Er komt niets van die vakantie. Toch nog een geluk dat die computer een dag kapot was. De Aegon calls gingen gisteren op en neer tussen de 5,50 en de 6,-. Onze order werd uitgevoerd op gemiddeld een haartje onder de 5,70.
Western Digital (WDC), onze zero convertible aankoop van donderdag, steeg sterk met groot volume en zakte daarna weer in, ook met grote omzet. Blijkbaar is er meer aan de gang dan een koopadvies van Inveztor.net. Het ging namelijk om IBM. IBM, zelf de grootste harde schijvenmaker ter wereld, zou WDC kunnen overnemen. WDC sloot onlangs haar vestiging in Singapore en ontsloeg daar 2500 man. Alles gaat voor één derde van de kosten per werknemer naar Maleisië.

Wij interesseren ons voor schijvenmakers omdat ze het nog nooit zo slecht hebben gehad. Dat komt door overproduktie en prijsbederf. Quantum, één van onze favorieten en volgers van onze modelportefeuille niet onbekend, kondigde gisteren aan ook 800 man te ontslaan.

WDC kan failliet gaan, herstellen of overgenomen worden. Wij denken dat de twee laatste opties het meest voor de hand liggen. De convertible heeft een zogenaamde yield to put van 31%. De obligatiehouder kan namelijk in 2003 een put uitoefenen. Wij hebben het dus even uitgerekend.
Hoe slecht het verder ook gaat, geruchten als een IBM overname maken het leven van de obligatiehouder wat gemakkelijker. Aandelen zijn moeilijke dingen. Bij deze convertible hoeft er maar één ding te gebeuren: WDC moet overleven. Wij wachten rustig af.

Ondertussen hebben mijn partner Jan Ris en ik elkaar de halve dag mails en faxen met grafiekjes zitten versturen over de rest van de sector, inclusief de data storage bedrijven. Data General, die op onze convertible lijst stond die we naar onze institutionele cliënten stuurden, wordt overgenomen door EMC, ook een modelportefeuille aandeel. Wie weet komt er een tegenbod. Read Rite (RDRT), de magneetkoppenmaker, die levert aan de schijvenschuivers, heeft ook een aantrekkelijke want in elkaar getremde convertible uitstaan. Op dat RDRT papier krijgen we een coupon van 6,5% tot september 2004. De bied/laat spread is 41/44. Wij liggen in met een kooporder. Als die wordt uitgevoerd komen we op een couponrendement van 15% en een effectief rendement van 28%.

Het effectieve rendement is de totaal opbrengst tot aflossing. Het couponrendement is de renteopbrengst over de investering.

De harde schijfmakers zijn de staal aandelen van de computer industrie. Deze aandelen zijn cyclisch. De convertibles zijn niets anders dan een veiliger alternatief. De WDC zero convertible was half januari nog bijna 40% waard en zakte naar een bodem op 12 augustus van net onder de 10.

Van huis uit beschouwen we ons als value beleggers. Deze keer zijn we dat ook. WDC is nummer drie van de gespecializeerde schijvenmakers. Wanneer je zo’n bedrijf op een dag voor 12% van de omzet over de toonbank ziet gaan ga je rekenen. Het aandeel stond, met Quantum en Read Rite, al sinds maart op onze watch list. Hopelijk hebben we onze timing goed.
Anders rijden we straks een scheve schijf.

Inmiddels blijven we negatief op de markt en is het weer in Provence nog steeds matig.
Ik wens u een prettig weekend

Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net