Vraag
Geachte heer Kraland,

Het is weer druk op de Inveztor.net Forums. Heftige discussies over Antonov, Landis, ja zelfs World Online is terug van weg geweest. We zetten de Inveztor.net Forum Indicator dus maar weer aan het werk. Onze keuze valt dit keer op Kas Bank.

We zijn positief, omdat:
het Kas Bank Forum (Kas Associatie) in de laatste honderd dagen niet is bezocht. Niemand heeft hier dus blijkbaar interesse voor. Goed zo!
het geen slecht bedrijf lijkt – het aandeel presteert zeer goed sinds begin december,
Jacques Potuijt een goede fundamentele analyse schreef: Hogere koers Kas Bank in het verschiet,
de k/w-verhouding niet hoog is plus een goed dividend,
Kas Bank een overname kandidaat is.

We zijn negatief, omdat beleggen nooit zonder risico is… Conclusie: kopen dan maar. De Inveztor.net Forum Indicator bevestigt dit.

Met vriendelijke groeten,
H.v.d.Berg

Antwoord
Geachte heer Van de Berg,

Er is niets tegen deze aanpak in te brengen. Een onbemind aandeel, dat bovendien goedkoop is en netjes rendeert, maakt grote kans op een dag onverwacht te gaan lopen. Dan is het vaak te laat.
De beste manier van handelen is in zo’n geval een kleine positie in te nemen. U bent dan direct op de hoogte van eventuele bewegingen. Als de trein het station verlaat, kunt u alsnog verdubbelen. Diversificatie is dan wel troef, evenals geduld.

Groet,
Michael Kraland

Michael Kraland: “Inveztor.net Forum Indicator”

Jacques Potuijt: Hogere koers Kas Bank in het verschiet
Start de discussie op het Kas Bank Forum!

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vorige week was het herstel van KPN, na de succesvolle herplaatsing van de Bell South-aandelen, de meest markante telco-gebeurtenis. De tweede was de houdgreep van Versatel. De grootste echter was de aankondiging van France Télécom. Het bedrijf kwam met een miljardenafboeking, qua omvang een unicum.Resultaat was dat KPN steeg, wat logisch is als er zogenaamde overhang verdwijnt. Versatel gaat misschien uitstel van betaling aanvragen om haar obligatiehouders mee te laten betalen aan de overlevingskosten. De obligatiehouders zien Versatel in dat geval liever dood, om dan als obligatiehouders het wisselgeld waar ze recht op hebben, op te nemen en in hun zak te steken. De aandeelhouders zijn dan weggevaagd.

France Télécom steeg ook. Daar waren twee redenen voor. Ten eerste was de markt al vooruitgelopen op het verlies – er werd 10,2 miljard euro afgeboekt – en France Télécom was dit jaar als een baksteen gezakt. Hetzelfde lot trof mobiel filiaal Orange. Particuliere beleggers kunnen opmerken dat dat toch weer raar was, omdat Orange niet de schulden van France Télécom heeft. Wie dat denkt, kent de wereld van de Franse technocraten niet die deze bedrijven besturen.

Minder pragmatisch en voorzichtig
Michel Bon, de baas bij FT, werd eerder weggestuurd bij hypermarktleider Carrefour, bestuurde toen de ANPE, die werkloosheidsuitkeringen regelt en presideerde vervolgens over de privatisering van France Télécom. Hij denkt dat hij het geld wel zal vinden door verkoop van de nodige activa.

Hij is een ‘Enarque’, zoals ook zijn tegenvoeters bij de overheid van deze hogere ambtenarenopleiding afkomstig zijn. Deze mensen denken meestal iets anders dan, bijvoorbeeld, de heer Scheepsbouwer van KPN. Wat minder pragmatisch bijvoorbeeld, maar soms ook wat minder voorzichtig.

Er hangt immers nog een vervelend zwaard van Damocles genaamd Mobilcom? France Télécom heeft een vervelend conflict met de baas van Mobilcom, een bedrijf dat snel waardeloos wordt. Misschien leuk om dit probleem bij France Télécom weg te halen en gewoon bij Orange te stoppen. Een typsiche Enarque-reactie.

Wat let president Bon? Niets, dachten blijkbaar velen met ons en Orange kelderde dit jaar ook. Ze herstelde vervolgens, nadat France Télécom een plan voor schuldenreductie had ingediend, dat niet al te slecht viel in de inmiddels bodemende telecom markt.

