De laatste Nederlandse IT kaart valt om. Unit 4 Agresso heeft in het vierde kwartaal minder groei gezien dan verwacht en komt vanochtend met een winstwaarschuwing. Er is druk ontstaan op marges in de Security divisie en het bedrijf constateert dat de traditionele groei, die aan het eind van het jaar verwacht werd, uitblijft. Dit is het geval bij de klanten in de privé sector. Unit 4 blijft in het persbericht van vanochtend positief op de ontwikkelingen bij klanten in de non-profit sector en bij de overheid, waar met name de activiteiten in Groot-Brittannië op gericht zijn. Unit 4 Agresso kondigt aan maatregelen te nemen om zich aan te passen aan een zwakkere markt. CEO Chris Ouwinga was tot voor kort nog positief over de kansen van Unit 4 om de doelstellingen voor 2001 te halen. De koers van het aandeel gaf echter al enige tijd aan dat beleggers hier niet in geloofden.Naar onze mening is er geen sprake van paniek, integendeel, we blijven geloven dat Unit 4 één van de meer solide spelers is en dat het uitstellen van een deel van de orders zal leiden tot een verhoogde omzet zodra de markt zal zijn hersteld. Het lijkt ons mogelijk dat Unit 4 Agresso een jaar verliest. In dat geval zou de winst per aandeel dit jaar gelijk blijven aan vorig jaar, rond de 0,87 euro, om vervolgens weer te gaan groeien naar meer dan 1 euro in 2002. Een groei van 20% in 2003 ligt in het verschiet. De koers van het aandeel was vanochtend licht hoger, op 10,63 euro.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Wij danken onze trouwe lezers die de afgelopen twee maanden geduldig op onze terugkeer gewacht hebben.Wij droegen wat minder bij, omdat wij wat vermoeid waren geraakt. Gelukkig komt Sinterklaas eraan en lopen onze hedge funds op, dus gaat het nu wat beter. Wel moeten wij het nog wat rustig aan doen en niet meer zo hard werken. Wij doen het daarom allemaal wat langzamer en dat begint vruchten af te werpen. Gisteren kwamen wij, in het kader van deze Nieuwe Rust, eindelijk vroeg genoeg thuis om de krant te lezen, de ochtendkrant dus. Die kun je beter ’s ochtends lezen, horen wij sommigen al denken en dat bleek dan ook direct, want we hadden groot nieuws gemist.

Op de opiniepagina van een groot financieel blad stond een stuk dat onze aandacht trok. De auteur hield een goed gedocumenteerd verhaal, dat ons waarschuwde voor de onbedoelde gevolgen van het ontbreken van een duidelijk en krachtig industriebeleid in Nederland. Wij zijn het daar van harte mee eens. Hans Wijers for President! Reden om door te lezen.
Waar het eigenlijk om gaat in deze materie, denken wij heel naïef, is dat Nederland zich redelijk goed aan de regels houdt, maar desondanks toch nog op zijn sodemieter krijgt vanwege belastingvoordelen, terwijl andere landen gewoon Colbertistisch door blijven gaan en eventueel zo nu en dan de onontkoombare boete betalen of gewoon tijd winnen. Dat is natuurlijk onsportief.

De schrijver hield dus een pleidooi om het in Nederland ook maar zo te gaan doen, dus wat economische Realpolitik te gaan bedrijven. Niemand die ooit opmerkt dat we daar heel goed in geslaagd zijn in de
softdrug sector, notabene zonder subsidies. Daarmee verslaan we heel Zuid-Europa, dat toch een veel beter klimaat heeft voor zo’n industrie.
Eigenlijk zouden we verplicht moeten stellen om voor iedere kilo Nederwiet een snip in andere Nederindustrieën te steken. Maar het is niet politiek correct om het daar over te hebben en het zou ook slecht vallen bij onze
Colbertistische Zuiderburen en bij onze Oosterburen.

