Wij zijn een paar weken uit de lucht geweest. Niet met vakantie, dat komt eind van de maand, maar vanwege een reis naar Amerika. Daar bezochten we hedge fund-managers. De laatste tijd krijgen we veel vragen over deze materie. Dat niet alleen, wij zijn ons er ook van bewust dat er een grote kenniskloof bestaat op dit gebied.Laten we daarom eens kijken of er bij de lezers van Inveztor.net belangstelling bestaat over deze materie. Wij denken van wel, want naar onze mening zien we op dit moment een voortgaande tweedeling in de markt voor vermogensbeheer. Enerzijds hebben we de gewone long only-fondsen, anderzijds de hedge funds, die zich veel beter kunnen beschermen in moeilijke markten.Doordat de hedge funds vrijelijk kunnen opereren en niet gehinderd worden door regels die de vorm van beheer vastleggen, hebben ze al jaren aantrekkingskracht uitgeoefend op de meer vermogende belegger. In de komende dagen zullen we eens kijken hoe dat komt, wie die beleggers zijn en wat de actualiteit van het hedgefund-gebeuren nu precies is.Voordat hedge funds dit jaar opeens enorm in de belangstelling kwamen was deze tak van sport al enige tijd het grootste onderdeel van onze activiteiten. Wij hebben het nu over ons eigen kantoor. De reden daarvoor is eenvoudig. De materie is veel interessanter. Dat wekte een jaar of tien geleden onze nieuwsgierigheid. De mensen stappen er zelden uit, vooral als het goed gaat.Gaat het dan zo fantastisch met hedge funds? Die vraag is eenvoudig gesteld, maar niet gemakkelijk te beantwoorden. Laten we hier eens wat dieper op ingaan. Vorige maand was een bijzonder slechte maand voor hedge funds in het algemeen. In één van onze fondsen, een fund of funds, waren dertien van de zestien compartimenten negatief. Gelukkig is dat fonds nog steeds een kleine negen procent omhoog dit jaar, maar het was pas de tweede negatieve maand in de geschiedenis van het fonds. Volgens de CSFB Tremont-index zijn de hedge funds, als categorie, dit jaar 1,8% in de plus.Waarom dan al die heisa? De voornaamste reden is dat dit relatief gezien een heel goede performance is. Daar komt nog bij dat vorig jaar de grootste sport onder de hedge funds die long/short aandelen gaan, het shorten van tech-aandelen was. Die mensen hebben dus een leuke tijd achter de rug. De huidige golf van belangstelling dateert dan ook van de neergang van de Nasdaq en kwam in de tweede helft van vorig jaar goed op gang.Er wordt op dit moment ruim 400 miljard dollar aan hedge fund-gelden beheerd. Op zich is dat niet veel, maar toch maken regelgevers zich hier ongerust over, ook dat zagen we de afgelopen week weer. Dat komt omdat hedge funds opeens allemaal tegelijk één kant op kunnen rennen. Aandelenfondsen kunnen dat ook, maar daar maken mensen zich minder zorgen over.Hedge funds worden slecht begrepen. We hadden het al over een kenniskloof. De reden voor dat slechte begrip is dat hedge funds discreet zijn, en vaak offshore opereren. Waarom doen ze dat? Enerzijds omdat de meeste Europese landen geen hedge funds toelaten. Die worden dus offshore gestuurd. In de VS mag je wel gewoon in hedge funds beleggen. De SEC, die in de VS de belegger beschermt, staat toe dat vermogende beleggers, dat zijn mensen die meer dan een miljoen dollar aan belegd vermogen hebben, deelnemen aan hedge funds in de vorm van limited partnership. Een limited partnership (L.P) wordt opgezet voor maximaal 99 beleggers. Je ziet vaak dat de instaplimiet erg hoog wordt. In de limited partnership van één van onze fondsen is het minimumbedrag 500.000 dollar. Voor het offshore-fonds, dat volgens dezelfde regels belegt, is het minimum een meer gebruikelijke 100.000 dollar. Schrikt u vooral niet, we zullen ook bespreken hoe die minima tot stand komen en waarom er tegenwoordig ook proletarische hedge funds zijn.De reden waarom zo’n minimum in de VS hoger is voor onshore-beleggers is zuiver een kwestie van vraag en aanbod. Wanneer een L.P. succesvol is, raken de 99 plaatsen snel vol. Dat drijft de minimum inzet op, de tribune wordt duurder.Voor Europese beleggers is dat geen probleem, die beleggen hoofdzakelijk in offshore-fondsen. Die hebben weer andere problemen, door de grote belangstelling van de laatste tijd, namelijk een gebrek aan capaciteit.Dat capaciteitsprobleem was het belangrijkste gespreksonderwerp tijdens onze trip door Amerika. Hoe beleggers hiermee moeten omgaan behandelen we in de volgende aflevering van deze serie.

Inveztor.net, 17 juli 2001