Iedereen, of bijna iedereen, kent het oude gezegde op Wall Street: ‘Bulls make money, bears make money, but pigs get slaughtered.’Het zou dus voor de hand liggen de komende BIG regeling, voor garantie tegen beleggingsverliezen, eens kritisch te bekijken. Een andere wijsheid is immers dat ‘there is no such thing as a free lunch’.

Ten eerste moeten beleggers haast maken en direct contact opnemen met hun bank, want het zou wel eens zo kunnen zijn dat BIG regelingen net zo gaan functioneren als parkeerplaatsen in de Amsterdamse grachtengordel: vraag en aanbod zullen niet snel in evenwicht komen en banken zullen pas meer BIG regelingen ter beschikking stellen wanneer blijkt dat ze goed renderen, voor de bank dan, wat nog niet vaststaat.
Er geldt geen minimum, voor zover wij kunnen nagaan. Banken zullen ongetwijfeld de mogelijkheden beperken tot één rekening per persoon, maar niets belet een belegger om een rekening bij ING, Rabo, Fortis en ABN te hebben en bij elk van die banken een BIG regeling te hebben.
Hoewel de rekening bedoeld is om juist de kleine beginnende belegger te helpen en te beschermen, lijkt het ons mogelijk dat juist de ervaren belegger de beste resultaten zal behalen. Ervaren beleggers zullen immers handig kunnen inspelen op de verschillen tussen hun visie op de markt en de gepubliceerde adviezen van de bank. Zo is het in het Amsterdamse cafécircuit al dagenlang bekend dat werknemers van Van der Moolen, en andere specialisten privé al bij hun bank hebben ingetekend voor een “Biggetje” zoals de regeling nu al heet. Het zou niet ondenkbaar zijn dat zulke praktijken binnenkort teruggedraaid zullen worden, ten gunste van bona fide particulieren. Te voorzien is dat banken hun personeel opdracht zullen geven juist op te passen voor dit soort klanten en ze te weigeren. Dat kan, omdat klanten die in dienst zijn van een professionele partij aangemerkt kunnen worden als “institutionele beleggers”. Samenwerking tussen een particulier en een in zijn vrije tijd opererende professional is eveneens niet toegestaan.
Let op de kosten van uw BIG. Ten eerste zijn daar de minimumkosten van €199. Ten tweede zullen de online brokers geen BIG regelingen aanbieden. Alleen banken die vol tarief rekenen kunnen zich dit soort aanbiedingen permitteren. Verwacht wordt dat de online brokers zullen reageren met een aanbieding via een zogenaamde “Speciale Kosten” rekening, nu al de SPEK-rekening genoemd.
Banken letten niet op de leeftijd van de BIG klanten. U kunt dus een rekening openen voor uw partners of voor uw kinderen. Ook daar is snelheid geboden, want op een gegeven moment is te voorzien dat iedereen dit zal proberen.
Waakzaamheid blijft geboden. Navigeren tussen de bepalingen en beperkingen van de BIG of SPEK rekeningen enerzijds en de aanbevelingen van de betrokken bank vergt tijd. U zelf moet de research van iedere bank waar u een SPEK of BIG hebt bijhouden en overeenkomstig handelen. Of u het zich hiermee eenvoudiger maakt dan vroeger moet u zelf beslissen.
Het is zeer waarschijnlijk dat er binnen de korte tijd een grijze markt in BIG regelingen zal ontstaan. Hoeveel is een regeling, die uw effectenverliezen limiteert tot maximaal 10% waard? Ook hier geldt dat degenen die er het eerst bijzijn waarschijnlijk het beste resultaat zullen behalen. Niet alleen hebben de snelle beslissers een eigen BIG rekening, maar ze kunnen ook nog eens hun extra rekeningen te gelde maken. Hoe dit fiscaal in rekening zal worden gebracht is nog niet bekend. Een snelle navraag bij een grote bank leerde ons dat er al veel rekeningen zijn geopend voor diverse familieleden, ongetwijfeld met het doel snel terrein te bezetten.

Maak gebruik van een unieke Inveztor.net aanbieding: 1 jaar BIG voor € 99,-

Michael Kraland: Nieuw: verloren op de beurs? Uw bank betaalt (I)

Michael Kraland: Nieuw: verloren op de beurs? Uw bank betaalt (II)

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Ondanks de afwezigheid van veel spelers gedurende het Paasweekend werd al snel duidelijk dat de BIG regeling (Verloren op de beurs? Uw bank betaalt (I)), door sommigen al de “BIG Bang van de Nederlandse effectenwereld” genoemd, de gemoederen de komende weken zal bezighouden.