Terug naar ons industriebeleid.
Het zou wel eens zo kunnen zijn, zo betoogde de schrijver, dat door de afwezigheid van zo’n beleid opeens allerlei gruwelijke dingen gaan gebeuren. Bijvoorbeeld, zo ging de auteur verder, zouden de parels van het Nederlandse bedrijfsleven wel eens in buitenlandse handen kunnen vallen.
“World Online!” dachten wij direct, net iets te veel vooruitlopend op de tekst. Zo erg bleek het niet te zijn, maar wij werden vergast op een lijstje namen, waaronder: Welna, Hoek Loos, Van Leer, DAF, Vitatron, Lips Scheepsschroeven, Hollandse Signaal, Sphinx, GTI en Hoogovens. Eigenlijk vonden wij het wel meevallen. Geregelde lezers zullen weten hoe blij wij waren met de overname van het zwaar ondergewaarde GTI, eerder dit jaar. Hoogovens, vreselijk natuurlijk, en Welna, Sphinx en Hoek Loos, inderdaad, hoe moet Nederland verder na zo’n aderlating?

Temeer omdat de schrijver het liet doorschemeren dat dit wel eens het begin van een lange reeks zou kunnen zijn. En de reeks was al zo lang! Straks zijn we Eriks, Gamma en Geveke ook kwijt en glijden we af naar volledige economische irrelevantie. In zo’n geval is goede raad duur.

Wij deden wat een goede huisvader in dit soort gevallen doet en riepen vrouw en kinderen erbij.
“Vrouw”, zo spraken wij plechtig, “Kinderen, Nederland is in gevaar. Welna, Hoek Loos ….” Wij legden snel uit wat al deze bedrijven deden, wij besparen u de opmerking van Madame K. over een typisch Frans product van
Sphinx. Wij concludeerden een half uur later met een somber gezicht: “De barbaren staan dus aan de poort. Dit kan alleen maar verkeerd gaan, laten we rijst, sardientjes, kaarsen en een bijbel kopen, de nood is hoog.”

“Maar papa”, zei mijn jongste zoontje, beleefd zijn vinger opstekend, “Laten we ook een Playstation 2 meenemen en dan heb ik nog een vraag. Eén goeie Best Foods overname van Unilever of van de Koninklijke in Amerika is toch meer waard dan dat hele lappendekentje small-caps en die ene zinkende cyclical?”

Daar hadden wij niet zo snel aan gedacht. Pienter baasje toch. Wij herstelden ons direct. “Papa heeft daar rekening mee gehouden jochie,” zeiden wij bemoedigend. “Die Amerikanen hebben het natuurlijk nog niet door,
want die zijn oorlog aan het voeren, maar dit is natuurlijk ook heel erg. Straks gaan ze aan het rekenen, strepen Hoek Loos, Welna, Sphinx en wat dies meer zij weg tegen onze aankopen en dan sturen ze hun B-52’s op ons af. Want ze hebben natuurlijk ook die vervelende opiniepeiling onder de Nederlandse moslims van vorige maand gelezen. Na Afghanistan zijn wij aan de beurt, nog voor Irak. Zo bang zijn ze voor ons.”

Morgen verkopen wij al onze aandelen en gaan wij shoppen voor een bunker. Laat ons hopen dat er nog een Nederlandse fabrikant is. Als alternatief kunnen we een grote muur om ons land bouwen, een hele hoge. Dan kunnen die gemene buitenlanders de parels van onze industrie niet wegslepen en vliegen die B-52’s zich gewoon te pletter. Misschien toch tijd om weer long VWS, Heijmans of zlefs HBG te gaan, voor ze ook overgenomen worden?

