Leuk voor onze portefeuille, die tussenkomst van de Fed. Vooral voor de
techsector, want als de ene kant van de wip omhoog gaat, kan de andere naar
beneden.
 
De PPH positie (farmamand) willen we liever verkopen, nu,
market, op $102, maar dat doen we niet want het ding is te snel gezakt, er zit
een gap, het aandeel zal waarschijnlijk eerst nog wat stijgen voordat het verder
daalt, maar pas op met deze sector.
 
We stappen uit AES en Enron, snel, op
$49.25 en $ 71.50. Wat er gebeurt is dat de drugs en de energie helemaal in
elkaar klappen. Iedereen was er al in gevlucht. Nu zijn er geen kopers meer voor
de uitstappers. Wegwezen dus.
 
We keken nog even naar Merck (MRK, $84.50) voor u. Wie ze
heeft mag ze wegdoen, of voor de langere termijn aanhouden. Koersdoel $77. Daar
zit ook nog een oude gap, van half October, dus pas op.
 

Wij hebben weinig verstand van Technische Analyse (TA). Voor TA moet u bij
Van Dongen zijn, of bij de Tech Twins. Sommige mensen zeggen dat TA nonsens is.
Daar is iets voor te zeggen, in die zin dat je TA alles kunt laten zeggen, je er
leuk achter kunt verstoppen, of, zoals sommige analisten dat doen, gewoon zoveel
uitspraken doen dat er altijd wel één raak is. Dan is het alleen nog maar zaak
om te zorgen dat niemand de resultaten onafhankelijk kan verifiëren.
 
Wij vinden dat TA tegenwoordig veel beter wordt bedreven dan vroeger. Niet
door ons, wij weten er niets van. Wij zien wel dat sommige begrippen, zoals
Dubbele Toppen, of omgekeerde Dubbele Toppen, zogenaamde Dubbele Bodems (wie
herinnert zich de parel van een verontwaardigde brievenschrijver die ons
“negatieve koopadviezen” verweet ? )gewoon werken. Het nut van het 50- en 200
daags gemiddelde is zelfs, dachten wij laatst te lezen, wetenschappelijk
bewezen.
 
Wij kijken altijd naar dat soort signalen, sterker nog, zonder die
grafieken voelen wij ons niet op ons gemak. Solide interpretatie is echter een
andere zaak.
 
We hadden het over Gaps. Die kennis is gemakkelijk toe te passen. Hoedt u
voor Gaps, wees u er bewust van, kijk uit bij aan- en verkoop, u kunt er uw
voordeel mee doen. Eén ding moet u nog weten. Een Gap is leuk, want u weet dat
die waarschijnlijk gevuld gaat worden. Dat maakt u alert. Pas op voor een Gap
die ontstaat door een afwaardering of een andere gebeurtenis van buitenaf. Dat
soort Gaps, zo hebben wij ons laten vertellen, telt niet. Hou daar goed rekening
mee.
 
Relevante artikelen:
Zap! De Gap
Zap! De Gap II
 

Kort voor het eind van het jaar schreven wij een kort stuk dat “Zap! De
Gap” heette. Het ging niet niet over de confectieketen, maar zaaide toorn en
ongeloof in de Koffiekamer waar een jeugdige ellendeling ons ervan beschuldigde
daghandelaar te zijn geworden. Hieronder drukken wij het nogmaals af.
 
Oplettende lezers zullen zien dat de betreffende “Gap” gisteren werd
“gevuld”. Wat is een “Gap” ? Dat is de onderbreking, het Gapende Gat als u wilt,
dat ontstaat in een grafiek wanneer een aandeel (of iets anders) de volgende dag
veel hoger of veel lager opent dan het de dag daarvoor gesloten is. Nu weet u
wat het is, u hebt het al vaak gezien.
 
ASML sluit op 21 en opent daarna op 26. Dan hebben we een
Gap. Die wordt meestal gesloten. Daar kunnen we ons voordeel mee doen. Tijdens
de vorige hausse in de Nasdaq schreven wij daarom dat er een Gap was ontstaan.
Niemand geloofde toen dat die nog gesloten zou worden omdat het dieptepunt was
bereikt, de Fed zou immers de rente verlagen ? Gisteren werd die Gap gesloten.
Een uurtje later verlaagde de Fed de rente.

