Er zijn bedrijven die winst maken en die verlies maken. Er zijn bedrijven
die iets opwindends hebben en bedrijven die zo duf zijn dat je je haar voelt
groeien als je hun jaarverslag leest.
 
Wiggins is een leuk bedrijf, het is origineel, het is
winstgevend, het is onbekend en het is niet duur.
 
Full disclosure: ik heb zelf al enige tijd aandelen Wiggins in mijn
beleggingsfonds en privé. Ik koop geregeld bij.
 
Wiggins is een onroerend goed bedrijf. Zo ziet u maar, we doen niet alleen
technologie. De afgelopen twee jaar steeg de winst van £12 miljoen naar £17
miljoen. Wiggins is een bijzonder origineel bedrijf, dat zich specialiseert in
het oppikken en herontwikkelen van vliegvelden en racebanen. Wij voorspellen een
voortdurende winststijging voor dit bedrijf, met een groei van rond de 40% voor
een huidige k/w van 20.
 
Het aandeel is niet echt illiquide, vrijdag gingen er meer dan 2.5 miljoen
aandelen om, maar er is flinke vraag in de thuismarkt.
Het aandeel wordt alleen via marketmakers verhandeld, veel mogelijkheid
voor handigheidjes is er niet.
Op kantoor lukt het ons niet eens om via Instinet, een professioneel
handelssysteem, stukken te pakken te krijgen. Wij zijn gedwongen dan de hulp van
een specialist in te schakelen.
 
Desondanks zijn we koper, nu ook in de modelportefeuille. We hadden het al
eerder moeten doen, ik weet het. Beter laat dan nooit. Vrijdagavond sprak ik nog
even met Oliver Iny (om niet voor schut te staan, spreek uit “Ienie”, niet “Aai
Nie”). Iny is Chief Executive bij dit wonderbaarlijke bedrijf. Op 1 Maart komt
hij ons opzoeken in Parijs en geef ik een lunch om hem voor te stellen aan onze
institutionele cliënten. Dat zijn jongens die meestal weinig ophebben met kleine
bedrijfjes die een vliegveldje in Lourdes kopen om pelgrims aan te voeren. Ik
wed dat ze allemaal komen. Niet vanwege de lunch, die is in Parijs altijd goed,
maar omdat ik ze ga vertellen wat een grappig bedrijf dit is. Oliver Iny gaat
een gloedvol en kleurrijk betoog houden.
 
Zal dit bedrijf ooit een institutionele favoriet worden ? Misschien alleen
bij mijn klanten. Is het een goede belegging ? Ongetwijfeld. Dit is de oude
economie op haar best.
 
Om misverstanden met uw accountmanager te voorkomen, dit is Wiggins Plc,
niet Arjo Wiggins, de papierfabriek.
Het Bloomberg symbool is WGG. We zullen het nog vaker over dit aandeel
hebben.
 
 

Wat hebben we nodig om een serieus verkoopsignaal te herkennen ?
 
Ten eerste moet het onverwacht komen, zoals de slachting op Wall Street
vrijdagavond.
 
Ten tweede moet de markt nog niet willen verkopen. Dat klopt ook: koop de
dips, weten de beleggende massa’s. Even een paar dagen naar beneden, net doen
alsof je stalen zenuwen hebt en als beloning gaat de markt weer omhoog.
 
Ten derde moet er een goede fundamentele reden zijn. Die was er tot voor
kort niet. De markt bleef ons verbazen, in gunstige zin. Geen inflatie, sterke
groei, zelfs geen Y2K problemen. De beren werden teruggeslagen, terug het bos
in, waar ze hun wonden likten. Nu zijn ze er weer, pas op, een gewonde beer is
gevaarlijk.De beren worden nu gevoed door de meest recente cijfers uit de VS.
Die wijzen toch op een eventueel eind aan de sterke-groei-zonder-inflatie
periode. De rente stijgt, de olie stijgt, de korte rente stijgt.
 
Ten vierde moet het achteraf allemaal duidelijk zijn. Laten we eens kijken
of we het nu al aannemelijk kunnen maken dat de markt flink gaat dalen.
 
Stijgende korte rente: dat gebeurde ook in 1990 en het is slecht voor
aandelen.
Het gebeurde eveneens in 1969. Dat was toen ook het eind van een lange bull
markt. Die was net zo lang als deze bull markt, die nu in de 106e maand
is.
 
