In Alles over deleveraging dat u altijd hebt willen weten, maar nooit hebt durven vragen (Kraland & Van Dongen) wordt op onderhoudende wijze duidelijk gemaakt hoe het komt dat aandeelhouders zo vaak strompelen, terwijl obligatiehouders met kwieke stap lopen.

Bovendien beschrijft het boek wat de samenhang is tussen aandelen- en obligatiekoersen. In een markt die teveel schulden draagt, moeten er schulden verdwijnen. De aandeelhouder is het minst beschermd en wordt het snelst gepakt.

Dat komt door de decennia lang zorgvuldig opgebouwde fiscale reflex, die eruit bestond dat kapitaalwinsten onbelast waren, maar rente en dividend zondig waren en zwaar gestraft moesten worden.

Convertibles en cum prefs
Nederlandse beleggers hebben daardoor afgeleerd zich voor meer diepgaande balansanalyse te interesseren. Hun brokers gingen hen daar in voor. Voel uw adviseur eens aan de tand, u ziet dan dat hij of zij er zelden iets van snapt, omdat hij zich meer interesseert voor zijn op de tocht staande leasebak, dan voor een obligatieprospectus.

De afgelopen dagen hebben Frank van Dongen en uw dienaar het eigenlijk alleen maar gehad over:

Ahold convertibles,
Unilever cum prefs,
Draka convertibles,
Numico convertibles,
BAM NBM cum prefs.

Attila de Cum
Hebt u wel eens naar de pondenlening van Ahold gekeken?

Moeten we niet uit de Unilever cum pref stappen, omdat de koers van Unilever grafisch verdacht op die van Ahold gaat lijken?

Hebben die cum prefs niet toch voldoende bescherming, zoals deep value-belegger Henk van Heijst stelt in een goed gedocumenteerd artikel op de VEB-site?

Heeft Draka nog wel voldoende gangbang-potentie of is de marktkapitalisatie al te klein? Is het voldoende dat de grafiek definitief gebodemd lijkt te zijn en dat elektriciens die bijklussen bij de Van Dongens Draka-kwaliteit prefereren?

Wij gaan in de Polderportefeuille de BAM cum prefs, die we toegewezen kregen, eindelijk in de portefeuille krijgen. Dat papier houdt stand, niemand wil het verkopen. BAM zelf zakte in die periode 10%, ondanks het dividend. Dat is omdat BAM-aandeelhouders misschien nog een gangbang krijgen.

Bedreigde diersoorten
In dit geval niet van Djenghis Bond, maar van Attila de Cum. Dat doet ook pijn, maar alleen voor wie aandeelhouder is. In de komende dagen werken onze vrienden Djenghis Bond en Attila de Cum onze Polderportefeuille bij. Steeds minder bedreigde diersoorten zoals aandelen, steeds meer beschermde zoals convertibles, obligaties en prefs.