Rustig en
beheerst heeft de Amerikaanse markt een correctie doorgemaakt, en wel
ruimschoots. De Dow is meer dan 12% onder de top van medio januari, de S&P
is flink terug en alleen de Nasdaq staat nog net onder de top van vorige week
maar iedereen weet dat daar op een gegeven moment een correctie in moet komen.

 
Hm…
 
Groenspaan’s speech werkte pas vrijdag door, waarschijnlijk hielp de
expiratie wat en was het feit dat Wall Street deze maandag gesloten is ook niet
vreemd aan de flinke daling van vrijdag.
Groenspaan heeft er alle belang bij dat de beurs wat bijtrekt. Zoals
Koelewijn al zei, hij blaft
wat harder dan normaal, terwijl daar juist minder reden toe is want afgelopen
week bleek weer eens dat de inflatie nog steeds een hypothese is maar dat de
nieuwe economie wel degelijk bestaat. De keiharde bullmarkt is niet
meer te vinden in de Internet index. Ook niet in de Big Tech aandelen zoals
Microsoft, Cisco, Dell,
Oracle, EMC, IBM, en
Sun. De bullmarkt zit in Aziatische tech aandelen, onder andere
in India, en vlak bij huis, in Europa. Waarom doet Zweden het beter
dan Nederland ? Tech, internet. Wat hebben de negen stijgers (versus 31 dalers)
in de CAC 40 met elkaar gemeen ? Tech, internet, media.
Wat loopt in de AEX ? Tech, media. Wat doet het in Engeland ?
Reuters verdubbelt daar na aankondiging van een nieuwe internet
strategie. BSkyB volgt Canal Plus.
 En welke index presteert het best ? De Nieuwe
Markt. Dit is allemaal een kwestie van vraag en aanbod. Amerikaanse
internet bedrijven zijn misschien klein, maar ze hebben grote
marktkapitalisaties en er zijn er veel van. Een stuk of driehonderd. In Europa
zijn de market caps kleiner en zijn er minder kandidaten. Er is wel veel geld.
Europees en Amerikaans. Dat moet allemaal door die dunne pijpjes heen. Die
worden breder. Groenspaan praat wat geld weg uit Wall Street. Dat
geld gaat naar Japan of naar Europa. Daar zorgt de aanzwellende stroom voor nog
hogere koersen dan op Wall Street, zonder dat er hier een plaatselijke
Groenspaan rondloopt om de handel naar beneden te praten.
We verkopen in de VS wat Cisco, wat Sun en wat EMC en we bellen onze
Europese brokers om wat leuke ideeën.  Philips, ASML, UPC,
KPN, KPN Qwest, Getronics ? Die hebben we al. Dan maar wat
Brokat, Framfab, Icon Media Lab, Kudelski, Endemol, Ilog, Systar,
Wavecom, Mobilcom, Avenir Telecom, Altran, Intershop, JSP Software, Autonomy,
Cast, Genesys, Duran Dubois en wat dies meer zij. Dat zal
niet eeuwig duren, de koersen zijn hoog, maar ondertussen zeggen wij: Thanks Al.
 

Geachte heer Kraland,

U nam onlangs Wavecom op in zijn persoonlijke
portefeuille. Na de spectaculaire stijging van vooral begin vorige week
is
de
laatste dagen een correctie op gang gekomen. Ik stel mij de vraag of
winstnemen nu aan de orde is of het aandeel
rustig mag behouden worden.

Met hartelijke dank
Willy Van Herreweghe Geachte heer Van Herreweghe,

Als u inderdaad Wavecom hebt aangeschaft, hebt u daar goed aan gedaan. Ik
heb
het niet persoonlijk in bezit, zoals u schrijft. Dat houdt geen
waardeoordeel in over dit interessante bedrijf. Ik probeer mijn eigen
aandelen bezit zoveel mogelijk in te perken en beleg hoofdzakelijk via het
beleggingsfonds dat ik voor onze firma beheer.

Wavecom is daar één van
onze
grote posities. Dat komt hoofdzakelijk door de spectaculaire stijging dat
dit aandeel de laatste drie maanden doormaakte, van 30 naar een top van
156
euro. Eerder bracht ik dit aandeel onder de aandacht in mijn column in
Quote.

Wavecom maakt electronische onderdelen voor mobiele telefonie, het is een
jong Frans bedrijf, genoteerd aan de NM en op Nasdaq (WVCM).

Ik houd mijn positie aan. De daling waar u op doelt volgt op een
spectaculaire stijging van 50% in een paar dagen. Het aandeel steeg van
rond
de 90 naar 156 en viel toen terug naar 130.

