De één zijn dood is de ander zijn brood. Dankzij de ellende op de beurs was
er blijkbaar minder vraag voor de emissie van Optronics, het
optische filiaal van Alcatel (Modelportefeuille). Wij schreven
in en werden goed bediend.
 
Overigens, voor wie dit soort zaken interesseert, wij doen weinig IPO’s,
eigenlijk alleen wanneer we fundamenteel belangstelling hebben voor een
fonds.
 
Vervolgens gaan we als volgt te werk: wij leggen een order in en hanteren
de allocatie die we krijgen – meestal nul – voor onze portefeuille. We denken
dat een allocatie van 100 stuks à 85 euro aardig met de werkelijkheid
overeenkomt.
 
Wij zijn gebeten op de optische vezelsector: Emulex, maker
van optische switches en ander materiaal kwam gisteren nabeurs met prachtige
cijfers: 33 cent tegen 26 verwacht. Vorig jaar was het nog 18 cent.
SDL had ook meevallende resultaten en steeg 4%.
 
In deze sector gaan we nu ook een order inleggen voor JDS Uniphase, vanmiddag in de VS kopen we 200 aandelen bij de opening. We kopen vandaag 200 Ciena terug op de opening op 141 5/8. Wij verwachten resultaten op 8 december. Dat laat ons nog wat tijd. JDSU komt volgende week, op 26 oktober.
In ons fonds hebben we een positie Emulex: die stijgt vandaag 10% op goed
resultaat.

De periode waarin aandelen zakten op resultaten, hoe goed ook, is voorbij. Zie Microsoft, AOL, Sun, Nokia en vandaag Ebay en Emulex.
 

Sorry Belgische vrienden, dit is alleen voor onze Nederlandse leden. Wij
kunnen er ook niets aan doen, maar we durven jullie niet te beledigen met dingen
zoals “een snel groeiend internet bedrijf voor noppes ” en “voor een dubbeltje
op de eerste Nasdaq-rang”, dat is alleen voor de Niente Lire jongens
bestemd.
 
Eerst wat theorie.
 
Wij durven het haast niet meer te zeggen, wij ontketenen dan namelijk
grimmige, nee, soms zelfs wrange opmerkingen op de forums, maar in ons hart zijn
wij value-beleggers. Wij zijn grootgebracht met Graham & Dodds, met de
veiligheidsmarge, met boekwaarde, met een discount tegen de net asset value.

 
Kortom, wij zijn ouderwets.
 
Het was slechts met het verstrijken der jaren dat wij er achter kwamen dat
er nog andere dimensies in het leven van een belegger waren. Hoe een kw te
relativeren door een slinkende risicopremie af te zetten tegen de vijfjarige
geschatte winstgroei en zo de vrees voor torenhoge waardering te
relativeren?
 
Wij leerden het niet op school want die kennis bestond toen nog niet. Value
bestond wel, Graham & Dodds schreven hun werk in de jaren dertig.
 
Overigens, om eventuele misverstanden te voorkomen, toen gingen wij nog
niet naar school.
 
Laten we niet afdwalen en laten we het even samenvatten. Het grote moment
is daar. Eerder dan verwacht en u ziet het voor het eerst op Inveztor.net. Er is value in
internetaandelen.
 
Het is alsof de duivel van de naamgrapjes er mee speelt, maar het aandeel
heet Be Free. Grappig, want u kreeg het bedrijf gisteren voor niets. Nul. Zero.
Geen gulden, zelfs geen Belgische frank.
 
Be Free (BFRE, $3) had eergisteren op een koers van $2 een
market cap van $130 miljoen. Het bedrijf heeft, volgens Chase H&Q, een
Amerikaanse broker, $160 miljoen cash. U krijgt het internet marketing bedrijf
dus voor niets en er resteren nog $3 miljoen om met de voltallige redactie en
directie van Inveztor.net te gaan lunchen in het Amstel Hotel, waar wij graag te
gast  zijn om onze lichte verslaving aan de betere Meursaults uit te leven.
Vergeet de fooi niet.
 
Houdt u er buiten Belgische vrienden! Alleen Nederlanders kunnen dit
begrijpen!
 
Maar wacht: echt lol hebben ze nog niet, want wantrouwig als ze in
Nederland zijn denken ze nu dat BFRE een waardeloze rottent moet zijn, anders
kan dit niet.
 
Helaas, Zuinigkaas!
 
Niets is minder waar. De jongens van H&Q gaan uit van uitstekende
kwartaalresultaten, een omzetgroei van 270% terwijl het bedrijf volgend jaar
winst kan gaan maken. Be Free verleent marketing diensten die, in communiqués
die bol staan van het eigentijdse webjargon waar je je te pletter bij lacht,
nuttig zijn, want het is no cure no pay. Wanneer je dit soort situaties krijgt
komt de redding in zicht.
 