Een enkele bankier, van een gerenommeerde Private Wealth Manager, noemde de regeling ‘echt iets voor de beginnende belegger’. “Bij ons worden cliënten op een dusdanige manier door specialisten bediend dat we ons niet kunnen voorstellen dat de regeling zal aanslaan.”

Bij de grote banken waren de reacties anders. “We konden er destijds niets over zeggen, maar we hebben natuurlijk niet voor niets een stap terug gedaan in de VS”, aldus een bankier bij een leidende Nederlandse bank. Hij ontkende dat zijn bank van plan was een bod te doen op de niet gebruikte BIG regelingen zoals die van de hierboven geciteerde privé bankier. “Wij voorzien een groot succes. We komen dan ook met een AEX 700 warrant serie uit, die we bijzonder goed hebben kunnen prijzen, voordat het nieuws bekend werd. Wij voorzien een massale inschrijving op dit papier, dat nu al de BIG warrant genoemd wordt. “

België is enthousiast
De woordvoerder van een Belgische bank is onverdeeld enthousiast. “Wij voorzien een massale overstap van Vlaamse beleggers naar de Nederlandse markt. Nu Euronext een feit is wordt het allemaal wat gemakkelijker voor ons, zeker als straks de backoffices eindelijk op elkaar aansluiten. Wij werven op dit moment 500 extra adviseurs en we zijn van plan twintig extra kantoren in Nederland te openen, allemaal in Zeeland, Brabant en Limburg.”

In bankkringen wordt voor dinsdag op een grote belangstelling voor BIG aanvragen gerekend. Het aantal BIG regelingen is immers niet onbeperkt en wie het eerst komt, die het eerst maalt. Ook wordt verwacht dat banken een aantal BIG-rekeningen zullen achterhouden voor hun beste relaties.

Maak gebruik van een unieke Inveztor.net aanbieding: 1 jaar BIG voor € 99,-

Michael Kraland: Nieuw: verloren op de beurs? Uw bank betaalt (I)

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Het is bijna zeker dat Nederlandse beleggers in de toekomst een uniek garantiepakket aangeboden zullen kunnen krijgen door hun bank. Het gaat om een serie garantiemaatregelen waarbij de banken aanzienlijk meer aansprakelijkheid zullen accepteren voor hun effectenadviezen aan privé cliënten.
“Een primeur voor Nederland, een unieke magneet voor de Nederlandse aandelenmarkt”, zo omschrijven insiders de maatregel die in groot geheim gedurende de afgelopen maanden is voorbereid.

Met dank aan de AFM en de Consumentenbond
De maatregel is het gevolg van druk van de Autoriteit Financiële Markten en de Consumentenbond. De garantiemaatregelen gelden niet voor institutionele beleggers maar wel voor iedere particulier, ook buitenlanders dus, die een rekening bij een Nederlandse bank aanhouden die aan de actie meedoet. Banken zijn namelijk niet verplicht om de dienst aan te bieden.

“Wij hebben hard voor de maatregel gevochten maar je moet het niet te gek maken, want op een gegeven moment neemt de markt het gewoon van ons over. Laat de banken maar concurreren, de belegger heeft nu keus.” aldus AFM woordvoerder Jaap Koelewijn. De Consumentenbond beschouwt de maatregel als een succes, maar tekent daarbij aan dat het “slechts een eerste stap betreft”. De Consumentenbond blijft streven naar volledige verantwoordelijkheid van banken voor de aanbevelingen aan hun klanten.

“Wanneer een bank een duurbetaald advies de deur uitstuurt waarop staat dat een aandeel gaat stijgen, dan moet de belegger een daling gewoon niet accepteren”, aldus drs. F. Engels van de Consumentenbond. De Consumentenbond wil dat banken verantwoordelijk gesteld kunnen worden door beleggers voor elk verkeerd advies. “Dat zal de kwaliteit van de verstrekte adviezen aanzienlijk verbeteren” aldus Engels. “In de VS zien we al een kentering sinds de TMT-bel uit elkaar is gespat. Analisten schrijven weer voor de belegger en niet voor de honoraria van de zakenbankier.

Nederland loopt voorop
Nederland zou weer voorop kunnen lopen en de regels radicaal moeten herzien. Het huidige akkoord is echter een grote stap vooruit.”

