Vorige week, na de renteverlaging, zagen we dat in de VS (we kijken vooral
naar de VS omdat daar de wind vandaan waait) de banken begonnen uit te breken.
Dat is goed. De drugs kwamen terug. Dat is ook goed, want die zijn een
vluchtheuvel vanwege hun betrouwbare winst. Die winst is wel duur betaald, dus
zodra er goedkopere alternatieven zijn verkoopt de markt die dure winst en koopt
goedkopere. Toevallig, hoewel misschien niet helemaal, kwam Bear Stearns met een
verkoopaanbeveling op de sector. Daarin stond wat we hierboven iets simpeler
samenvatten.
 
Pas overigens op met die drugs – de farmasector dus – want inderdaad, ze
zijn duur, inderdaad, de groei is niet astronomisch, maar er kan ook zo een
reactie komen. Wij hebben in de Modelportefeuille onze PPH’s –
een drugmandje- aangehouden.
 
We zagen ook de brokers uitbreken. In onze Modelportefeuille zijn dat
Goldman, Morgan en Bear. Dat
is goed. Brokers lopen vooruit op de markt. We zagen ook AMD
uitbreken, met een nieuw hoogtepunt. Dat is goed. AMD is de concurrent van
Intel. Als u het ons twee jaar geleden had gevraagd (niemand deed dat gelukkig)
hadden wij misschien erop gespeculeerd dat AMD dit jaar dood zou zijn.
 
Wij worden hierin ongetwijfeld gestimuleerd door het gebrek aan vertrouwen
dat we hebben in bedrijven die geleid worden door heren die hun initialen in de
streepjes van hun pak laten weven, maar blijkbaar zijn wij ouderwets. AMD loopt
goed en we zagen Dell, Compaq, Intel en Microsoft ook niet verder wegzakken. Ook
dat was goed.
 
Vrijdag zakte de hele zaak weer in elkaar. Dit keer was de oorzaak de
situatie in Californië waar twee nutsbedrijven in het nauw komen door de
stijging van de elektriciteitskosten. Er is niet genoeg stroom, dat speelt al
een tijdje en misschien gebruikt Silicon Valley te veel, in ieder geval loopt
dat verkeerd. Dat strekt zich uit tot de bankiers van die bedrijven, in dit
geval Bank of America. Een gerucht deed de ronde dat BoA grote verliezen zou
gaan lijden op kredieten en dat ze derivatenverliezen hadden geleden. De bank
ontkende alles. Toch eindigde de markt laag, zwak en ellendig.
 
We hebben er dit weekend nog eens naar gekeken en we denken dat er geen
reden is tot paniek.
 
Technisch is de Nasdaq, want daar kijken we vooral naar omdat daar de
ellende vandaan komt, nu net iets meer dan 50% van de winst aan het teruggeven.
Voor liefhebbers van Gap-observaties (wij krijgen meestal alleen haatmail als we
het over Gaps hebben dus we houden het kort), er zit nog een Gap-Up van 21
december en die Gap-Up biedt technische steun rond de 2298 tot 2340.
 
Tot zover het esoterische gedeelte.
 
Nu de emotie, want die telt zwaar mee op dit moment. Tot voor kort bleven
we verbaasd kijken naar het grote aantal bulls in de verschillende peilingen die
we zien. Veel bulls is slecht. Veel bears is goed.
 
Daar beginnen we nu te komen. Vorige week begonnen we een aantal beren uit
het bos te zien komen, een telling van 35% voor de individuele aandeelhouders in
de VS, die overeenkomt met de twee vorige laagtepunten in oktober ’98 en oktober
’99. Dat is goed.
 
We zien de week dan ook als volgt beginnen. Eerst afwaarderingen in Europa,
waar de schokgolf van vrijdag zich gaat voortplanten. Dat betekent dat de kans
groot is dat u goede aandelen krijgt aangeboden tegen afbraakprijzen. We denken
dan aan de hard core tech aandelen zoals in Nederland ASML. In
onze Polderportefeuille gaan we dan ook goed kijken of we onze ASML calls Jannen
25 niet moeten terugpakken, misschien al in de ochtend, voordat in Amerika de
lichtpuntjes van het komende goede nieuws  door de bruine mist van
treurigheid zichtbaar worden en voor een intermediaire rally zorgen. In de VS is
dat dan een mooie gelegenheid om Cisco’s op te pikken rond de $35, of Sun en
eventueel ook Juniper. Die banken zouden wij gewoon blijven doorkopen. Banken
doen het goed als de rente zakt en hoe meer paniek, hoe meer en hoe sneller de
rente terugkomt.
 
