Gisteren kregen wij bezoek van een Nederlandse vermogensbeheerder, een keurige, zeer ervaren man. Omdat wij in het buitenland zitten en altijd het gevoel dat wij maar half doorhebben wat er allemaal in Nederland speelt, vroegen wij wat onze gast van Buhrmann dacht. Afblijven, zei onze zegsman, die toch niet de indruk maakte een extremist te zijn in dit soort zaken.Wij vroegen waarom. Niet dat wij nou helemaal gek zijn, de daling van Buhrmann van boven de dertig tot onder de tien (nu 10,24 euro) was ons niet ontgaan. Integendeel, dat was juist de reden voor onze vraag. “Geen enkel instituut heeft er nog vertrouwen in. Ze zijn er allemaal uit.”Wij keken nog eens naar de chart van Buhrmann en inderdaad, in tien jaar is de waarde van het aandeel alleen maar gezakt. Vanochtend kregen wij een bericht van Hans van den Berg, Inveztor.net-lid. Dit bericht, overvloedig uitgedost met uitroeptekens, luidde als volgt (wij reproduceren letterlijk, dans son jus):Buhrmann : Op een 10 jaar low!!!!!!Van 30 naar 20 naar 10 in een paar maanden!K/W extreem laag , Intrinsieke waarde rond 15 Eur. Dit bedrijf maakt gewoon winst hoor.Dit zal waarschijnlijk ook wel de beste koopgelegenheid zijn in 10 jaar .Simpel zo’n analyse, ik hoef daar geen zware verhalen bij te vertellen. Niemand wil Buhrmann, goed zo! Lekker contrair! Heerlijk! Er is weinig tegen het betoog van de heer Van den Berg in te brengen. Ten eerste brengt hij hoofdzakelijk feiten, al zijn die dan in uitroeptekens verpakt. Ten tweede denken wij er eigenlijk net zo over. Buhrmann heeft beschermingsconstructies. Er kunnen bij gevaar direct aandelen zonder stemrecht worden uitgegeven. Dat moet ook wel, want anders is het veel moeilijker die koers zo laag te krijgen en te houden.Na twaalf jaar onderhandelen werd vorige week bekend dat de uniforme Europese overnameregels er niet zouden komen. Die werden tegengehouden door de Duitsers, die het niet leuk vinden wanneer buitenlanders hun bedrijven opkopen, herorganiseren en rendabeler maken. Die Duitsers zijn niet gek. Als je bedrijven reorganiseert en rendabeler maakt komt er meer winst uit. Die winst, dat is het probleem, moet weer belegd worden. Dat schept weer werk en iedereen weet dat als je werk hebt je niet met vakantie kunt. En het is juli! Dat is het moment waarop al die mensen hun Reinheitsgebotbauchen in het Mittelmeer willen afspühlen. Maar we dwalen af.Beschermingsconstructies, onze nationale trots! Weet u door wie die in het leven zijn geroepen? Door de headhunters. Dat is gemakkelijk te bewijzen.Nederland is een klein land. Er is een klein aantal topmanagers, die elkaar bijna allemaal kennen. Er is een klein aantal headhunters die elkaar helemaal allemaal kennen. Die headhunters worden even goed betaald als de topmanagers. Waarom, zult u zich afvragen. Zo’n man hoeft toch alleen maar een zakagenda, een telefonino, een research assistente die veel eenvoudigere research doet dan de meest gelimiteerde medewerker van het TNO en een secretaresse te runnen?Nou, daarom bent u zichzelf en niet een headhunter in een smaakvol pak met een smaakvol kantoor, een smaakvolle research-assistente die geen echte research doet maar wat adresjes en cv ’s schift, plus een secretaresse die secretaresse is omdat ze het werk van de research-assistente niet aankan -en krijgt u geen topsalaris voor het runnen van het equivalent van een sigarenwinkel voor hoger personeel want u snapt er absoluut niets van.Daarom hebben headhunters tegenwoordig een MBA. Zonder MBA kun je de eventuele brokken die die twee dames op de werkvloer gaan maken immers niet overzien, laat staan een nieuw product lanceren. Want u weet dat headhunters tegenwoordig beursgenoteerd zijn? Dat wist u niet? Laten we dan eens kijken.Wij kennen iemand die de hele categorie constant short zit, we dwalen nu wel af, maar we worden zelf nieuwsgierig: even de Bloomberg aan. Wat zien wij? Korn Ferry. Helemaal in elkaar gestampt, van 40 dollar naar 15 dollar, in ieder geval nog beter dan Randstad, zult u zeggen. Onze Bloomberg vergelijkt, ironisch en geheel automatisch Korn Ferry met Manpower. Korn Ferry kost minder dan één keer de omzet, 20 keer de winst, ook na de klap, en je vraagt je af wat headhunters nou in godsnaam op de beurs doen.Met Buhrmann vraag je je dat ook af. Dat komt door die beschermingsconstructies.Waarom willen die headhunters nou die beschermingsconstructies, in