Wanneer iedereen het eens is, is het feest voorbij. Dat gold woensdag in New York voor de laatste fase van acceleratie in de bearmarket voor aandelen. Wisten de interne hedge funds van de grote zakenbanken met redelijke zekerheid dat de grote verkopers in Europa klaar waren?

De Amerikaanse investment banks hebben teams als hedge funds georganiseerd. Logisch, hun eigen prop desks zijn een bron van talent en dragen in deze moeilijke tijden meer bij tot de winst dan vroeger – als ze het goed doen.

Banken functioneren al decennia lang als hedge funds met hun eigen kapitaal en nu is het een manier om hun beste mensen geconcentreerd te houden op hun eigen werk, terwijl het huis voor hun vermogen zorgt.

Gekletter
Die banken hebben de grote orderflow en misschien hebben ze daardoor een voorsprong. Als dat zo is, dan was gisteren de mooiste insider-gelegenheid sinds tijden. Wel vervelend, deontologisch gesproken, dat die interne hedge funds dan tegen de klanten van de bank handelen, die de orderflow zijn.

Gelukkig gaat dat in Nederland anders en focussen wij ons op de Veer Palthe Voûte-affaire. Probeer de logica eens te begrijpen… Tot gisteren was het moeilijk om een gebeurtenis te bedenken, die aanleiding gaf tot enthousiasme. Zo’n voorval komt vanzelf uit de lucht vallen, als de markt uitverkocht begint te raken.

Tegelijk met tekenen van capitulatie rees het idee, vergezeld van de nodige geruchten, dat er wel eens een kletterend geluid kon gaan klinken. Eerst een paar schoten. De Iraki’s schieten de doodseskaders dood, die achter hun klaar staan om iedereen neer te schieten die niet doorvecht, Vervolgens schieten ze hun generaals in hun rug en laten ze hun wapens vallen.

Wanneer iedereen het eens is…
Saddam wordt vermoord, dat is het meest kosteneffectief, of verdwijnt. De dollar stijgt, goud zakt en de opluchtingsrally is gisteren begonnen. We kunnen hieraan meedoen of niet. Laat maar, al missen we eerst 8% en vandaag misschien 2%. Het kletterende geluid is verre van zeker, zoals het ook verre van zeker is dat de generaals neergeschoten moeten worden.

Volgens de geruchten praten die met de Amerikanen. Misschien wel, misschien niet. Is dit een moment om ons geld te riskeren? Dat kan iedereen voor zichzelf beslissen, we wachten nog even, al kan de markt snel omhoog, want alle zwakke handen zijn klaar met verkopen en niemand die voor handig wil doorgaan bekent graag dat hij nog aandelen heeft.

Hoe riskant het allemaal is, illustreren we aan de hand van een conversatie die enige tijd geleden in De Koffiekamer van Inveztor.net plaatsvond. Bedenk dat het thema vandaag is: wanneer iedereen het eens is, is het feest voorbij. Bedenk ook dat niets gemakkelijker is dan de bank voor oliedom of erger uit te maken.

… trappen we naar de bank
Dat is vaak terecht, maar lang niet altijd. Vergeet niet dat ondanks alle bearmarket-ellende met analisten – lang niet de enige schuldigen naar ons gevoel – en de natuurlijke antipathie jegens kredietverschaffers, de financiële wereld werk biedt aan een aantal van de meest briljante geesten, die wij persoonlijk ooit hebben meegemaakt.

Maar goed, trappen naar de bank kan leuk zijn en het lucht vaak op. Zo lazen wij het volgende. We passen de tekst wat aan en de namen van de auteurs van al dat moois doen er niet toe:

“Wat een sufferds bij het kantoor van ABN zeg. Open ik een rekening, geef ik aan dat ik voor 100% in goud en zilver wil beleggen, beginnen ze te zeuren.”
“Wat is er dan aan de hand?”
“Nou, beleggersprofiel en zo, allemaal nonsens natuurlijk. Die sukkel wilde dat ik tekende voor een agressief profiel. Ik ben natuurlijk defensief, daarom koop ik alleen goud, zilver en mijnaandelen.”

Beleggersprofiel
Nu kunnen we banken en regelgevers veel verwijten, bijvoorbeeld dat ze zelden voorlopen. Dat is overigens ook niet de functie van een bank. Die is er om uw geld veilig te bewaren en goed te administreren, wat al moeilijk genoeg is. Regelgevers proberen te begrijpen wat er allemaal mis gaat.

Ze komen vervolgens met maatregelen om dat in de toekomst wat in te perken, zodat het lijkt dat ze nuttig werk verrichten. Banken zijn doodsbang voor de regelgevers, die nieuwe scherpe tanden hebben en van wie verlangd wordt dat ze hard optreden. Overheidsoptreden kan erg kostbaar zijn voor banken.

Daarom stellen banken nu een beleggersprofiel op voor hun klanten. Banken hebben zorgplicht. Je moet een belegger niet met speculatieve instrumenten van zijn schamele spaarcenten afhelpen. Je mag wel iemand die veel extra geld heeft, wat extra risico laten lopen, mits die persoon het daarmee eens is.

Plicht
Beleggers moeten ook vaak tegen zichzelf beschermd worden, wat ook niet altijd even gemakkelijk is. Kortom, door een beleggersprofiel vast te stellen voldoet een bank aan de regels en wordt er duidelijkheid geschept voor de klant. Voor sommige klanten, die denken dat ze de markt beter doorhebben dan hun adviseur, kan zo’n procedure ergerlijk zijn.

Voor de gemiddelde klant lijkt het ons terecht, die heeft hulp nodig en recht op bescherming. Terug naar de zogenaamde sufferds bij het kantoor van ABN Amro. Waarom al die ergernis? De medewerker van ABN doet niets anders dan zijn plicht. Hij maakt een beleggersprofiel en geeft aan wat hij denkt dat zijn belegger wil doen.

De belegger wil 100% in goud en zilver. Hoezeer we het ons kunnen indenken dat iemand dezelfde bedenkingen heeft over de markten als wij en daarom voor goud kiest, begrijpen we ook de bank. De beleggers kiest immers voor een allocatie van zijn activa die eenzijdig is. Hij concentreert zich op een categorie activa die minder dan 1% van de markt uitmaakt.

Nuttige regel
Als de keuze fout blijkt te zijn, is er geen kussen om de klap op te vangen. De bank doet haar werk, ondanks hoon en spot en volgt de regel van de regelgever, die in dit geval een nuttige regel is, omdat ze dwingt tot duidelijkheid. Hoe nuttig zien we nu goud daalt. Misschien stijgt het morgen, maar voorlopig zakken we naar 333 dollar (zie Hennie Rijnbeek: Goud fout).

De goudmijnen zakken nog meer. De valuta waarin deze twee activa, fysiek goud en mijnen zijn uitgedrukt, de dollar, zakt ook. Kortom, er zijn twee manieren om snel 30% te verliezen. Eén is de AEX te kopen en hem te zien zakken. Een ander is snel 20% te verliezen op goud en 10% op de dollar. Dan bent u er ook.

Wanneer iedereen het eens is, is het feest voorbij.

Michael Kraland woont in Parijs, is vermogensbeheerder in Amsterdam en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.