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment van publicatie had Kraland noch voor zijn fonds, noch prive, een positie in de genoemde aandelen. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Voordat er haastige conclusies worden getrokken: wij onderhouden een prettige en rimpelloze relatie met zowel Marcel Tak als Ben Jacobsen, waardoor het gemakkelijk is om het met Tak volledig oneens te zijn over het Sell in May-probleem (zie Beurswijsheden: Sell in May? Slecht idee!). Dat zal geen nieuws zijn voor trouwe Inveztor.net-lezers. Zijn zij recentelijk lid geworden, dan herinneren zij zich wellicht ons artikel van 1 november getiteld Vandaag absoluut kopen: 1 november. Voor degenen die ons werk al wat langer volgen, kunnen wij de grootste blunder uit onze carrière in herinnering brengen. Laten we even teruggaan in de tijd. Waarom schreven wij begin 2000 herhaaldelijk in Quote en op deze site dat het wijs zou zijn om op de Ides van maart, dus op de vijftiende, alle tech-aandelen er zonder uitzondering uit te rammen? Voor nieuwe lezers, dit is – in onze terminologie – een verkoopadvies.Wij schreven dat, omdat onderzoek uitwijst – Marcel staat mij hopelijk toe uit mijn geheugen te citeren – dat een veel recentere wijsheid de Nasdaq betreffende, de afgelopen veertien jaar dertien keer was uitgekomen. Die wijsheid – en wij delen Taks scepsis aangaande die wijsheden in het algemeen, dat spreekt vanzelf – die wijsheid nu luidt als volgt: Buy the AEA, sell the H&Q. Binnenkort wordt dit zinnetje in de geschiedenisboeken opgeborgen, want H&Q bestaat niet meer, omdat Hambrecht & Quist – een zakenbank uit San Francisco die veel tech-bedrijven naar de beurs bracht – inmiddels deel uitmaakt van JP Morgan Chase. De AEA is de American Electronics Association, u mag raden wat die mensen doen. Wat u ook geraden hebt, ze hebben hun conventie midden oktober. Hambrecht heeft (in de huidige gedaante) een conventie half maart.Koop tech dus half oktober, verkoop het half maart. De blunder was dat wij het schreven, maar te verblind waren om het zelf te doen (zie voor de resultaten de Modelportefeuille op deze site).Vorig jaar was half maart dus een goed moment om te verkopen. Het was echter geen goede keus om in oktober weer in te stappen. Dit jaar denken we daar anders over en voorlopig komt het weer uit.Maar Taks column gaat hoofdzakelijk over het hoe en waarom en op dat gebied kunnen wij hem nog veel minder volgen dan in zijn conclusie.Tak zegt dat er geen onderzoek gedaan is naar dit fenomeen. Dat is niet zo. Er is namelijk wel degelijk onderzoek gedaan naar dit fenomeen, ook buiten Jacobsens recente studie, gewoon in Nederland, door een keurige heer van MeesPierson en misschien is het een goed idee om dat artikel weer eens op te snorren en te publiceren, als er belangstelling voor is. Dit onderzoek dateert van een jaar of zes à zeven geleden en kwam tot de zelfde conclusie als Jacobsen.¿Ten tweede vergelijkt Tak de markten met een roulettewiel. Wij hebben daar moeite mee, alleen de meeste overtuigde aanhangers van de Random Walk Theory van Malkiel zullen zich hier gemakkelijk bij voelen. Wij denken eerder aan een rommelige serie chaotische data, waarin sommigen gedurende enige tijd, zeker tegenwoordig met de kracht van de computer aan hun kant, enige orde kunnen ontdekken waar ze hun voordeel mee kunnen doen.

Hierbij kijken wij niet naar het beurswijshedenfenomeen, maar naar het aantal zeer succesvolle en daardoor inmiddels vermogende mensen die hiermee rijk zijn geworden. Die mensen zijn er. Van der Moolen is er, LaBrache is er, Jim Simon is er, erger nog, in onze dagelijkse praktijk als directeur van een hedge fund zoeken we de hele dag naar dit soort mensen en vinden we ze zo nu en dan nog ook. Je kunt er wat mee verdienen, al is het niet gemakkelijk en overleven alleen de sterksten. Het zoeken naar wetmatigheden, ook al duren ze maar een tijdje en worden ze vervolgens weggearbitreerd, is een wezenlijk kenmerk van ons vak.

Het kan ons absoluut niets schelen, maar dan ook helemaal niets, dat onze observatie wel de afgelopen vijftien jaar werken, maar ongetwijfeld niet de komende duizend jaar. Laten we bescheiden blijven.
Wij zijn allang blij als we ergens houvast aan hebben. Is deze observatie statistisch relevant? Wij denken van wel, maar horen graag een statisticus. Wij zijn veel meer geïntrigeerd door de observatie dat de prestaties van een vermogensbeheerder pas na dertig jaar statistisch relevant zijn. Kijk, dat is leuk.

Wij vinden onze stelling (overigens niet door ons ontdekt) juist handig om mee te nemen. Hetzelfde geldt voor de observatie over 1 november. En of je nou Jacobsens oktober neemt of onze novemberdatum, het maakt niet uit, zolang het maar werkt tijdens ons leven.

Op de lange termijn gaan we allemaal naar Keynes. Vergeet niet dat hij ook een bijzonder succesvol speculant was. De markt is geen roulettewiel, dat lijkt maar zo. De markt is een sociaal-economisch fenomeen en outperformance op de korte termijn is mogelijk, net zoals het omgekeerde, voor wie zijn eigen discipline niet volgt.

