De prijs, die we ad hoc hebben ingesteld gaat naar de heer Howard Jonas, woonachtig in Amerika. Deze prijs stellen we niet voor niets in, het doel is dat u er beter van wordt, maar dat kunnen we pas uitleggen aan het eind van dit verhaal. Dat is het goede nieuws. Het slechte is dus dat u het eerst moet lezen.Wie geregeld de Amerikaanse pers leest of goed thuis is op Inveztor.net heeft een vermoeden over wie we het hier hebben. Howard Jonas is chairman van IDT, een aandeel dat we (full disclosure) zelf long zijn voor onze cliënten.

IDT, we meldden het al eerder, kocht onlangs Winstar, een failliet Amerikaanse telefoonbedrijf, voor 42 miljoen dollar, waaronder een deel in eigen aandelen. Dat is op zichzelf niet bijzonder, ware het niet dat wij direct ons mapje IDT tevoorschijn haalden want we keken al een tijdje naar dit bedrijf, sinds voor de zomer al. We kochten een maand of twee geleden.
De reden dat we keken was dat IDT in het verleden al opmerkbare transacties had gedaan. Winstar wordt er misschien weer zo één, in ieder geval is het eerste deel van de transactie, namelijk de aankoop, al vermeldenswaard. Winstar is een naam die u zich misschien herinnert uit het Lucent debacle. Winstar klaagde Lucent aan voor 10 miljard dollar omdat Lucent geen zin meer had om de verkoop van hun apparatuur aan Winstar te financieren.

Kort daarop ging Winstar in Chapter 11, waar Jonas het bedrijf nu uithaalt. Winstar, de trouwe lezers moeten even door deze oude koek heen, kocht voor een miljard of vijf aan piefjes, die samen een draadloos netwerk vormen voor de voornaamste Amerikaanse steden. Tot nu toe hield de rechter Winstar in de lucht, als u ons toestaat, in afwachting van een oplossing. Dat is dus verkoop geworden, en Jonas was bij verre na niet de hoogste bieder, dat waren de managers van Winstar zelf en die boden ruim het dubbele.

Voor u nu zuchtend dit stuk wegklikt onder een luchtbel met daarin de woorden “So what?” en over gaat tot de orde van de dag omdat u weinig verband ziet tussen het toekennen van deze prijs en uw beleggingen in Nederland raden wij u aan nog een moment geduld te oefenen.

Ten eerste weet u nog niets dat u niet al wist, als u Inveztor.net gevolgd had. Ten tweede is het allemaal “Nice to know” maar daarna krijgt u ook nog een gelegenheid om hier iets aan te verdienen, pardon, om door verder diepgravend onderzoek te kijken of u niet moet beleggen in één van de bedrijven die we hier noemen.

Eerst dus het verhaal van Net2Phone (NTOP, 6,06 dollar). NTOP is een leidend internet telefoonbedrijf. Het is een spin-out van IDT, dat het bedrijf in juli ’99 naar de beurs bracht voor 15 dollar per aandeel, voor 5.4 miljoen aandelen. In november ’99 kwam een secondary van 6.3 miljoen aandelen op 55 dollar.

De echte klapper kwam toen de Amerikaanse KPN, AT&T dus, instapte en 18.9 miljoen aandelen kocht voor 75 dollar. Inderdaad, het aandeel staat nu 6,06 dollar. Inmiddels kondigde IDT aan dat samen met AT&T en Liberty Media een beleggersgroep gevormd werd die 49% van het kapitaal van NTOP zou controleren. We weten niet op welke prijs Liberty Media is ingestapt, maar we speculeren op een bedrag per aandeel dat ergens tussen de huidige prijs en de IPO prijs in ligt, waarschijnlijk aan de onderkant hiervan.

IDT runt dus eigenlijk de zaak, met hun 10 miljoen aandelen die ze nog over hebben en AT&T met die 18.9 miljoen aandelen mag meedoen. Interessant is het nog even in gedachten te houden dat AT&T destijds 35% meer betaalde dan de beurskoers. U leest het goed, 35%. AT&T deed dat via filiaal Liberty Media.

