Wat hebben uw buurman, uw zwager, uw baas, uw assistent, uw verzekeringsadviseur de heer Lampion en uw tegenwoordig steeds vaker met een doctorandustitel uitgeruste bankbediende, die zich bezig houdt met Private Wealth Management, met elkaar gemeen?

Broodjes smeren
Zij zijn beerachtig (van bearish, Am. : negatief op de markt).

Zoals u weet, gaat er geen bel bij de bodem van een bearmarkt. Ook niet bij een bullmarkt, hoewel… uit bescheidenheid en vooral om onze eigen domheid niet al te veel uit te dragen, zetten we de reden van onze aarzeling in een discrete voetnoot*.

Iedereen is bearish, behalve de mensen die bull gebleven zijn en dat zijn er maar weinig.

Frank van Dongen en uw dienaar zijn gisteren wat calls gaan kopen. Hier willen we een kanttekening bij maken, misschien wel drie. Wij zeggen altijd dat beleggers beter geen calls kunnen kopen, maar ze moeten schrijven. Als ze toch kopen, dan geen korte en als ze toch korte kopen, dan alleen als er een trend is. Tegen deze drie voorwaarden zondigen we nu.

Pas Opties
De andere grote bedenking die we hebben, is dat telkens blijkt dat de meeste particulieren geen opties moeten doen. Dat gaat meestal verkeerd, kijk maar weer naar die drama’s met ‘time spreads’ bij Friesland Bank. Goed bedoeld, daar niet van, maar slecht afgehandeld en toen het verkeerd begon te lopen, werden er nog meer fouten gemaakt, waardoor de cliënt kapot werd gemaakt.

Dat moet juist niet, vermogensbeheerders en adviseurs moeten juist hun cliënten helpen. Dat is al moeilijk genoeg zonder opties. De meeste adviseurs zijn geen keien op dit gebied, dus wees gewaarschuwd. We dwalen af. Terug naar de markt. We kochten gisteren voor de Polderportefeuille oktober calls ASML en ABN Amro.

We deden dat, omdat we, bij hoge uitzondering, denken dat we hier maar weinig mee kunnen verliezen, maar wel aardig aan kunnen verdienen. Als de markt weer in elkaar ploft, dalen onze opties snel in intrinsieke waarde, maar de volatiliteit stijgt dan weer, omdat het helemaal verkeerd gaat als we weer zakken. Zo houden we toch nog wat over bij een uitstap.

Als het goed gaat, is het potentieel een paar honderd procent. We kochten de ASML C Oktober € 6,00 voor € 1.05. Dat kan snel meer worden, is vandaag inderdaad één van de grootste stijgers, ABN ook. Misschien hebben we geluk. Pas op: we namen een kleine positie in, net zoals in de Polderportefeuille.

Rally kopen?
Nu denken we dat de markt wel eens klaar kan zijn voor een rally, misschien wel een grote, bijvoorbeeld de krachtigste van dit jaar. Bearrally? Nieuwe trend? Wij durven het niet te zeggen, maar in een bearrally kan goed verdiend worden.

Vergeet niet de Pavlov-reflex. Van maart 1995 tot maart 2000 loonde het om elke rally te kopen. Daarna loonde het om elke rally te verkopen. Dat duurt nu al meer dan 2 jaar. Selderellie begint nu net gemeengoed te worden. Beleggers zijn geconditioneerd. Tijd, wellicht, voor een ommekeer. Vergeet niet dat de markt slechts één functie heeft: u op het verkeerde been zetten, juist als u daar het minst op bedacht bent. Bijvoorbeeld sinds gisteren.

Waarom nu?
Laten we een paar argumenten presenteren. Iedereen is nu bearish. Dat is altijd een bullish teken. We komen uit de periode die we als de slechtste van het jaar kunnen betitelen, namelijk september. In oktober is het 180 maanden geleden dat de crash van ’87 plaats vond en 90 maanden geleden dat de laatste grote rally begon, noteert Jeff Cooper, de Hit and Run Trader. Die cyclus duurde 7 jaar, tot maart 2000. Cooper is iemand die goed naar cycli kijkt.

Er breekt nu een nieuwe maand aan. Oktober is een maand van crashes maar ook een maand van ommekeer. Het duurt nu al 2 jaar dat tech verworden is tot drek. We doen hier geen uitspraak over de kwaliteiten van deze sector, wij denken dat tech nog verder terug kan, maar de goede periode voor tech loopt van half oktober tot half maart. De goede periode van de markt als geheel begint binnenkort.

Laat deze rally maar langzaam opwarmen. Laat niemand er in geloven. Laat eventueel ook de bearmarkt gewoon doorgaan. Vergeet niet dat bearrallies hevig kunnen zijn. Dat er veel mee verdiend kan worden voor wie er tijdig bij is. Als de markt niet meer op slecht nieuws reageert, na 9 dagen onafgebroken ellende, na een bearmarkt van meer dan 2 jaar, is er een kans om eindelijk iets te verdienen.

Safety Last?
In zo’n geval kunnen de dalers snel stijgen en kunnen de pensioenfondsen die nog wat willen verkopen, het best hun Heinekens, L’Oréals, Beiersdorf, Nestlés en Procter & Gambles wegdoen. Staatsobligaties kunnen dan vervangen worden door junk of corporates, in een bearmarkt worden die 2 door elkaar gehaald, maar in een bullfase niet.

Niets is zeker, maar pas op, misschien is er nu meer ruimte naar boven dan naar beneden.

*In wat we nu beschouwen als één van de allerstomste zetten uit onze carrière, zoniet de stomste, voorspelden wij in verschillende publicaties, waaronder deze site, het hoogtepunt van de bullmarkt als de Ides van Maart, 15 maart dus, van het jaar 2000. Toen die dag aanbrak, geloofden we er zelf niet meer in en bleven we in de markt. Een lange periode van kommer en kwel brak aan.