Minder schuld, minder nieuw materieel
Wij werden vorige week vooral getroffen door de aankondiging van mmO2. mmO2 is de afsplitsing van de mobiele business van British Telecom. Dat bedrijf loopt nu bijzonder goed. De eerste reden daarvoor is dat het vroeger vier verschillende bedrijven waren die verdronken in de BT-bureaucratie.

Nu hebben ze een efficiëntere vorm gevonden en zijn nummer vijf in Europa. De andere reden dat het goed gaat, is dat de schulden worden teruggebracht door, zoals we net al schreven efficiëntere bedrijfsvoering, maar ook door gewoon veel minder uit te geven aan nieuw materieel. Misschien zou mmO2 een goede fusiekandidaat voor het Duitse E-Plus zijn.

France Télécom en concurrent Deutschehadden nooit oorlog met elkaar moeten voeren, maar samen door moeten gaan. Dat had veel ellende gescheeld. Ron Sommer, de Duitser en Michel Bon zitten er nog allebei. Gaat daar verandering in komen? Misschien wel. Er is grote kans dat dat dan samenvalt met de absolute bodem in de aandelen. De duidelijkste trend is naar minder schuld, enerzijds en vooral naar minder nieuw materieel, anderzijds.

Geen goed nieuws voor de Alcatels, Ericssons en Nokia’s van deze wereld. De telecomsanering is nog niet voorbij. KPN en mmo2 krabbelen op door een ouderwetse, efficiënte reorganisatie. Misschien is dat een goed voorbeeld voor France Télécom en haar Duitse tegenspeler.

MoneyView On-Line: France Telecom geeft niet thuis inzake bod op Mobilcom
Jacques Potuijt: Aandeelhouders Versatel uitgeteld
Frank van Dongen: Versatel Sage
Jacques Potuijt: E-Plezier KPN
Discussieer mee op het KPN Forum

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Geachte heer Kraland,

Het is toch ongelooflijk dat de drukst bezochte Inveztor.net Forums
juist die van de slechtst presterende aandelen zijn. Allemaal aandelen van bedrijven waarvan de koers 90% of meer gedaald is of nog erger, failliet zijn of gaan. Als voorbeelden noem ik graag:

LCI
AND
OpenTV
UPC
Versatel
Pharming
Antonov

Zo zijn er meer, maar de forums van de goed tot zeer goed presterende aandelen worden niet of nauwelijks bezocht. Voorbeelden zijn:
Heijmans
Crown van Gelder
Nedcon

Er vanuit gaande dat de forums een weerspiegeling zijn van het beleggende publiek is mijn conclusie dat het zeer droevig gesteld is met ‘Jantje AEX’.

Bij mij is het zelfs al zo erg, dat als ik een aandeel wil kopen, ik eerst ga kijken of het forum druk bezocht is. Indien dit het geval is, blijf ik een kilometer uit de buurt. Is het forum niet of nauwelijks bezocht of bestaat het zelfs niet, dan hebben we waarschijnlijk te maken met een sterke koopkandidaat die verder onderzocht moet worden.

Met ander woorden: de forum indicator is een soort bull/bear-indicator met een hoge waarde aan contrarian view. Dit levert zeer goede resultaten op en ik praat uit eigen ervaring!

Hoogachtend,
H.v.d. Berg

Antwoord
Geachte heer Van den Berg,

Uw reactie is mij uit het hart gegrepen.

Beleggers kopen vaak liever wat goedkoop lijkt, dan wat goedkoop is. Het zijn een soort volksaandelen, die in een casinosfeer ‘geshuffled’ en ‘gepushed’ worden. U hebt groot gelijk in uw keuze voor Nedcon, Heijmans cs.

In de Modelportefeuille probeer ik sinds het begin van het jaar wat onbeminde ‘value-aandelen’ aan te geven. Die zijn ook goedkoop, maar het zijn geen Antonovs en LCI’s. Het zijn vaak gevallen engelen, dus ‘big caps’ die ‘small caps’ zijn geworden, zoals Providian, of ‘contrarian’ spelletjes zoals Halliburton.

Dat begint aardig te lopen, de afgelopen maanden. In Nederland zijn het de Buhrmannen, Amstellanden en Samassen waar u dan naar kunt kijken.

Veel succes.
Michael Kraland

NB: Ik probeer sinds kort de Modelportefeuille nieuw leven in te blazen, na het slechte jaar 2001 en voorwaar, de meest recente aanwinsten zijn ongemerkt aardig gestegen.