“Maar”, horen wij u nu al denken terwijl u even het UPC programma op de televisie uitzet, “zijn die jongens van Liberty Media dan zulke _ukkers dat ze hieraan meegedaan hebben?” Ons antwoord hierop is kort: “Goede vraag!”

Omdat we in Nederland publiceren passen we ons aan bij de daar heersende gebruiken en slaan wij direct aan het nuanceren. Inderdaad, Liberty Media deed mee. Maar Liberty was toen een filiaal van AT&T aan wie John Malone zijn bedrijf verkocht had.

Wij nuanceren dus als volgt: Liberty Media zijn ten eerste geen _ukkers want Malone verkocht hoog en kocht later zijn bedrijf veel lager terug en ten tweede zijn het geen jongens maar één hele grote jongen namelijk de heer Malone, want die is daar de baas. Wij zijn nu het punt genaderd waarop de academisch gevormden en de value beleggers onder onze lezers beginnen door te krijgen waar wij naar toe willen met dit stuk.

Malone heeft sindsdien Liberty Media teruggekocht van AT&T, uiteraard ook voor minder dan hij er daarvoor voor kreeg. Het lijkt wel alsof dat de functie van AT&T was, tijdens de tmt-hausse. Malone is sinds kort in Nederland bekend als de man die UPC voor een appel en een ei opkoopt, ten koste van de aandeel-en obligatiehouders van dit bedrijf. U ziet hier dat er ook een andere heer Jonas rondloopt die wij, de mensen houden nou eenmaal van etiketten, de Malone-clone zullen dopen.

Malone is de baas bij Liberty Media, waar we misschien ook nog eens een stuk aan gaan wijden, wanneer u van uw vermoeidheid bekomen bent. Vandaag stellen we vast dat Howard Jonas hoog verkoopt en samen met Liberty goedkoop terugkoopt en de controle meepakt. Winstar koopt hij vervolgens grofweg tegen 1% van de aankoopwaarde van de activa. Winstar had een maandomzet van 20 miljoen dollar, ook op die basis is het geen dure koop, lijkt ons.

Het is hetzelfde als het spelletje van Malone, alleen zit Jonas nog hoofdzakelijk in de VS. Malone zit ook in IDT via Liberty. Hij kocht zijn 10% belang in IDT voor 34,50 dollar, tegen een koers van 19 dollar vanavond. U begrijpt nu waarom de prijs naar Jonas gaat.

U nadert nu het einde van uw beproeving. U weet nu van het bestaan van Jonas. U hebt gezien dat Malone wellicht de slimste opkoper van tmt-activa is die u kende, maar dat Jonas nog scherper onderhandelt. U zou dus kunnen concluderen dat u met de aankoop van IDT aandelen eigenlijk een soort actief beheerd beleggingsfonds in goedkope tmt-activa koopt, met een beheerder die weet wanneer hij afscheid van zijn stukken moet nemen en die zelf een derde van het bedrijf in bezit heeft. Je zou ook kunnen zeggen dat zijn belangen dus parallel lopen aan de uwe.

Wij zouden niet weten welke bank of vermogensbeheerder u kan helpen aan een tmt- beleggingsfonds met vergelijkbare karakteristieken, vandaar dat we vanavond 300 IDT à 19,21 dollar aan onze Modelportefeuille toevoegen. Iedereen mag nu wat ons betreft afhaken: de sceptici, de academisch gevormden, de value buyers en ook de gewone lezers, wij hebben uw geduld genoeg op de proef gesteld, wellicht vond u het uiteindelijk toch interessant voor verder onderzoek en in ieder geval kunt u nu aan de borreltafel differentiërend meepraten over Malone.
Wij wensen u een prettig weekend.

Slechts de bibliofielen onder u vragen wij nog een moment geduld voor een affaire hun betreffend. Wisten jullie dat Howard Jonas ook een boek geschreven heeft? Wij zijn er naar op zoek. De titel is “On a roll. From Hot Dogs to High Tech Billions.” Nu weten we ook wat Jonas vanaf zijn veertiende verkocht, met een karretje.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long IDT. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.