Helaas voor onze Nederlandse vrienden liep het aandeel gisteren een dollar
op. Het is dus iets duurder dan gisteren, nog steeds erg goedkoop en bij H&Q
hebben ze een koersdoel dat boven de $6 ligt, dus plus 100%. Ze voorzien $6 tot
$8 in de komende drie tot zes maanden.
 
We nemen het aandeel op $3 3/8 op in de modelportefeuille, gewoon voor de
sport. In februari kostte een aandeel nog meer dan $60.
 
Even H&Q bellen, die krijgen de order. Het aandeel is liquide, dit is
geen frontrunnersgrap, er gingen gisteren 1,5 miljoen aandelen om. We kopen het
aandeel daarom ook voor ons fonds.
 
Uiteraard mogen onze Belgische vrienden ook meedoen. Wel opschieten heren,
voordat de prijs straks op hetzelfde niveau ligt als die van Lernout
& Hauspie.
 

Jammer van Lernout & Hauspie, we menen het echt (zie
ook: “Ze
Lernout nooit I” en “Ze Lernout nooit
II”). De wolk van aantijgingen betreffende de frauduleuze praktijken,
verband houdend met de licenties van zelf opgezette bedrijfjes in Singapore,
wordt steeds dikker.
 
Jammer, omdat de technologie van dit bedrijf interessant is. Jammer voor de
gelovigen ook. LHSP had een ware gemeenschap om zich heen verzameld. De mensen
geloofden erin.
 
Les: pas op wanneer mensen, in afwezigheid van andere elementen, ergens in
geloven. Geloven is geweldig, maar doe het in de kerk of voor minder dan 1% van
de portefeuille.
 
Dat is wanneer u zelf besluit ergens in te geloven.
 
Bedrijven die er om vragen geloofd te worden kunt u het best vermijden, met
één uitzondering. Dat is als u bij een hedge-fund werkt en belast is met het
selecteren van de shorts. Dat zijn overigens de grote winnaars bij LHSP: de
shorts.
 

Het is een lange dag geweest, we constateren dat dit een draai kan zijn.
Als we ons vergissen zijn we er zo weer uit. Als de trend doorzet gaan we 100%
long voor de verwachte tech-rally.
 
Voor het zover is moeten we goed kijken hoe Nasdaq vanavond sluit. Wij zien
graag een sterk slot. Dat betekent dat de bulls niet uitgespeeld zijn en morgen
door willen gaan. Een zwak slot betekent dat er verkocht wordt in de rally en
dan zijn we de suckers.
 
Trek niet al te veel conclusies over de Nederlandse markt. Die ligt er ons
inziens nog steeds zwak bij. Wij hebben wel tech aandelen, maar die zijn op
chips gericht. We blijven nog weg uit die sector. Nee, we weten dat Intel
vandaag zeer sterk steeg en dat ST Micro zelfs even stilgelegd
moest worden, zo hard ging de hausse. Wij hebben het over de Litho’s en de
AS-emmen. Die zijn zwak. Philips is ook een chipaandeel. Blijf
dus voorzichtig. Lees morgen Van Dongen’s commentaar.

Vandaag kopen we 100 Sun bij op $ 117. De resultaten van Sun waren beter
dan verwacht met 80% winststijging die de hoge waardering rechtvaardigen.
Technisch ligt het aandeel ook goed en elke keer dat Sun zoals gisteren laag
opende en hoog sloot leverde dat winst op in de periode daarna.
 
Gisteren gaf Sun per ongeluk de winstcijfers te vroeg door via de eigen
website. Leuk, dat hielp ook de rally. Sun moet vanavond hoger sluiten om het
plaatje te vervolmaken, dan kunnen we verder.
 
Alle andere aandelen van ons lijstje zijn nu ook gekocht.
 
We hadden nog nauwelijks onze Business Objects (BOBJ, in Frankrijk BOB)
gekocht of de winstcijfers kwamen uit en het aandeel kukelde van 100 euro naar
82 euro.
 
Zoiets is altijd leuk, vooral ten overstaan van 50 000 mensen. De cijfers
vielen wat tegen, maar het aandeel is inmiddels weer op 94 euro. Wie er dus als
de kippen bij was had pech, de treuzelaars deden het beter.
 

Sun komt meet prachtige resultaten, Microsoft is goed,
AOL is uitstekend, Peoplesoft stijgt 26% op
goede resultaten, Nokia komt met veel betere resultaten dan
verwacht, Intel is weer aan het stijgen en tenslotte komt de heer Groenspaan met
een praatje op het Cato-instituut. Waar de ene golf slecht nieuws na de andere
afgelopen donderdag en gisteren voor verkooppaniek zorgde, krijgen we vandaag
het omgekeerde.
 