De stijging hing samen met een reorganisatie die inmiddels is
aangekondigd.
Deze reorganisatie suggereert onveranderd gunstige vooruitzichten. De
vooruitzichten zijn gunstig omdat WVCM het potentieel heeft één van de
grote
leveranciers van Wismo’s aan China te worden. De Wismo’s van WVCM zijn het
electronische hart van een mobiele telefoon.

U zou zich kunnen afvragen waarom we dit aandeel niet hebben opgenomen in
de
modelportefeuille maar wel in ons beleggingsfonds.
De reden is een kwestie van deontologie. WVCM is niet erg liquide. Ik
houd
er niet van minder bekende, illiquide aandelen op te nemen in de
modelportefeuille. Dat kan tot gevolg hebben dat lezers massaal zo’n
aandeel
kopen en de prijs opjagen. Sommige schrijvers van nieuwsbrieven maken daar
een winstgevende gewoonte van. Wij doen daar niet aan mee. Het is
volstrekt
onverantwoord tegenover onze lezers, die ons hun vertrouwen schenken.

Wanneer we dit toch doen, geven we duidelijk aan of we er zelf een positie
in hebben. In WVCM is dat dus het geval. Hetzelfde geldt voor een ander
minder liquide Frans IT aandeel, Systar. Ook dat aandeel steeg
spectaculair,
nu 280 euro. Met een paar duizend stuks kunt u de markt manipuleren. Niet
leuk voor Inveztor.net dus.

Lezers die op de hoogte gehouden willen worden van de stand van zaken in
het
fonds dat ik beheer kunnen ons in het Engels gestelde weekverslag
aanvragen
door een mail te sturen naar kraland@bloomberg.net, ovm “Fondsverslag”.

Met vriendelijke groet,

Michael Kraland

Regaeren? Email naar: kraland@Inveztor.net.

Geachte heer Kraland,

Zwijgen zal ik over het onderscheid tussen motivering en motivatie. Het
doet
te geforceerd aan geheel te zwijgen over de vet weinig coole schade die
me
het verontrustende Kraland-bericht van vorige week maandag bezorgde.
Exit
Landis, exit Endemol en exit Ordina.
Au!

Partir c’est mourir un peu, mourir c’est partir beaucoup. Dus voor de
gelegenheid telde ik mijn winst maar eens op waardig fundamentele
analyse
uit. Ik ken mijn klassieken maar weet van timing.

Terzake dus: neen, niet alle tech aandelen zijn in een waanzinnige
zeepbel.
(U heeft ter voorkoming van zeperds als ijskoude met wat boter op t
heuft
vast wel wat Unilevers in het long time optie -archief).

Maar wat mij intrigeert: waarom gaan de basics niet hot.com? Als ik
v.d.
Hoeven c.s. was zou ik de portefeuille stellen. Spreken: “Jongens en
meisjes, panta rei, wij houden op met voeding en mobiliseren ons
kapitaal
en
gaan -go with the flow, iedereen gaat ego- helemaal digitaal. We kopen X
op,
nemen een meerderheidsbelang in Y en a propos, RD gaat morgen ook om”

Jaja, gechargeerd, wat niet deert , maar de strekking lijkt me
duidelijk.
De
communicatietechnologie is geen zeepbel maar ook geen basic. Het is bij
gratie van de slome basics dat “ze” dermate boomen. Ga maar na: geen
tasjes
en geen kostuums -gruwel bis- maar zonder wijn, goed eten en vervoer
houdt
alles op.

Zijt Gegroet Gij Kleingelovige.
Hanneke Hoeksta
Geachte mevrouw Hoekstra,

Kleingelovige? Ongetwijfeld, want er zijn maar weinig dingen waar ik in
geloof. Eén van de dingen waar ik niet in geloof is het aanhouden van een
grote hefboom positie in een periode die wel eens de nadagen van een bull
markt zou kunnen zijn.

Desondanks zijn we nog steeds ruim 100% belegd in de modelportefeuille. Is
dat een bang uitgangspunt ?

Meningen kunnen verschillen, maar ik ben nog steeds een voorzichtige bull op
de markt en een volledige stier wat het winstgevend invoeren van
veranderingsprocessen door dynamische bedrijven betreft.
Honderd procent belegd is moeilijk uit te leggen als een extreem
voorzichtige aanpak.

Ik hoop dat Cees van der Hoeven uw strategisch advies leest en oppakt.
Overigens, in mijn beleggingsfonds, waar ik niet meer dan 100% belegd mag
zijn, ben ik nog steeds long Landis en Endemol. Ordina kunt u ook aanhouden.

Het blijft een feit dat ik, wanneer de relevante indices opeens naar hun 50
daags gemiddelde zakken, wat voorzichtig wordt. Deze keer gebeurde er niets,
integendeel, we zetten een nieuwe tech top neer en we profiteren er van in
ons fonds: kijkt u eens naar de score.