De belangrijkste punten van de maatregel zijn de volgende:
Verlies op aandelen transacties kan aan het eind van het jaar worden vergoed voor beleggers die met hun bank een zogenaamde Beleggers Informatie Garantieregeling (BIG) hebben afgesloten.
De BIG regeling houdt in dat banken gehouden worden aan hun laatst gepubliceerde beleggingsadvies. De koers mag hier aan het eind van de periode, tot het jaar voorbij is, of tot er een nieuw advies is verschenen, 10% van afwijken.
Banken zijn niet verplicht de regeling aan al hun cliënten ter beschikking te stellen. Voor sommige banken zou de rekening dan te hoog oplopen. Bovendien zijn aan de rekening kosten verbonden. De minimumbijdrage van beleggers is 1.2% van het belegde vermogen. Al naar gelang de historie van de cliënt kan het tarief echter aanzienlijk hoger uitvallen.
Banken zijn verplicht de regeling aan tenminste 10% van hun cliënten aan te bieden. Daarboven staat het hun vrij verdere deelname te weigeren.

Geruchten over de terugwerkende kracht van de regeling worden door onze bronnen ontkend. Alleen de Consumentenbond zou hier voorstander van zijn geweest. De maatregel krijgt ook bijval uit een onverwachte hoek. Minister Pronk van VROM is blij omdat de regel geldt voor iedere particulier met een Nederlandse bankrekening.

“Wij zijn van plan ons netwerk en ook het netwerk van Buitenlandse Zaken te gebruiken om inwoners in ontwikkelingslanden te wijzen op de voordelen die aan deze unieke maatregelen verbonden zullen zijn. Deze maatregel kan voor ons budgetair ook een uitkomst zijn, in die zin dat wij aan het onderhandelen zijn met de Nederlandse Bank over een quota van een paar honderdduizend rekeningen voor inwoners van Ontwikkelingslanden. Het ministerie zal in sommige landen in plaats van stortingen een aantal rekeningen aanbieden. Daardoor krijgen inwoners de gelegenheid mee te profiteren. Dat lijkt ons niet meer dan rechtvaardig.”

Voordelig voor rekeninghouders uit Ontwikkelingslanden
Mede dankzij druk van Pronk komen de voorwaarden voor rekeninghouders uit Ontwikkelingslanden uiteindelijk gunstiger uit dan voor Nederlandse ingezetenen. Rekeninghouders die een goedkeuringsformulier van het ministerie kunnen overleggen kunnen zonder betaling voor de speciale Garantieregeling aan de slag met hun bank. Ook het minimum van 20.000 euro aan belegde middelen geldt niet voor hen. Ze kunnen reeds met 50 euro beginnen.
“Uitgangspunt van ons ministerie is altijd dat Nederland er ook iets aan moet hebben”, aldus Pronk. “De laatste tijd vielen er nogal wat ontslagen in de financiële sector. Wij verwachten dat het lage minimum en de vele honderdduizenden nieuwe rekeningen de banken zal bewegen een groot aantal werknemers weer terug te halen.”
Maak gebruik van een unieke Inveztor.net aanbieding: 1 jaar BIG voor € 99,-

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Michael Kraland woont in Parijs, is vermogensbeheerder in Amsterdam en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. Op moment van publicatie is zijn fonds long … … … , en is hij privé long R30; [of: Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen]. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Geachte heer Kraland,

Het is weer druk op de Inveztor.net Forums. Heftige discussies over Antonov, Landis, ja zelfs World Online is terug van weg geweest. We zetten de Inveztor.net Forum Indicator dus maar weer aan het werk. Onze keuze valt dit keer op Kas Bank.

We zijn positief, omdat:
het Kas Bank Forum (Kas Associatie) in de laatste honderd dagen niet is bezocht. Niemand heeft hier dus blijkbaar interesse voor. Goed zo!
het geen slecht bedrijf lijkt – het aandeel presteert zeer goed sinds begin december,
Jacques Potuijt een goede fundamentele analyse schreef: Hogere koers Kas Bank in het verschiet,
de k/w-verhouding niet hoog is plus een goed dividend,
Kas Bank een overname kandidaat is.

We zijn negatief, omdat beleggen nooit zonder risico is… Conclusie: kopen dan maar. De Inveztor.net Forum Indicator bevestigt dit.

