“Distressed securities? Gaan jullie daar een special over maken? Dat interesseert geen…” Onze gesprekspartner noemde een gemakkelijk te dresseren huisdier. Edward Altman, professor financiën aan de Stern School of Business van de Universiteit van New York ziet dat genuanceerder.

Reuters rapporteert dat volgens Altman de distressed securities-markt met een omvang van 879 miljard dollar een derde groter is dan de economie van Canada, de nummer acht van de wereld.

Een andere vergelijking: de omvang van de distressed securities-markt is gelijk aan 45% van de high yield-markt, dat in de volksmond bekend staat als de junk bond-markt. High yield is de term die verkopers van junk bonds op hun visitekaartje zetten voor hun moeder.

Hot dog
Junk verhoudt zich tot distressed als champagne tot Cava. Dat is geen geheim, dat is gewoon zo, wat blijkt uit de naam van één van de bekendere distressed fondsen, Cerberus. De kwinkslag is duidelijk voor gymnasiasten, die het verband zien tussen de naam van de hellehond die de toegang tot de Hades bewaakte en de aanduiding van een hopeloos waardepapier in eigentijds Amerika. Wederom dat huisdier, namelijk een dog.

Wie afgelopen maandag de krant opensloeg – wij hebben het over de financiële bladen en niet over een sportkrant – zag dat distressed die dag voorpaginanieuws was. Kop gezien over Rudolph Giuliani? U weet wel, de voormalige burgemeester van New York en Time Magazine’s man van het jaar?

Las u niet net dat Michael Capellas weggaat bij HP/Compaq, waar hij nummer twee was onder Carly Fiorina, om nummer één te worden bij WorldCom? Capellas had ongetwijfeld een minder leuk weekend, want maandagochtend werd bekend dat David Matlin Giuliani graag als voorzitter van de raad van bestuur van WorldCom wil hebben.

Uw nadeel
Matlin is partner in hedge fund MatlinPatterson en dat fonds koopt al enige tijd alle WorldCom-obligaties die ze te pakken kan krijgen, om zo de controle over de gevallen telecom te verwerven. Die obligaties zijn distressed securities, want ze betalen geen coupon meer. Daarbij willen ze graag hun eigen man aan het hoofd hebben. Dat is Giuliani.

Capellas, die met het opperste pluche van WorldCom als trofee dacht weg te komen uit een minder prettige samenwerking met Carly Fiorina bij HP/Compaq, kreeg een mooie vertrekbonus van 14,4 miljoen dollar en een monsterbonus van 2 miljoen dollar mee, maar moet nu waarschijnlijk met Giuliani samen door de bocht.

U vraagt zich af wat dit allemaal te maken heeft met uw eigen portefeuille. Veel, want als u, zoals de meeste beleggers. ook een telecom-aandeel bezit, dan is het in uw nadeel dat WorldCom de wetgeving rond Chapter 11 gebruikt om straks schuldeloos de strijd aan te binden met andere telecombedrijven, die wel hun coupons betalen en geen burgemeesters in dienst hebben.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.