Omdat ik zo’n ongelovig figuur ben blijf ik zo voorzichtig. Ik geloof,
nogmaals, in weinig dingen, vooral wat de beurs betreft. Ik hoop dat zo te
houden. Wanneer ik in dingen begin te geloven moet u zich ongerust beginnen
te maken.

Tot dan, “go with the flow” en sorry voor die afgrijselijke taalfout van me.

Met hartelijke groet,

Michael Kraland
Inveztor.net Info Exchanges

Beste heer Kipping,
Enkele weken geleden ben ik enthousiast geworden
over L en H, dat genoteerd staat op de Nasdaq. Er stond op uw site een serie
boeiende artikelen. Ik ben daarop ingestapt op een koers van 53. Tot mijn grote
verbazing staat het aandeel nu op 79 $. Is het verstandig om nu winst te nemen?
Graag uw mening hierover.
P.s. Ik
bezoek uw site zeer graag.
Jac de Bruijn
 
Geachte heer De Bruijn,Bedankt voor de door u getoonde belangstelling voor Inveztor.net en uw vraag naar aanleiding van de serie artikelen over Lernout & Hauspie. Bij deze een reactie met commentaar op de jaarcijfers die woensdagavond 9 februari omstreeks 22.30 uur bekend zijn gemaakt.
Allereerst gefeliciteerd met uw
beslissing om aandelen L&H te kopen. U heeft momenteel meer dan 40% winst
gemaakt op uw investering van een kleine 2 weken geleden en het is verleidelijk
om dan winst te nemen. Die winst zou echter, zelfs op korte termijn, nog wel
eens een stuk groter kunnen worden.
De recente koersstijging is veroorzaakt door een
combinatie van factoren zoals die ter sprake zijn gekomen in de
artikelen.
Kort samengevat: een ‘short-squeeze’ getriggerd
door investeringen van enkele grote institutionele beleggers met een uitstekende
trackrecord in high-tech beleggingen (de eerste onderhands geplaatste helft van
de op 12 januari aangekondigde uitgifte van $150 miljoen nieuwe aandelen) en de
primeur dat L&H een prototype spraakgestuurde ‘handheld’ computer met
WAP-functionaliteit (voor mobiel internet) heeft geïntroduceerd.
Ook maakte L&H een overeenkomst met Hung
Chang, een groot Koreaans telecombedrijf, en een joint-venture, genaamd
NightStormMedia, met Fox Family Worldwide, Inc en enkele Koreaanse
mediabedrijven, bedoeld om spraakbekrachtigde applicaties voor de educatieve en
entertainment sector te ontwikkelen (denk aan animaties voor tv en internet),
bekend. Zuid-Korea is duidelijk een voorloper in de adaptatie van
spraaktechnologie. En zoals bekend zeer ambitieus wat betreft de wereldwijde
export van haar producten.
Nieuws om in de gaten te houden is verder een
verwachte doorbraak op de Japanse markt en de introductie van “Ananova”, een
virtuele nieuwslezeres die gebruik maakt van L&H’s RealSpeak (menselijk
klinkende computerstem). Dit laatste belooft een waar mediaspektakel te worden
met veel gratis reclame voor L&H’s technologie.
De zojuist bekend gemaakte vierde kwartaal
cijfers zijn goed tot zeer goed. De winst is volgens verwachting. Belangrijker
is de kwaliteit van de winst.
Die is uitstekend: zowel de omzet, 43% meer
ondanks uitstel van IT-investeringen ivm het millenniumprobleem, als de
brutomarge, nu 73%, was 67%, is fors gegroeid, de cash-flow zelfs zeer fors en
dat is iets waar beleggingsanalisten zeer enthousiast van worden.
De redenen dat de winst niet veel groter is
uitgevallen, zijn een veel hogere belastingdruk en het feit dat L&H in
vergelijking met vorig jaar fors extra geïnvesteerd heeft in m.n. R&D als
ook marketing. Deze investeringen zullen zich hoogstwaarschijnlijk dubbel en
dwars terug gaan betalen in de komende kwartalen.
Met name het reeds genoemde RealSpeak belooft
een echte cash-cow te gaan worden. Gevolgd door VoiceXpress, de Windows dictatie
software, die in steeds meer talen beschikbaar komt. Verder is de post
DaysSalesOutstanding, zo ongeveer het laatste ‘wapen’ van de shortsellers, naar
volle tevredenheid teruggebracht tot 83 dagen.
Bovendien is voor het eerst ook de winst na
goodwill afschrijvingen positief. Een belangrijke mijlpaal in de geschiedenis
van L&H. Des te meer gegeven het feit dat er veel beleggingsfondsen zijn die
alleen in winstgevende bedrijven mogen investeren. En dan komt vanaf vandaag
opeens L&H, wereldwijd marktleider in een van de belangrijkste nieuwe
technologieën voor de komende jaren, in beeld. Een bedrijf met een hoog
internet-gehalte echter zonder de bijbehorende torenhoge waardering. Dat ook nog
eens winst maakt.
Als klap op de vuurpijl is een aandelensplitsing
aangekondigd van 2 op 1. Zoals bekend een ‘bullish’ signaal waarmee een bedrijf
aangeeft vertrouwen te hebben in de toekomst. Cisco deed een dag eerder
hetzelfde en zag de koers ondanks de winstnemingen op de Nasdaq met 2,5%
stijgen.. Tel uit je winst!
Maar neemt u dat laatste niet te letterlijk want
lange termijn beleggers denken nog steeds aan (bij)kopen en er zijn ook na de
genoemde shortsqueeze nog vele miljoenen aandelen die -geshort op veel lagere
koersen- waarschijnlijk snel teruggekocht moeten gaan worden. Als ook deze
shortsellers zich eindelijk en masse realiseren dat hun dagen geteld zijn, kunt
u pas echt winst gaan nemen. En weest u dan niet verbaasd als het aandeel snel
weer op $53 staat. Na splitsing wel te verstaan!
Of anders legt u uw aandelen gewoon veilig in de
kluis en laat de in vele opzichten grensoverschrijdende taaltechnologie van
L&H en de Wet Van Moore (dit jaar komen de eerste gigahertz processors)
rustig hun werk voor u doen. Zie verder de oorspronkelijke artikelen!
Veel succes met uw
beleggingsbeslissingen.
David Kipping
Lees meer over Lernout&Hauspie op het nieuwe
forum!
Aandelen L&H worden verhandeld op de Nasdaq
onder het symbool LHSP.
Reageren? Email naar: info@Inveztor.net

