De presentatie, gisteren van EMC was prachtig. Iedereen
kent EMC, het is de wereldleider op het gebied van dataopslag. EMC is een van de
Vier Ruiters, met Oracle, Cisco en
Sun.
 
Op EMC kunnen we altijd nog terugkomen, maar Broadcom dat is
….ongelofelijk, zowel het bedrijf als de baas, Henry T. Nicholas III PhD.

 
De markt is een een gruwelijke bear stemming. Iedereen loopt er bedrukt
bij, maar bij Broadcom was er alleen staanplaats beschikbaar.
 
Eerst het bedrijf: Broadcom is de enige specialist die voor alle
breedband  toepassingen, VDSL, kabel, mobiel enzovoorts een chip heeft.

 
Bovendien is het bedrijf marktleider, met 100% marktaandeel, in de nieuwe
opkomende markt voor breedband thuis. Dat kan nu al, gewoon met een recente
computer van Dell, Compaq of Gateway.
 
Niet een ander chipbedrijf heeft de complete serie produkten die BRCM
heeft. Omdat breedband, als we tenminste visionair George Gilder geloven, de
komende 25 jaar elk jaar gaat verdrievoudigen, is het goed dit bedrijf te
kennen. Sterker nog, dit moeten we hebben. En die hartverscheurende bearmarkt
dan en de kw van drie cijfers ? Dat is een goede vraag. Over de waardering
zullen we het straks hebben. BRCM is interessant en dat komt ongetwijfeld voor
een groot deel doordat de baas, Nicholas, een figuur is die je gezien moet
hebben om het te geloven. Een bezeten genie.
 
Nicholas is dus gedreven. Stel u een lange, magere man voor met een kleine
baard in de vorm van snor met knevel, geen zijkanten. Zijn ogen vonken. Hij
praat als een prediker. Hij draagt een ouderwets donkerblauw double breasted
pak, een wit overhemd met een vertegenwoordigers speld in het boord,
machetknopen, rode das en als extra zekerheid een vest onder het pak terwijl de
dresscode op de H & Q conventie Business Casual is.Nicholas is doodserieus
tot op een bepaald moment hij, na zijn produkten aanbod en perspectieven, de
financials laat zien. Het bedrijf groeit als kool. “Uiteraard zijn behaalde
resultaten geen garantie voor de toekomst’  merkt hij droogjes op.
 
Broadcom bestaat al wat langer maar het aanbod is volledig vernieuwd en er
is niet een bedrijf dat ook maar in de buurt komt, noch qua aanbod nog qua
marktmogelijkheden.
 
Om een goed aandeel te kopen zijn drie factoren van belang.
 
Ten eerste het bedrijf. Dat is fantastisch. Ten tweede het management. Wij
hebben al teveel gezegd. Ten derde de prijs.
Op een dag komt die prijs ook wel in orde. Waarschijnlijk niet morgen,
misschien niet overmorgen, maar hoe slechter het met de markt gaat, hoe meer
Broadcom op gaat vallen.
 
Benieuwd hoe dit bedrijf er over vijf jaar uitziet.
 

De panel discussie van vier Chase H & Q analisten die
de chipsector volgen draaide natuurlijk om de kernvraag voor deze sector: hoe
lang gaat de expansie nog duren?
 
Nog zeker een jaar, zei Sudeep Balain, een bijzonder kundige analist die we
al langer kennen en die kort geleden van WitSoundview, een
ander tech huis, overstapte naar Chase H &Q. Sudeep heeft uitgebreide
industrie ervaring: hij was eerder marketing directeur bij chipmaker
Atmel en weet wat de cyclus inhoudt.
 
Analist Jeff Lipton noemde de breedband sector overgewaardeerd, wat de
halfgeleiders betreft althans.
 
Eric Chen PhD haalde zijn doctorstitel bij Stanford en was voorheen
onderzoeker bij CERN in Geneve. Hij kijkt naar de semiconductor equipment sector
en ziet een migratie van produktie in Japan naar Taiwan.
 
Dat is onverdeeld goed voor ASML, in onze
modelportefeuille, omdat ASML niet in Japan zit maar wel sterk is in
Taiwan. Chen ziet een jaar achterstand in levering voor Applied
Materials (AMAT) en ASML, zijn favorieten in de sector.
 
Wij komen nog op de chipsector terug. Tot spoedig.
 

Sinds maandagochtend is de 28e H & Q Technology Convention
begonnen. Hambrecht & Quist is een toonaangevende
zakenbank op technologie gebied en was de eerste specialist
op dit gebied voordat de grote huizen ook instapten. Vorig
jaar werd H & Q overgenomen door Chase, de Amerikaanse bank. Tegenwoordig heet de firma Chase H&Q.
 
