De één zijn dood is de ander zijn brood. De zeer slechte situatie bij Ballast Nedam had gisteren drie gevolgen.

Ten eerste kondigde Ballast aan de put-optie op de baggerdivisie uit te oefenen. Anders gezegd, Ballast gooit de bagger overboord en verkoopt het 33% belang in Ballast Ham Dredging aan HBG. Ten tweede kondigde Ballast aan de convertibele lening af te lossen. Daar was wat twijfel over in de markt, wat resulteerde in een astronomisch effectief rendement van deze convertible, zie Polderportefeuille: De PiK van Ballast? (1). Ballast krijgt nu binnen drie maanden de cash om deze lening in oktober af te lossen.

De koers van de Ballast convertible steeg vandaag naar 99%, plus de opgelopen rente. Daardoor kunnen we nu de volgende opmerkingen maken.

Effectief rendement 500%
Ten eerste is er wat verwarring ontstaan doordat we in ons stuk over dit papier een koers van 74% hanteerden. Die koers werd na herlezing door Frank van Dongen ingevoerd, maar in de tekst had ik het over een rendement van 26% in drie weken, wat overeenkomt met een effectief rendement rond de 500%.

In de Polderportefeuille werd echter een koers van 830 ingevoerd, ongetwijfeld omdat de vriendelijke beheerder de koers op moment van schrijven en niet op moment van publicatie nam, plus wat opgelopen rente. Dat maakt niet veel uit, wat ons betreft, we kiezen dus voor de minst gunstige uitkomst, zoals die er nu staat. Dan kunnen we geen smalende commentaren over onze portefeuille krijgen.

Nu verkopen?
Ten tweede kunnen we nu verkopen, of wachten tot de aflossing volgende maand. Die keuze is niet zo gemakkelijk, want nu verkopen betekent direct geld, maar aanhouden betekent nog even rustig ons geld laten staan, dat minimaal het couponrendement gaat opbrengen, dus 5%, plus nog wat een procentje koersstijging en geen kosten van verkoop. Als je het gaat uitrekenen kom je toch snel op een anderhalf à twee procent verschil, wat over drie weken toch ook een effectief rendement is waar veel hedge funds trots op zouden zijn.

We verkopen nu, omdat deze portefeuille ook amusementswaarde heeft. De rustige spaarder, die deze gok heeft aangedurfd, doet er echter beter aan zijn geld in deze convertible te laten zitten dan het op een spaardeposito te zetten. Het risico is natuurlijk niet hetzelfde, zelfs nu er geen risico meer lijkt te zijn, dus winst nemen is ook niet gek.