Vraag
Geachte heer Kraland,

Even een groet van ondergetekende, aanhanger van Inveztor.net vanaf het prille beging en nooit meer weggeweest… Je weet wel van Sea Containers, Bulgari (glimmedingetjes) en vele andere succesnummers uit het verleden en onlangs nog de putjes Koninklijke Olie en de opleving van de Russische olie-fondsen (even een hint richting Tempelton Russia Fund, een aanrader van mij en ook nog gratis).

Je nieuwe site vind ik op het eerste gezicht fantastisch en ik zal zeker lid worden. Overigens je laatste tips Calpine en CNC doen het bij mij aardig, maar de klapper is nog steeds Sea Containers. Ik heb bijgekocht en zit al op 42% met tig-duizend stukken.

Groeten en succes gewenst,
Daan van Leeuwen Boomkamp

Antwoord
Geachte heer Van Leeuwen Boomkamp,

Dank voor uw compliment. Hierbij even een update over:
Conseco (CNC, 4,70 dollar, + 7,55% vrijdag),
Calpine (CPN, 10,95 dollar),
Sea Containers (SCR.A, 18,20 dollar, -0,55%).

Calpine heb ik verkocht, zoals laatst al gemeld. CNC stijgt op dit moment, omdat een grote schuldswap, voor 40% van hun kapitaal, goed verlopen is. Beleggers die de aandelen hadden geshort, kopen ze nu terug. CNC is een speculatieve positie. Mijn advies is dan ook niet teveel van zo’n positie aan te houden. Mijn ervaring is dat beleggers dit wel eens vergeten en opeens een grote positie in zo’n aandeel opbouwen.

Dat kan goed gaan en als CNC overleeft, is er grote kans dat het aandeel verdubbelt. Die kans op overleving is groter dan vorig jaar, omdat de kwetsbare delen van dit financieringsbedrijf, ik noem bijvoorbeeld de financiering van trailerhomes, die niet echt de top van de markt bestrijken, nu wat beter gaan, omdat de economie iets is aangetrokken. Het blijft echter riskant.

Boekwaarde SCR minimaal 22 dollar
De juiste manier om met dit soort riskante situaties om te gaan is er veel van te hebben. Zeker als ze niet al te sterk met elkaar correlleren. Ik ben op zoek naar wat kleine bedrijven in de gezondheidszorg met problemen die lijken op die van Conseco. Omdat de dynamiek in de tak anders is, krijg je dan een aardige diversificatie. Koop nooit voor meer dan 1 of 2% van uw portefeuille dit soort posities, tenzij u de situatie beter kunt inschatten dan andere beleggers.

Sea Containers blijft het erg goed doen. Dat is niet verwonderlijk, want de tijd werkt in ons voordeel. Er komt een spin-off van een deel van het bezit van Orient Express Hotels (OEH, 20,60 dollar). SCR heeft, per aandeel, 1,05 aandeel OEH. Als de rest van de business van SCR geheel waardeloos zou zijn, dan nog is de boekwaarde 22 dollar. We schatten de waarde van de container- en treinbusiness op een dollar of tien.

In het verleden, 1998, was SCR nog meer dan 40 dollar waard. De containerbusiness is aan het herstellen. De hotels lopen goed. In het vierde kwartaal was het verlies in de containers 0,49 dollar, tegen 0,85 dollar in dezelfde periode een jaar eerder. Eigenlijk ging in het jaar 2001 alles verkeerd voor SCR en wat verkeerd ging, waren zaken waar het bedrijf geen controle over had.

Koersdoel 30 dollar
Er was chaos bij de Engelse spoorwegen, door snelheidsrestricties die opgelegd werden door Railtrack. Vervolgens vond er een ernstig spoorwegongeluk plaats in Engeland, waar SCR treinbelangen heeft. Toen kwam de mond-en klauwzeerepidemie, waardoor er niet meer van en naar het VK gereisd kon worden.

Het zomerseizoen op het Isle of Man verliep verkeerd, omdat de boeren niemand op hun land wilden laten, wat erg kostbaar was voor SCR. Orient Express Hotels hadden het natuurlijk niet gemakkelijk in het laatste kwartaal, vanwege 11 september, waardoor er niet meer gereisd werd. Volgens CEO James Sherwood heeft dit het bedrijf per aandeel 2,50 dollar gekost.

We denken dus dat de business van SCR, aan de containerkant en wat de treinen betreft, alleen maar beter kan gaan lopen dan het afgelopen jaar. De spin-off van OEH-aandelen komt er ook aan. De aandelen SCR zijn niet risicoloos, maar als dit jaar verder normaal verloopt, zijn ze te geef op deze prijs. Ons koersdoel is nog steeds 30 dollar, we schatten de boekwaarde op 28 dollar en daarmee zijn deze aandelen koopwaardig.

Met vriendelijke groet,
Michael Kraland

Alle fondsen vindt u terug in Michael Kralands Modelportefeuille

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long CNC en SCR. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.