Geachte heer Kraland,

U hebt mij wel degelijk laten schrikken eind vorige week! Gelukkig
hebben
we
het weer overleefd, want gevoelsmatig ben ik het met U
eens dat er wel eens zeer nare tijden zouden kunnen aanbreken. Ik heb
dan
ook de laatste weken wat cashposities opgebouwd.

Naast belegger ben ik
ook
stripverzamelaar. En met een deel van die cash heb ik mezelf eens
verwend:
ik heb een orginele plaat aangeschaft van het Nero album “De Pax
Apostel”
van Marc Sleen. Het moeten niet altijd aandelen zijn!

Inspelend op uw artikel “broodjes beer”: zou U me kunnen verduidelijken
wie
of wat Ides is? Ik ben ervan overtuigd dat U hierover wel weer een leuk
verhaal kan vinden. Bent U zinnens al Uw Amerikaanse tech te
verkopen
en
de Europese aan te houden?

Eveneens zegt U dat U, net zoals vele anderen, kijkt naar de
achterblijvers,
maar U koopt ze nog niet. Kan U misschien al een tip van de sluier
oplichten
door te zeggen welke achterblijvers Uw voorkeur wegdragen? Misschien is
het
interessant nu reeds enkele lage limieten in te zetten.

Dank bij voorbaat.
Peter Verbeeck

Geachte heer Verbeeck,

Uw reactie levert het bewijs, als we dat al nodig hadden, dat het publiek
van Inveztor.net buitengewoon algemeen ontwikkeld en fijnbesnaard is. U was immers
de enige die de vraag stelde wat nu precies de Ides van maart is.

Nero
kan
u hierbij enigszins op weg helpen, in die zin dat hij de laatste keizer
van
het Julisch-Claudische huis was, omdat de lijn bij zijn dood in 68 AD
uitstierf.

De eerste keizer was Augustus, adoptief kleinzoon van Julius
Caesar, de Romeinse dictator, die in 44 VC werd vermoord op de Ides van
maart. De Ides van maart werd beschreven, zowel in “Julius Caesar” van
Shakespeare als in “The Ides of March” van Thornton Wilder, als een dag
van
afrekening, vandaar dat ik deze uitdrukking aanhaalde.

Ik feliciteer u
overigens met uw diversificatie in Marc Sleen, dat lijkt me een goede
zet,
al ware het alleen maar omdat u er genoegen aan beleefd. Bij aandelen, zo
is mijn ervaring, is dat niet altijd het geval.

Wat de achterblijvers en mijn visie daarop betreft maak ik u attent op de
modelportefeuille. In tegenstelling tot wat veel van mijn correspondenten
schijnen te denken, zitten bijna al mijn goede ideeën daar in en handel
ik
niet stiekem heel anders.

Er zijn misschien een half dozijn aandelen,
hoofdzakelijk minder liquide Europese tech-aandelen, die ik uit
overwegingen van deontologie niet wil aanbevelen op de site, ook al heb
ik
ze wel eens genoemd, dit om te vermijden dat we de koers beïnvloeden en
beleggers in de kou komen te staan.