Hoe moet je je zo’n conventie voorstellen ?
 
Het is een toonaangevend evenement waar de crème
de la crème
van de tech industrie acte de présence
geeft.Tot zover voor het Franse deel van dit stuk. Er
presenteren hier honderden bedrijven, van Microsoft, Sun en EMC
tot dozijnen bedrijven die nog niet genoteerd zijn. Het
publiek bestaat uit de teams analisten, bankiers en verkopers van H&Q
enerzijds en fundmanagers, buy side analisten en VC’s
anderszijds.
 
De pers geeft live verslag, iedere dag op CNBC. De reden
daarvoor is dat op zo’n conventie vaak nieuwtjes worden
aangekondigd die koersgevoelig zijn. Sommige grote
fundmanagers, zoals Fidelity of Putnam zitten hier met tientallen afgevaardigden die een eigen commando centrum hebben.
De hele dag door presenteren bedrijven, telkens 30 minuten
en geen seconde meer, in allerlei grote en kleine zalen hier
in het St Francis hotel vlakbij Union Square.
 
Na iedere presentatie volgt een zogenaamde break out sessie in
een andere zaal. Daar kunnen vragen gesteld worden in
een kleine groep. Tijdens de lunch is er een panel discussie
met deelnemers uit de top van de tech wereld. Gisteren waren
dat drie top Venture Capitalisten. Vandaag een buy side
discussie, waar de fund managers – de kopers dus – met hun visie komen. Morgen spreekt Larry Summers, de minister van Financiën.
 
Laten we eerst een korte samenvatting geven van de presentaties die we
gezien hebben.
 
Alle bedrijven die we zagen waren bijzonder optimistisch en meldden
uitstekende resultaten en perspectieven.
 
Oracle’s boodschap is een volledige migratie van data en
opslag weg van het bureau naar Oracle databases op het Net. De nieuwe business
suite van Oracle moet zorgen dat dit alleen maar toeneemt. Lehman, de zakenbank,
kwam gisterenavond met een upgrade van Oracle: het ziet er naar uit dat de
gunstige periode voor Oracle nog even zal voortduren. Baas Larry
Ellison, die de positie van rijkste man ter wereld van zijn aartsrivaal
Gates heeft afgepikt, is bijzonder gemotiveerd. Oracle presenteerde in detail
hoe de firma zichzelf volledig heeft geherorganiseerd volgens het webmodel dat
aan de klanten wordt aanbevolen.
 
Dat is niet verwonderlijk. Dell adverteert constant op de
televisie dat de producten van Dell geloofwaardig zijn omdat Dell zelf een
webbedrijf is, met $40 miljoen aan dagelijkse omzet via het internet. Oracle
doet dat nu ook.
 
RF Microdevices, zie de modelportefeuille is een oude
favoriet van ons. Het bedrijf maakt Radio Frequentie chips en versterkers voor
mobiele telefoons. Wij interesseren ons voor RFMD omdat, of
Nokia, Motorola of Ericsson
nou wint, RFMD blijft leveren. Dat leidt tot marges van bijna 50%, het objectief
was 48.5%, die nu ook inderdaad gehaald worden: het afgelopen kwartaal kwamen de
marges uit op 49.6%.

 
SDL Inc (SDLI) was zo mogelijk nog optimistischer. SDLI
was het eerste bedrijf dat we zagen in de optische communicatie sector. Optische
vezels is een van de snelst groeiende sectoren, niets groeit sneller dan de
behoefte aan bandbreedte. SDLI heeft 1500 man in dienst waarvan 80 Ph D’s. Het
bedrijf is een leider op het gebied van componenten in deze sector. De omzet in
de Fiber Optic sector groeide 163%, marges groeien spectaculair.
 
ADC Telecom, een leverancier van systemen voor de telecom
industrie gaf commentaar op twee recente overnames in Europa en zag ook geen
eind aan de huidige groei. Hetzelfde verhaal hoorden we bij Conexant
Systems en Extreme Networks.
 
De achtergrond van deze verhalen is een zeer zwakke tech markt. Sinds het
begin van de week zakt Nasdaq constant, wat in sterk contrast staat tot de
stroom van onverdeeld gunstig commentaar van de bedrijven.
 
