Na de opschoning hierbij de nieuwe aankopen in de Polderportefeuille. Maar voor we dat doen, eerst wat achtergrond. Deze portefeuille bestaat sinds 1996, toen we ermee begonnen in Quote, dat prachtige maandblad. Op een gegeven moment leek het ons beter de portefeuille op een website te runnen in plaats van in een maandblad, waar we ons materiaal ongeveer vijf à zes weken van tevoren moeten inleveren. Zo gezegd zo gedaan, en de Quote Portefeuille werd omgedoopt in de Polderportefeuille. Wij nodigden onze vriend Van Dongen uit om te helpen.

Soms laten we door drukke werkzaamheden een tijdje verstek gaan, waardoor we nu een opruiming hebben. Op dit moment zijn we weer druk in de weer voor u. Wij scheiden onze aan-en verkoopbeslissingen, zoals dat hoort, van de administratie van de Polderportefeuille. Inveztor.net doet dat, onafhankelijk van ons, want het is belangrijk dat de zaken netjes afgewikkeld worden, net als in het echt. Nu blijkt dat allemaal eenvoudiger te lijken dan het is, en de betrokken stagiaires hebben niet altijd de nodige ervaring, dus is deze taak nu overgenomen door hoofdredacteur Niek den Tex.

Bij de schoonmaak viel ons één vreemde fout op, afgezien van een aantal kleintjes, die ook al tot een andere waardering van de Modelportefeuille hebben geleid. Er staat namelijk een fout percentage in de bottom line, dat wordt onderzocht en gecorrigeerd.

Het boodschappenlijstje
Nu onze aankopen. We zijn niet erg koperig op dit moment, maar we willen we onze positie in Boskalis verdubbelen, wat Amstelland aanschaffen, Arcadis, Hunter Douglas, Imtech en Samas Groep kopen, Mc Gregor pakken, wat Heijmans hebben en iets met Vopak doen. Niet erg opwindend allemaal.Het zijn ook allemaal dividend aandelen. We hebben op dit moment een voorkeur voor small- en midcap value. We denken dat dat de beleggingsstijl is die het beste loopt. Het leuke van de huidige economie is, dat er wat meer aandelen bijkomen in deze categorie. Neem nou Vopak. Vroeger, toen de redactie van Inveztor.net nog in korte broek ronddoolde, waren Pakhoed en Van Ommeren toonaangevende bedrijven in Nederland. Nu heeft de combinatie, zelfs na de sterke stijging van de afgelopen dagen, een marktkapitalisatie van iets meer dan een miljard euro en is het een midkap geworden.Hetzelfde geldt voor bedrijven zoals HBG en Ballast, die volledig voorbijgestreefd zijn door concurrenten Volker en Heijmans.

We kopen 1000 Vopak op € 21,44. Er komt een dividend aan van 5,86%, per 30/4 en we nemen het risico van aankoop in deze constant teleurstellende combinatie om zuiver speculatieve redenen. Vopak splitst weer en dat heeft, naar ons idee, twee voordelen. Ten eerste verdwijnt deze gruwelijke naam. Van Ommeren en Pakhoed beviel ons beter. Ten tweede verhoogt dit de kans op een bod door een industrieel of een financier, die wat minder bezig is met intern geruzie en wat meer met de rentabiliteit. Wij horen dat vorig jaar een private equity firma € 1,4 miljard geboden heeft voor de tankopslag van Vopak. Vopak, inclusief alle andere activiteiten, kost op de beurs nog geen € 1,2 miljard. Misschien dat het deze keer gebeurt, de tijden zijn er in ieder geval naar en het dividend legt misschien geen bodem onder de prijs, maar wel een vangnet. Ons koersdoel is € 27.

Heijmans is in het nieuws door een actueel stukje bouwschandaal en zakt daarop. Dat is een goed moment om in te stappen en we kopen 1000 stuks op € 26,79. Volker tikt omhoog op dit nieuws, maar of dat terecht is betwijfelen we. Volker en Heijmans zijn allebei goede bedrijven, Volker is al flink gestegen, dat is de voornaamste reden van onze voorkeur voor Heijmans.

McGregor komt ook ongunstig in het nieuws. Een website genaamd Inveztor.net noemde een insidertransactie die niet was aangegeven. Foei! De koers zakte vandaag flink, tot €9,41, maar trekt nu weer aan naar € 10 waar wij onze aankoop doen voor 2000 stuks. We denken dat het merk Gaastra een prachtig idee is. We leven in een maatschappij waar mensen geld uitgeven voor ervaringen en gevoelens. In een Gaastra jas lopen mensen door de stad in de gedachte dat
iedereen denkt dat ze net van het dek van hun America’s Cup jacht komen. Een mooie small cap voor een kleine tien keer de winst met het potentiëel van 15 à 20% winstgroei.

Value slaat de klok
Imtech is nog steeds goedkoop, het type small cap dat tussen wal en schip opereert, zonder profiel dat de internationale fondsmanagers tot aankoop kan verleiden. Wij denken dat het bedrijf een solide business heeft neergezet (zie ook Potuijt’s column Imtech relaxed en realistisch ) en deze week een gezond dividend van 5,26% betaalde, waardoor de waardering wel erg bescheiden is. We kopen 1200 stuks op € 23,65, want op het moment van schrijven zitten we niet ver van het laagste
punt van de dag.

Amstelland is naar ons idee tussen de €8 en de € 10 waard. We kopen 5000 stuks op €6,87. Dit is een aandeel met een prachtige technische trend, een lage waardering en één risico, de trend in de bouw, die nauw samenhangt met de economie. Amstelland heeft echter getoond ook bij een matig economisch klimaat aardig te kunnen functioneren. We zijn kopers van engineering bedrijf Arcadis. Arcadis draait goed en is niet duur, waardoor het mooi bij onze huidige stijl aansluit. We komen een andere keer op dit bedrijf terug, en kopen er vandaag 3000 op € 10,50.

Tenslotte Samas Groep, de fabrikant van kantoormeubelen.Een stagnerende markt, zult u zeggen. Dat klopt. Waar de één een stagnerende markt ziet, ziet de ander een consoliderende markt. En kijk eens naar het neerwaarts risico: Samas kost 8 keer de winst en keert een mooi dividend uit van 8%.Wat kan er gebeuren? Misschien kijken Herman Miller en Steelcase, Amerikaanse kantoormeubelmakers, wel naar Samas. Zij kosten drie keer zoveel. Een overname van Samas is dus gemakkelijk rond te krijgen. Schaal telt steeds meer. Samas heeft het niet gemakkelijk, maar is een overname kandidaat met een lage waardering en een hoog dividend in een consoliderende markt. Wij kopen 4000 aandelen op € 8,70.

KPN tenslotte. Van Dongen wil er van af. Wij verkopen de veertien keer de October €5 call op €0,90. Value wat de klok slaat dus. Let op de dividenden. Die tellen weer. Meer durven we voorlopig niet.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long … … … , en is hij privé long R30; [of: Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen] . Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.