Cato was een fanatieke Romeinse senator met een gruwelijke hekel aan
Noord-Afrikanen. Hij eindigde iedere toespraak met de herinnering aan het feit
dat hij “overigens van mening was dat Carthago vernietigd moest worden”. Dat
gebeurde ook.
 
De heer Groenspaan verklaart vandaag, als het ware op uitnodiging van de
Society of Stock Market Bulls, dat de olieprijs er niet veel toe doet, geen
probleem met de inflatie. Dat is dus de ene na de andere golf goed nieuws.
 
Wij waren er al van overtuigd dat de grootste problemen van de markt
emotioneel waren. De winstcijfers van onze bedrijven zijn immers uitstekend. Er
is dus kans dat dit het groene licht is.
 
Vandaag lijkt het op een berenslachting aan te stevenen. Het is zo
duidelijk dat wij bijna bang zijn ons te vergissen. In de markt gaat het erom je
stuur naar rechts te draaien als je linksaf wilt. Vandaag draaien we ons stuur
gewoon naar boven omdat we naar boven willen.
 
Misschien is dit de omkeer in de markt. Qua timing zitten we in ieder geval
goed: het is na 15 oktober, oogsttijd voor technologie.
 
En vergeet de biotech niet: de sector ligt er, na een correctie, weer
uitstekend bij.
 
Onze favorieten voor vandaag zijn Chiron,
Medimmune, Millennium,
Vertex. Nogmaals: pas op voor Amateur Hour.
 

Beter klaar dan gaar, is ons devies. Bovendien hadden we het beloofd. We
leggen onze beste vriend op het blok en komen met de kooplijst. Straks gaan we
ook de modelportefeuille een beetje verversen.
 
Eerst even nadenken: wat gaat straks het meest stijgen? Wij hebben een
voorkeur voor de aandelen die als laatste zijn gaan dalen. Die hebben we nog
liever dan de bedrijven die het meeste zijn gedaald. Daar is namelijk vaak iets
fundamenteels mee aan de hand. Of er is nog niets mis met het aandeel zelf maar
de sector is ziek, zie bijvoorbeeld de chipsector en de chipmachinebouwers zoals
ASML.
 
Daar blijven we dus even af, geen tijd voor moeilijke debatten nu. De tijd
van die aandelen komt wel weer, we maken ons geen zorgen.
 
Wat ging het laatst om?
 
De Vier Ruiters en hun schare voetvolk. Dat zijn dus
Cisco, EMC, Oracle en
Sun. Het voetvolk zijn Checkpoint – geweldige
cijfers, koers nog steeds hoog, duur aandeel, Veritas,
Extreme Networks, Verisign,
Juniper, PMC Sierra, Corning,
Brocade, Emulex, Network
Appliance, Ciena, Mercury
Interactive, Siebel,
i2.
 
Er zijn ook wat aandelen uit de oude economie, we bedoelen dat die al
bestonden voordat Netscape bekend werd. Microsoft,
Peoplesoft (die namen geven generaties aan, denk aan al die
Vanessa’s en Chantalletjes), Business Objects (een Frans
bedrijf) en AOL, dat gisteren ook erg sterk was.
 
De future ziet er spannend uit. We gaan naar boven. Vandaag zou best de
omkeer kunnen komen, maar pas op voor Amateur Hour, gedurende het eerste
uur.
 

Wat we op het ogenblik zien is touwtrekken tussen bulls en bears. Wij zijn
bulls. Wij gaan het winnen. Maar we blijven voorzichtig, zeker met OPM.
 
OPM is Other People’s Money, maar voor sommige mensen in ons vak is het
Opium. ze zijn eraan verslaafd en willen steeds meer. Als ze al niet zelf
verslaafd zijn geworden spuit hun werkgever ze net zolang vol tot ze het zijn.
Wie voorzichtig is wacht met schieten tot hij het wit van de ogen van zijn doel
ziet.
 
Het risico is dan dat de markt alweer 10% naar boven is. De eerste loodjes
wegen het hardst. Dit is de periode waarin je het verschil ziet tussen de
amateurs en de harde jongens.
 
Even iets anders:
 
Vandaag spoot Nokia in Finland van 35,81, slot van
gisteren, naar 46 voordat het stabiliseerde op 42. Sta hier even bij stil: daar
ging even een market cap van 50 mrd euro door de bocht. Vijftig miljard !
 
Een uitzondering? Laten we eens kijken naar AOL: toevallig
ook de 37 geraakt met een slot op $47, zelfde orde van grootte dus: daar ging
$23 miljard door de markt.
 
Microsoft was gisteren $48.50 en gaat nu openen op $56.
Floep! 27 miljard. Microsoft heeft nu een market cap van $277 miljard, nog niet
zo lang geleden gleed het aandeel moeiteloos door de $500 miljard grens.
 