Vanavond komt Cisco, afwezig op deze Conventie, met
cijfers. Cisco werd dit weekend gekraakt in het Amerikaanse blad Barron’s. Als
de cijfers vanavond hoger zijn dan de verwachtte 13 cent is dat goed, vooral als
ze flink hoger zijn. Haalt Cisco de 13 cent dan is dat slecht. Over wat er gaat
gebeuren als Cisco daar onder blijft kunnen we het beter niet hebben. De hoge
waardering van Cisco wordt dan gevaarlijk. Daar staat tegenover dat als de
cijfers beter zijn dan verwacht, dit de zoveelste koopgelegenheid in Cisco
wordt.
 
Voorlopig blijft het touwtrekken tussen de bulls en de bears.
 

De Cisco cijfers komen net binnen: 14 cent tegen 13 consensus, omzet 55%
beter en hopelijk is deze flash niet fout.Ik heb net geluncht. De lunch
was, op de Chase H & Q Conventie, met vier beheerders, de top van de tech
industrie, waaronder Roger Mc Namee, van Integral Capital Partners, de leukste
spreker van allemaal. Morgen speelt hij met zijn rockband.De stemming
was droevig, bearish, in mineur.McNamee gaf aan hoe in de maand februari er
meer VC geld naar de markt was gevloeid dan in heel ’97 en ’98 bij
elkaar.Hij verwacht dit jaar niets meer van de index en volgend jaar ook
niet echt. Maar hij blijft bullish op de netwerk industrie, of het met optische
glasvezel, semi’s of software is.
Gezien de bedrijven die ik de afgelopen twee dagen heb zien presenteren
ben ik dat ook.Meestal pakt H & Q een paginagrote advertentie in de
Wall Streeet Journal om aan te geven hoeveel waarde er tijdens de conventie is
toegevoegd. Dit jaar dus niet.Daar staat tegenover dat ik nog nooit
zoveel goed bedrijfsnieuws heb gehoord en gezien.
Nog even tanden op elkaar dus. En op naar de volgende
presentatie.
 

Alle lichten staan weer op groen.De Nasdaq zuigt zachtjes aan de 4000,
de Oude Economie aandelen zijn weer terug naar af. Een dag of tien geleden –
lang geleden dus – lazen wij dat het gemiddelde tech fonds in de VS sinds
het begin van het jaar 14% was gezakt. Dat was gunstig.
 
Dat er drama’s zijn ontstaan met margin calls is triest voor de betrokkenen
maar voor de markt is dat, zoals we al eerder aangaven, ook gunstig. Het enige
dat ons voorzichtig maakte was dat er nog niet voldoende bloed was gevloeid.
Uiteraard willen wij niet dat ons bloed straks onvrijwillig wordt getapt, dus
pauzeren we even om de situatie te bepalen.
 
Wanneer we om ons heen kijken, zien we dat onze institutionele relaties dit
jaar nauwelijks op winst staan. De Oude Economie spelers meestal niet, tenzij ze
op het laagste niveau farma hebben gekocht en toch in Oude Tech zitten.
 
Met Oude Tech bedoelen we bedrijven zoals, in Europa,
Philips, Siemens en Alcatel.
Wie dat overigens in de VS heeft gespeeld staat op verlies: Oude US Tech is
IBM, Microsoft, HP: dankzij
Microsoft is de score daar minder gunstig.
 
De tech spelers hebben tikken gehad. Alleen degenen die hard op de Nieuwe
Markt hebben gewed staan nog positief. De Nieuwe Economie spelers draaien nu
weer van negatief naar positief. Reken maar na: een tech fonds dat half April op
-14% stond bij een Nasdaq onder de 3500 staat nu weer op 0% of iets beter.
 
Om beter dan 0 te scoren was het zaak te wedden op de Opkomende Leiders in
de technologie. De crême de la crême van het Tweede Echelon. Aandelen
zoals  Siebel, PMC
Sierra, Verisign, Infospace
en BEA Systems. Ook de chipsector is 
weer terug naar af.
 
Het Derde Echelon is er nog lang niet en daar zien we weinig hoop op 
herstel. Dit zijn de meelopers, de mindere goden die op een gegeven moment 
ook aangekocht werden om minder goede redenen. “Minder duur dan de leiders” is
daarvan de meest gangbare. Dit soort aandelen kan verkocht worden. Wij hadden
Bolivar Goldfields in deze categorie: dat was
een fout.
 
Inmiddels is de Nasdaq mooi aan het retracen. Heel mooi zelfs, zo mooi
dat  we nu onze wens van een klassiek retracement in vervulling hebben zien
gaan. Dat gebeurde gisteren.
 