Binnenkort kom ik overigens in een
stuk
over deontologie terug op deze problematiek.

Zodra ik denk dat we naar defensievere waarden terug moeten zal ik dat
aangeven. Ik denk dat dat nog niet het geval zal zijn.

Integendeel, ik ga er van uit dat we in de hoogtijfase van een Euro-tech
boom zitten.

Ik heb, zonder ze te kopen, overigens wel eerder wat favorieten
aangegeven
op de site: zie mijn stuk over Boskalis en Draka, aardig gestegen
overigens, en mijn koop van Macintosh.

Kortom, kijk naar de portefeuille en volg de trend daarin. Vergeet niet
dat
ik me ook dagelijks vergis. We zijn nu over de 100%, wat we overigens
vergeten zijn te melden, want de ambiance op deze site is een mengeling
van
overwerkte desorganisatie en oprechte bescheidenheid.

Met vriendelijke groet,
Michael Kraland

In Parijs wordt vandaag een presentatie gehouden van Franse bedrijven die actief zijn in de internet sector.

Vivendi, het water,bouw, telecom en multimedia
conglomeraat dat wij in portefeuille hebben, stijgt naar een nieuw record.Vivendi heeft het tweede mobiele netwerk in Frankrijk met 44% van het kapitaal
van SFR. Vodafone had daarvan 15%..Dankzij een deal met Vodafone krijgt Vivendi
daar de helft van. Met 44% plus 7,5% heeft Vivendi de meerderheid. Geen angst
meer voor raiders die het mobiele juweeltje willen afpakken.

De deelname in Canal Plus, de grootste leverancier van betaal tv in Europa, is sinds december
in waarde verdubbeld. Vivendi wordt dus alleen maar meer waard.

Wij verhogen ons koersdoel van 120 naar 146 en kijken naar onze warrants, waarvan er een in de modelportefeuille staat. Wij spelen de CNC warrant, van Credit Lyonnais, met een strike van 110 en een looptijd tot 20 september. Deze warrant staat gewoon aan de Franse beurs genoteerd en de huidige spread is 2,44/2,68. Hiervoor kochten we de WEX warrant en de DAV warrant. Die hebben echter lagere strikes, terwijl wij juist hogere zoeken, om winst veilig te stellen.

Geachte heer Kraland,

Met steeds meer verbazing volg ik de waarde ontwikkelingen van met name
de
zogenaamde gratis internet providers zoals Zonnet en MyWeb. Ik begrijp
niet
waar hun hoge waardering op gebaseerd is.

Een reële bron van inkomsten is de commissie die deze bedrijven
ontvangen
voor het genereren van telefoontikken. Daarnaast zal er wat verdiend
kunnen
worden met advertenties op de home page maar dat is zo ongeveer alles
wat
ik
kan bedenken. Waarschijnlijk heb ik toch iets over het hoofd gezien, hoe
zou
men er anders toe kunnen komen om iedere accountnemer te waarderen op
een
bedrag tussen de fl. 4000 en fl. 8000?

Ter illustratie van mijn eigen ervaring met deze gratis internet
providers
het volgende.

Ik ben sinds 1996 op het internet, in eerste instantie bij een internet
provider die fl. 30 per maand vroeg voor zijn diensten. Tot eind 1998
verliep
alles min of meer naar wens, daarna echter ging de snelheid van de
verbinding steeds verder achteruit. Toen er gratis internet providers
werden
opgericht besloot ik onder het motto “baadt het niet, het schaadt ook niet”
mij
aan te melden als lid. Was de snelheid van de verbinding in het begin
vaak
goed, deze liep terug met de toename van het aantal leden. Dan werd het
dus
weer tijd om bij een volgend net opgerichte gratis provider een account
te
nemen.

Dit
spelletje heeft zich een 6 keer herhaald zodat ik nu lid ben van zeven
gratis providers. De meeste van hen gebruik ik zelden of nooit zodat ze
zelfs
geen commissie over de tikken verdienen. Verder als ik een provider
gebruik
kom ik zelden of
nooit op hun home page, dus reclame zie ik ook nooit.

Kortom, ik begrijp
niet waar het geld verdiend moet worden voor deze service.

Met vriendelijke groet,

Ge Bakker

Geachte heer Bakker

U bent natuurlijk een gruwelklant voor deze arme providers en u stelt een
goede vraag: u bent natuurlijk niet rendabel.

Vanuit uw gezichtshoek is dit fenomeen dus onbegrijpelijk. U kunt er ook
anders naar kijken en laten we dat eens proberen.

De waardering is gebaseerd op een aantal factoren, u gaf ze al aan,
reclame,
tikken, verbindingen met anderen en wat dies meer zij, die, omgewerkt in
een
formule waar we hier niet op in zullen gaan uitkomen op de waardering die
u
aangeeft.