Michael Kraland is vermogensbeheerder, beheert een beleggingsfonds en is directeur van een Amerikaans hedge fund. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
kraland@Inveztor.net.

Vandaag is het business as usual bij Inveztor.net. Peter Kors, werkzaam bij Ordina – tenzij er ook een exotisch eiland is dat zo heet en hij daar op vakantie is – meldt zich aan als lid. 99.999 anderen gingen hem voor. Dat is een slimme zet van Peter, want in samenwerking met onze vrienden van t for telecom geven wij hem een Motorola Accompli cadeau.

Wij doen dat, omdat wij blij zijn dat hij er is. Dat waren we ook bij 10.000 leden, wat zeg ik, wij huilden van blijdschap bij het duizendste lid en met de 98.999 volgende waren we, op een paar querulanten en stalkers na, ook verrukt.Wat lijkt het allemaal lang geleden. Staat u mij toe een traan te drogen? We schreven 1999. Raymond en Floris, mijn mede-oprichters hadden mij er aan de spaarzame haren bijgesleurd om te proberen er iets van te maken. Wij geven toe dat het niet KON mislukken.Er waren meer concurrenten dan nu, maar Raymond studeerde zowel bedrijfskunde als psychologie aan de UVA, Floris studeerde industrieel design – handig voor webdesign – in Delft maar liefst en ik had een financieel bedrijfje, schreef voor Quote en werd geacht iets van de beurs te weten.Wat waren de plannen van De Telegraaf met Wall Street Journal, het Financieele Dagblad, The Financial Times, Reuters, Willem Sijthoff en talloze anderen daarbij vergeleken? U raadt ons antwoord.Moeiteloos kunnen wij, twee en een half jaar later terugblikken op leiderschap in onze sector, een verwoest gezinsleven, hervatte studies en een unieke ervaring.

Inveztor.net is inmiddels versterkt met een vrolijke durfkapitalist die ons, zonder zelfs maar de as van zijn Cohiba te tippen, een blanco chèque aan
durfkapitaal verschafte. Wij hebben een professionele directie, twee gehaaide en flexibele internet ondernemers. Onze groeiende kring columnisten drijft nog steeds de site, maar breidt zich geregeld uit met originele denkers, zoals recent nog Potuijt en jonge aanwinst Daalder en we blijven ons concentreren op één zaak, de belegger, dat wil zeggen u.

In de traditie van Inveztor.net dwalen we af, maar houden we het kort. Peter Kors, het 100 000ste lid komt op ons Kerstfeest zijn telefonino in ontvangst nemen.

Wij gaan door met het verbeteren en uitbreiden van Inveztor.net. Wij gaan de ruzie tussen de PSP-fractie en de Amerikanofielen in de Koffiekamer bijleggen. Wij gaan het beste beursspel ter wereld bouwen, exporteren en grootmaken, wij gaan nieuwe diensten bieden, een betaalde premium sectie opzetten en wie weet, in het jaar 2002 voor het eerst quitte
spelen.

Zonder Peter Kors zou dat niet mogelijk zijn, maar zonder de 99.999 voorgangers ook niet.

Ons probleem is vooral dat we Motorola Accompli’s tekort komen om jullie allemaal te bedanken.Frank Brandriet, het 50.000e Inveztor.net-lid, feliciteerde ons middels een sympathiek mailtje. Hartelijk dank voor de lovende woorden:Geachte heer Kraland, Reinier, Inveztor.net-leden en deelnemers,Met groot genoegen heb ik kennis kunnen nemen van het feit dat het record van 100.000 leden is doorbroken. Een mijlpaal voor een community in Nederland en zeker voor een initiatief dat nog steeds gratis is. Ondanks het slechte internet sentiment toch kunnen doorgroeien naar een begrip onder de financiële sites (en daarbuiten) is een teken van kracht, expertise en durf.Daarom wil dit 50.000e Inveztor.net-lid graag van deze gelegenheid gebruik maken om alle medewerkers van en aan Inveztor.net feliciteren met deze unieke happening, ook al wordt er maar bescheiden kennis van gegeven. Ik zou graag alle leden willen oproepen om jullie een kort felicitatie bericht te sturen en hierin te melden waaraan Inveztor.net voor hun eigen persoon een bijdrage heeft geleverd.Alvast de eerste bijdrage:Inveztor.net heeft ertoe bijgedragen dat mijn persoon zich meer en meer in beleggen is gaan interesseren. De adviezen en commentaren van de gevestigde orde heeft mij vooral kritisch gemaakt richting banken, beleggingsadviseurs en andere kornuiten. Je zou zeggen dat het leerproces zich uit in het in twijfel kunnen en durven trekken van meningen en adviezen door derden. Er rest mij maar één dingen om te zeggen: “Inveztor.net bedankt en veel succes verder”.
Misschien kan hier een leuk vervolg aan gegeven worden.Met vriendelijke groet,Frank Brandriet50.000 Inveztor.net lid