Met vriendelijke groeten,
H.v.d.Berg

Antwoord
Geachte heer Van de Berg,

Er is niets tegen deze aanpak in te brengen. Een onbemind aandeel, dat bovendien goedkoop is en netjes rendeert, maakt grote kans op een dag onverwacht te gaan lopen. Dan is het vaak te laat.
De beste manier van handelen is in zo’n geval een kleine positie in te nemen. U bent dan direct op de hoogte van eventuele bewegingen. Als de trein het station verlaat, kunt u alsnog verdubbelen. Diversificatie is dan wel troef, evenals geduld.

Groet,
Michael Kraland

Michael Kraland: “Inveztor.net Forum Indicator”

Jacques Potuijt: Hogere koers Kas Bank in het verschiet
Start de discussie op het Kas Bank Forum!

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vorige week was het herstel van KPN, na de succesvolle herplaatsing van de Bell South-aandelen, de meest markante telco-gebeurtenis. De tweede was de houdgreep van Versatel. De grootste echter was de aankondiging van France Télécom. Het bedrijf kwam met een miljardenafboeking, qua omvang een unicum.Resultaat was dat KPN steeg, wat logisch is als er zogenaamde overhang verdwijnt. Versatel gaat misschien uitstel van betaling aanvragen om haar obligatiehouders mee te laten betalen aan de overlevingskosten. De obligatiehouders zien Versatel in dat geval liever dood, om dan als obligatiehouders het wisselgeld waar ze recht op hebben, op te nemen en in hun zak te steken. De aandeelhouders zijn dan weggevaagd.

France Télécom steeg ook. Daar waren twee redenen voor. Ten eerste was de markt al vooruitgelopen op het verlies – er werd 10,2 miljard euro afgeboekt – en France Télécom was dit jaar als een baksteen gezakt. Hetzelfde lot trof mobiel filiaal Orange. Particuliere beleggers kunnen opmerken dat dat toch weer raar was, omdat Orange niet de schulden van France Télécom heeft. Wie dat denkt, kent de wereld van de Franse technocraten niet die deze bedrijven besturen.

Minder pragmatisch en voorzichtig
Michel Bon, de baas bij FT, werd eerder weggestuurd bij hypermarktleider Carrefour, bestuurde toen de ANPE, die werkloosheidsuitkeringen regelt en presideerde vervolgens over de privatisering van France Télécom. Hij denkt dat hij het geld wel zal vinden door verkoop van de nodige activa.

Hij is een ‘Enarque’, zoals ook zijn tegenvoeters bij de overheid van deze hogere ambtenarenopleiding afkomstig zijn. Deze mensen denken meestal iets anders dan, bijvoorbeeld, de heer Scheepsbouwer van KPN. Wat minder pragmatisch bijvoorbeeld, maar soms ook wat minder voorzichtig.

Er hangt immers nog een vervelend zwaard van Damocles genaamd Mobilcom? France Télécom heeft een vervelend conflict met de baas van Mobilcom, een bedrijf dat snel waardeloos wordt. Misschien leuk om dit probleem bij France Télécom weg te halen en gewoon bij Orange te stoppen. Een typsiche Enarque-reactie.

Wat let president Bon? Niets, dachten blijkbaar velen met ons en Orange kelderde dit jaar ook. Ze herstelde vervolgens, nadat France Télécom een plan voor schuldenreductie had ingediend, dat niet al te slecht viel in de inmiddels bodemende telecom markt.

Minder schuld, minder nieuw materieel
Wij werden vorige week vooral getroffen door de aankondiging van mmO2. mmO2 is de afsplitsing van de mobiele business van British Telecom. Dat bedrijf loopt nu bijzonder goed. De eerste reden daarvoor is dat het vroeger vier verschillende bedrijven waren die verdronken in de BT-bureaucratie.

Nu hebben ze een efficiëntere vorm gevonden en zijn nummer vijf in Europa. De andere reden dat het goed gaat, is dat de schulden worden teruggebracht door, zoals we net al schreven efficiëntere bedrijfsvoering, maar ook door gewoon veel minder uit te geven aan nieuw materieel. Misschien zou mmO2 een goede fusiekandidaat voor het Duitse E-Plus zijn.

France Télécom en concurrent Deutschehadden nooit oorlog met elkaar moeten voeren, maar samen door moeten gaan. Dat had veel ellende gescheeld. Ron Sommer, de Duitser en Michel Bon zitten er nog allebei. Gaat daar verandering in komen? Misschien wel. Er is grote kans dat dat dan samenvalt met de absolute bodem in de aandelen. De duidelijkste trend is naar minder schuld, enerzijds en vooral naar minder nieuw materieel, anderzijds.