Daarbij komt dat deze industrie in de kinderschoenen staat, consolidatie
wordt verwacht, voorlopig op basis van dit soort waardering.
Ieder bedrijf dat dus een groot aantal abonnees kan mobiliseren moet dat
snel doen,dan krijg je een Free Record Shop of Macintosh effect.

Zoals u zag kochten we in de modelportefeuille Macintosh op een lage
koers,
zeg maar 8 keer de winst. Ik vind dat een leuke belegging. Dit is de
combinatie van een aankoop van een goed lopend bedrijf, in een zwaar
afgestrafte sector van de oude economie, met de bijkomende spuit
adrenaline
van My Web.

World Online of KPN gaat straks die tentjes consolideren en vandaag – let
wel: vandaag -ziet het er naar uit dat dat kan op deze prijzen. Daarom was
Macintosh te geef en heeft ook FRS er handig van geprofiteerd.

Sinds wanneer zijn we tegen ondernemers ?

Wie dan leeft, wie dan zorgt, dus wel goed in het oog houden: blijf kijken
naar de waardering.

Voor u ben ik niet bang: u let op de kleintjes.

Groeten,

Michael Kraland

Beste meneer Koelewijn,

Sinds een jaar beleg ik redelijk actief in aandelen. Het nieuws houd ik
goed bij en ik ben ook geabonneerd op een blad waarin u ook
een column heeft.

Nu ik wat gevoel voor de beurs en diens ontwikkelingen
begin te krijgen, zoek ik nog steeds naar een goede methode voor het
analyseren van aandelen. Bij de waardering van aandelen lijkt het altijd
weer een strijd om de techniek bij columnisten: technische analyse of
fundamentele analyse?

Dit is nu precies het onderwerp waar ik graag uw mening over zou willen
weten: in hoeverre kunnen we nog spreken van een betrouwbare analyse
gezien de huidige markt, waarin tech overgewaardeerd lijkt en defensieve
aandelen bij aankoop van drie pakken koffie
worden weggegeven?

Volgens een fundamentele analyse zullen veel tech fondsen sterk
overgewaardeerd zijn, maar een technische analyse zou dan nog gemakkelijk
een koopadvies kunnen afgeven (de vraag blijft immers toenemen). Is er
nog een alternatieve methode om te bepalen of je nu de huidige
“KPN’s” moet verkopen en de “Ahold’s” moet bijkopen?

Ik hoop dat dit een beetje een interessante vraag voor u is. Ik kijk dan
ook erg uit naar het antwoord. In ieder geval alvast bedankt voor de
moeite.

Roger van der Spek

Geachte heer van der Spek,

U stelt een zeer goede vraag, want ik kan mij voorstellen dat u het spoor bijster raakt.

Kwaliteitsaandelen worden gedumpt alsof het Fokkers en Dafjes zijn. (Dat is van voor uw tijd wellicht, vraag maar aan oudere beleggers om tekst en uitleg.)

In wat voor tijd we ook leven, er blijft een stelregel overeind. Beleggen is naar de toekomst kijken. Je probeert van ondernemingen te bepalen wat ze zullen gaan verdienen.

Nu noemt u twee leuke voorbeelden: Ahold, forum, en KPN, forum.

Ahold is een voormalig kwaliteitsaandeel. Maar ze hebben het moeilijk.

Ik schreef eerder al dat de aandelenmarkt last heeft van de oplopende rente. Dat heeft bijna de hele aandelenmarkt problemen bezorgd. De hoge rente zorgt voor het inzakken van de k/w. Daarmee komt het potentieel van Ahold om omzet bij te kopen onder druk te staan.

Verder hebben ze een overname in de VS zien mislukken.

In Europa rukt de concurrentie van buitenlandse supermarkten op. Het is de vraag of Ahold mee kan komen in de race. De druk op Europa komt van buitenaf. Het is het Amerikaanse bedrijf Wall Mart dat zeer succesvol oprukt. (Kijkt u eens op hun website en u snapt wat er zo goed is aan die bedrijven.)

In Nederland heeft Ahold last van de concurrentie die domweg goedkoper is. Een huis, tuin en keukenvoorbeeld: de kinderverpakking rozijntjes van 500 gram kost bij de basismarkt ƒ1,99. Ahold berekent hetzelfde, maar de verpakking is 250 gram. Als je twee grootverbruikende knullen hebt, weet je waar je op moet letten.

Kortom, Ahold heeft op fundamentele gronden een probleem. Het gaat mij er overigens niet om dit bedrijf aan te pakken, het is om de gedachten te bepalen.

KPN dreigde af te zakken tot de status van voormalig kwaliteitsaandeel. Ze dreigden de boot te missen totdat ze een grote overname in Duitsland deden.

Normaal gesproken zouden de beleggers dat niet bijzonder waarderen, want de winst gaat de komende jaren verwateren.