In een lange stroom berichten in de De Koffiekamer vroegen velen zich af of ik ontslagen was, weggepromoveerd, of erger. De geruchten over mijn dood, promotie of verwijdering zijn, geloof mij gerust, sterk overdreven. Het was hartverwarmend te lezen hoevelen mijn stukken missen. Dank voor de vele complimenten, het was prettig te lezen dat er zoveel leuke reacties zijn op wat ik probeer te doen. Dank daarvoor.
De reden van de geruchten ligt schijnbaar bij een artikel in een voorbespreking van een net verschenen boek over de internetscene in Nederland genaamd Punt.nl. Daarin stond een verhaal waaruit je eventueel kon afleiden dat Inveztor.net onlangs was overgenomen en dat de oprichters hun aandeel verkocht hebben.

Laat ik jullie eerst even de feiten doorgeven, dan schieten we meteen op en zijn we met dat deel klaar.

Anderhalf jaar geleden, in juli 2000, verkochten twee van de Inveztor.net-oprichters, mijn ondernemende partners Raymond Spanjar en Floris Rost van Tonningen, het merendeel van hun aandelen aan een Amsterdamse durfkapitalist. Niet erg recent dus en voor Inveztor.net allang niet meer actueel.

Eric Visser en Hans-Poul Veldhuijzen van Zanten zijn ook aandeelhouder en zij voeren de directie. Hans en Eric zijn twee handige internetondernemers en het zijn leuke, alerte en soepele jongens. Zij hebben de dagelijkse leiding van Inveztor.net in juli 2000 overgenomen en hoewel ik, hoe zal ik het zeggen, nooit tevreden ben en altijd vind dat het beter moet, denk ik dat ze het uitstekend doen. Hans en Eric zijn zo professioneel dat ze er, na anderhalf jaar constante druk van mij, nog steeds niet mee gekapt zijn, sterker nog, we zijn nog steeds vrienden.

Inmiddels stuurt Inveztor.net aan op de 100.000 leden, een belangrijke mijlpaal voor ons. Ik heb de kritiek van een aantal van jullie over die ledentelling gelezen. Die is sterk overdreven, we filteren de zaak natuurlijk en de adverteerders en hun onderzoekers zijn niet gek, geloof dat maar. Alleen mensen die meer dan één adres gebruiken kunnen onder meerdere namen inloggen. Onze ervaring wijst uit dat dat een klein aantal personen betreft, maar waarschijnlijk zijn veel van deze inloggers in de Koffiekamer actief. Nu weten jullie het, probeer ons te helpen de zaak zo zuiver mogelijk te houden en log maar onder één naam in, dan is het probleem verholpen.

Belangrijker is dat we hopen dat Inveztor.net in de komende zes maanden eindelijk rendabel wordt, zodat we de site verder kunnen uitbouwen. Dat kunnen we alleen bereiken als we onze lezers zo veel mogelijk bieden. We doen ons best, we staan open voor kritiek, laat ons weten hoe we jullie van dienst kunnen zijn.

Wat mijn afwezigheid als schrijver betreft kan ik kort zijn: ik doe het de laatste weken wat rustiger aan, dat is alles, binnenkort ben ik weer terug op volle kracht, eerst even de batterijen weer opladen. Tot spoedig, op dezelfde plaats, zelfde pagina.

