Bij deze introduceren wij één van de Stille Denkers achter Inveztor.net, namelijk directielid Hans-Poul Veldhuyzen van Zanten. Dat is nogal een mondvol, dus stellen wij u voor zijn roepnaam Z te gebruiken, ook al kan dat bij oudere abonnees associaties oproepen met een bekende misdadiger uit de betere kringen in de jaren ’60.

Voor wij afdwalen zijn wij zo vrij uit te leggen waarom Z meedoet. Kan hij zelf geen stuk schrijven? Natuurlijk kan hij dat wel, maar mogen wij de vraag omdraaien? Denkt u dat u het kunt lezen? Wij denken van niet, want…hoe zullen we het u op Z-vriendelijke wijze uitleggen … hij heeft van Sinterklaas een woordenboek Delfts-Nederlands gekregen.Maar, wij zijn de mening toegedaan dat de moeilijkst leesbare schrijvers vaak de beste ideeën hebben en dat die van Z meer dan gemiddeld interessant zijn. Vandaar dus al die extra moeite. Hij is de enige die deze VIP behandeling krijgt.Onze firma kocht enige tijd geleden (full disclosure, wij zijn dus long) de convertible van Aether Systems (AETH, op 7,37 dollar). Voordat we zoiets doen kijken we natuurlijk of het aandeel ons interesseert. Omdat we in tijden van grote twijfel graag convertibles kopen die busted zijn kijken we, in het geval van bijvoorbeeld tech aandelen met veel koersrisico of er convertibles zijn. Als die er zijn kijken we of er één is die busted is. Een busted convertible is een convertible met een premie van meer dan 45%, dus een convertible die onder pari noteert en een bond-achtig karakter heeft. We zeggen dan tegen onszelf, dat we ons in veel dingen kunnen vergissen en dat onze timing wel eens verkeerd kan zijn. Het leuke van een convertible is dat, ook als is onze timing slecht, we maar naar één ding hoeven te kijken. We willen weten of het bedrijf kan overleven. Als die kans groot is, dan krijgen we ons effectieve rendement. Dat is de combinatie van rente en het oplopen van de koers van de convertible tot pari, of tot de koers waarop de convertible anders wordt terugbetaald.In het geval van de Aether 6% 22/3/2005 is dat effectieve rendement 23% bij een aankoopkoers, vandaag, van 62 1/8%. We willen nu weten of AETH gaat overleven. Als ze het echt goed gaan doen is dat natuurlijk nog beter, maar we moeten dan eerst de premie inlopen. De conversieprijs is 243 dollar. De huidige koers is 7,37 dollar. De premie is dus 1956%. Weinig kans op conversie dus. Hoe deze premie zo hoog heeft kunnen oplopen, en wat onze vriend Z van de overlevingskansen denkt, kunt u lezen in de tweede aflevering van dit verhaal.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long de convertible Aether Systems. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.