Wij betreuren nu dat de bodem niet bloederiger was, dat zou de huidige
situatie solider gemaakt hebben. Nu zijn er nog teveel blijde gezichten –
waaronder het onze.
 
Blijde gezichten zijn goed tegen rimpels maar slecht voor een bullmarkt.
Tevredenheid is negatief.Wij zien die tevredenheid nu links en rechts
opdoemen. Vorige week was het  nog voorzichtigheid troef. Tuitmondjes bij
beheerders, slagen om de arm bij  strategen. Wij waren bullish.
 
Nu wordt men bullish. Wij worden voorzichtig.
 
De markt wordt in onze ogen weer kwetsbaar voor slecht nieuws en dat
slechte  nieuws zal van de rentekant komen. Bovendien kan de heer
Groenspaan, of één  van zijn medebestuurders, op elk gewenst moment met een
vernietigend commentaar komen. Dan gaan we weer terug.
 
Vandaag krijgen wij de nieuwe NAV cijfers van onze bank door voor ons
beleggingsfonds. Sinds het begin van het jaar zijn we een kleine 20% omhoog,
ondanks de Nasdaq crash. We gaan dus wat voorzichtiger optreden want we hebben
wat te verliezen. In de modelportefeuille komt binnenkort ook de stand versus
1/1/00 te staan. Het rendement in 2000 bedraagt op dit moment bijna 10%
 
Het is dus tijd om eens rustig door de portefeuille heen te lopen en de
perkjes bij te werken.
 
Dat gaan we vanmiddag doen.Wij zijn van plan heel wat geld op tafel te
laten liggen.
 
Sell when you can, not when you have to.
 
Geld op tafel laten liggen is belangrijk. De Goden nemen het u nooit
kwalijk. Anderen verdienen ook wat. Offers moeten gebracht worden. Liever wat
geld op tafel dan gedwongen verkoop.
 
Een goede gedachte voor vandaag.
 

Weer een dag zoals we ons die niet herinneren ooit te hebben meegemaakt.
Slechte cijfers en de S&P future 35 punten in de min. Iedereen de loopgraaf
in en de artillerie barstte los: Nasdaq meer dan 100 punten naar beneden tijdens
Amateur Hour.
 
Nauwelijks waren de zwakke handen afgehakt of de markt begon te stijgen en
was het de beurt aan de shorts om gepakt te worden.
 
Nokia had prachtige resultaten, QLogic
idem. De ATT Wireless IPO, de grootste ooit, symbool AWE
(compliment van Inveztor.net) was een succes.
De markt kwam keihard terug en dat was een heel gunstig teken, gezien onze
visie op de markt in voorgaande dagen. Er is nog steeds sprake van
herstel.
 
Wij doen geen voorspellingen, maar als we die wel zouden doen, neigen we
naar een retracement richting 3950 à 4000.
 
Iedereen die uit tech wil verkoopt dan, lijkt ons. Dan wordt de markt ook
weer gevoeliger voor slecht nieuws en dan zijn de fantastische winstcijfers die
we nu dagelijks krijgen weer verleden tijd. Die cijfers bieden nu steun, want ze
zijn een post-mortem voor wijlen de tech luchtballon.
 
Vandaag in Nederland gewoon weer de Usual Suspects:
KPN, ASML, Philips,
ASMI.
 
Semi’s blijven erg sterk: ST Micro steeg gisteren
zelfs tijdens de pre-opening paniek. Dat wil wat zeggen.
Deze markt is nog niet dood.
 

Zoals wij gisterochtend aangaven in “Pijn is fijn”
kan het nuttig zijn de psychologie van de markt te proberen aan te voelen.
 
Dat is vooral het geval wanneer de markt een speelbal van emoties is voor
iets meer dan 100%, zoals nu dus.
 
Maandag hadden we Microsoft dat wegsmolt als een softijsje in de
middagzon, gisteren scheurden de tenors van de Nieuwe Economie hun riffs.
PMC Sierra en JDS Uniphase
stegen spectaculair, net zoals onze eerste aanwinst van de polderportefeuille,
ASMI.
 
ASMI gaat vandaag in Nederland een procent of 9 de hoogte
in.
ASMI heeft één ding mee: het is een aandeel met een kw. Daar is weer vraag
naar. Maar de tenors deden het ook geweldig. Met shorts werd de vloer
aangeveegd. De contrarians hadden een prachtige avond.
 
Gistermiddag was het namelijk nog helemaal niet duidelijk dat Nasdaq zo’n
harde stoot naar boven zou waarmaken.
Philips, ASML en zoals vermeld
ASMI gaan het morgen in Nederland goed doen.
 