Ten vijfde moeten er goede technische redenen zijn. Geen probleem, die zijn
er genoeg. Dit was de slechtste maand januari voor de S&P in 30 jaar. De
Advance/Decline, een ratio die nameet hoeveel aandelen stijgen of zakken, viel
naar een nieuw laagtepunt. Dat is negatief. De wekelijkse MACD is slecht. De
MACD, moving average advance/decline, geeft een verkoopsignaal wanneer de
voortschrijdende gemiddelden elkaar naar beneden toe kruisen. Dat gebeurde
vorige week.
 
Ten zesde moet er een goede psychologische voedingsbodem zijn voor deze
beweging. Ik denk dat ik die zie. De goede handelaren hebben veel verdiend. De
goede privébeleggers ook. Die willen best wat verkopen. De minder handige
jongens, met hun zogenaamde defensieve aandelen hebben niet meegedaan aan de
hausse. Die kunnen dus een tweede keer worden geschoren. We zijn nog vroeg in
het jaar, het is nog onverwacht, het zal snel gaan.
 
Tenslotte is er één reden die alleen voor mijzelf belangrijk is. Mijn
intuïtie moet dezelfde taal spreken als mijn hoofd.Intuïtie is niets anders dan
een aantal signalen die je opvangt maar niet rationeel kunt verwerken.
 
Ik denk dat deze markt gaat corrigeren. Dit lijkt net 1969. Het duurde
dertien jaar voordat de Dow weer boven de 1000 kwam.
 

Heer Koelewijn,

Kunt u me uitleggen wat er -ondanks de winststijging en koopadviezen- met
Randstad aan de hand is? Ontwikkelt Randstad soms een strategie om koersen te
laten dalen??

Met vriendelijke groet,

Paul Marx

Geachte heer Marx,

Wat een mooie naam voor iemand die aandelen heeft in een bedrijf dat de arbeidende klasse zijn rechten ontneemt en de uitbuiting en rechteloosheid in stand houdt. Uw verre voorvader zou de koersdaling van Randstad toejuichen en het proletariaat oproepen de burelen van Randstad door de revolutionaire voorhoede te laten bestormen.

Zo, dat was even wat retoriek uit de jaren zeventig, toen ik nog studeerde en meedeed aan een bezetting van de universiteit. We wilden meer colleges politieke economie en vooral meer over de Marxistiese (zo schreven we dat toen) theorie.

Inmiddels ben ik ook een burgerman. Ik maak het nog erger, mijn echtgenote heeft personeelsopties op aandelen Randstad.

Hadden we in de zomer van 1998 de opties maar mogen verzilveren. Toen stonden alle seinen op groen. Randstad zou in de AEX komen, de autonome groei was hoog en de hoge k/w maakte overnames mogelijk. Die overname kwam er, want in de VS werd een grote keten gekocht. De beurs waardeerde dat niet zo, want er was een forse emissie voor nodig. Toen bleek dat deze overname wel degelijk succesvol was, verbeterde het sentiment gelukkig weer wat. Randstad kwam alleen niet in de AEX en dat was uiteraard een tegenvaller.

Verder heeft Randstad, net zo als alle andere uitzendbureaus, last van de goede economie. Arbeidskrachten eisen en krijgen nu een vast contract, waardoor de markt voor uitzendbureaus moeilijker wordt. Verder heeft men zeer veel moeite om vacatures bij opdrachtgevers vervuld te krijgen. Randstad probeert de problemen te lijf te gaan door zich op aantrekkelijke segmenten te richten, maar de beleggers zijn er nog niet van overtuigd dat deze aanpak werkt.

Het probleem waar Randstad nu tegenaan loopt, is dat de gevolgde groeistrategie niet meer werkt. Dat zie je niet alleen bij Randstad, maar ook bij Wolters, Ahold, AEGON en Elsevier. Stuk voor stuk zijn dit goede bedrijven. Ze groeiden jarenlang door een succesvolle overnamestrategie. Die konden ze volhouden omdat ze een hoge waardering hadden. Het punt is alleen dat op een bepaald moment de beleggers beginnen te twijfelen aan de duurzaamheid van het succes. Elsevier moest melden dat de 15% groei van de winst niet haalbaar was, Ahold krijgt te maken met concurrentie van Wall Mart etc. Wat je dan ziet, is dat de k/w inzakt, waardoor de groeistrategie niet volgehouden kan worden.