Discussieer mee op de Inveztor.net Forums

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Warren Buffett heeft net zijn nieuwe brief aan de aandeelhouders van Berkshire Hathaway (BRKA, $71800) verstuurd. Op 4 mei vindt in Omaha de aandeelhoudersvergadering plaats. Die aandeelhoudersvergadering is een fenomeen in de kapitalistische wereld. Het is een bijeenkomst van een stam. Opperhoofden Buffett en zijn partner Charlie Munger houden presentaties. Auto’s kunnen verzekerd worden met 8% korting voor aandeelhouders, via filiaal GEICO en alle andere Berkshire bedrijven presenteren ook hun produkten.

Wie er heen gaat kan met een beetje geluk ook wat Fruit of the Loom t-shirts kopen. Waarschijnlijk is de aankoop van het in surséance verkerende textielbedrijf dan afgesloten. Wij raden u aan er eens heen te gaan, als Beurstoerist, dat moet echt een unieke ervaring zijn, en vooral niet te lang te blijven. Er is niets te zien in Omaha.$5 bijsluiten
Wij herinneren ons hoe wij een tiental jaren geleden een stuk wilden wijden aan Buffett. Het Orakel van Omaha was toen nog lang niet zo bekend als nu en niemand schreef boeken over hem. Onze aanvraag van een jaarverslag werd negatief beantwoord middels een briefje. Of wij alstublieft 5 dollar wilden bijsluiten, voor de kosten. Internet is toch een vooruitgang. U kunt alle brieven aan aandeelhouders van Buffett lezen op http://www.berkshirehathaway.com. Laat u dat vooral niet na, ze zijn de moeite bijzonder waard.

Wij hebben nog steeds de vraag niet kunnen beantwoorden waarom wij toen zijn aandelen niet gekocht hebben. Er was altijd een goede reden, zo leek het, om dat niet te doen. Dat was ook het geval in maart 2000. Toen stond Berkshire bijzonder laag, omdat het aandeel negatief correlleerde met de TMT luchtbel. Sindsdien trok de koers aan van rond de 40.000 dollar naar iets boven de 70.000 dollar de afgelopen maanden.

H&R Block en Moody’s erbij
In de komende dagen zult u allerlei verslagen over Buffett kunnen lezen. Sommigen zullen exegeses bevatten van Buffett’s denken, anderen zullen zijn portefeuille analyseren. Wij schrijven nu zondag. Laten we een ontspannen en persoonlijke indruk van opschrijven.
Eén van de belangrijkste punten, u zult dit punt ook bij andere commentatoren terugvinden, is dat Buffett nog steeds vindt dat er in de komende jaren weinig opwaartse rek in aandelen zal zitten. Daarvoor zijn de waarderingen te hoog.

Vergeet hierbij niet dat Buffett alleen in Amerika belegt en dat hij alleen de namen van bedrijven waarvan Berkshire meer dan 500 miljoen dollar in portefeuille heeft vrijgeeft. Tot voor kort lag die grens op 1 miljard dollar. De grootste posities zijn nog steeds American Express, Gillette en Coca Cola.

Daar zijn dit jaar voor het eerst zestien miljoen aandelen H&R Block, de invullers van belastingbiljetten en vierentwintig miljoen stukken Moody’s, de kredietbeoordelers, bijgekomen. Dat betekent niet dat ze net gekocht zijn, ze verschijnen nu in de portefeuille, wellicht alleen dankzij de lagere drempel.

Gillette en Coke doen al een tijdje niets. Beide aandelen staan nog steeds op dezelfde koers als een jaar geleden. Relatief gezien is dat nog niet eens zo slecht. Amex loopt de laatste weken hard op. H&R Block doet het al een jaar erg goed en steeg van onder de 25 dollar tot rond de 45 dollar, eindelijk ontdaan van de internet ballast. Vreemd genoeg was H&R Block één van de allereerste internet service providers, zonder dat ze daar ooit wat anders dan ellende aan gehad hebben. Moody’s is niet beursgenoteerd.

Coke, Gillette en Amex zijn inderdaad dure aandelen en het lijkt inderdaad moeilijk om expansie van de k/w te verwachten bij bedrijven die al dertig tot veertig keer de winst kosten. Block doet het uitstekend op de beurs, het bedrijf is marktleider, plukt de vruchten van heroriëntatie op kernactiviteiten, breidt de bestaande dienstverlening succesvol uit en de chart ziet er mooi uit.

