Op een weg met veel bobbels voel je de vering
goed. Zo ook in onze modelportefeuille. Je kunt twee dingen doen als de markt
lastig wordt: heel snel er uit, of even stilzitten. Wij deden het tweede.

 
Het resultaat is dat we ons niet gesneden
hebben. De kans daarop was groot, want wanneer emotie de overhand krijgt doen we
het snel verkeerd. De nadruk ligt hier op de laatste twee
woorden. We bleven dus stilzitten, een houding die vaak aanbevolen
wordt als men wordt geschoren. Nu is de tijd gekomen om wat orde op
zaken te stellen.
Eerst bepalen we opnieuw onze strategie. We
zijn het eens met Van Dongen, die constateert dat het ergste wellicht voorbij
is, maar dat het goed mogelijk is dat de markt de recente laagtepunten weer gaat
testen.
 
Dat zou best kunnen, zoals de markt ook al het
onheil van de laatste dagen van zich af kan schudden en een nieuw record kan
neerzetten. Laten we eerst eens kijken wat hier aan de hand is. We
hebben het over de Nasdaq en de tech en media sector in Europa. Daar is een
onsje af, maar op een gegeven moment zakte de Nasdaq intraday 13% en dat was een
angstig gezicht.
 
Wij denken dat het hier niet een fundamenteel
probleem betreft – Microsoft ? geen probleem – maar een probleem met waardering
van fondsen.  Er moest lucht uit. Op een gegeven moment was er 13%
op één dag uit, maar toen greep de Turk in. De Turk is een denkbeeldige of echt
bestaande kracht die opereert in de kelders van de Fed. Wanneer de zaak teveel
uit de hand loopt grijpt de Turk in.
 
Omdat het niet het seizoen van zonnesteken is,
kunt u beter niet veronderstellen dat wij hier nu zitten te raaskallen. Er zijn
genoeg serieuze traders die denken dat de Turk bestaat. Meestal grijpt hij pas
op het eind van een beursdag in en zet de koersen hoger. Hoe dan ook, de crisis
was snel voorbij. Helaas, e pericoloso sporgersi, zoals u weet
en er kan nog een trein komen. Meestal wil de markt het nog een keer proberen.
Goed, de eerste rijen van de margin handelaren zijn in de eerste ronde spervuur
neergemaaid, maar er zijn er nog genoeg, veronderstellen we, en de laatste dagen
begonnen ze weer. Dat kun je zien aan de snel stijgende koersen van de momentum
aandelen. De Vier Ruiters, Cisco,
EMC, Sun en Oracle hebben
echter nauwelijks een schram opgelopen. Integendeel, EMC schoot vrijdag nog een
$10 omhoog. De ervaring leert dat de Vier Ruiters het laatst omgaan.

 
Hun gemiddelde waardering, naar Oude Economie
maatstaven, is nog steeds goed boven de 100 k/w. De correctie in waardering
heeft toegeslagen in de secundaire aandelen, bij de momentum spelers, in de
small caps maar niet bij de Vier Ruiters en ook niet bij Intel
en AOL. Microsoft is even een ander geval, maar we dwalen niet
af. Wij achten de kans op een tweede trein dus groot. We denken ook
dat de fundamenten van de markt nog steeds goed zijn.
 
Tenslotte
constateren we dat, seizoensmatig, de komkommertijd voor technologie misschien
begonnen is, tot october, als er geen zomerrally komt.  In het
volgende stuk zullen we dan ook wat aanpassingen maken in de
portefeuille.