Geen goed nieuws voor de Alcatels, Ericssons en Nokia’s van deze wereld. De telecomsanering is nog niet voorbij. KPN en mmo2 krabbelen op door een ouderwetse, efficiënte reorganisatie. Misschien is dat een goed voorbeeld voor France Télécom en haar Duitse tegenspeler.

MoneyView On-Line: France Telecom geeft niet thuis inzake bod op Mobilcom
Jacques Potuijt: Aandeelhouders Versatel uitgeteld
Frank van Dongen: Versatel Sage
Jacques Potuijt: E-Plezier KPN
Discussieer mee op het KPN Forum

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Geachte heer Kraland,

Het is toch ongelooflijk dat de drukst bezochte Inveztor.net Forums
juist die van de slechtst presterende aandelen zijn. Allemaal aandelen van bedrijven waarvan de koers 90% of meer gedaald is of nog erger, failliet zijn of gaan. Als voorbeelden noem ik graag:

LCI
AND
OpenTV
UPC
Versatel
Pharming
Antonov

Zo zijn er meer, maar de forums van de goed tot zeer goed presterende aandelen worden niet of nauwelijks bezocht. Voorbeelden zijn:
Heijmans
Crown van Gelder
Nedcon

Er vanuit gaande dat de forums een weerspiegeling zijn van het beleggende publiek is mijn conclusie dat het zeer droevig gesteld is met ‘Jantje AEX’.

Bij mij is het zelfs al zo erg, dat als ik een aandeel wil kopen, ik eerst ga kijken of het forum druk bezocht is. Indien dit het geval is, blijf ik een kilometer uit de buurt. Is het forum niet of nauwelijks bezocht of bestaat het zelfs niet, dan hebben we waarschijnlijk te maken met een sterke koopkandidaat die verder onderzocht moet worden.

Met ander woorden: de forum indicator is een soort bull/bear-indicator met een hoge waarde aan contrarian view. Dit levert zeer goede resultaten op en ik praat uit eigen ervaring!

Hoogachtend,
H.v.d. Berg

Antwoord
Geachte heer Van den Berg,

Uw reactie is mij uit het hart gegrepen.

Beleggers kopen vaak liever wat goedkoop lijkt, dan wat goedkoop is. Het zijn een soort volksaandelen, die in een casinosfeer ‘geshuffled’ en ‘gepushed’ worden. U hebt groot gelijk in uw keuze voor Nedcon, Heijmans cs.

In de Modelportefeuille probeer ik sinds het begin van het jaar wat onbeminde ‘value-aandelen’ aan te geven. Die zijn ook goedkoop, maar het zijn geen Antonovs en LCI’s. Het zijn vaak gevallen engelen, dus ‘big caps’ die ‘small caps’ zijn geworden, zoals Providian, of ‘contrarian’ spelletjes zoals Halliburton.

Dat begint aardig te lopen, de afgelopen maanden. In Nederland zijn het de Buhrmannen, Amstellanden en Samassen waar u dan naar kunt kijken.

Veel succes.
Michael Kraland

NB: Ik probeer sinds kort de Modelportefeuille nieuw leven in te blazen, na het slechte jaar 2001 en voorwaar, de meest recente aanwinsten zijn ongemerkt aardig gestegen.

Discussieer mee op de Inveztor.net Forums

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Warren Buffett heeft net zijn nieuwe brief aan de aandeelhouders van Berkshire Hathaway (BRKA, $71800) verstuurd. Op 4 mei vindt in Omaha de aandeelhoudersvergadering plaats. Die aandeelhoudersvergadering is een fenomeen in de kapitalistische wereld. Het is een bijeenkomst van een stam. Opperhoofden Buffett en zijn partner Charlie Munger houden presentaties. Auto’s kunnen verzekerd worden met 8% korting voor aandeelhouders, via filiaal GEICO en alle andere Berkshire bedrijven presenteren ook hun produkten.