Zekerheid
Wie zich in de verzekeringsbranche, en in het bijzonder in de herverzekeringssector, interesseert moet Buffett’s commentaar absoluut even doornemen. Berkshire’s voornaamste business is immers verzekeringen, General Re is de herverzekeraar die nog niet zo lang geleden aangekocht werd en de aandelenbeleggingen zijn de beleggingen in de zogenaamde float van de verzekeringspremies. Berkshire staat erom bekend risico’s niet uit de weg te gaan als ze maar goed berekend zijn. General Re kreeg echter een harder dan verwachte klap op 11 september, reden om eens dieper in te gaan op de verzekeringsstrategie.

Volksheld
Zoals ieder jaar is het genieten bij Buffett’s commentaar over zijn zakelijke wederwaardigheden. De manier waarop Buffett een toezegging van 6 miljard dollar loskreeg van bankiers FleetBoston, na decennia geen zaken met ze gedaan te hebben, is typisch Buffett, evenals de manier waarop hij besloot in de dakbedekkingsmaterialensector te stappen.

Volgers van de Modelportefeuille zullen we binnenkort op de hoogte houden van de gebeurtenissen rond Finova (FNV, $0.49). Dit is één van onze meest jammerlijke beleggingen, en de enige waarin Buffett met zijn partner Leukadia een meerderheid heeft. U kunt ook even Buffett’s brief lezen, dan weet u het meteen.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

In het kader van onze missie het Légion d’Honneur te behalen door Franse aandelen onder de aandacht van Nederlands sprekende beleggers te brengen, wenden wij ons tot de actualiteit. Het is begonnen wat te sneeuwen in de Franse Alpen, de afgelopen dagen. In de Zwitserse overigens ook.

Wintersport! Heerlijk, maar valt er voor beleggers nog iets te beleven? Dit is een domme, maar ook een goede vraag. Dom, omdat we nog niet zo lang geleden al schreven dat wij geporteerd waren van het aandeel Pierre & Vacances (zie: Bungalow Bill Van Dongen).

Dit bedrijf heeft niet alleen het vroegere Center Parcs ingelijfd, maar het wordt ook goed gemanaged, naar onze mening. Dit heeft nog niets met wintersport te maken, maar daar komen we nu aan toe.

Waarom niet Rossignol?
Pierre & Vacances heeft sinds kort Maeva gekocht. Maeva is de grootste exploitant van wintersportappartementen in Frankrijk, waarmee Pierre & Vacances in één keer marktleider wordt. Onze reden tot belegging is dat juist het 11 septembereffect ervoor zorgt dat mensen dicht bij huis blijven, wat voor Europeanen Europa betekent. Daarom zit Pierre & Vacances mooi vol. Omdat we dit al eerder hadden gemeld, was dit deel van de vraag dom.

Nu de goede vraag. Ski’s en zo, vroeg iemand, moet je daar nu niet in beleggen? De steller van de vraag was een journalist. Journalisten willen graag iets over ski’s lezen, of, beter nog, laten lezen, tijdens de Winterspelen of als het sneeuwt. Wij denken dat je wintersportaandelen in de zomer moet kopen, net zoals regenjassen en paraplu’s. Golfaandelen moet je in de winter kopen. Gelukkig maken de meest skifabrikanten tegenwoordig ook golfclubs en tennisrackets.

In de afgelopen twintig jaar is de verkoop van ski’s 40% gezakt. Waarom is dit dan toch een goede vraag? Omdat Salomon door Adidas is overgenomen en er bijna geen pure plays op skigebied meer zijn? Nee. Er is ook nog een bedrijf dat Rossignol heet. Rossignol maakte vroeger alleen ski’s en Salomon alleen bindingen, maar nu maken ze allebei ski’s, bindingen, stokken, snowboards, schoenen en golfartikelen.

Niet duur, maar ook niet spotgoedkoop
Met 24% marktaandeel is Rossignol marktleider in ski’s en aanverwante producten en het is de pure play in de sector, ondanks die golfspullen. De skimarkt is niet slecht, dat lijkt maar zo. Na de daling van de laatste jaren is de markt in een rustigere fase gekomen. De groei wordt dit jaar op een procent of vijf geschat.