Ik denk dat Randstad door hetzelfde fenomeen wordt getroffen. Geen boze opzet, maar harde werkelijkheid. Eigenlijk moeten ze bij Randstad wachten op een milde recessie, want dan ontstaan er weer groeimogelijkheden.

Jaap Koelewijn

Mijn stuk getiteld “1969” riep
heftige reacties op: instemming van bears, woede en teleurstelling van bulls.

 
Misschien ben ik niet erg duidelijk geweest. Ik ben geen bear, maar spoorde
beleggers wel aan wat voorzichtig te zijn met tech. Daarbij trok ik een paar
historische paralellen.
 
Voor alle duidelijkheid kom ik daar nog eens op terug. Tech was, zoals men
dat zegt, “overbought”. Tech heeft nu 10% gecorrigeerd. Overigens, de definitie
van een correctie is 10%.
 
Meestal is een slechte maand Januari geen goed voorteken. Dat is
statistisch gezien een feit. Meestal loopt het hoogseizoen voor technologie af
tegen half maart. Ook een feit.
 
December was een bijzonder goede maand. Meestal is er een hausse in
januari. Dit jaar duurde die hausse maar een paar uur, op de ochtend van de
eerste beursdag. Het lijkt me dus dat je zou kunnen zeggen dat de januarihausse
dit jaar in december plaatsvond en dat het dus net lijkt alsof de krokussen dit
jaar wat vroeg zijn uitgekomen.
 
Dat de markt vandaag na de klap van vrijdag gelukkig herstelde is alleen
maar prettig.
We zijn nog steeds net iets meer dan 100% belegd.
We zijn de afgelopen maanden erg bullish geweest en nu helaas wat
minder.
 
Wij zijn nog steeds van mening dat markten kunnen stijgen maar ook dalen en
we zijn wat voorzichtiger. Dat is alles.
 
Wel zin om weer wat Cisco te kopen overigens.
En we hebben ook wat Wiggins opgepikt in Engeland.
We kochten 40 000 aandelen à £ 0.40.
Waarom? Zie “Wonderful, wonderful
Wiggins.”
 

Afgelopen week was ik op reis naar Nederland om cliënten te bezoeken – ze
maken het goed, dank u – en om besprekingen te voeren met mijn Inveztor.net partners.

Voeg daarbij de monopoliehouding van France
Télécom, onze ADSL provider op kantoor, en u begrijpt waarom ik
tot mijn grote spijt even uit de lucht was.
Nu ben ik weer terug en wat ik op de markt zie bevalt me maar matig.
 
Onze vriend Corné van Zeyl schreef het deze maand al, en wel na de eerste
week ( zie ” So the first
five trading days go, so goes the year” ).
 
Ik stel u voor samen eens voort te borduren op de visie van Corné en te
kijken waar we uitkomen.
 
Laten we eerst nog eens teruggaan naar Corné’s stelling over dat Januari
effect.
Eerst de context. De markten daalden na een euforische opening op de eerste
ochtend van het nieuwe millenium en het werd een harige week.
Vervolgens sloeg de Nasdaq stap na stap de weg naar boven in en zette een
nieuw record neer. Deze week verzwakte die trend en begonnen de winstnemingen
die culmineerden in een relatief bloedbad op vrijdag.
 
Je kunt natuurlijk dit hele verhaal negeren. Januari is meestal een
gunstige maand, dit is een jaar met presidentsverkiezingen en dat zijn bijna
altijd gunstige beursjaren.
 
Daar staat tegenover dat je ook kunt observeren dat trends die in januari
beginnen in februari bevestigd en versterkt worden. Dat belooft dus weinig
goeds.
 
Er is een grote kans dat Januari dus een dalende maand wordt. We hebben nog
één beursdag te gaan, maandag.
 