Wie er heen gaat kan met een beetje geluk ook wat Fruit of the Loom t-shirts kopen. Waarschijnlijk is de aankoop van het in surséance verkerende textielbedrijf dan afgesloten. Wij raden u aan er eens heen te gaan, als Beurstoerist, dat moet echt een unieke ervaring zijn, en vooral niet te lang te blijven. Er is niets te zien in Omaha.$5 bijsluiten
Wij herinneren ons hoe wij een tiental jaren geleden een stuk wilden wijden aan Buffett. Het Orakel van Omaha was toen nog lang niet zo bekend als nu en niemand schreef boeken over hem. Onze aanvraag van een jaarverslag werd negatief beantwoord middels een briefje. Of wij alstublieft 5 dollar wilden bijsluiten, voor de kosten. Internet is toch een vooruitgang. U kunt alle brieven aan aandeelhouders van Buffett lezen op http://www.berkshirehathaway.com. Laat u dat vooral niet na, ze zijn de moeite bijzonder waard.

Wij hebben nog steeds de vraag niet kunnen beantwoorden waarom wij toen zijn aandelen niet gekocht hebben. Er was altijd een goede reden, zo leek het, om dat niet te doen. Dat was ook het geval in maart 2000. Toen stond Berkshire bijzonder laag, omdat het aandeel negatief correlleerde met de TMT luchtbel. Sindsdien trok de koers aan van rond de 40.000 dollar naar iets boven de 70.000 dollar de afgelopen maanden.

H&R Block en Moody’s erbij
In de komende dagen zult u allerlei verslagen over Buffett kunnen lezen. Sommigen zullen exegeses bevatten van Buffett’s denken, anderen zullen zijn portefeuille analyseren. Wij schrijven nu zondag. Laten we een ontspannen en persoonlijke indruk van opschrijven.
Eén van de belangrijkste punten, u zult dit punt ook bij andere commentatoren terugvinden, is dat Buffett nog steeds vindt dat er in de komende jaren weinig opwaartse rek in aandelen zal zitten. Daarvoor zijn de waarderingen te hoog.

Vergeet hierbij niet dat Buffett alleen in Amerika belegt en dat hij alleen de namen van bedrijven waarvan Berkshire meer dan 500 miljoen dollar in portefeuille heeft vrijgeeft. Tot voor kort lag die grens op 1 miljard dollar. De grootste posities zijn nog steeds American Express, Gillette en Coca Cola.

Daar zijn dit jaar voor het eerst zestien miljoen aandelen H&R Block, de invullers van belastingbiljetten en vierentwintig miljoen stukken Moody’s, de kredietbeoordelers, bijgekomen. Dat betekent niet dat ze net gekocht zijn, ze verschijnen nu in de portefeuille, wellicht alleen dankzij de lagere drempel.

Gillette en Coke doen al een tijdje niets. Beide aandelen staan nog steeds op dezelfde koers als een jaar geleden. Relatief gezien is dat nog niet eens zo slecht. Amex loopt de laatste weken hard op. H&R Block doet het al een jaar erg goed en steeg van onder de 25 dollar tot rond de 45 dollar, eindelijk ontdaan van de internet ballast. Vreemd genoeg was H&R Block één van de allereerste internet service providers, zonder dat ze daar ooit wat anders dan ellende aan gehad hebben. Moody’s is niet beursgenoteerd.

Coke, Gillette en Amex zijn inderdaad dure aandelen en het lijkt inderdaad moeilijk om expansie van de k/w te verwachten bij bedrijven die al dertig tot veertig keer de winst kosten. Block doet het uitstekend op de beurs, het bedrijf is marktleider, plukt de vruchten van heroriëntatie op kernactiviteiten, breidt de bestaande dienstverlening succesvol uit en de chart ziet er mooi uit.

Zekerheid
Wie zich in de verzekeringsbranche, en in het bijzonder in de herverzekeringssector, interesseert moet Buffett’s commentaar absoluut even doornemen. Berkshire’s voornaamste business is immers verzekeringen, General Re is de herverzekeraar die nog niet zo lang geleden aangekocht werd en de aandelenbeleggingen zijn de beleggingen in de zogenaamde float van de verzekeringspremies. Berkshire staat erom bekend risico’s niet uit de weg te gaan als ze maar goed berekend zijn. General Re kreeg echter een harder dan verwachte klap op 11 september, reden om eens dieper in te gaan op de verzekeringsstrategie.

Volksheld
Zoals ieder jaar is het genieten bij Buffett’s commentaar over zijn zakelijke wederwaardigheden. De manier waarop Buffett een toezegging van 6 miljard dollar loskreeg van bankiers FleetBoston, na decennia geen zaken met ze gedaan te hebben, is typisch Buffett, evenals de manier waarop hij besloot in de dakbedekkingsmaterialensector te stappen.

