Vanochtend maakten wij in onze column over de Polderportefeuille (zie: “Polderportefeuille: De markt, de oorlog en de tijdgeest”) een begin met het samenvatten van onze visie op de markt. Zoiets geldt natuurlijk niet alleen voor Nederland, vandaar de voortzetting op deze plek. We gaan uit van een maandenlange zijwaartse beweging, die waarschijnlijk lijkt omdat gunstige monetaire condities touw gaan trekken met slechte bedrijfsresultaten wanneer de derde kwartaalresultaten naar buiten komen. Anderzijds zijn we optimistisch voor de periode van, laten we zeggen eind 2001 tot Mei 2002. “Sell in May” denken we nu al. De rente kan volgend jaar alleen maar gaan stijgen en de beurs zal daar op vooruitlopen. Maar eerst moet de rente nog dalen.

Wij denken dat de Fed de rente tot het bot uit zal benen. Daarbij denken we aan nog 50 basispunten dit jaar en nog eens 25 à 50 basispunten in de eerste helft van 2002. Vervolgens zijn de condities zo ongelooflijk los geworden dat de markt zal gaan denken aan inflatie en krijgen we een rentehobbel zoals in ’94. Dat is slecht voor de aandelen, maar als we gelijk krijgen hebben we begin volgend jaar goede kansen en moeten we ons daar dit jaar op voorbereiden. Maar de Wereldcatastrofe dan? Die komt misschien, maar verder weten we er niets van en voorzien we hem ook niet. Japan? Japan is Japan en als het daar beter gaat is dat goed voor iedereen, maar als ze zo door gaan duurt het alleen maar langer. Op een dag zijn ze het beu. Kredieten aanhouden in yen kan gunstig zijn, maar wie durft er nog kredieten aan te houden?Volgend jaar gaat de werkloosheid overal oplopen, door de slechte bedrijfsresultaten. De beslissingen zijn al genomen, de bedrijven reageren nu, in de komende dagen en weken, voor zover ze dat nog niet gedaan hebben. Investeringen worden uitgesteld, tijdelijke werkers worden het eerst ontslagen en daarna degenen die ook gemist kunnen worden. Uiteindelijk worden de resultaten beter en in ieder geval worden de vergelijkingen gunstiger en gaan de koersen weer stijgen, vooruitlopend op de toekomstige winsten.Bedrijven die nu een k/w van zes hebben kunnen weer naar een luxe k/w van tien, denk aan Vendex en Hagemeyer.Wij gaan dan ook geen voedingsaandelen kopen en als we ze hadden zouden we ze nu weg doen. Met dat geld kopen we liever aandelen die nu laag staan, zoals onze herverzekeraars (zie: “Jachtseizoen: Re-ruk (I)”). Of we kopen bedrijven die weinig te vrezen hebben zoals Boskalis en OPG (Polderportefeuille) die ons inziens helemaal nergens last van hebben. Hetzelfde geldt in Nederland voor Grontmij (Polderportefeuille): de telco-kabelbusiness zijn ze al kwijt, de rest is nauwelijks conjunctuur gevoelig, maar wel gecorrelleerd met overheidsuitgaven en het milieu. Als we het niet al hadden zouden we het kopen.We gaan ook wat olieaandelen aanschaffen. In Europa kijken we naar TotalFina en BP. We kijken ook naar Canadese energie aandelen en naar het diep weggezakte energiebedrijf AES, dat in de VS genoteerd staat. We kopen nog niet. Gisterenavond hadden wij het met Van Dongen over de aanslagen die we verwachten en we maakten de vergelijking met de Hashashin. Dat zei Van Dongen niets, maar wij zijn bang dat er al van alles over in de pers is verschenen, misschien vervallen we dus ongewild in herhaling.Kent u het verhaal, van de Oude Man in de Bergen? Het is het verhaal over de oude sjeik, die in de tijd van de kruistochten zeer fanatieke en toegewijde dienaren had. Wij herinneren ons een beschrijving in een jongensboek, waar de Oude Man één van zijn dienaren vraagt van de kantelen van zijn kasteel te springen, wat de man prompt doet. Hij valt te pletter. Deze hasjiesj rokende moordenaars gaven hun naam aan de Fransen en Engelsen, die dan ook van “assassins” spreken wanneer ze het over moordenaars hebben. In werkelijkheid bestond deze shi’itische sekte van 1090-1272. Het was een geheim genootschap, dat in Caïro was opgericht om troonpretendent Nizar ibn al-Sabbah te steunen tegen de vizir Afdal. Ze werden ook wel de Nizariten genoemd.De laatste Grootmeester van de Assassijnen werd door een Mongoolse Khan geëxecuteerd na de val van het fort Alamut in 1256. Men zegt dat de Assassijnen een intellectuele elite waren, met fanatieke moordenaars, die Fida iyyun genoemd werden en die in cellen waren georganiseerd. Tegenstanders, of dat nou Seldsjoeken of Kruisvaarders waren, werden uit de weg geruimd. Van Dongen vond dat we het maar op moesten schrijven om duidelijk te maken dat we niet over één nacht ijs gaan. Nu wilt u natuurlijk weten waarom we het over de OSX hebben in de titel van dit stuk. De OSX is de Oil Service Index. Die ging opeens naar boven. Raar, tenzij je denkt dat het conflict zich gaat uitbreiden. Ook dat kan zo gebeuren. Er is immers één meneer die zich buitengewoon koest houdt, op het verdachte af. Dat is een meneer die, ondanks verwoede pogingen daartoe, nog nooit door de Assassijnen gepakt is. We bedoelen de grote vriend van de George W’s vader, Saddam Hoessein. Als je er even over nadenkt zijn er allerlei complicaties die zo kunnen optreden. We houden ons hart vast. Dit is geen prettige markt.