Relevante artikelen:
Zap! De Gap
 

Interessant, zo’n beweging. Dit was dus de grootste stijging ooit in de
Nasdaq. Nog nooit gezien. Sox 17% naar boven, dotcoms 20%: verbazend, de kracht
van zo’n beweging. Het is nacht, de Fed is klaar, de commentatoren beginnen, de
beleggers zijn bezig met hun kooplijstjes.
 
We kunnen op twee manieren naar deze beweging kijken.
 
Wij kunnen juichen, aandelen gaan kopen en tevreden zijn. Waarschijnlijk
werkt dat, behalve dat je moet oppassen met tevreden zijn, dat is altijd een
slecht teken, wanneer een markt zelfvoldaan wordt. Er zijn goede redenen om te
denken dat dit scenario zal werken. De belangrijkste is dat dit al eerder
gebeurde en dat het toen ook werkte.
 
In ’98 ging er maar een kwart procentje af, dat werkte keurig. Zeurpieten
zullen zeggen dat de inflatie toen de helft was van nu, 1,5% tegen 3%.
Proportioneel is de verlaging dus vergelijkbaar. Psychologisch is dit echt een
zweepslag: de Fed laat zien dat ze de economie niet zal laten inzakken.
 
Economen, die zoals u weet nooit tevreden zijn (zo zijn ze opgevoed) zullen
minder juichen. Die gaan spreken over paniek bij de Fed, let maar op. Die
economen hebben ook gelijk, net zoals de zeurpieten en de enthousiastelingen. Er
was geen reden voor de Fed om in te grijpen, economisch gezien. De Fed zit er
niet om internetbeleggers aan een goed belegde boterham te helpen, de Fed zit er
voor de inflatie, of, laten we het anders zeggen, tegen de inflatie. 

 
Die inflatie is nog redelijk hoog in de VS en voor je het weet is ‘ie weer
terug. Vergeet u niet dat we, heel lang geleden, een maand of twee, maar aan
drie dingen dachten: inflatie, olieprijs, zwakke euro.
 
Neemt u de proef op de som en vliegt u morgen eens met het eerste toestel
naar New York. U neemt een taxi naar het eerste beste café waar beleggers komen,
of, nog beter, u loopt binnen bij Schwab.
 
Denkt u dat u daar veel angst tegenkomt over inflatie, olieprijzen en de
zwakke dollar? Als iemand dit morgen doet, kan hij ons dat dan even laten
weten?
 
Dan kunnen wij nu naar bed.
 

Wij kopen vanavond in New York een mandje financials. De reden is even
eenvoudig als begrijpelijk: rente naar beneden, financials naar boven. We hebben
al wat brokers, zoals Bear (voor een overname die niet komt) en
Goldman en Morgan Stanley (voor de kwaliteit).
Die jongens gaan stijgen. We kopen Citigroup (C),
Chase/JP Morgan (JPM),
Mellon(MEL) en PNC Financial(PNC). We
kopen 150 stuks van elk aandeel.
 
We verkopen de dollars (die we nu op $/euro 0.93 kopen) niet op termijn,
daar wachten we even mee. We wachten ook met de aankoop van de euro/dollar
warrant waar we al een tijdje naar zitten te kijken. We zaten te wachten op een
daling van de euro, die zien we vanavond komen.
 
We blijven wel long op de euro, want de warrant waar we in willen stappen
is een speculatie op een euro boven de $ 0.95, die we binnenkort wel weer zullen
zien.
 
We verkopen ook alle tech aandelen waar we nog maar 50 stuks van
hebben.
 

Het is altijd darkest before dawn, zo ook vandaag. Kijk eens
naar de Koffiekamer. Geen vrolijk gezicht, die koppen. Maar daar komt de
cavalerie. De Nasdaq gaat 12% omhoog, op moment van schrijven.
 
Twaalf procent.
 
