Vorige week was het herstel van KPN, na de succesvolle herplaatsing van de Bell South-aandelen, de meest markante telco-gebeurtenis. De tweede was de houdgreep van Versatel. De grootste echter was de aankondiging van France Télécom. Het bedrijf kwam met een miljardenafboeking, qua omvang een unicum.Resultaat was dat KPN steeg, wat logisch is als er zogenaamde overhang verdwijnt. Versatel gaat misschien uitstel van betaling aanvragen om haar obligatiehouders mee te laten betalen aan de overlevingskosten. De obligatiehouders zien Versatel in dat geval liever dood, om dan als obligatiehouders het wisselgeld waar ze recht op hebben, op te nemen en in hun zak te steken. De aandeelhouders zijn dan weggevaagd.

France Télécom steeg ook. Daar waren twee redenen voor. Ten eerste was de markt al vooruitgelopen op het verlies – er werd 10,2 miljard euro afgeboekt – en France Télécom was dit jaar als een baksteen gezakt. Hetzelfde lot trof mobiel filiaal Orange. Particuliere beleggers kunnen opmerken dat dat toch weer raar was, omdat Orange niet de schulden van France Télécom heeft. Wie dat denkt, kent de wereld van de Franse technocraten niet die deze bedrijven besturen.

Minder pragmatisch en voorzichtig
Michel Bon, de baas bij FT, werd eerder weggestuurd bij hypermarktleider Carrefour, bestuurde toen de ANPE, die werkloosheidsuitkeringen regelt en presideerde vervolgens over de privatisering van France Télécom. Hij denkt dat hij het geld wel zal vinden door verkoop van de nodige activa.

Hij is een ‘Enarque’, zoals ook zijn tegenvoeters bij de overheid van deze hogere ambtenarenopleiding afkomstig zijn. Deze mensen denken meestal iets anders dan, bijvoorbeeld, de heer Scheepsbouwer van KPN. Wat minder pragmatisch bijvoorbeeld, maar soms ook wat minder voorzichtig.

Er hangt immers nog een vervelend zwaard van Damocles genaamd Mobilcom? France Télécom heeft een vervelend conflict met de baas van Mobilcom, een bedrijf dat snel waardeloos wordt. Misschien leuk om dit probleem bij France Télécom weg te halen en gewoon bij Orange te stoppen. Een typsiche Enarque-reactie.

Wat let president Bon? Niets, dachten blijkbaar velen met ons en Orange kelderde dit jaar ook. Ze herstelde vervolgens, nadat France Télécom een plan voor schuldenreductie had ingediend, dat niet al te slecht viel in de inmiddels bodemende telecom markt.

Minder schuld, minder nieuw materieel
Wij werden vorige week vooral getroffen door de aankondiging van mmO2. mmO2 is de afsplitsing van de mobiele business van British Telecom. Dat bedrijf loopt nu bijzonder goed. De eerste reden daarvoor is dat het vroeger vier verschillende bedrijven waren die verdronken in de BT-bureaucratie.

Nu hebben ze een efficiëntere vorm gevonden en zijn nummer vijf in Europa. De andere reden dat het goed gaat, is dat de schulden worden teruggebracht door, zoals we net al schreven efficiëntere bedrijfsvoering, maar ook door gewoon veel minder uit te geven aan nieuw materieel. Misschien zou mmO2 een goede fusiekandidaat voor het Duitse E-Plus zijn.

France Télécom en concurrent Deutschehadden nooit oorlog met elkaar moeten voeren, maar samen door moeten gaan. Dat had veel ellende gescheeld. Ron Sommer, de Duitser en Michel Bon zitten er nog allebei. Gaat daar verandering in komen? Misschien wel. Er is grote kans dat dat dan samenvalt met de absolute bodem in de aandelen. De duidelijkste trend is naar minder schuld, enerzijds en vooral naar minder nieuw materieel, anderzijds.

Geen goed nieuws voor de Alcatels, Ericssons en Nokia’s van deze wereld. De telecomsanering is nog niet voorbij. KPN en mmo2 krabbelen op door een ouderwetse, efficiënte reorganisatie. Misschien is dat een goed voorbeeld voor France Télécom en haar Duitse tegenspeler.

MoneyView On-Line: France Telecom geeft niet thuis inzake bod op Mobilcom
Jacques Potuijt: Aandeelhouders Versatel uitgeteld
Frank van Dongen: Versatel Sage
Jacques Potuijt: E-Plezier KPN
Discussieer mee op het KPN Forum

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.