Nederland? Omdat er zo weinig goed management is. Dat wisten we al, horen we onze lezers al joelen. Het ene na het andere bedrijf wordt in elkaar gemanaged en nergens vind je zoveel buitenlandse managers als bij ons. Terwijl wij toch een dichtbevolkt land zijn met maar weinig grote bedrijven!De headhunters zorgen ervoor dat die slechte managers wat langer kunnen blijven zitten. In een vrije markt zouden die jongens er bij bosjes uit worden gedonderd na slechte resultaten, maar in Nederland blijven we dan heel kalm. Er zijn immers beschermingsconstructies? Maken we er vijf jaar lang een puinhoop van en krijgen we dan een bod voor één van de divisies dat hoger ligt dan de beurswaarde van het hele bedrijf, wat doen we dan?Weigeren natuurlijk. Baggeroorlog ontketenen. Snel in het geniep een fusie met een andere zwakke broeder, tegen de wil van de institutionele beleggers, die toch echt niet de lastigste zijn in ons land, want ook daar geldt dat ons ons kent.Als Nederlandse managers die beschermingsconstructies niet hadden, werd het een zootje. Die arme headhunters zouden dan niet meer uit hun kleine reservoir kunnen putten. Dat zou leeg raken. Einde plaatselijke koppensnellers, buitenlandse kantoren nemen de zaak over.Wij weten zeker dat het daardoor komt.Hoe kan het anders dat Buhrmann nog maar vijf keer de winst kost terwijl het het grootste kantoorartikelenbedrijf ter wereld is? Omdat het management niet geweldig is -tenzij je de koersgrafiek ondersteboven houdt- maar omdat iedereen weet dat ze rustig kunnen blijven zitten.Wij moesten hieraan denken toen wij, om de hoek in de rue St Honoré, Michel tegenkwamen. Michel werkt in één van de mooiste kantoren van Parijs, midden op de Place Vendôme. Op de gevel staat, heel discreet, de naam van een ongelofelijke Amerikaanse boef, die in een pandjesjas met een hoge hoed op de beurs van New York onveilig maakte aan het eind van de vorige eeuw. Michel vertelde dat hij al acht maanden niets had gedaan. Niets, geen overname, geen fusie. Nada.Dat zou toch niet mogelijk moeten zijn, wanneer het grootste kantoorartikelenbedrijf ter wereld voor een uitverkoopprijs aan de beurs staat? Michel is een zakenbankier. Zakenbankiers verdienen veel geld -behalve wanneer ze niets doen, dan kosten ze veel geld. Zakenbankiers werken als volgt. Ze concurreren meedogenloos om een bedrijf allemaal andere bedrijven te laten overnemen, tot dat bedrijf onder de aldus gecreëerde ellende bezwijkt. Dan wordt een reddingsoperatie in werking gesteld en helpen de zakenbankiers de nieuwe directie al dat puin weer te verkopen.Nu begrijpt u ook waarom de concurrentie onder die zakenbankiers zo meedogenloos is. Je moet mensen natuurlijk een fortuin betalen om dit soort onzinnige dingen te doen. Vervolgens moet je ze aan het werk houden, want anders ruïneren ze de bank omdat ze zo duur zijn. U ziet, dat is het leuke van zo’n weekend, je leest nog eens wat en opeens worden allerlei dingen duidelijk.U denkt toch niet dat Buhrmann aan de aandacht van de zakenbankiers was ontsnapt? Horen wij daar iemand zeggen dat in het buitenland niemand Buhrmann kent? Wat is dat nou voor nonsens! Natuurlijk zijn ze niet bekend bij het publiek. Office Depot is natuurlijk veel bekender, maar wat doet dat ertoe? Buhrmann heeft een boel bedrijven overgenomen. Dat is allemaal gebeurd om die zakenbankiers aan het werk te houden. Die zakenbankiers hebben allemaal Palm Pilots, Visors of Pocket PC’s, waarin Buhrmann staat. Niet gewoon, maar met stip.Want Buhrmann kan niet overgenomen worden dankzij de typisch Nederlandse onzinnige aandeelhoudersvijandige beschermingsconstructies. Maar ze kunnen wel weer een rondje gaan herstructureren met de zakenbankiers en de headhunters inschakelen om wat brogue-dragers en berijders van Zweedse labrador-ambulances te vervangen.Ondertussen weten we wel dat een andere buitenlandse ondernemer met interesse de koersval heeft gevolgd. Hij heeft de meerderheid van zijn aandelen in zijn eigen kantoorgroothandel verkocht aan een groot conglomeraat dat veel ervaring heeft met beschermingsconstructies. Dat was dan ook de eerste vraag toen hij zijn eerste lijntje Buhrmann kocht. Hoe zit het met die beschermingsconstructies?Want een aandeel waar alle instituten uit zijn, daar kunnen weer wat instituten in, zeker als het een wereldmarktleider is in een geatomiseerde industrie, voor vijf keer de winst en 0,14 keer de omzet.