Prettig weekend,
Michael Kraland

Vandaag is het 1 November. Koop vandaag aandelen, schreeuwen de statistieken. Vandaag is namelijk de eerste dag van de beste zes maanden om aandelen op de Dow of S&P te kopen. Zoals u al wist doet Europa tegenwoordig wat de VS doen, dus daar moeten we op letten. Het is ook de start van de beste vier maanden op Nasdaq.In de afgelopen dertien jaren na een presidentsverkiezing zijn er maar drie negatieve novembermaanden geweest. Dat waren ’65, ’69 (twee Vietnamjaren) en ’73, toen de Dow op het olie embargo 14% verloor, aldus de Stock Traders Almanac.Eerder dit jaar suggereerden we te verkopen in mei. “Sell in May”. Dat zorgde toen voor verhitte discussies. Dus nogmaals: “Sell in May and go away, but remember, come back in November”.De redenen hiervoor zijn bekend. Dit jaar zou het best op kunnen gaan. We hebben net een pullback van een paar dagen gehad na een ongekend scherpe rally. Hoewel we niet erg bullish zijn, minder in ieder geval dan de opiniepeilingen, waar we weer een meerderheid van bulls zagen (wat dus bearish is) kan het best.Hetzelfde kan ook opgaan voor Europa. Het omgekeerde helaas ook.De markt hangt immers aan een draadje haar van de baard van de heer Bin Laden.We hebben de statistieken aan onze kant. Tot hoe lang gaat deze periode door?Tot eind april. Moeten we vandaag kopen, kon het niet eerder? Jawel. Er bestaat een variant, die aanraadt te gaan kopen zodra zich een gunstige trend ontwikkelt in de maand voor deze datum, en door te gaan tot de trend, gemeten naar de MACD (Moving Average Convergence/Divergence), een technische trend indicator.In het jaar 2000 ging deze theorie op.Nu horen wij veel lezers al verontwaardigd een protestmail typen. Voordat u op ‘Verzend’ drukt en wij ons zonnige weekend (wij voorspellen mooi weer in Parijs en omstreken) opofferen aan uitleg, het volgende. In 2000 werkte de timing uitstekend. Herinner u de top van de Nasdaq midden maart.Aan het eind van het jaar was het een valstrik. Statistisch is het echter een geducht wapen en goed om te weten. Verder is het slechte nieuws dat u helaas zelf moet beslissen.PS: Suggereert uw Spellchecker ook altijd ‘Vullis’, als u het woord Bullish neerpent?

Gistermiddag vergastte Frank van Dongen u op een zeldzame macro-analyse, uitmondend in een aanbeveling voor bungalow park aandelen. Met gepaste bescheidenheid noemde hij geen namen van bedrijven omdat hij ze niet goed kent.

Eén naam is bekend in Nederland. U weet wel Center Parcs. Helaas, Center Parcs staat niet meer genoteerd. Dat komt omdat het is overgenomen door een Frans bedrijf, Pierre & Vacances, dat u gewoon kunt kopen op Euronext. Het aardige van Pierre & Vacances is, dat de omzet het afgelopen jaar met 17% steeg, de cijfers kwamen kort geleden uit, omdat het boekjaar in september afloopt. Wij hebben wel eens gepraat met de man achter dit bedrijf, die op ons een goede indruk maakte. Onroerend goed wordt snel verkocht, de service is zeer rendabel, iedereen kan er met de auto naar toe en de recente aankoop van keten Maeva voegt een wintersportdimensie toe. Iedereen wil dicht bij huis naar vakantie, dat kan alleen maar goed gaan, zolang het elders slecht blijft. Dit weekend zullen wij u daarom vergasten op een wat meer diepgaande analyse van dit mooie bedrijf.

Zag twee beren euro keren,O, dat was een wonder,’t was een wonder boven wonderdat die beren keren konden,hi hi hi, ha ha ha,ik stond erbij en ik keek er naar.Kinderliedje

