Vandaag belde Kees Jonker, de meest neo-dadaïstische broker bij dat prachtige huis dat Sem van Berkel Securities heet.
De toch al zonnige dag klaarde meteen op want Kees is een altijd opgewekte levenskunstenaar die zijn wijsheid put uit geregelde lectuur van Donald Duck (“de” Donald Duck, zegt Kees altijd, mochten we ooit in verwarring raken) terwijl Sem zelf het moet doen met Clausewitz, Machiavelli en Sun Tszu -het hele plankje dus- waarmee je natuurlijk veel minder opvalt omdat iedere eerste jaars politicologie die dunne bandjes verplicht heeft gelezen.

We moesten eens naar Vendex KBB kijken, vond Kees. Inderdaad, Kees had gelijk, de grafiek vertoonde een milde erectie die onze aandacht wekte.Wat was daar aan de hand? Niet veel anders, bleek ons, dan weer een sterke aanbeveling van een gerenommeerd buitenlands huis.
Aan het eind van de dag kalmeerde de koers zich wat en we besloten eens te kijken wat er aan de hand was.
Zoals ook bij Heineken vervult zo’n aanbeveling zijn eigen profetie, omdat een strong buy van een groot huis al snel een koopgolf teweeg brengt. Zo ook hier.
Dinsdag komt Vendex met resultaten. De consensus is een winststijging van 26%, onze vrienden komen op 32%.Vendex is bovendien ondergewaardeerd. Zowel op een k/w als op een EV/EBITDA basis (zie voor uitleg over deze ratio ons stuk hiernaast getiteld Magere HEIN ) doet Vendex een discount van respectievelijk 35% en 49% vergeleken bij de Europese sector.

Het analistenteam meent ook dat Vendex management te conservatief is met haar schatting van de kasstroom van dfl 800 miljoen over de komende drie jaar en dat creatief schuiven met sale/leaseback constructies van onroerend goed en verkoop van niet-strategische belangen zowel de balans als de winstcijfers aanzienlijk zal versterken.

Als het management van Vendex KBB goed aanpakt moet daar wel iets inzitten, lijkt ons. De koers van Vendex is duidelijk: eerst de KBB citroen goed doen rijpen en vervolgens netjes uitpersen. Daar gaan een paar jaar mee heen. Inmiddels schrijden de consolidatie en de globalizering voort, ook in de warenhuizen.

Een geschoonde Vendex KBB met een mooie balans is tegen het jaar 2005 een mooie prooi voor een Pan-Europese speler.
Want dat ze in het buitenland zitten te wachten op de Vendex KBB formule – een eventuele volgende stap – is een interessante gedachte die echter bij de modale Donald Duck lezer wellicht net iets te gecompliceerd overkomt.
Voor het management is dat natuurlijk ook een interessante exit.