Maar wat zien we nu. De beleggers kijken heel ver vooruit en zien dat KPN zich toegang heeft verschaft met een enorme groeimarkt met een dienst die ook nog explosief kan groeien. Het gevolg is dat het bedrijf voor een dergelijke overname wordt beloond met een enorme koersstijging.

Nu de deal tussen Vodafone en Mannesmann doorgaat, en Orange verkocht moet worden, spuit KPN opnieuw weg.

Nu is de fundamentele verklaring verre van volledig. Er spelen ook andere zaken mee. Je ziet vaak dat bepaalde tendensen zichzelf versterken. Kraland schreef daar ook over. Grote beleggers willen op een bepaald moment uit de verliezende sectoren. Zij verkopen in een dalende markt en kopen de succesnummers bij. Dit beeld wordt bevestigd door de technische analyse.

Er is dus niet een wijze van analyseren de juiste. Trends versterken elkaar en aan het einde van de rit zien we dat er overdreven is. Wanneer dat zover is? Dat maakt beleggen nu juist spannend.

Veel van de vragen die ik krijg betreffen de verbazing over de
uiteenlopende waarderingen voor fondsen zoals Ahold,
Hagemeijer en Unilever enerzijds en de tech
fondsen anderszijds.
 
Sommige lezers trekken zich dat erg aan en worden kwaad. Dit onderwerp
leeft dus onder de mensen en blijkbaar is onze al eerder verwoorde stelling, dat
we hier te maken hebben met twee verschillende markten, nog geen gemeengoed.
Overigens, niets zegt dat ik gelijk heb, het is alleen mijn mening.We zullen
zien hoe het afloopt.
 
Misschien is het toch nuttig nog eens de puntjes op de i te zetten en
tegelijkertijd de streepjes door de t te halen.
 
Wat zien we ? We zien dat beleggers geen oog hebben voor de charmes van
bedrijven in de oude economie, nog minder voor stumpers in die sector maar zelfs
de besten van de klas doen het matig.
 
Tegelijkertijd zien we de meest ongelofelijke waarderingen in de tech
sector, internet inbegrepen.
 
Laten we eerst eens kijken wat hier nu precies gebeurd. Dan zien we direct
dat bedrijven uit de oude economie die wel handig inspelen op de nieuwe
technologie het heel goed doen. Waarom doet Vendex het slecht,
en Ahold ook, maar doet WalMart het geweldig
?
 
Waarom doet de hele textielsector het slecht, maar kan Hennes &
Mauritz het steeds beter ?
 
Waarom doen bedrijven zoals Dixon’s,
Pinault Printemps, Vivendi en
in Nederland Endemol, Free
Record Shop en Macintosh het
opeens zo goed ?
 
Ik denk dat we te maken hebben met fundamentele oordelen over deze aandelen
enerzijds en over moeilijk in te schatten geldstromen anderszijds.
 
Beleggers hebben meer respect voor directies die goed inspelen op de nieuwe
ontwikkelingen, een normaal verschijnsel. Die bedrijven willen ze kopen, de
bedrijven die doorgaan alsof er niets aan de hand is, willen ze kwijt.
 
Dat is nu ook bij de grote pensioenfondsen doorgedrongen en helaas zitten
die arme mensen boordevol Ahold, Unilever en de andere slachtoffers van deze
tendens.
Het duurt heel lang voordat ze hun bezit wat kunnen verminderen om de
leuke, snelle aandelen van nu bij te kopen.
 
In Amerika is dat proces al langer aan de gang, maar bij ons, wordt wel
eens gezegd, begon het eigenlijk pas goed na de invoering van de euro. Toen
gingen beleggers ook meer naar de Europese winnaars kijken. Ik weet niet goed of
dit argument juist is. Dezelfde trend zie je namelijk overal in Europa. Je zou
toch zeggen dat als de Nederlandse pensioenfondsen te veel Nederlandse aandelen
hadden, hetzelfde ook geldt in Frankrijk, Spanje, Italië enzovoorts. Helaas
hebben ze daar nauwelijks pensioenfondsen, dat is juist een probleem in die
lande, die leven op een pensioentijdbom, wat weer een ander verhaal is.
 
Een eenvoudige uitleg is dat de bestaande partijen vol zaten met aandelen
uit de oude economie. Die zijn ze gaan verkopen, terwijl het besef begon door te
dringen dat je die aandelen maar beter niet meer kon hebben. Vervelend, want zo
kregen we een situatie waarin iedere partij die deze aandelen had kunnen kopen,
ze al had.
Bij iedere nieuwe verkoop daalt de prijs dus.
 
We hebben al eerder opgemerkt dat grote Europese beleggers nog steeds te
weinig technologie in voorraad hadden. Nu begint dat bij te trekken, iedereen
wil tech hebben en omdat ze niet allemaal in Amerika mogen beleggen, want dat is
zo riskant denkt men, kopen we in Europa.
 
