Beleggers zijn bang voor een einde aan de chipcyclus want dat is altijd zo
gegaan en dat gaat dus weer gebeuren. We weten alleen niet wanneer, alleen dat
het zo is.ASML beleggers en andere chip bulls willen
daar niet van weten, wat niet verwonderlijk is want zeker op websites zijn
mensen erg gebeten op hun aandeel en slecht nieuws is nooit welkom. Voor
alle duidelijkheid en voordat er weer misverstanden ontstaan, wij zijn chip
bulls.Bovenstaande gedachten vinden echter hun inspiratie in ons eigen
beleggingsfonds, dat flink in de chips zit, zoals ook het geval is met de
modelportefeuille.De afgelopen dagen zagen wij RF Microdevices
(RFMD, modelportefeuille) flink
kelderen. Begin Juni deed RFMD nog $140, nu $84. RFMD makt radio frequentie
chips voor draadloze telefoons.
Vervolgens maakt Silicon Storage Technologies (SSTI)
een duik van $100 naar $76 binnen een paar dagen. Een vrije val. SSTI, waarin
ons fonds een positie heeft, maakt componenten voor flash memories, de chips die
instructies onthouden als je ze uit zet, ook veel gebruikt bij draadloze
telefonie.
Vandaag kreeg Analog Devices (ADI, modelportefeuille) een
tik van 10%, wat altijd vervelend is. ADI is marktleider op het gebied van
analoge chips. Wat er aan de hand is weten we nog niet, maar je ziet toch een
patroon en dat is nervositeit over bouw van nieuwe fabrieken, fabs in chip
jargon.Het neerzetten van een fab kost één à twee miljard dollar en
duurt een jaar of twee, mede omdat je al een jaar bezig bent met het verkrijgen
van de juiste apparatuur.Het lijkt ons dat deze zwakke momenten goed
benut kunnen worden om in te stappen. Inderdaad, teveel produktie nekt de
prijzen, dus de winsten van de makers.
Maar we zien juist dat de makers als de dood zijn. Dat merken we uit
contacten in de industrie, bij conventies waar vertegenwoordigers van chipmakers
spreken.
De markt voor chips is niet cyclisch qua vraag. Die vraag, afhankelijk
van de bronnen waar je naar kijkt, groeit eigenlijk constant en tegenwoordig
veel sneller omdat er steeds meer chips overal in gebruikt worden.
De fabs worden natuurlijk trapsgewijs neergezet en komen allemaal
tegelijk in actie, waarop de prijzen kelderen.Of dat het komende jaar
gaat gebeuren lijkt voorlopig minder waarschijnlijk.De schrik van de
laatste cyclus zit er nog in. Dat is zo bij de makers, maar ook bij de
beleggers.Dat is dus gunstig. Chips zijn een goede vervanger voor de
technologie markt. Omdat overal chips inzitten hebben sommige beleggers, zoals
Prudential strateeg Greg Smith, chips uitgeroepen tot hun favoriete tech sector.
Waarom zou je je het leven moeilijk maken met wedden op allerlei nieuwe
produkten, als je gewoon kunt wedden op de chips die er toch in moeten ?
Deze redenering is eenvoudig en elegant. Bovendien is daar het voordeel
dat iedere beginner het kan begrijpen.Het is normaal dat niet iedereen
hieraan meedoet, anders zou de SOX index, waarin de chips in de VS worden
gegroepeerd, alleen maar stijgen.
Chip bulls trekken dus aan de ene kant aan het touw, chip bears aan het
andere. Vandaag is weer zo’n vervelende dag.De bears winnen het weer
eens.De markt moet het nachtmerrie scenario verteren dat aangekondigd
werd door de baas van Ericsson. De veilingprijzen van de nieuwe
mobiele frequenties gaan doorwerken in de marges van de bouwers van de
netwerken. Die waren buiten schot gebleven en dat is nu ook
voorbij.Natuurlijk kun je nog een stap terug doen en zeggen dat alle
chipmakers steppers nodig hebben, goed voor ASML dus. Dat was dinsdag nog waar,
want toen ging ASML nog even door de 49, net onder het hoogtepunt dat op 10
maart werd behaald.Ook die pret is voorbij, want ASML zakte vandaag weer
naar 45 en in de VS duikelt het aandeel nog verder terug, richting $41, min $3.
Dat wordt morgen dus misschien weer twee onsjes minder dan op
dinsdag.Kortom, het gaat nog steeds hard, het is nog steeds een rotmarkt
en wij hebben er spijt van dat wij van vakantie zijn teruggekomen. Maar we
verkopen nog steeds onze semi’s liever niet.Dat doen we overigens wel
met onze positie in Digital Island (ISLD) in de
modelportefeuille. Dat aandeel verkopen we met een mooie winst op $45, om zuiver
technische reden.