Nokia is het grootste aandeel in Europa en ook in onze
modelportefeuille. Daarom kwam de tik van gisteren, die gebaseerd was op een
winstwaarschuwing vanwege zwakkere verwachte verkopen over het derde kwartaal,
extra hard aan.
 
Mijn partner Jan “Verkoop nou voor de resultaten” Ris had dit uiteraard aan
zien komen. Daarom zijn wij een stuk voorzichtiger geworden. De trend van de
markt is namelijk aanzienlijk verzwakt. Dat zie je niet aan de
bedrijfsresultaten want die waren, over het algemeen goed tot zeer goed, een
paar uitzonderingen daargelaten. Ook Nokia behaalde in het tweede kwartaal
uitstekende resultaten, meer dan de consensus had verwacht.
 
Wat ons bang maakt is de reactie van de beurs op de echt goede resultaten:
die reactie was zwak. We zijn eens gaan kijken in de modelportefeuille en in ons
eigen beleggingsfonds, dat voor een aardig deel in dezelfde aandelen zit.
Verkoop voor de publicatie van de Q2 cijfers was het beste geweest.
 
Dat geldt niet alleen voor Nokia, maar ook voor bedrijven die met ronduit
uitstekende resulaten kwamen, zoals Alcatel, ARM
Holdings, ASML (nieuws,
forum, research)
, Checkpoint, Nortel en Philips
(nieuws,
forum, research)
.
 
Terug naar Nokia, dat inmiddels een klein deel van de daling van gisteren
aan het inlopen is: de tik was vanmiddag in totaal  -14%, maar pas op, de
schrik zit er nog in. Er kan nog een trein komen. Wat is er bij Nokia aan de
hand ? De gang van zaken is uitstekend, het volgende kwartaal wordt een verloren
periode omdat consumenten hun aankopen uitstellen.
 
De netwerkbusiness liep uitstekend en zal dat naar verwachting blijven
doen. Wij zagen hetzelfde bij de verslagen van Ericsson – waar
de handsetbusiness structureel al een tijd verliesgevend is maar de
netwerkbusiness fantastisch loopt – maar ook bij Alcatel en Nortel. Naar ons
gevoel hebben we nu te maken met een WAP-kater. De WAP hype stelt teleur, het
gaat allemaal veel langer duren dan verwacht, de cijfers van WAP gebruik bij
consumenten met een WAP telefoon vallen bitter tegen en daar is een goede reden
voor want het werkt nog niet.
 
Nokia is een duur aandeel en wat ook vervelend is: iedereen die het hebben
moet heeft het al. Wat te doen in zo’n geval ?
 
Wij denken aan de laatste keer dat wij koppen als “Nokia:disconnecting
people” boven onze analyse van de gebeurtenissen rond Nokia plaatsten. Dat was
ruim vijf jaar geleden. De winnaars waren uiteindelijk degenen die hun aandelen
vasthielden.
 
Gaat dit weer gebeuren ? Waarschijnlijk niet op dezelfde manier: Nokia had
toen duidelijk problemen met de bedrijfsvoering. Die problemen spelen nu niet,
of ze komen nu in ieder geval niet naar buiten, het lijkt dus, zoals het bedrijf
ook aangeeft, dat de markt pauzeert. De hoog gespannen verwachtingen deden de
rest.
 
Hoe hadden we dit beter kunnen spelen ? Door goed naar Jan te luisteren,
lijkt mij. Niet omdat Jan Ris een orakel is – wij geloven niet in guru’s,
orakels en andere uitingen van hulpeloosheid – maar omdat Jan’s aanpak
gedisciplineerd is.
 
Wij hebben een steek laten vallen, wat ons portefeuille beleid betreft. We
zetten even op een rijtje wat al bekend was. Nokia is het grootste aandeel in
Europa qua market cap, de waardering is hoog, er was tot nu toe alleen maar goed
nieuws, andere aandelen in de VS liepen terug na goede resultaten. De conclusie
die we hadden moeten trekken voor onze modelportefeuille was dus: verkopen voor
de cijfers, eventueel terugpakken daarna.
 
Hebben wij een excuus ? Ja. Tot op het moment van de bekendmaking van de
winstwaarschuwing was het aandeel opgelopen. Iedereen was dus verrast. Wij waren
dus niet de enige sukkels. Maar, kunnen we ons afvragen, wat kopen wij daarvoor
?