Phlips heeft namelijk ook gewoon een kw en ASML zit in de juiste sector.
Dat kon je gisteren aan Applied Materials zien.
 

ASMI heeft de markt verrast. Het leuke van ASMI is dat het een second tier
aandeel is. Je hoeft er niet in te zitten maar het mag wel. Opeens lijkt dit
soort aandelen leuk, eigenlijk niet duur, snel groeiende winst te realiseren en
helemaal terug van heel lang weggeweest.
 
De book to bill ratio komt uit op 1.83, wat betekent dat er voor iedere
verzending 1.83 aan nieuwe orders binnen is. De brokers gaan hun
winstschattingen bijstellen naar boven en ASMI gaat in de lift.
 
Vandaaga eerst 9% om met de VS te conformeren, de rest zien we later
op de dag. Bovendien is er nu kans dat ASMI beter gecovered gaat worden en dat
betekent nieuwe kopers en dus hogere prijzen.
 
ASMI zit in de modelportefeuille en sinds gisterochtend in de
Polderportefeuille waarvan het de eerste aankoop was.
 

We hebben ook weer succesvol het dieptepunt getest,
want de markt was op een gegeven moment 297 punten naar beneden. Dat wil zeggen
dat de markt niet op het laagste punt sloot, zoals op vrijdag 14 april. Een
sluiting in mineur is slecht. Een sluiting in mineur op groot volume is nog
slechter.
 
Gisteren zagen we aan het eind van de beursdag zeer
agressieve stijgingen. Shorts werden gecovered, de markt race-te naar boven, de
intra-day grafieken geven het duidelijk aan.
 
Vandaag ziet alles er dus weer rooskleuriger uit,
zeker voor wie niet in Mister Softee (MSFT) of
Exodus zit.
 
Hou rekening met de psychologie van deze markt:
iedereen die nog in tech zit wil eruit. Iedereen die op hogere koersen heeft
gekocht wil eruit wanneer de markt wat aantrekt. Iedereen die voor een paar
dubbeltjes heeft gekocht wil er tot elke prijs nu uit.
 
Vergeet niet dat dat er heel wat zijn: de VC’s en
de insiders met lock-ups. Die hebben grote pakketten. Bij de Vier Ruiters heb je
dat probleem niet: die zijn al veel langer publiek bezit.
 
Maar de grootste stijgers van het afgelopen half
jaar waren de aandelen die recent naar de beurs gekomen waren. Daar zitten
de bezitters van aandelen à $1 of minder. Die verkopen gemakkelijk, dus laten we
daar rekening mee houden.
 
En voordat we het vergeten: gisteren aan het eind
zag je ook dat iedereen die short zat, gepakt kon worden. Behalve dus in
Microsoft en Exodus.

Dit worden een pijnlijke zes maanden. Wij bedoelen de zes maanden tot
oktober. Onze voorzichtige voorspelling is dat tegen die tijd het wel weer wat
beter zal beginnen te gaan.
 
Dit is het vervolg op onze voorspelling dat je vanaf 15 maart moest
oppassen met technologie.
Neemt u dit soort voorspellingen aan voor wat ze zijn: vooral goed
verteerbaar met een glas goede wijn en een dikke korrel zout. Toch is dit
voorlopig ons werkscenario. Als we tussen nu en 15 oktober een paar procent
verdienen zijn we al blij.
 
De Nasdaq zit in een neerwaartse trend en gaat de bodems testen. Dat
gebeurde gisteren al, maar nog niet genoeg.
 
Het negatieve sentiment is in de VS goed voelbaar, hier minder.
Exodus is een bedrijf met aanzien op Nasdaq. Ellen Hancock is
een mevrouw die met respect bejegend wordt. Het is een prachtig bedrijf.
Gisteren werd het de grond in geboord. Priceline kwam met cijfers die Exodus de
hemel in getild zouden hebben en kreeg ook een dreun, dankzij de
Microsoft/Exodus combinatie.
 
Heeft Microsoft belang bij neerwaartse manipulatie van haar koers ? Dat zou
kunnen. Goedkopere opties voor het personeel, een teken naar de trustbusters.
Wie zal het zeggen.
 
Uiteindelijk sloot de markt 161 punten naar beneden. Dat had nog veel erger
kunnen zijn, het viel ons nog mee.
 
Europa heeft de neiging zich enigszins van Nasdaq te ontkoppelen.
Wij zijn benieuwd welke vorm dat morgen aan gaat nemen.
Een zeer voorzichtige vorm, vrezen wij.
 
Er kon nog een trein komen, er kan nog meer pijn komen.