De euro staat onder grote druk en de dollar is sterk. Wij hebben altijd moeite met het verklaren van dit soort bewegingen en neigen daarom vaak naar uitleg in de trant van “Meer verkopers dan kopers”.
Er kunnen echter ook andere redenen gevonden worden. Het grote probleem in de markten is gebrek aan groei, overal. Het grote gevaar dat de ECB ziet, is inflatie. Er is geen inflatiegevaar, juist omgekeerd. De rente moet hard naar beneden omdat de reële rente, dus interest min toekomstige inflatie, nog steeds hoog is.In Nederland valt dat minder op omdat wij het anders doen en met looneisen van 4% schermen. Die tijd is voorbij, behalve bij ons. Heine zei dat in Nederland alles een halve eeuw later gebeurde. Tegenwoordig is dat met die looneisen misschien een half jaar, de tijden zijn wat veranderd.De ECB wekt geen vertrouwen met dit beleid, de markt ziet het als gekwakkel. De politici van Euroland willen juist wel lagere rente, zoals wij al eerder aangaven, maar daar ligt weer een ander probleem. Als de politici niets zeggen, zijn de kiezers niet tevreden. Die willen actie zien. Daarom hebben de vijftien staatshoofden in Gent, afgelopen vrijdag, een soort officiële verklaring doen uitgaan dat de rente naar beneden moet in Europa.Dat moesten ze dus doen voor hun achterban en ook om tenminste iets tot stand gebracht te hebben in Gent. Het effect op de ECB is echter dat ze nu worden aangezien voor aanhangwagen van de politiek als ze de rente verlagen na een opdracht van de Heren Vijftien. Dus kan de ECB dwars gaan liggen om te proberen aan te tonen dat ze onafhankelijk zijn, wat ook hun opdracht is. Dit maakt het allemaal niet gemakkelijk voor valuta handelaren.De VS nemen wel een duidelijke positie in. Iedereen was uit de dollar. Daarom kan die nu omhoog.Technisch zijn er twee meningen. Wij belden de afgelopen dagen met onze favoriete technische analist. Zijn naam is Van Dongen. Hij ziet, ook vandaag, technisch nog geen reden om long
dollars te gaan. Wie een lange chart uitdraait en de dollar afzet tegen een Europese munt, bijvoorbeeld de gulden, ziet wel hoopgevende tekens. Donderdag komt de ECB weer bij elkaar en zien we verder.Beleggers die tot nu toe in de rats zaten met hun dollarpositie kunnen die nu indekken tegen de euro. Er is echter evenveel kans dat het beter is om maar niets te doen. Een derde mogelijkheid is voorzichtig, geleidelijk aan dollars af te dekken. Op een dag komt ook deze beweging immers weer tot een eind.

Euronext…Vandaag zijn we weer een stapje verder met de moeizame toenadering tussen Nederlanders en Fransen. DSM toont belangstelling voor het moeizaam voortploeterende en zeer laag gewaardeerde Franse chemiebedrijf Rhodia. Rhodia steeg de afgelopen weken op het gerucht dat BASF het bedrijf over zou nemen. De kaper op de kust blijkt dus DSM te zijn. Dit is een industriële fusie in een zwakke sector waar veel te veel capaciteit is.

We zijn eens gaan kijken naar de andere Franse overname- kandidaten. Kort geleden kochten we al Scor, de herverzekeraar, voor onze Modelportefeuille. Het is een mooie kandidaat, die we niet alleen om die reden kochten, want het bedrijf is goedkoop, de marges verbeteren na de tragedie van 11 september en Hanover Re zou ook wel eens belangstelling kunnen hebben. Alleen de grootste of meest gespecialiseerde herverzekeraars worden geacht te kunnen gedijen.We kijken nog eens verder en zien daar Gaumont, groot in bioscooptheaters en filmproductie, maar klein tegen de achtergrond van de rest van de wereld. Vooral in vergelijking met de nieuwe gigant Vivendi Universal, een Frans-Amerikaans bedrijf, met deelnemingen in muziek, film, Canal Plus en wat dies meer zij. Gaumont is echter nummer één in haar niche in Frankrijk, dus wie Gaumont pakt, pakt deze markt.SR Téléperformance is de grootste speler op het gebied van call-centers in Europa. Een transatlantische verbinding wordt niet uitgesloten. Een vierde kandidaat dus. De vijfde is suikerfabrikant Béghin-Say. Alweer een goedkoop commoditybedrijf: samenwerking met een concurrent ligt al enige tijd voor de hand.Tenslotte kijken we naar de IT sector. Die is nog erg versnipperd. Veel Franse bedrijven zijn vooral in Frankrijk en de rest van Zuid-Europa actief. De meest rendabele markten zijn echter Nederland en Scandinavië. GFI Informatique, al tijden in onze Modelportefeuille, is typisch zo’n bedrijf. Goed geleid, zuidelijk georiënteerd, een perfecte fit voor een noorderling. Wij wonen 25 jaar in Frankrijk en deden er ongeveer een jaar over om de taal te leren. Vervolgens duurde het nog twintig jaar voor we doorhadden wat die Fransen nou eigenlijk bedoelden. Daarom zijn fusies met Franse bedrijven niet altijd erg gemakkelijk en gelukkig mogen wij dan ook soms opdraven als adviseurs, wat vaak neerkomt op een soort cultureel-zakelijke vertaalslag.Er zijn veel misvattingen over Frankrijk. Dat zou geen probleem zijn, ware het niet dat de meeste van die misvattingen onder de Fransen zelf heersen. Daarom is het zo’n interessant land, voor wie er tegen kan. Daarom ook zullen we proberen wat vaker aandacht aan onze Euronext-partners te besteden. Het huidige herstructureringsthema is daarvoor een goed excuus.Binnen Inveztor.net bestaan uiteraard twijfels of we iets aan Frankrijk moeten doen. In een zakkende markt worden de voelsprieten verder ingetrokken. Wij denken dat het de moeite loont om Frankrijk beter te volgen. We horen graag van onze lezers en om het u gemakkelijk te maken hoeft u alleen in het onderwerpbalkje te zetten “Laat toch zitten, die Fransen” of “Toch benieuwd, voyons”. Mocht de laatste term moeilijkheden opleveren -wij zijn ons ervan bewust dat het gebruik van dit soort gecompliceerde termen ons snel een elitair imago bezorgt- denkt u dan aan het keurige Nederlandse woord “voyeur”. Een ziener dus, net zoals de na Montignac meest bekende Fransman, Nostradamus.