Dat hadden wij nog nooit gezien. Cisco is 22% omhoog. Dat
Siebel 26% omhoog is zal ons een rosette de lyon zijn, maar
Cisco +22%? Toch eens aan mijn zoontjes uitleggen dat hun vader
dit nog heeft meegemaakt.
 
De eerste conclusies zijn als volgt. Shorten blijft een gevaarlijke
bezigheid. Deze beweging zou best eens slecht kunnen zijn omdat het de rot in de
markt verlengt. Maar misschien ook niet, dat zien we later wel.
 
Wie weet was het laagste punt wel vandaag. Ook daar zouden we zeggen: pas
op. Een bodem voorspellen is gevaarlijker dan een bodem zien. De bodem zie je
pas naderhand.
 
Tot slot, voor alle techbeleggers met een aandelenhypotheek, een stevig
touw om de nek en de voeten op een wankel krukje: wacht nog even. U kreeg net
een herkansing. U mag nog eens spelen.
 
Doe het dan wat voorzichtiger en los direct die hypotheek af.
 

Wij waren hard aan het werk om onze visie op het komende jaar schriftelijk
gestalte te geven of wij zagen een handdoek langsvliegen, richting ring.
Emulex vloog van $65 naar $78. Het was zover, de eerste
verlaging van de Fed, met 50 basispunten.
 
De markt krijgt een schot in de arm, of moeten we zeggen een shot ? Is dit
vitamine of is dit heroïne?
 
Straks meer, en de visie wacht maar tot morgen.

In deze tijden van eenduidige voorspellingen (al één gezien die een
stijgende dollar en hogere rente  voorspelt ?) kan het nuttig zijn ook even
stil te staan bij de gedachtewereld van de Machtigste Man ter Wereld (de MMW),
de met veel moeite verkozen heer Joris W. Bos.
 
Joris Bos is van beroep politicus. Hij behoort niet tot de intellectuele
elite van de Amerikaanse Oostkust. Ook aan de Westkust van de VS is hij in dit
soort kringen vooral bekend als iemand die reeds op zijn veertigste wist op te
houden met alcoholmisbruik.
 
Reden genoeg voor de heer Bos om zich vast te klampen aan het ene
duidelijke idee van zijn verkiezingscampagne, de grote belastingverlaging. Laten
wij eens kijken hoe dat helemaal verkeerd kan lopen, althans, voor ons
beleggers.
 
Voor de heer Bos is het uiteraard de bedoeling dat dit goed afloopt. Wat
verstaan wij onder goede afloop voor de MMW ? Kijkt u even naar zijn
visitekaartje, we schreven het al hierboven: Joris W.Bos, Politicus.
 
Wat willen politici?
 
Zij willen herkozen worden. Wij geven graag toe dat er, op bepaalde
momenten ook andere drijfveren kunnen bestaan, waarbij wij niet denken aan de
flauwe verhaaltjes over president Clinton maar aan politici die, om welke reden
ook, besloten hebben geen kandidaat voor herverkiezing te zijn. Dat zijn
interessante politici. Die doen dingen die de geschiedenisboekjes halen, in
gunstige zin dan.
 
Wie weet hoort Joris Bos daar op een dag ook bij want je weet nooit,
misschien wel sneller dan algemeen verwacht. Misschien gaat ook hij dan
verstandige dingen doen. Wanneer dat gebeurt zullen we u dat melden.
Samenvattend  is onze stelling dus dat je moet uitkijken met politici,
vooral wanneer ze werken aan hun herverkiezing en meestal is dat wat ze aan het
doen zijn. Wie daar nog aan twijfelt moet gewoon even CNN aanzetten en naar
Joris Bos kijken. Is dit een man die gekwalificeerd is om te regeren of om
herkozen te worden ? De vraag is retorisch bedoeld.
 
Wanneer begint Gouverneur Bos te werken aan zijn herverkiezing?
 
Ons inziens is hij daar al mee bezig.
 