Daar doet zich echter een klein probleem voor, twee problemen zelfs.
We zagen al eerder dat er een probleem is met de liquiditeit van de
traditionele aandelen uit de oude economie. Met de nieuwe economie is dat nog
erger, in Europa. In de VS is dat anders, daar zijn de tech fondsen juist
liquide. Hier niet.
 
Ook daar is een goede reden voor. Er zijn maar weinig Europese tech
aandelen van enige omvang. Nokia, Ericsson,
Philips, Siemens, ST Micro,
UPC, Equant en de meest liquide van allemaal,
de telco’s.
We kijken dan naar de ex monopolisten zoals Deutsche
Telekom, France Telecom,
British idem, idem Italia,
Telefonica en de nieuwe lichting Vodafone,
Colt, Mannesman, Tecnost,
Terra enzovoorts. Het is jammergenoeg onvoldoende voor de grote
jongens, zeker als de Amerikanen ook nog eens mee gaan doen.
 
Want wat zien zij ? Europa heeft een leuk GSM systeem en cyclisch wordt
Europa wakker, wie weet slaat de vonk ook echt over, nu ze een eigen munt
hebben. Europa loopt een paar jaar achter op de States, dus nu gaan we daar aan
de gang.
We krijgen dus een situatie met de tech en telecom aandelen waar we precies
het omgekeerde zien als bij de oude economie aandelen.
 
Wie wil kopen merkt dat alle bestaande aandeelhouders hun aandelen liever
houden. Er moet dus steeds meer betaald worden. Bovendien zijn alle vernieuwende
bedrijven erg klein. Daar stijgen de koersen dus zeer sterk, zie hiervoor de
Neuer Markt en de Zweedse markt. Een zwakke afspiegeling zien we in de koersen
van onze kleine IT bedrijven zoals CMG, UCC,
Unit 4, CSS, Ordina.
 
Vorige week zagen we dat de gekte echt los barstte.
KPN steeg als nooit tevoren omdat Vodafone had een
historische overwinning had behaald waardoor de kaarten, waaronder Orange,
opnieuw geschud worden.
 
We zien twee beurzen. Eén kwakkelt onder de niveau’s van de zomer ’98. De
andere zit in een sterke trend naar boven.
 
Er zijn mensen die daar heel kwaad om worden, of heel ongerust, maar dat
heeft weinig zin. De tech markt is nu duur maar zwelt nog steeds aan. Op een dag
krijg je weer convergentie tussen de oude, kwakkelende aandelen en de waanzinnig
gestegen nieuwe economie.
Op een dag, maar niet deze maandag.
 
Klagen en zeuren heeft geen zin, dan kun je beter even niet mee doen. Wie
wel mee speelt moet weten wat hij doet. Het is zaak niet alleen uw aandelen goed
te kiezen maar ook goed beheer toe te passen, tijdig winsten te incasseren en de
mooiste posities door te laten lopen.
 
Verhoog steeds de kwaliteit van de portefeuille, neem aandelen die liquide
zijn. Op een dag moet u er weer voor een deel uit. Waarschijnlijk niet morgen,
maar misschien toch binnenkort. Dan komt te pauze, die weer kan leiden tot een
nieuwe koopgelegenheid.
 
Tot dan is euro-tech de heetste sector.
 
Go with the flow.
 
Zijn alle tech aandelen in een waanzinnige zeepbel, of zijn  daar nog
andere dingen over te zeggen ?
 
Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net

Geachte,
Misschien een beetje stomme vraag, maar ik heb interesse in warrants van Ahold die momenteel op resp. 14 en 17 eurocent staan. Ik kan echter nergens de achterliggende waarde vinden. Weet u dat?
Bij voorbaat dank.
N.B., Weet verder ook niets van Warrants, heb er nog nooit in gehandeld. Ik heb echter 180 stuks Ahold 35.8 euro en wil verlies een beetje afdekken.
M.vr.gr.
H. Zuidema.

Geachte heer Zuidema,

U hebt al Ahold en wilt wat heel goedkope warrants kopen. Waarschijnlijk omdat ze bij Ahold op de kleintjes letten ?

Kunt u doen, maar u vergroot alleen uw positie. Het enige dat u afdekt is het risico van een hausse, niet van een baisse.

U schrijft dat u niets van warrants weet. Dat blijkt. Waarom koopt u niet een beleggingsfonds ? Dat lijkt me een goed idee.

Te zijner tijd beginnen we een dijk van een cursus beleggen op deze site. Wanneer u het daaraan verbonden warrant zwemdiploma B hebt gehaald laten we u weer los bij Citibank en SG.

Tot spôedig dus.

Groeten,
Michael Kraland