In voorgaande stukken gaven we al aan dat we bang waren voor financials. Dat was gebaseerd op grafieken en op onze fundamentele angst voor een combinatie van klappen op de financiële markten en tikken van verslechterende kredieten.Vandaag kwam ING opeens met een waarschuwing. Voor puts op ING is het nu te laat, maar Fortis, ABN Amro en zelfs Aegon kunnen nog. We zeggen zelfs Aegon, omdat we daar al wat puts van hebben, plus geschreven calls met onderliggende aandelen, terwijl het aandeel hard aanbevolen wordt.

We kopen dus drie puts ABN Amro januari 15 à 0,90 euro, nogmaals drie puts Aegon, maar nu de januari 27,50 à 2,20 euro. Voor Fortis gaan we in april zitten omdat er geen liquiditeit zit in de januari 25 serie die we hadden willen kopen. De april serie kost, op het scherm, maar een dubbeltje meer en omdat dit een virtuele portefeuille is kunnen we de schermprijs niet veranderen. Nog afgezien van Van Dongen’s grafieken, vandaag op de site, maar ook vorige week, vonden we ook dit weekend weer nieuws dat ons in onze mening sterkte. Wellicht las u vorige week al ons stuk over de heer Duisenberg, de Super Bull. Hij ziet geen recessie. Wij denken aan Genesis. Crisis? What crisis? De ministers van financiën van Euroland zijn, uiteraard, veel te beleefd om de heer Duisenberg een Rommeldamse bijnaam te geven. Zij gedragen zich echter geenszins als de Hiep Hiepers van onze Super Bull. Integendeel. “Pas op baas”, riepen zij in koor, “dat gaat verkeerd baas!”. Het koor bestond uit de ministers van financiën van Frankrijk, Duitsland en dat kleine washandje dat daar tussen ligt.De ministers van financiën hadden vroeger, voordat ze gedegradeerd werden tot Hiep Hiepers, drie manieren om hun achterban tevreden te stellen. Dat kon met het rentewapen of via nutteloze bestedingen, hun begroting dus, of het fiscale werktuig. Nu is de ruimte om te manoeuvreren veel kleiner. Het rentewapen ligt in handen van Bull Super. Het begrotingstekort ligt vast in een verdrag. Fiscale stimulering is ook moeilijker dan vroeger, want neem nou bijvoorbeeld de Fransen. Die roepen de hele tijd dat het gevaarlijke Coffee Shopland zulke lage belastingen heft, terwijl zij zelf moedig het voorbeeld geven en aantonen tot hoever je de burger kunt uitknijpen zonder dat hij emigreert. Dan kunnen ze moeilijk zelf gaan zitten prutsen.Helaas, ze moeten iets doen, er moet ergens wat verspild worden want er komen verkiezingen en als de socialistische regering niets doet gaat de conservatieve president Chirac met de eer strijken. Chirac heeft op dit moment hoofdzakelijk een ceremoniële functie en kan dus bijna geen domme dingen meer doen. Hij heeft dat immers al eerder gedaan door de Assemblée de ontbinden en zo de socialisten en communisten aan de macht te helpen.Dat wordt dus nog interessant. We gaan kijken hoe de Fransen zich hieruit gaan redden. Eén schrale troost is dat de Duitsers in hetzelfde parket zitten. We gaan nog even pijn lijden, denken wij.