Rossignol, decennia geleden een Franse blue chip, heeft ook ups en downs gehad, het afgelopen decennium vooral downs, maar sinds twee jaar begint zich een herstel af te tekenen. De voornaamste skimerken van Rossignol zijn Rossignol en Dynastar. Andere merken zijn Lange voor schoenen en Look voor bindingen, plus een aantal snowboardmerken, zoals Original Sin, Hammer, Hot en A.

Rossignol is niet duur, maar ook niet spotgoedkoop. De consensus gaat uit van 0,89 euro voor het huidige boekjaar en 1,18 euro voor volgend jaar, waardoor we zestien keer de huidige winst betalen. Het boekjaar van Rossignol begint op 1 april. Rossignol gaat over de toonbank voor 0,35 keer de omzet. Adidas-Salomon kost 0,6 keer. Schoenen zijn blijkbaar wat rendabeler dan ski’s. Nike kost 1,7 keer de omzet.

Merkenfabrikant met overnamepotentieel
Het aardige aan Rossignol is dat het bedrijf nog steeds een kleine, onafhankelijke speler is. We kopen geen aandelen, omdat ze eventueel overgenomen kunnen worden, maar alleen als we denken dat er nog andere goede fundamentele redenen zijn.

Rossignol is een marktleider. Het bedrijf is nog onafhankelijk in een steeds meer concentrerende merkensector. Het is afhankelijk van weersomstandigheden en wij zien, bewust als wij zijn van de Kyotoproblematiek, geen nieuwe ijstijd aanbreken. Integendeel. wie nu een chalet koopt, loopt grote kans zijn kinderen op te zadelen met een tweede zomerhuis.

Wie het aandeel aanschaft, koopt dus een redelijk geprijsde merkenfabrikant met overnamepotentieel. Waarschijnlijk de beste keuze in deze sector, lijkt ons.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Wij zijn niet ontevreden over de deal die KPN net met BellSouth heeft gedaan. Nu kan KPN wat vooruitgang maken met het opruimen van de bende van vroeger.

Dit zou best eens een tweede instapmoment kunnen zijn, lijkt ons. De ellende rond E-Plus, want het blijft natuurlijk een operatie puinruimen, doet ons denken aan een favoriete uitdrukking van Frank van Dongen. “Met een put zit je goed”, luidt die uitdrukking.

Deze uitdrukking halen we nog maar eens uit de kast omdat er vaak misverstanden over ontstaan. Veel particulieren zijn in moeilijkheden geraakt door het schrijven van puts. Van Dongen bedoelt natuurlijk gekochte puts. Dan zit je goed, maar het moet dan wel een bearmarkt zijn, zoals nu bijvoorbeeld.

Particulieren doen het, naar onze incidentele observatie, juist andersom, die schrijven graag puts. Dat is immers gratis premie, lijkt het dan. Die schijn bedriegt, zodra de markt keert. Dan blijkt hoe moeilijk het is om een wagen vol aangeleverde aandelen te verkopen in een zakkende markt.

Pas op met puts
Wie dus puts schrijft in een bullmarkt moet oppassen. Helaas, niet alleen particulieren lopen risico, ook professionele partijen
lopen tegen de lamp. De KPN/BellSouth operatie is in essentie niets anders dan de uitoefening van een geschreven put, die nog uit de bullmarkt dateert.

KPN staat hierin niet alleen, ook France Télécom kwam opnieuw met nieuws over een put optie. Er staat nog een miljardje euro’s uit bij nutsbedrijf E.On, uit de tijd van de aankoop van het Zwitserse deel van Orange, de mobiele operator. Bijna iedere deal die France Télécom gedaan heeft blijkt zo’n putoptie gehad te hebben.

Niets menselijks is deze telecommers vreemd. Dat is een geruststelling voor putgeplukte particulieren, maar niet voor de aandeelhouders van KPN en France Télécom. Daarom zeggen we het nog maar eens. Met een gekochte put kunt u 100% van uw belegging kwijtraken. We hebben het dan over de betaalde premie. Met een geschreven put kunt u uw vermogen kwijtraken, maar u krijgt wat premie. Wij mogen allemaal zelf kiezen wat we doen.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Geachte heer Kraland,

In de Modelportefeuille
heeft u met aankoopdatum 8 maart 2001 de aandelen Encompass en Finova opgenomen, sindsdien is er geen actie ondernomen op deze posities. Gezien de huidige notering zou ik graag uw mening en verwachtingen over deze aandelen vernemen.

