Bill Gross, de Koning van de Bonds, ziet de Dow Jones naar 5000 zakken (zie Peter van Kleef: Tijdperk hoge rendementen voorbij (2)). De reactie van de aandelenbeheerders was treffend, in die zin dat wij reacties zagen met een corporatistisch tintje.

Zo in de trant van: ‘Hoe durft een kruidenier zich met drogisterijen bezig te houden?’ Dat mag de kruidenier, want het gaat per slot van rekening over dezelfde winkelstraat. Bovendien is Gross niet koning, omdat zijn vader (of moeder) voor hem dezelfde functie bekleedde, maar omdat hij het goed gedaan heeft en een reputatie heeft opgebouwd.

We hebben dus nu een bullmarkt in bonds. Niet alle bonds, want Bill Gross heeft natuurlijk ook zijn deel gekregen aan WorldCom, Enron en Tyco-papier.

Een grote hoeveelheid zelfs, in absolute zin, want Pimco, zijn firma, is de grootste speler. Bedrijfsobligaties zijn gevaarlijk, omdat ze het potentiële rendement van een obligatie combineren met het risico van een aandeel, wanneer de boekhouding van het bedrijf opeens niet blijkt te kloppen, of wanneer bepaalde transacties uit lucht bestaan. Daarom zien we nu stukken in de krant, waarin een herleving van de junkbondmarkt wordt voorspeld.

“Elke bearmarkt heb z’n bullmarkt”
Misschien is dat wat voorbarig, want alleen staatsobligaties blijken goudgerand: beleggers vluchten in kwaliteit. Omdat elke bearmarkt ook een paar bullmarkten verbergt, vroegen we ons af of obligaties, vooral de besten, het staatspapier, niet ook hun top aan het bereiken zijn. Hoe zou zo’n grafiek eruit zien?

Lijkt die op die van Yahoo! van begin 2000?Hoe laag kan de rente, als de Fed al op 1,75% zit? Is het voorspellen van een rente die naar nul gaat niet hetzelfde als een voorspelling over de toekomst van het internet begin 2000? Laten we eens gaan kijken. Frank van Dongen draaide de volgende twee charts uit.

Hieronder zien we de prijzen van de Bunds, als ‘Ersatz’ voor de euro, vergeeft u ons het flauwe grapje. We zien duidelijk de crisis van 1994, toen de rentehobbel de markten deed wankelen. We zien de Azië-crisis in 1998 en we zien hoe de prijzen ook dit jaar weer stijgen. Het is alleen geen internet-chart. Dat kan nog komen.

Rente en Yield

In de chart hieronder is de rente op de 10-jaars obligatie weergegeven. Er is een duidelijk kanaal zichtbaar, de bovenkant is getest en de rente gaat nu weer naar beneden. Als de rente naar de bodem van dit kanaal gaat, kunnen de obligaties veel hoger.

De rente kan dan richting nul gaan. Dat is vervelend, want als de rente die kant opgaat, is dat omdat de rest van de economie en ook de aandelenmarkt, er treurig aan toe is.

Van Dongen groef wat dieper en kwam met de volgende illustraties. De herbeleggingsindex hieronder vertoont ook geen tekenen van oververhitting:

Op de langere termijn is er nog ruimte omhoog, zie de grafiek hieronder:

Logaritmisch zien we ook geen Nasdaq-tafereel.

Kortom, de bondmarkt, of de ‘Bundmarkt’, zegt veel over de aandelenmarkt. Op dit moment is dat veel naars.