In een volgend artikel bekijken we de psychologie van de markt. Die zetten
we af tegen de twee belangrijkste timing elementen die ik al eerder voor dit
jaar heb aangegeven: zorg dat je voor 15 maart uit de technologie bent en “Sell
in May” (zie “seizoensgevoeligheid
van de technologie”)
 
Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net

Geachte heer Kraland,
Inderdaad, ik ben in de verte familie van die Rogaar (trouwens van alle Rogaren in Nederland, maar dat terzijde).
Onlangs heb ik een verkooporder ingegeven van $160 maar helaas net te laat. Zoals de ontwikkeling nu is, zie ik mijzelf nog wel even met de mij hatelijk toegrijnzende vette min achter QCOM in mijn portefeuille overzicht opgescheept zitten. Ook mijn ‘vriend’ heb ik hartelijk bedankt voor zijn aanbeveling. Bij een volgende aanbeveling weet ik in ieder geval wat ik niet moet kopen.
Maar berouw komt na de zonde, ik ga mijn wonden likken en afwachten of er een moment komt waarop het verlies wat draaglijker wordt. Want verkopen met een verlies van $4.000,= kan ik op dit moment niet over mijn hart verkrijgen en ik troost mij met jullie slogan “Time is on my side”. We zien wel!
Ik wil u in ieder geval hartelijk bedanken voor uw reactie en ga zo door.
Met vriendelijke groet,
Dick Rogaar

Geachte heer Rogaar,

Ten eerste, alle gekheid op een stokje, ik zou QCOM even wegleggen, het is natuurlijk wel een interessant bedrijf, nummer één in CDMA chips, een interessante technologie voor mobiele telefoons. We zagen onlangs dezelfde teleurstelling bij de Europese Qualcomm, ARM Holdings, het Engelse bedrijf dat chip research doet en ook een tegenvallertje kreeg te incasseren. Door die torenhoge prijzen krijg je dan een flinke douw.

Het enige dat ik mij afvroeg is of u mijn raad hebt opgevolgd.

U weet wel, die raad van de kleine gift aan artsen zonder grenzen. Ik had u aangeraden gewoon dat offer van tevoren te brengen, zodat het een beetje op zou schieten met hulp van boven. Mijn bronnen zeggen dat u dat nagelaten hebt. Dat zou een uitleg kunnen zijn, let wel, ik zeg zou kunnen zijn.
Heb ik gelijk ?

Met vriendelijke groet,
Michael Kraland

Onderstaande email, waarvan wij een kopie ontvingen, werd door een van onze lezers gestuurd aan een
beurssite met dagelijks beurscommentaar.
Geachte,Ik krijg al geruime tijd Uw e-mail met het dagelijkse
beurscommentaar toegestuurd. Bij deze wil ik graag mijn mening geven over de
kwaliteit van dit commentaar.
In het algemeen is Uw beurscommentaar bij mij en mijn collega’s altijd goed
voor een lach en eigenlijk ook een traan. De fantasieloze standaard frasen, het
grenzeloze en nooit aflatende optimisme (hoezo belangenverstrengeling?) en de
absolute nietszeggendheid van het commentaar is hiertoe de
aanleiding.Echter, ik denk dat het commentaar van vandaag (zie
onderstaande kopie) toch wel het absolute dieptepunt is. Het lijkt wel alof U
ditmaal alle standaard zinnetjes door een randomgenerator op een rijtje heeft
laten zetten en vervolgens “zenden” heeft aangeklikt. Het enige dat er nog aan
ontbreekt is de door u veel gebezigde term “hoger uit de startblokken” als de
AEX hoger opent.Mag ik U een tip geven? Kijk een op de website van Inveztor.net
InfoExchanges (www.Inveztor.net). De
commentaren van deze professionals durf ik gerust een “benchmark” te noemen voor
alle bedrijven die zich met de beurs en beursberichten bezighouden.Doe
ons en Uzelf alstublieft een lol en laat het beurscommentaar over aan mensen die
echt iets steekhoudends te zeggen hebben.” OPENING
AMSTERDAM
AEX bevindt zich in vriendelijke markt.
De AEX is vanochtend hoger van start gegaan, waarbij de markt geen verstoring
kende. Op hogere niveaus bleef de handel beweeglijk. Positief nieuws binnen de
markt steunt een aantal waarden. In een opwaartse beweging van de AEX zijn er
duidelijk kansen aanwezig. De indicatoren zijn niet ongunstig. De onderliggende
toon is goed en Tech en Telecom kan wederom hoger noteren. Vrijdag wist de
Nasdaq overigens wederom een nieuw record te bereiken en Azië eveneens mocht een
positieve sessie laten zien. Dit biedt steun aan de Europese aandelenmarkten. Na
ruim een uur handel weet de AEX verder aan te trekken. De Midkap kan een mooie
plus laten zien. Het beeld is deze ochtend zeer vriendelijk. De volumes zijn nog
niet al te hoog.”
Met vriendelijke groet,Marcel GotliebGeachte heer
Gotlieb,De wegen van Onze Schepper zijn inderdaad vaak raadselachtig
voor ons, gewone stervelingen, maar zoals u duidelijk aangeeft, is lachen nog
steeds onbelast en zeer gezond.Je moet, vind ik, altijd positief
blijven.
Zo komen de volgende gedachten in mij op.
Als ik dit commentaar ergens bewaar, in een cliché mapje, kan dat nog eens
goed uitkomen als we ooit eens iets willen bedenken want zelf zou ik het niet
kunnen verzinnen.Ten tweede houd ik mezelf voor dat ik, zonder
tussenkomst van deze Jonge Helden, nooit het plezier gehad zou hebben met u in
contact te komen. Ook dat is positief.Ten derde ben ik nu erg benieuwd
naar die site. Wat ik me ook afvraag is hoe het komt dat u daar op geabonneerd
bent: bespeur ik daar een heel klein vleugje financiëel sado-masochisme ?
Kent u nog meer van zulke sites en hebt u foto’s van de schrijvers, liefst
genomen in hun burelen ? Is dit een Koot en Bie tekst
?Groeten,Michael Kraland
Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net.