De heer Bos komt graag over als iemand die de Grote Lijn in de gaten houdt.
Boze tongen beweren dat dat komt omdat hij de subtiliteit van de kleine lijnen
minder goed door heeft. Dat is flauw. De heer Bos is vanaf dit jaar bezig met
“Once more in 2004” of hoe dat straks ook moge klinken.
 
Vandaar dus die belastingverlaging.
 
Waarom zouden we daar moeilijk over doen? Er zijn verschillende redenen om
ongerust te zijn.
 
Ten eerste had vader Joris “Golfoorlog” Bos, de man van “Read my lips: no
more taxes” ook al moeite met dit onderwerp. Ten tweede, en dit is belangrijker,
verloopt het eerste jaar van een ambtstermijn van een president, vooral een
Republikein, toch al slecht voor de beurs.
 
Ten derde lijkt het veel eenvoudiger om de Amerikaanse overschotten gewoon
te gebruiken voor het afbetalen van de nationale schuld. Dat is niet speciaal
populair, het zorgt niet voor televisiecoverage maar geeft wel vertrouwen in
financiële kringen en het is ook leuk voor toekomstige  generaties. Het is
ook geruststellend wanneer het wat minder goed gaat met de economie. Toevallig
is dat net aan de orde, ook vandaag weer.
 
In een interessant artikel in de Wall Street Journal van 19 december
schetst Norbert Walter, een econoom bij Deutsche Bank, hoe dat helemaal verkeerd
kan uitpakken.
 
Walter is bang dat een subtielere oplossing, zoals het afbetalen van de
schuld, het bevriezen van overheidsbudgetten en pas daarna wat teruggave van
belastinggelden, weinig steun zal krijgen van de adviseurs van president Bos.
Immers, over twee jaar worden er weer verkiezingen gehouden. De balans is nu al
50/50 tussen Republikeinen en Democraten. Na twee jaar Bosbeleid is er, ook
zonder verdere ongelukken, alle kans op een verdere verslechtering van dat
evenwicht ten gunste van de oppositie. Dan krijgen de Republikeinen helemaal
niets meer gedaan.
 
De reactie van de markt op belastingverlaging kan in de eerste instantie
gunstig zijn, maar wij vragen ons af of de Fed ook zo zal reageren. De Fed, die
er, laten we dat niet vergeten, niet zit om voor de herverkiezing van de heer
Bos te zorgen, zou dan wel eens kunnen suggereren dat, gezien de nieuwe
mogelijkheden tot inflatie dankzij de fiscale stimulus, het niet meer nodig is
om harde hints over renteverlaging te geven.
 
Wij raden liever niet hoe de obligatie- en aandelenmarkt hierop zouden
reageren.
 
Walter voorziet overigens problemen van een heel andere aard. Hij is niet
bang voor het effect van een opnieuw sterke dollar en hogere korte rente in de
VS. Walter vreest echter dat landen die zich nog veel minder kunnen permitteren
om hun rente te verhogen, landen zoals Argentinië, Thailand, de Philippijnen en
Indonesië, in een nieuwe crisis kunnen geraken.
 
Dat kan weer leiden tot onprettige repercussies voor de Westerse
economieën. Walter verwacht niet dat de Amerikaanse regering de problemen van
een aantal opkomende markten centraal zal stellen. Dat lijkt ons een
realistische inschatting. Hij ziet de komst van de nieuwe Republikeinse regering
dan ook als slecht nieuws.
 
Wij zien dat ook zo, met dien verstande dat wij er liever niet aan denken
wat de reactie van de aandelenmarkten zal zijn wanneer de Fed ophoudt met het
orakelen over renteverlaging.
 
Die reactie zal alleen positief zijn voor de dollar.
 
Zoals we al eerder aangaven  is het eerste jaar van een Republikeinse
president meestal slecht voor de beurs. Als de adviseurs van de heer Bos hem zo
gek krijgen om het risico van ruzie met de Fed te lopen kan alles verkeerd gaan.
Een nieuwe crisis in een half dozijn Opkomende Markten (zoals geregelde lezers
weten noemen wij die al heel lang Wegzakkende Markten omdat ze meestal wegzakken
en pas daarna weer Opkomen, maar wij dwalen af, we komen hier in een ander stuk
op terug).
 