Volgers van de Modelportefeuille zullen we binnenkort op de hoogte houden van de gebeurtenissen rond Finova (FNV, $0.49). Dit is één van onze meest jammerlijke beleggingen, en de enige waarin Buffett met zijn partner Leukadia een meerderheid heeft. U kunt ook even Buffett’s brief lezen, dan weet u het meteen.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

In het kader van onze missie het Légion d’Honneur te behalen door Franse aandelen onder de aandacht van Nederlands sprekende beleggers te brengen, wenden wij ons tot de actualiteit. Het is begonnen wat te sneeuwen in de Franse Alpen, de afgelopen dagen. In de Zwitserse overigens ook.

Wintersport! Heerlijk, maar valt er voor beleggers nog iets te beleven? Dit is een domme, maar ook een goede vraag. Dom, omdat we nog niet zo lang geleden al schreven dat wij geporteerd waren van het aandeel Pierre & Vacances (zie: Bungalow Bill Van Dongen).

Dit bedrijf heeft niet alleen het vroegere Center Parcs ingelijfd, maar het wordt ook goed gemanaged, naar onze mening. Dit heeft nog niets met wintersport te maken, maar daar komen we nu aan toe.

Waarom niet Rossignol?
Pierre & Vacances heeft sinds kort Maeva gekocht. Maeva is de grootste exploitant van wintersportappartementen in Frankrijk, waarmee Pierre & Vacances in één keer marktleider wordt. Onze reden tot belegging is dat juist het 11 septembereffect ervoor zorgt dat mensen dicht bij huis blijven, wat voor Europeanen Europa betekent. Daarom zit Pierre & Vacances mooi vol. Omdat we dit al eerder hadden gemeld, was dit deel van de vraag dom.

Nu de goede vraag. Ski’s en zo, vroeg iemand, moet je daar nu niet in beleggen? De steller van de vraag was een journalist. Journalisten willen graag iets over ski’s lezen, of, beter nog, laten lezen, tijdens de Winterspelen of als het sneeuwt. Wij denken dat je wintersportaandelen in de zomer moet kopen, net zoals regenjassen en paraplu’s. Golfaandelen moet je in de winter kopen. Gelukkig maken de meest skifabrikanten tegenwoordig ook golfclubs en tennisrackets.

In de afgelopen twintig jaar is de verkoop van ski’s 40% gezakt. Waarom is dit dan toch een goede vraag? Omdat Salomon door Adidas is overgenomen en er bijna geen pure plays op skigebied meer zijn? Nee. Er is ook nog een bedrijf dat Rossignol heet. Rossignol maakte vroeger alleen ski’s en Salomon alleen bindingen, maar nu maken ze allebei ski’s, bindingen, stokken, snowboards, schoenen en golfartikelen.

Niet duur, maar ook niet spotgoedkoop
Met 24% marktaandeel is Rossignol marktleider in ski’s en aanverwante producten en het is de pure play in de sector, ondanks die golfspullen. De skimarkt is niet slecht, dat lijkt maar zo. Na de daling van de laatste jaren is de markt in een rustigere fase gekomen. De groei wordt dit jaar op een procent of vijf geschat.

Rossignol, decennia geleden een Franse blue chip, heeft ook ups en downs gehad, het afgelopen decennium vooral downs, maar sinds twee jaar begint zich een herstel af te tekenen. De voornaamste skimerken van Rossignol zijn Rossignol en Dynastar. Andere merken zijn Lange voor schoenen en Look voor bindingen, plus een aantal snowboardmerken, zoals Original Sin, Hammer, Hot en A.

Rossignol is niet duur, maar ook niet spotgoedkoop. De consensus gaat uit van 0,89 euro voor het huidige boekjaar en 1,18 euro voor volgend jaar, waardoor we zestien keer de huidige winst betalen. Het boekjaar van Rossignol begint op 1 april. Rossignol gaat over de toonbank voor 0,35 keer de omzet. Adidas-Salomon kost 0,6 keer. Schoenen zijn blijkbaar wat rendabeler dan ski’s. Nike kost 1,7 keer de omzet.

Merkenfabrikant met overnamepotentieel
Het aardige aan Rossignol is dat het bedrijf nog steeds een kleine, onafhankelijke speler is. We kopen geen aandelen, omdat ze eventueel overgenomen kunnen worden, maar alleen als we denken dat er nog andere goede fundamentele redenen zijn.