Geachte heer Kraland,Ik lees sinds enige tijd uw rubrieken, en dacht
dat u de juiste persoon was om mijn vraag te beantwoorden.
Ik hoor namelijk sinds geruime tijd dat Internet provider World
Online begin maart naar de beurs gaat. Dat bedrijf heeft nog geen winst
gemaakt, maar is wel actief met nieuwe acquisities. Het lijkt mij wel
interessant om in dat bedrijf te beleggen. Gaarne uw mening daarover, en denkt u
dat het moeilijk zal zijn om aandelen in dat bedrijf bij opening te
krijgen?
Bij voorbaat dank,
Harm Flik,
Geachte heer Flik,Het is niet officieel bekend, maar het lijkt me dat
tegen de derde week van februari World Online naar de beurs zal komen. Dat is
niet officieel, dat zegt onze vriend Argus.Leadmanagers van het
syndicaat zijn, volgens Argus, Goldman en Morgan Stanley.
Rabo zit ook in het syndicaat maar op een lagere plaats.Ik heb
daarom goed en slecht nieuws voor u. Waarschijnlijk krijgt u praktisch niets.
Daar staat tegenover dat u gewoon KPN kunt kopen want daar zit nog een
hele verzameling ISP’s in . Denk aan Planet Internet en HetNet.
Wie weet zijn ze straks bij KPN extra hoffelijk en geven ze voorrang aan
bestaande aandeelhouders ?Nu het goede nieuws. U bent geen bankier
belast met het verkopen van nee aan de talloze inschrijvers. U bent geen
syndicaatsslaaf die, doodmoe, plukjes van vijf aandeeltjes moet ronddelen. Prijs
u gelukkig, no pun intended.Tenslotte zie ik dat u bij Carib-link
zit. U zit dus op de eilanden daar in de zon. De eilanden met onbewaakte kusten.
Met talloze kreekjes met landingsplaatsen.Als ik u was zou ik gewoon
doorgaan met gezellig smokkelen. Dat is veel relaxter dan die hectische
overgehypete beursintroducties.
Koop gewoon wat aandeeltjes Wiggins. Dat doe ik zelf ook. Veel
leuker dan World Online.Groeten.Michael Kraland
Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net.

Geachte heer,

Bij welke koersdaling (op Nasdaq) denkt u dat ik kan instappen in de
volgende fondsen: (respectievelijk:)
1. Ohra internetfonds
2. Postbank internetfonds
3. Ohra multimediafonds

Wat denkt u van: Biotech (Mees Pierson) Prolion, Maleisie,
Brazilie, Singapore ?

