Veel van de vragen die ik krijg betreffen de verbazing over de
uiteenlopende waarderingen voor fondsen zoals Ahold,
Hagemeijer en Unilever enerzijds en de tech
fondsen anderszijds.
 
Sommige lezers trekken zich dat erg aan en worden kwaad. Dit onderwerp
leeft dus onder de mensen en blijkbaar is onze al eerder verwoorde stelling, dat
we hier te maken hebben met twee verschillende markten, nog geen gemeengoed.
Overigens, niets zegt dat ik gelijk heb, het is alleen mijn mening.We zullen
zien hoe het afloopt.
 
Misschien is het toch nuttig nog eens de puntjes op de i te zetten en
tegelijkertijd de streepjes door de t te halen.
 
Wat zien we ? We zien dat beleggers geen oog hebben voor de charmes van
bedrijven in de oude economie, nog minder voor stumpers in die sector maar zelfs
de besten van de klas doen het matig.
 
Tegelijkertijd zien we de meest ongelofelijke waarderingen in de tech
sector, internet inbegrepen.
 
Laten we eerst eens kijken wat hier nu precies gebeurd. Dan zien we direct
dat bedrijven uit de oude economie die wel handig inspelen op de nieuwe
technologie het heel goed doen. Waarom doet Vendex het slecht,
en Ahold ook, maar doet WalMart het geweldig
?
 
Waarom doet de hele textielsector het slecht, maar kan Hennes &
Mauritz het steeds beter ?
 
Waarom doen bedrijven zoals Dixon’s,
Pinault Printemps, Vivendi en
in Nederland Endemol, Free
Record Shop en Macintosh het
opeens zo goed ?
 
Ik denk dat we te maken hebben met fundamentele oordelen over deze aandelen
enerzijds en over moeilijk in te schatten geldstromen anderszijds.
 
Beleggers hebben meer respect voor directies die goed inspelen op de nieuwe
ontwikkelingen, een normaal verschijnsel. Die bedrijven willen ze kopen, de
bedrijven die doorgaan alsof er niets aan de hand is, willen ze kwijt.
 
Dat is nu ook bij de grote pensioenfondsen doorgedrongen en helaas zitten
die arme mensen boordevol Ahold, Unilever en de andere slachtoffers van deze
tendens.
Het duurt heel lang voordat ze hun bezit wat kunnen verminderen om de
leuke, snelle aandelen van nu bij te kopen.
 
In Amerika is dat proces al langer aan de gang, maar bij ons, wordt wel
eens gezegd, begon het eigenlijk pas goed na de invoering van de euro. Toen
gingen beleggers ook meer naar de Europese winnaars kijken. Ik weet niet goed of
dit argument juist is. Dezelfde trend zie je namelijk overal in Europa. Je zou
toch zeggen dat als de Nederlandse pensioenfondsen te veel Nederlandse aandelen
hadden, hetzelfde ook geldt in Frankrijk, Spanje, Italië enzovoorts. Helaas
hebben ze daar nauwelijks pensioenfondsen, dat is juist een probleem in die
lande, die leven op een pensioentijdbom, wat weer een ander verhaal is.
 
Een eenvoudige uitleg is dat de bestaande partijen vol zaten met aandelen
uit de oude economie. Die zijn ze gaan verkopen, terwijl het besef begon door te
dringen dat je die aandelen maar beter niet meer kon hebben. Vervelend, want zo
kregen we een situatie waarin iedere partij die deze aandelen had kunnen kopen,
ze al had.
Bij iedere nieuwe verkoop daalt de prijs dus.
 
We hebben al eerder opgemerkt dat grote Europese beleggers nog steeds te
weinig technologie in voorraad hadden. Nu begint dat bij te trekken, iedereen
wil tech hebben en omdat ze niet allemaal in Amerika mogen beleggen, want dat is
zo riskant denkt men, kopen we in Europa.
 
Daar doet zich echter een klein probleem voor, twee problemen zelfs.
We zagen al eerder dat er een probleem is met de liquiditeit van de
traditionele aandelen uit de oude economie. Met de nieuwe economie is dat nog
erger, in Europa. In de VS is dat anders, daar zijn de tech fondsen juist
liquide. Hier niet.
 
Ook daar is een goede reden voor. Er zijn maar weinig Europese tech
aandelen van enige omvang. Nokia, Ericsson,
Philips, Siemens, ST Micro,
UPC, Equant en de meest liquide van allemaal,
de telco’s.
We kijken dan naar de ex monopolisten zoals Deutsche
Telekom, France Telecom,
British idem, idem Italia,
Telefonica en de nieuwe lichting Vodafone,
Colt, Mannesman, Tecnost,
Terra enzovoorts. Het is jammergenoeg onvoldoende voor de grote
jongens, zeker als de Amerikanen ook nog eens mee gaan doen.
 
Want wat zien zij ? Europa heeft een leuk GSM systeem en cyclisch wordt
Europa wakker, wie weet slaat de vonk ook echt over, nu ze een eigen munt
hebben. Europa loopt een paar jaar achter op de States, dus nu gaan we daar aan
de gang.
We krijgen dus een situatie met de tech en telecom aandelen waar we precies
het omgekeerde zien als bij de oude economie aandelen.
 
Wie wil kopen merkt dat alle bestaande aandeelhouders hun aandelen liever
houden. Er moet dus steeds meer betaald worden. Bovendien zijn alle vernieuwende
bedrijven erg klein. Daar stijgen de koersen dus zeer sterk, zie hiervoor de
Neuer Markt en de Zweedse markt. Een zwakke afspiegeling zien we in de koersen
van onze kleine IT bedrijven zoals CMG, UCC,
Unit 4, CSS, Ordina.
 
Vorige week zagen we dat de gekte echt los barstte.
KPN steeg als nooit tevoren omdat Vodafone had een
historische overwinning had behaald waardoor de kaarten, waaronder Orange,
opnieuw geschud worden.
 
We zien twee beurzen. Eén kwakkelt onder de niveau’s van de zomer ’98. De
andere zit in een sterke trend naar boven.
 
Er zijn mensen die daar heel kwaad om worden, of heel ongerust, maar dat
heeft weinig zin. De tech markt is nu duur maar zwelt nog steeds aan. Op een dag
krijg je weer convergentie tussen de oude, kwakkelende aandelen en de waanzinnig
gestegen nieuwe economie.
Op een dag, maar niet deze maandag.
 
Klagen en zeuren heeft geen zin, dan kun je beter even niet mee doen. Wie
wel mee speelt moet weten wat hij doet. Het is zaak niet alleen uw aandelen goed
te kiezen maar ook goed beheer toe te passen, tijdig winsten te incasseren en de
mooiste posities door te laten lopen.
 
Verhoog steeds de kwaliteit van de portefeuille, neem aandelen die liquide
zijn. Op een dag moet u er weer voor een deel uit. Waarschijnlijk niet morgen,
maar misschien toch binnenkort. Dan komt te pauze, die weer kan leiden tot een
nieuwe koopgelegenheid.
 
Tot dan is euro-tech de heetste sector.
 
Go with the flow.
 
Zijn alle tech aandelen in een waanzinnige zeepbel, of zijn  daar nog
andere dingen over te zeggen ?
 
Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net