Het is maar een samenvatting. ASML maakt apparaten die
gekocht worden door makers van chips. Chips zijn cyclisch, sommige wat meer dan
anderen, en ze gaan dus heftig op en neer. Litho’s dus ook.
 
Philips is ook een chip aandeel. Ze verdienen daar meer
geld met de moeilijk te maken piefjes dan met de plastic omhulsels van de
apparaatjes waar die piefjes ingaan. Dat is normaal, er gaat meer kennis in de
piefjes dan in de plastic doosjes. Goed, O.K. we weten dat ze ook schermen maken
(daar zitten chips in) en allerlei ander spul, maar daar zitten ook chips in.
Vandaar dat beleggers Philips assimileren met de chipsector, al is het niet
helemaal waar. Vergeleken met de chipaandelen houdt Philips aardig stand. Reden
voor sommigen om te denken dat het aandeel nog een eind naar beneden kan.
 
Anders laten we voor ons part de Flippen weg en vervangen ze, voor dit
verhaal, door ASM. Was vroeger overigens een onderdeel van Philips, net zoals de
Litho’s. ASM maakt ook machines om chips mee te maken. Waar we naar toe willen
is het volgende.
 
Ooit vroeger in Scheveningen zandkasteeltjes gebouwd, voor de vloed opkwam?
Wij wel.
 
Ooit van de vloed gewonnen? Wij niet.
 
Toch is het verbazend hoeveel mensen toch elke keer opnieuw denken dat ze
het van de vloed kunnen winnen. Ze hebben een schepje, dat helpt, denken ze dan.
Maar dat is niet zo, je kunt niets uitrichten tegen de vloed en de vloed is de
semi-cyclus.
 
Daarna komt het stadium van de argumenten over de kwaliteit van het
bedrijf. “ASML is een goed bedrijf. Je kunt dus blijven zitten.”
 
Nee, niet doen, verkeerde gedachte, hou hier mee op. Waarom zitten wij met
Van Dongen in de Polderportefeuille te knoeien met ASML-puts? Omdat we denken
dat de prijs van dat aandeel gaat zakken!
 
Waarom denken we dat? Omdat dit een typische chips-bearmarkt is. Stijging,
zo nu en dan, hoort erbij. Vervolgens weer een nieuw stuk negatieve informatie,
waarop er weer een neerwaartse bijstelling volgt en floep, daar gaan we weer, de
glijbaan af.
 
O.K., de cijfers van Applied Materials, een leidend
bedrijf bij de chipbouwers, waren niet slecht gisteren. Maar ze waren ook weer
niet zo goed dat ze ons deden twijfelen aan het bestaan van de cyclus.
Desondanks is AMAT een uitstekend bedrijf, een model voor de
semi-equipmentsector. Maar dat heeft er niets mee te maken, alle leidende
bedrijven in die sector worden goed geleid. Anders waren ze allang kapot.
 
ASML gaat nog veel lager. Is de markt dan gek, zullen sommigen denken. Nee,
denken wij dan, maar u bent gek. U bent een ASML-gelovige geworden. Geloof
liever in iets anders. Geloof in John Lennon, geloof in de semi-cyclus, dan
gelooft u het ook wanneer u de koers ziet dalen, vervolgens wat lager toppen dan
voorheen en uiteindelijk crashen. Dat is wanneer de markt overdrijft.
 
Dan zijn de semi’s echt goedkoop en dan moet je ze weer hebben. Zover zijn
we nog niet. Het moet eerst slechter gaan. Misschien niet in elke
semi-subsector, maar in het algemeen.
 
De meeste analisten stinken erin. Ze kijken teveel naar hun eigen sector,
maar ze weten het zelf, het is erg moeilijk te voorspellen. Analisten luisteren
naar de bedrijven en bij de meeste firma’s gaat het nog steeds erg goed. Dus
krijgen de analisten optimistische geluiden te horen, die bovendien op orders
zijn gebaseerd. Erger nog, je krijgt intermediaire rallies, waar goede traders
soms van kunnen profiteren. Opeens raast de SOX, de semi-index, dan
omhoog.
 
Je kunt beter kijken hoever de chips gestegen zijn en hoever ze al gezakt
zijn. Chips komen niet terug zolang ze niet gehaat worden. Zo gaat het altijd.

 
Wat kunnen we nu constateren?
 
De vorige cyclus was diep en pijnlijk, dankzij Azië. Toen kregen we een
enorme rally, die tot de lente duurde. Daarna kregen we een heftige tik, ook de
chips die het nu nog geweldig doen, zoals de leidende analoge chipmaker Analog
Devices, één van onze lievelingsaandelen in deze sector. Dat is omdat er zoveel
materiaal van digitaal naar analoog teruggecommuniceerd moet worden: denk aan al
die beelden en al dat geluid. ADI kwam net met uitstekende
resultaten, maar de koers is van boven de 100 dollar naar 44 dollar
gezakt.
 
Je moet dus over de huidige conjunctuur heen kunnen kijken, wat nooit
gemakkelijk is. Sommige analisten hebben dat gedaan. Jon Joseph, van Salomon was
de eerste, in de lente. Dat veroorzaakte veel opschudding. Vooral omdat de chips
het toen zonder uitzondering nog uitstekend deden.
 
Maar toch gaan de chips eerst kapot. Met de chips gaan dan de
equipment-makers kapot. Dat zijn in ons land ASM’en en de Litho’s. Die gaan
lager. Zeur niet dat het goede bedrijven zijn. Dat zijn het inderdaad, maar dat
doet er net zoveel toe als de kleur van ons ondergoed. Applied Materials (AMAT)
is de marktleider op dit gebied. Het is ook een goed bedrijf, de resultaten
waren uitstekend. Helaas kijkt de beurs daar overheen: de beurs kijkt naar de
volgende recessie.
 
Waarschijnlijk zit de beurs goed. Mensen die maar zitten te zeuren doen dat
omdat ze long gebleven zijn en met zichzelf overhoop liggen. Spaar uw geld. Op
een dag staat er op de voorpagina van de kranten een stuk over hoe je beter van
chips af kan blijven. Dat wordt het begin van de volgende koopcyclus voor deze
spullen.
 
Ondertussen blijft ASML een “goed bedrijf”. ASM ook. Maar ze gaan eerst
langs een dal en vervolgens door dat dal. Dat is goed, want daarna gaat het
beter. Tot die tijd: alleen voor traders.