Rossignol is een marktleider. Het bedrijf is nog onafhankelijk in een steeds meer concentrerende merkensector. Het is afhankelijk van weersomstandigheden en wij zien, bewust als wij zijn van de Kyotoproblematiek, geen nieuwe ijstijd aanbreken. Integendeel. wie nu een chalet koopt, loopt grote kans zijn kinderen op te zadelen met een tweede zomerhuis.

Wie het aandeel aanschaft, koopt dus een redelijk geprijsde merkenfabrikant met overnamepotentieel. Waarschijnlijk de beste keuze in deze sector, lijkt ons.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Wij zijn niet ontevreden over de deal die KPN net met BellSouth heeft gedaan. Nu kan KPN wat vooruitgang maken met het opruimen van de bende van vroeger.

Dit zou best eens een tweede instapmoment kunnen zijn, lijkt ons. De ellende rond E-Plus, want het blijft natuurlijk een operatie puinruimen, doet ons denken aan een favoriete uitdrukking van Frank van Dongen. “Met een put zit je goed”, luidt die uitdrukking.

Deze uitdrukking halen we nog maar eens uit de kast omdat er vaak misverstanden over ontstaan. Veel particulieren zijn in moeilijkheden geraakt door het schrijven van puts. Van Dongen bedoelt natuurlijk gekochte puts. Dan zit je goed, maar het moet dan wel een bearmarkt zijn, zoals nu bijvoorbeeld.

Particulieren doen het, naar onze incidentele observatie, juist andersom, die schrijven graag puts. Dat is immers gratis premie, lijkt het dan. Die schijn bedriegt, zodra de markt keert. Dan blijkt hoe moeilijk het is om een wagen vol aangeleverde aandelen te verkopen in een zakkende markt.

Pas op met puts
Wie dus puts schrijft in een bullmarkt moet oppassen. Helaas, niet alleen particulieren lopen risico, ook professionele partijen
lopen tegen de lamp. De KPN/BellSouth operatie is in essentie niets anders dan de uitoefening van een geschreven put, die nog uit de bullmarkt dateert.

KPN staat hierin niet alleen, ook France Télécom kwam opnieuw met nieuws over een put optie. Er staat nog een miljardje euro’s uit bij nutsbedrijf E.On, uit de tijd van de aankoop van het Zwitserse deel van Orange, de mobiele operator. Bijna iedere deal die France Télécom gedaan heeft blijkt zo’n putoptie gehad te hebben.

Niets menselijks is deze telecommers vreemd. Dat is een geruststelling voor putgeplukte particulieren, maar niet voor de aandeelhouders van KPN en France Télécom. Daarom zeggen we het nog maar eens. Met een gekochte put kunt u 100% van uw belegging kwijtraken. We hebben het dan over de betaalde premie. Met een geschreven put kunt u uw vermogen kwijtraken, maar u krijgt wat premie. Wij mogen allemaal zelf kiezen wat we doen.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vraag
Geachte heer Kraland,

In de Modelportefeuille
heeft u met aankoopdatum 8 maart 2001 de aandelen Encompass en Finova opgenomen, sindsdien is er geen actie ondernomen op deze posities. Gezien de huidige notering zou ik graag uw mening en verwachtingen over deze aandelen vernemen.

Groeten uit Rotterdam

Antwoord
Geachte heer/mevrouw,

Encompass is eerst flink gestegen, wat onder andere verband hield met de verwachtingswaarde die geschept werd rond de elektriciteitscrisis in Californië. Blijkbaar dachten sommigen dat het onderhoud van kantoorgebouwen en dus van airco systemen daardoor een gouden business zou worden. Dat was achteraf een goed verkoopmoment.

De resultaten vielen wat tegen, verwachtingen werden neerwaarts bijgesteld en het aandeel daalde snel met een procent of 75. Inmiddels trok de koers wat aan, richting 2,50 dollar. Op dit niveau is het
aandeel spotgoedkoop op een ‘price to sales basis’ en is het naar mijn mening koopwaardig. Finova steeg ook netjes, maar kelderde toen Warren Buffett na 11 september een clausule gebruikte om uit te stappen.

Dit zijn twee situaties waar we de verkoopkans gemist hebben. Die kan weer komen, maar onze reden voor aankoop van Finova was juist de Buffett bagagedragerstrategie. We gingen ervan uit dat de legendarische belegger ons huiswerk wel zou doen. Nou, dat deed hij ook, hij stapte uit. De reden voor de belegging is dus niet meer actueel en we zouden de zaak nu helemaal opnieuw moeten bekijken voor we weer een aanbeveling kunnen doen.

Groet,
Michael Kraland

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.