Groeten uit Rotterdam

Antwoord
Geachte heer/mevrouw,

Encompass is eerst flink gestegen, wat onder andere verband hield met de verwachtingswaarde die geschept werd rond de elektriciteitscrisis in Californië. Blijkbaar dachten sommigen dat het onderhoud van kantoorgebouwen en dus van airco systemen daardoor een gouden business zou worden. Dat was achteraf een goed verkoopmoment.

De resultaten vielen wat tegen, verwachtingen werden neerwaarts bijgesteld en het aandeel daalde snel met een procent of 75. Inmiddels trok de koers wat aan, richting 2,50 dollar. Op dit niveau is het
aandeel spotgoedkoop op een ‘price to sales basis’ en is het naar mijn mening koopwaardig. Finova steeg ook netjes, maar kelderde toen Warren Buffett na 11 september een clausule gebruikte om uit te stappen.

Dit zijn twee situaties waar we de verkoopkans gemist hebben. Die kan weer komen, maar onze reden voor aankoop van Finova was juist de Buffett bagagedragerstrategie. We gingen ervan uit dat de legendarische belegger ons huiswerk wel zou doen. Nou, dat deed hij ook, hij stapte uit. De reden voor de belegging is dus niet meer actueel en we zouden de zaak nu helemaal opnieuw moeten bekijken voor we weer een aanbeveling kunnen doen.

Groet,
Michael Kraland

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Een bedrijf kan op allerlei manieren goedkoop zijn. Het omgekeerde kan natuurlijk ook. Zo worden wij door de redactie van Inveztor.net bestookt met verzoeken om vooral eens een venijnig stuk te wijden aan de firma Dell. Zij maken de goedkope computers waarmee onze hardwerkende scribenten hun ideeën vormgeven.

U zult van ons geen kwaad woord horen over Dell. Geweldig bedrijf, beroemd om hun business model en hun opmerkelijke service. Welnu, de redactie van Inveztor.net vindt die service duur. Niet omdat ze er extra voor moeten betalen, maar omdat ze uren, dagen, nee weken moeten bellen, smeken, zeuren, dreigen, klagen en huilen voordat ze onverrichter zaken heen worden gestuurd.

Wie door de Paulus Potterstraat in Amsterdam loopt, raden wij aan het trottoir aan de kant van het grasveld te kiezen. Aan de kant van de kantoren loopt u namelijk een goede kans een Dell notebook op uw hoofd te krijgen. Soms schijnt dat namelijk goedkoper te zijn dat nog een week aan de helpdesk te spenderen. De Inveztor.net- redactie is, full disclosure, niet long Dell en zij vinden deze goedkope computers te duur in het gebruik.

Isotis
Wij dwalen echter af. Genoeg over duur.
Terug naar goedkoop.
Het is altijd leuk iets voor niets te krijgen. Geen flauwe grapjes graag over galante besmettingen, die kosten meestal te veel aan etentjes en persoonlijke verzorging om als goedkoop betiteld te worden, zelfs in ironische zin. Nee, wij doelen op het gratis bedrijf, het aandeel dat meer cash heeft dan het kost.

In Nederland is Isotis zo’n bedrijf. Isotis, één van de weinige Nederlandse biotech bedrijven, doet in botten, kost minder dan de helft van de ipo-prijs, kost rond de 3 euro en heeft ongeveer 3,40 euro aan cash.

Wij zijn kopers op die prijs. Isotis heeft 67 miljoen euro aan cash en kan het dus nog een jaar of vijf volhouden met de geplande burnrate, tot het bedrijf rendabel wordt. Het risico is dat er iets misgaat, dan moet er meer geld bij, dat moet dan opgehaald worden en geld ophalen, wanneer het tegenzit, betekent verwatering.

Buiten de biotech sfeer vinden we ook interessante kandidaten voor dit soort analyse. Ooit knoeiden we al wat in de Modelportefeuille met een internet marketing bedrijfje, Be Free. Dat had ook meer cash dan koers.

Keynote Sytems
Gisteren keken we naar Keynote Sytems (KEYN, 9,74 dollar). KEYN is een internet servicebedrijf, actief in het testen en verbeteren van e-services, bijvoorbeeld voor driekwart van de Media Metrix top 50 websites. Per aandeel zit er rond de 8.80 dollar aan cash in, plus 3 dollar aan zogenaamde ‘restricted cash’. Er zijn geen schulden.