Weet u wat wij denken? Volgens ons is er wat verwarring in de markt.
 

Hoewel de meeste bedrijven in de tech-sector waar we naar kijken, betere
resultaten hebben dan verwacht – zie Veritas,
Sun, PMC Sierra, Checkpoint
en nog veel meer – blijft het toch tobben wanneer IBM
aankondigt dat het wat minder gaat, onder andere door de euro.
 
Maar voor een markt die bloed wil zien is zoiets voldoende aanleiding om
inderdaad ook bloed te doen vloeien en dat zagen we in de Dow bij de opening.

 
Vandaag was er echt paniek, de Dow testte het dieptepunt van 9700, zoals de
Nasdaq graag de 3000 wil kietelen om daar, als het even kan, intraday doorheen
te breken.
 
Voor wie overbelegd is, zijn dit vervelende dagen. Wij hebben in onze eigen
beleggingspraktijk een paar doldrieste cliënten er van moeten weerhouden in
September voor 100% de aandelenmarkt in te duiken. Wat zullen die nu blij
zijn.
 
Er zijn nu drie mogelijkheden: De markt treitert ons nog even rond deze
niveaus, er komt nog wat extra paniek, nog wat zenuwen en dan is er een bodem
neergezet waarna we rond de presidentverkiezing of daarna een harde en snelle
stijging zullen zien.
 
De markt kan ook onze zenuwen nog iets meer op de proef stellen en zoekt
een lager steunpunt. Het meest extreme laagtepunt dat we kunnen bedenken, is
2200 op de Nasdaq. Dan hebben de beren gewonnen en worden de tweedehands
Porsches weer erg goedkoop.
 
Daar staat tegenover dat het niets kost om het hoofd koel te houden. Dat is
gratis, u hoeft er zich niet eens voor in te schrijven, zoals bij Inveztor.net en er
wordt geen btw over geheven. Dat is dus de beste oplossing en dat raden we u dan
ook aan.
 
De afgelopen vijftien jaar was de beste periode om tech-aandelen te kopen
juist die periode van het jaar die nu aanbreekt. Veertien keer is het raak
geweest, de enige keer dat het niet gebeurde was in ’97 toen de aanzwellende
Azië crisis het feest verstoorde. Dit jaar kan het het Midden-Oosten zijn, of
iets anders, maar het is ook mogelijk dat we nu vlakbij een goed instapmoment
zitten.
 
Pas op voor een grote uitbraak naar beneden. Als dat gebeurt, wacht dan af.
Dan mag u zelfs ongerust worden. Dan hebben de beren namelijk de dag gewonnen en
zijn we in een echte bearmarkt.
 
De kans is niet erg groot, want gruwelijke bearmarkets zijn zeldzamer dan
herstellende dips. A posteriori kunnen we dan genoeg redenen vinden om uit te
leggen waarom het logisch was dat dit wilde beest er aan zou komen.
 
Te hoge verwachtingen, te hoge waarderingen gedurende een te lange tijd. Op
een dag zal dat gebeuren. Dat dat nu het geval is, is minder waarschijnlijk dan
het bovenstaande scenario, maar niets is uitgesloten.
 
Dit zijn avonden om vroeg naar huis te gaan en van de kinderen te
genieten.
 

Wij brengen het begin van deze week door op de tweede Pan-European Internet
Conference van Morgan Stanley. Zoals verwacht is de sfeer nogal
mat.
 
Een jaar geleden was het een drukte van jewelste. De bedrijven die
presenteren doen hun verkooppresentatie, er zijn wat paneldiscussies en wij
worden iet veel wijzer. De presentatie van Interxion, een Nederlands
netwerkservicebedrijf, dat gefinancierd wordt door de creme de la creme op dit
gebied – Goldman, Morgan Stanley, CSFB,
DLJ (nu deel van CSFB), Bear Stearns en
energiebedrijf Enron, was interessant. Het is geen genoteerd bedrijf, het
bestaat sinds 1998 en het heeft net 200 miljoen euro opgehaald.
 
Mary Meeker, de ongekroonde koningin van het internet – vergeef ons het
cliché – hield haar presentatie met internetsoftwareanalist Chuck Phillips.
Uiteraard concentreert Meeker zich op de overlevers met goede businessmodellen.
De vraag aan het eind was: wat zijn jullie twee favoriete aandelen voor de
komende twaalf maanden, zonder verder commentaar.
 
Meekers favorieten zijn AOL en Ebay. Dat
zijn dan ook de bedrijven die zowel in de VS als in Europa een leidende positie
innemen. Chuck Phillips’ favorieten voor de komende 12 maanden zijn
Oracle en Vignette.