Dit is ons nachtmerrie scenario.
 
De plannen tot belastingverlaging kunnen, mits snel en hard uitgevoerd,
bijdragen tot een vermindering van vertrouwen in de aandelenbeurzen omdat de
Amerikaanse rente dan niet zal zakken.
 
Laten we hopen dat het niet zover komt.
 

Het afgelopen jaar toont weer eens aan hoe de beurs niet alleen een
verdisconteringsmechanisme is, maar ook een bescheidenheidsmachine. Wij geven
graag toe dat wij, aan het begin van het jaar dachten dat we het goed hadden
gezien. Internet zou de wereld veranderen – dat denken we nog steeds, maar nu
iets rustiger – en de Nasdaq kon niet kapot. De Oude Economie heette voortaan
Oude Economie. Wat lijkt dat allemaal al weer lang geleden.
 
Eind 1999 had Inveztor.net nog geen kantoor. Het bedrijf werd gerund op een
netwerkje van laptops en GSM’s. Er werd hard gewerkt, maar tijdens de
jaarwisseling gebeurde dat vanaf een skilift. Vorig jaar werd Inveztor.net een echt
bedrijf met een volledig team redacteuren, regelaars en programmeurs. De
leeftijd van de directie werd met ruim 50% verhoogd en evenaarde bijna de score
van de Modelportefeuille, met dien verstande dat die een jaar geleden 100%
noteerde en dit jaar zakte. Het was, ook voor ons, een slecht beursjaar. Voor
wie niet ?
 
Deze vraag is gemakkelijk te beantwoorden. Wie zich verre hield van
technologie deed het dit jaar uitstekend. Wie voor Europese  Midcaps koos
-maar geen tech- had volop kansen. Wie zich concentreerde  op farma,
energie en de juiste financials scoorde uitstekend. Onze score sinds de start is
nog steeds goed, laten we het jaar 2000 maar vergeten.
 
Stop! Dat doen we natuurlijk niet. Het afgelopen jaar is erg waardevol
geweest, voor wie er de lessen uit weet te trekken. Wie daarvoor interesse heeft
moet deze site blijven volgen. Komt technologie terug? Ongetwijfeld, maar hoe en
wanneer, dat is een andere vraag. Ook dat thema zal dit jaar centraal
staan.
 
Er zijn nog andere dingen in het leven dan tech. Dat geldt ook voor de
beurs. Toch durven wij te voorspellen dat we, naar alle waarschijnlijkheid, niet
terugkeren naar … ja, naar wat eigenlijk? Een samenleving zonder
technologische vooruitgang is niet meer voor te stellen. We moeten proberen daar
zo goed mogelijk op in te spelen.
 
Dat wordt de opgave voor 2001. De vloedgolf aan vooruitgang van de
afgelopen twee jaar moet verteerd worden, ook op de beurzen. Na de adempauze
kunnen we weer verder.
 
Zoals u ziet laten we hierbij in het midden of dat naar boven of naar
beneden zal zijn.
 
Het antwoord op die vraag vindt u, het hele jaar door, op Inveztor.net.
 
Deze site bestaat bij de gratie van de belangstelling en het talent van
haar lezers. Aan al degenen met wie we het afgelopen jaar zoveel hoop en
teleurstellingen gedeeld hebben wensen wij voor het komende jaar voorspoed en
geluk.
 
Michael Kraland
 

Kijk eens aan, op de valreep van ons vertrek naar Provence zien we
Network Associates bewegen. Het gaat daar ook wat minder: -67%
op één dag. Toch nog indrukwekkend, ook voor ons. Dat is nu precies de reden
waarom we wat voorzichtiger worden.
 
We kijken naar goedkope tech, Amerikaanse drugs, financials en uitgebodemde
dienstverleners.
 
En kijk uit, ondanks wat we laatst over Xerox zeiden, zijn
we er niet ingestapt. Xerox en Lucent zijn gevaarlijk. Maar
goed, dat zeiden iedereen ook over Philip Morris, een jaar
geleden en kijk, die zijn dit jaar 98% naar boven.