We krijgen het bedrijf er dus eigenlijk gratis bij. Stop! Dat is een drogreden. U moet nooit naar dit soort verhalen luisteren. Zolang een bedrijf geen winst maakt en dat doen Isotis en Keynote nog niet, hebben ze die cash nodig. Het is alleen beter te beleggen in bedrijven die meer cash hebben dan ze nodig hebben, want dat zorgt voor extra veiligheid. Zowel Isotis als Keynote zouden dus interessant kunnen zijn voor een klein lijntje.

We kopen vandaag dan ook 400 Isotis en 150 KEYN, tegen de gemiddelde koers. Omdat Isotis een Nederlands bedrijf is leggen we deze suggestie ook voor aan Frank van Dongen, voor de Polderportefeuille

Via Networks
Hetzelfde geldt voor Via Networks. Daar zit ook meer cash dan koers en ook daar gaan we met Van Dongen naar kijken. Wij gaan er hierbij vanuit dat internet bedrijven met weinig cash minder kansvol zijn dan internet bedrijven die bulken van het geld. Via Networks kost ongeveer de helft van de cash per aandeel.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Een manier om iets te verdienen op de beurs is om goedkope aandelen uit te zoeken, proberen het echte brandhout te ontwijken en winst te nemen wanneer de neerwaartse overdrijving ten einde komt. We hadden het eerder over Halliburton, dat neergesabeld werd door asbestclaims.

Een ander interessant geval is Providian, de leverancier van credit cards aan klanten die eigenlijk geen credit cards zouden moeten krijgen. PVN sloot gisteren op $4.14. Zeurpieten zullen aankomen met de mening dat het aandeel al meer dan verdubbeld is, want eind vorig jaar kostte het heel even $2.

Dat is zo. Maar van de zomer kostte het $60. Op $2 gingen beleggers er van uit dat dit bedrijf failliet zou gaan. Dat denken we niet en hoewel dit bedrijf geen Aegon is , kunnen we hier misschien meer verdienen dan met Aegon of een andere keurige financial.

Aegon kocht – toevallig – de rest van Providian, gelukkig doen ze niet in proletarisch plastic. Inmiddels is PVN hard aan het herstructureren, Goldman en Salomon Smith Barney zijn ingehuurd om de balans te helpen herstructureren en er is nieuw management. De meeste Amerikaanse instituten mogen niet meer aan het aandeel komen, zolang het onder de $5 staat.

Wij wel.

We kochten er 300 op de slotkoers van gisteravond voor de Modelportefeuille., met als koersdoel een verdubbeling.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long Providian. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Beste Heer Kraland,

Wiggins houdt een buitengewone aandeelhoudersmeeting op 1 februari. Het aandeel zakt wat weg.
Heeft u een idee wat er aan de hand is?

Groetjes,
Lieven van Praet

Antwoord
Waarde heer Praetli,

Wiggins komt, naar onze verwachting, met langverwacht nieuws, dat al een paar keer is uitgesteld en dat neerkomt op een snellere verkoop van hun onroerend goed belang in Liverpool. Ik denk dat ze daarmee dit jaar 37 miljoen pond versneld binnenhalen, waardoor ze schuldvrij wordt. Dit gerucht zoemde al door de markt, de bekendmaking is al een paar keer uitgesteld en de directie van Wiggins heeft, mede hierdoor, maar niet alleen hierdoor, een geloofwaardigheidsprobleem in de City.

“Zien is geloven”, vertelde een Ongelovige Thomas, wiens cliënten dik in Wiggins zitten, mij onlangs. “Als dit niets wordt, zitten ze zo op 10p”, voegde hij er aan toe.

De directie van Wiggins heeft in het verleden al een aantal keren zaken aangekondigd, waarover het later stil werd. Daar staat tegenover dat de laatste tijd het bedrijf zich bewust lijkt te worden van de noodzaak om concrete resultaten te leveren. Als de onroerend goed deal doorgaat, staat Wiggins op de beurs voor 150 miljoen pond. Alleen al de waarde van het vliegveld Manston, ten zuiden van London, komt naar onze schatting overeen met dit bedrag.

Dit weekend verscheen een bericht over acht kolommen in de Sunday Times. “Property maverick airs his latest dream projects” heet het. “De City wil nu resultaten zien”, schrijft de auteur.

Wij ook en, als het kan, liever nog deze week.

Groet,
Michael Kraland

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie is zijn fonds long Wiggins. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.