De winstcijfers van Microsoft waren fantastisch, het aandeel loopt flink
terug en in onze hotmail van vanochtend legden we uit waarom.

Nu is het een goed moment om ook uit te leggen waarom we Microsoft niet
verkopen.
We denken dat Microsoft gisteren en vandaag met alle macht heeft geprobeerd
de vooruitzichten voor de komende kwartalen naar beneden te praten. Nou doet
Microsoft dat al heel lang en in een ver verleden heb ik me eens op die
manier laten inpakken dus nu passen we op.

Denken we dat MSFT automatisch de huidige hegemonie zal houden? Nee, wij zijn geen gelovigen. Is de huidige waardering, gisteren even $500 miljard niet een tikje hoog ? Zeker, heel hoog
zelfs.
Maar wat is het spel van Microsoft ? Winstcijfers manipuleren, of zoals het
ook wel heet, “masseren”. Zorgen voor een positieve verrassing. Dat is de
voornaamste reden waarom beleggers een aandeel hoog waarderen dus dat
proberen ze. Eerst moet dus worden uitgelegd dat het in de komende tijd
minder goed zal gaan: per 1 juli brak een nieuw fiscaal jaar aan. Daar is
alle reden toe, afnemende verkoop van pc’s, prestaties met Office die niet
geëvenaard kunnen worden en het gevoel dat het niet beter kan gaan.

Wij denken dat dit massage is. Microsoft wil, net als vroeger Wolters dat zo
goed deed, de indruk wekken een regelmatig groeiend bedrijf te zijn. Dat
blijkt immers uit de cijfers. Tijdens een lunch vorige week met een Microsoft
analist, wiens naam ik niet zal noemen om zijn toegang tot MSFT niet te
schaden, bespraken we de werkelijke toedracht. De verkoop is eigenlijk erg
onregelmatig, met enorme pieken en dalen. Daar houden beleggers helemaal niet
van want dat maakt ze onzeker. Dus probeert MSFT die indruk weg te nemen.
Speciale verkoop budgetten, die eigenlijk cash provisies zijn, worden ingezet
en opgevoerd in de boeken. Als de verkoop meevalt wordt er een
verkoopsvoorziening getroffen. Valt de verkoop tegen dan wordt die
teruggeboekt en zien de cijfers er – netto- opeens beter uit. Het ministerie
van justitie, dat MSFT op haar grondvesten doet schudden houdt zich nu ook
bezig met het doorlichten van deze praktijken. Is dit een ernstige zaak ?
Niet echt, MSFT mag met haar gelden spelen zoals ze dat willen, binnen het
raam van de wet. Er wordt alleen wel een indruk gewekt die niet juist is,
vergeet die rustgevende stabiliteit maar.
Maar wat gaat er nu gebeuren ? Wij denken dat de nieuwe Office 2000 suite al
helemaal klaar is. Als dat zo is, kan die zo verscheept worden. In september
of oktober bijvoorbeeld. Dat zal waarschijnlijk niet zo één twee drie
gebeuren. Het zal pas gebeuren, lijkt ons, wanneer MSFT dat wil. Dat zal zijn
op het moment dat het MSFT goed uitkomt. Op een zwak moment. Dan wordt de
cavalerie van stal gehaald. Dan worden de schattingen van de analisten toch
gehaald, pardon, wat zeggen we, gepasseerd.
Dan stijgt de koers, “want”, zegt iedereen dan, “zie je wel”.
Wij verkopen dus nog niet.