In het kader van onze missie het Légion d’Honneur te behalen door Franse aandelen onder de aandacht van Nederlands sprekende beleggers te brengen, wenden wij ons tot de actualiteit. Het is begonnen wat te sneeuwen in de Franse Alpen, de afgelopen dagen. In de Zwitserse overigens ook.

Wintersport! Heerlijk, maar valt er voor beleggers nog iets te beleven? Dit is een domme, maar ook een goede vraag. Dom, omdat we nog niet zo lang geleden al schreven dat wij geporteerd waren van het aandeel Pierre & Vacances (zie: Bungalow Bill Van Dongen).

Dit bedrijf heeft niet alleen het vroegere Center Parcs ingelijfd, maar het wordt ook goed gemanaged, naar onze mening. Dit heeft nog niets met wintersport te maken, maar daar komen we nu aan toe.

Waarom niet Rossignol?
Pierre & Vacances heeft sinds kort Maeva gekocht. Maeva is de grootste exploitant van wintersportappartementen in Frankrijk, waarmee Pierre & Vacances in één keer marktleider wordt. Onze reden tot belegging is dat juist het 11 septembereffect ervoor zorgt dat mensen dicht bij huis blijven, wat voor Europeanen Europa betekent. Daarom zit Pierre & Vacances mooi vol. Omdat we dit al eerder hadden gemeld, was dit deel van de vraag dom.

Nu de goede vraag. Ski’s en zo, vroeg iemand, moet je daar nu niet in beleggen? De steller van de vraag was een journalist. Journalisten willen graag iets over ski’s lezen, of, beter nog, laten lezen, tijdens de Winterspelen of als het sneeuwt. Wij denken dat je wintersportaandelen in de zomer moet kopen, net zoals regenjassen en paraplu’s. Golfaandelen moet je in de winter kopen. Gelukkig maken de meest skifabrikanten tegenwoordig ook golfclubs en tennisrackets.

In de afgelopen twintig jaar is de verkoop van ski’s 40% gezakt. Waarom is dit dan toch een goede vraag? Omdat Salomon door Adidas is overgenomen en er bijna geen pure plays op skigebied meer zijn? Nee. Er is ook nog een bedrijf dat Rossignol heet. Rossignol maakte vroeger alleen ski’s en Salomon alleen bindingen, maar nu maken ze allebei ski’s, bindingen, stokken, snowboards, schoenen en golfartikelen.

Niet duur, maar ook niet spotgoedkoop
Met 24% marktaandeel is Rossignol marktleider in ski’s en aanverwante producten en het is de pure play in de sector, ondanks die golfspullen. De skimarkt is niet slecht, dat lijkt maar zo. Na de daling van de laatste jaren is de markt in een rustigere fase gekomen. De groei wordt dit jaar op een procent of vijf geschat.

Rossignol, decennia geleden een Franse blue chip, heeft ook ups en downs gehad, het afgelopen decennium vooral downs, maar sinds twee jaar begint zich een herstel af te tekenen. De voornaamste skimerken van Rossignol zijn Rossignol en Dynastar. Andere merken zijn Lange voor schoenen en Look voor bindingen, plus een aantal snowboardmerken, zoals Original Sin, Hammer, Hot en A.

Rossignol is niet duur, maar ook niet spotgoedkoop. De consensus gaat uit van 0,89 euro voor het huidige boekjaar en 1,18 euro voor volgend jaar, waardoor we zestien keer de huidige winst betalen. Het boekjaar van Rossignol begint op 1 april. Rossignol gaat over de toonbank voor 0,35 keer de omzet. Adidas-Salomon kost 0,6 keer. Schoenen zijn blijkbaar wat rendabeler dan ski’s. Nike kost 1,7 keer de omzet.

Merkenfabrikant met overnamepotentieel
Het aardige aan Rossignol is dat het bedrijf nog steeds een kleine, onafhankelijke speler is. We kopen geen aandelen, omdat ze eventueel overgenomen kunnen worden, maar alleen als we denken dat er nog andere goede fundamentele redenen zijn.

Rossignol is een marktleider. Het bedrijf is nog onafhankelijk in een steeds meer concentrerende merkensector. Het is afhankelijk van weersomstandigheden en wij zien, bewust als wij zijn van de Kyotoproblematiek, geen nieuwe ijstijd aanbreken. Integendeel. wie nu een chalet koopt, loopt grote kans zijn kinderen op te zadelen met een tweede zomerhuis.

Wie het aandeel aanschaft, koopt dus een redelijk geprijsde merkenfabrikant met overnamepotentieel. Waarschijnlijk de beste keuze in deze sector, lijkt ons.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.