Hoogachtend, W. Roobol

Geachte heer Roobol,

Een blik op de grafiek van de Nasdaq leert u dat de stijging de afgelopen
maanden extreem is geweest. Nu zit de wereld niet zo simpel in elkaar dat
je weer kunt instappen als de koersen weer net zo hard zijn gedaald. Je moet
op dat moment beoordelen wat de oorzaak is geweest van de daling. Zijn het winstwaarschuwingen, is het rente-angst of is er domweg geen reden.

Er is in mijn ogen een goede kans dat door een slecht sentiment -renteperikelen – de Nasdaq zo’n 20% onderuit komt. Als op dat moment de waardering weer aanvaardbaar is, dan kun je overwegen in te stappen. Helaas is het zo dat een daling van 20% soms nog even lekker door kan zetten. Denk aan 1998 toen we in Amsterdam toch een kleine 40% kwijtraakten. De angst van de
Aziëcrisis was toen zo groot, dat de beleggers de aandelen zelfs toen ze objectief
te goedkoop waren niet wilden hebben. Alleen beleggers met sterke zenuwen en
voldoende cash durfden toen de gok aan. Zij profiteerden van de gedwongen verkopen van beleggers die met geleend geld aan de slag waren geweest.

U kunt bij een correctie van de Nasdaq het beste het Ohra of Postbank
internetfonds kopen. Verder onderscheid is in zulke gevallen weinig
zinvol.
Multimedia is toch een andere tak van sport.

Maleisië, Brazilië en Singapore behoren allen tot de emerging markets:
aantrekkelijke kansen met aantrekkelijke risico’s.

Voor Maleisië verwijs
ik naar de bijdrage, “Het gras is groener
in het oosten”, van Van Zeijl, elders op de site.
Brazilië is koopwaardig
vanwege het herstel van de economie en de sanering van de
overheidsfinanciën.Singapore profiteert van het herstel in de regio,
interne
liberalisering en een goede concurrentiepositie. Ik wijs wel op de
gevoeligheid voor de Amerikaanse rente van beide landen.

Van melkrobots heb ik niet veel verstand. Ik vind dat Prolion voor een
one-productshop wel erg duur is.

Voor Biotech geldt hetzelfde als voor
internet: zeer speculatief, duur en wispelturig. Als je het koopt, doe
het
via een fonds.

Ik wens u wijsheid en drinkt u vooral een glaasje melk. Goed voor u en
misschien Prolion.

Jaap Koelewijn

Geachte heer Koelewijn,
 
Met veel interesse uw stukje gelezen “Wie is er bang voor
groei”.
Hierin spreekt u over hi-tech en defensieve aandelen. Kunt u mij als
beginnend belegger wat u hiermee precies bedoelt.
 
Bij voorbaat dank,
Kees Tetteroo
 
Beste meneer Tetteroo,
 
Wat hi-tech aandelen zijn, zult u door hebben als u wat vaker onze site
bezoekt. Het gaat om bedrijven die vooroplopen in de nieuwe technologie. Alles
wat met chips, computers, internet en telecom te maken heeft.
 
De beleggers zijn zeer opgewonden over deze bedrijven. Als het goed gaat,
maken ze hoge winsten. Dat is bij veel van deze bedrijven nog niet het geval.
Sterker nog, veel maken nog grote verliezen. Maar ze worden toch gekocht in de
verwachting, of de waan, dat er veel mee te verdienen valt.
 
Defensieve aandelen zijn van ondernemingen die wat minder spectaculair
groeien. Denkt u aan Unilever, Ahold of
ABNAmro. Vroeger waren dat de aandelen die minder daalden als
de hele beurs wegzakte. De redenering was dat mensen toch wel blijven eten of
boodschappen doen.
 
Als je vorig jaar defensieve aandelen in bezit had gehad, dan was je van
een koude kermis thuisgekomen. Hoewel de  AEX-index 21% steeg, daalden de
meeste aandelen. De belegger wilde hi-tech (Philips,
ASML, KPN).
 
Voor de goede orde: niet alle hi-tech is goud waard. Denkt u maar aan
Baan. Soms is defensief ook aantrekkelijk: olie
 
Mijn advies: spreiden is belangrijk. In Barneveld zeggen ze: leg niet alle
eieren onder 1 kip.
 
Met groet,
 
Jaap Koelewijn