Gisteren keken we kritisch naar het idee dat Europa het wel gaat redden wanneer Amerika in een recessie terecht komt. Dat is een scenario waar we niet in geloven, zie hiervoor: We hebben de bodem bereikt!Een ander scenario waar we niet in geloven, wederom in het kader van “Europa toekomstige locmotief van de wereldhandel”, is de hervonden dynamiek van Europa onder invloed van de nieuwe hippe maatregelen zoals belastingverlaging en stimulering van nieuwe ondernemingen.Eerst die belastingverlagingen. Inderdaad is het zo dat de Europese regeringen,nadat ze kwijlend van hebzucht een telefoonbelasting invoerden middels de UMTS-veilingen, belastingverlagingen hebben gepland. De invloed van die verlagingen wordt gemakkelijk overschat. We hebben het hier, ter memorie, over de aangekondigde verlagingen in Frankrijk, Duitsland en Italië. Die verlagingen zijn voor een groot deel gebaseerd op buitengewone baten, belastingbaten wel te verstaan, waarvan een deel terugkan. Doet de Franse staat ook maar een kleine stap terug in haar uitgavenpatroon? Geenszins. De Franse regering moet herkozen worden door ambtenaren, de vorige Minister voor Ambtenaren is er door de druk van de ambtenaren zelf uitgegooid omdat hij een heel klein beetje wilde bezuinigen en de nieuwe Minister gaat niet dezelfde fout begaan, die kijkt wel uit. Frankrijk blijft een krankzinnig hoog uitgavenpatroon handhaven en zit op een pensioentijdbom. Wij kunnen moeilijk geloven in een optimistisch euro-scenario zolang de flexibiliteit niet op grote schaal toeneemt. Dat gebeurt nog maar incidenteel, vergeleken met de VS. De Amerikaanse belastingverlaging zal meer economische zoden aan de dijk zetten dan de Europese.Laten we nu eens naar Japan kijken. Japan zakt nu al voor het tweede decennium achter elkaar in. De markt topte in 1989, sindsdien zitten we in een bearmarkt. De Japanse regering heeft drie middelen ter beschikking om daar wat aan te doen, net zoals iedere regering. Japan kan fiscaal stimuleren, Japan kan de rente verlagen, of Japan kan hetvalutawapen gebruiken. Fiscale stimulatie leidt al meer dan tien jaar tot niets. De mogelijkheden raken op. De rente kan niet lager dan nul. Dat punt is bereikt. Rest het valutawapen. Japan kan de yen laten zakken. Gisteren werd een niveau van 120 yen/dollar bereikt. Dat kan nog even doorgaan. De zakkende yen zal export naar de VS moeilijker maken voor Japans Aziatische concurrenten maar ook Philips en andere exportbedrijven kunnen hier last van krijgen.Tenzij Japan op intern politiek niveau overgaat tot een nieuw regime kunnen we ook uit die hoek weinig goeds verwachten, integendeel. De vraag vanuit Japan en de vraag vanuit de rest van Azië wordt in dit scenario niet gunstig beïnvloed.Onze conclusie is dan ook dat ondanks de donkere wolken die zich boven de VS vormen, Amerika de beste kans biedt op een snel herstel. Europa blijft in dit scenario een side-show,maar dan wel een grote en Japan blijft de consequenties van ontkenning ondergaan.De kansen op koersherstel in de VS blijven interessant, vooral voor bedrijven waarvan de koers al veel geleden heeft. De timing is onzeker.Wij denken aan een goed beursjaar. In het jaar 2002, voorlopig.