Maar pas op. Dit is geen picknick, dit is een zenuwenmarkt. Hou de grens
van 2340 voor de Nasdaq goed in het oog, daar moeten we niet onder
sluiten.
 

Dit weekend hadden we onze blik op 2001 willen presenteren. Nu is dat geen
enorm karwei, want wij zijn zeer sceptisch over de waarde van dit soort
voorspellingen. Herman Harbrink Numan en Corné van Zeijl zijn dat ook op deze
site (zie Inveztor.net: 2001: Wat gaat
Getronics doen? en De
waarde van de lijstjes), soort zoekt soort lijkt ons.
 
Sinds wij begonnen zijn met het publiceren van onze visie op
aandelenmarkten hebben wij ons meestal beperkt tot twee voorspellingen: de
markten zullen fluctueren, dit jaar en de dollar blijft groen.
 
Twee keer hebben we hieraan toegevoegd niet in Nederland te beleggen (was
goed), we hebben aangeraden op 15 maart van dit jaar uit tech te stappen (ook
goed) en we hebben aangeraden er op 15 oktober weer in te stappen (helemaal
fout). Hieruit blijkt overduidelijk dat we er beter aan doen ons aan onze
ingeslagen koers te houden. Dit jaar zullen de markten fluctueren, lijkt ons.
Monetair gezien denken we dat de dollar groen blijft. Op onze technologie visie
komen we later terug.
 
Eigenlijk hadden we nog wat gedetailleerder commentaar willen publiceren,
maar de evenementen van de afgelopen week eisten onze energie en tijd op.
Bovendien was daar het goede voornemen om dit jaar niet, zoals wij sinds de
start van Inveztor.net gewoon waren, ons gezinsleven geheel op te offeren aan
commentaar.  Wij werden in dit voornemen gesterkt toen wij de
nieuwjaarswens van een lezer lazen die op het forum “De Koffiekamer” onder de
titel “Afvoeren die Kraland” gepubliceerd werd en daar nog steeds staat. De
lezer, die duidelijk een andere visie op de beurs had dan wij, had wat moeite
met dat verschil van inzicht en meende dit het beste op te lossen middels “een
spuitje”, dat ons snel toegediend zou moeten worden.
 
Nu is het zo dat de doodstraf in Nederland allang is afgeschaft en dat, in
onze ogen althans, in het land waar ik verblijf en dat bekend staat om de
uitvinding van de Guillotine,één van de weinige positieve maatregelen van het
Mitterand régime in 1981bestond uit het eveneens afschaffen van de doodstraf .
De andere twee waren het vrijgeven voor vertoning op de televisie van Ophuls’
“Le Chagrin et la Pitié” en “Paths of Glory” van Kubrick, die tot dan toe
verboden waren. Voorstanders van de doodstraf raden wij aan de interessante
toespraak van Minister van Justitie Badinter, met een citaat van Sade, die ook
fel tegen de doodstraf was maar dan twee eeuwen geleden, eens te lezen. We
beginnen echter af te dwalen, laten we terugkeren naar de Grote Spuiter.
 
Weerstand biedend aan de neiging niet te reageren op dit soort commentaar,
vroegen wij madame K. om haar reactie. Madame K. is  juridisch gevormd en
zij is in dit soort zaken de nuchterheid zelve. Zij aarzelde dan ook niet op te
merken dat Spuitmans niet had gepreciseerd wat hij ons wenste in te spuiten,
noch in welk lichaamsdeel. Zij glimlachte mysterieus en ried ons aan de Spuiter
om opheldering te vragen. Dat leek ons, na enige bedenking, een goed idee.
Vrijdag zijn wij namelijk in Nederland en verblijven wij, zoals wel vaker in
Hotel Ambassade, een bijzonder prettig hotel dat genesteld is een een blok
gerestaureerde grachtenpanden. Het hotel ligt aan de Herengracht.
 
Dat detail kan bijzonder handig zijn, afhankelijk van de wending die ons
gesprek zal nemen.
 
Wij wachten nu slechts op een mailtje van de tot nu toe nog anonieme
Spuitmans met zijn gegevens, zodat we een afspraak kunnen maken.
 
We houden u op de hoogte en nu weet u ook waarom we wat achter lopen.
 

Hoe zullen we het brengen? Hoe kunnen we zorgen dat we deze informatie goed
overbrengen zonder straks weer met onze advocaat te moeten onderhandelen?
 
Laten we rustig en objectief te werk gaan.

Nutreco ligt prachtig op steun. Het aandeel is ingezakt, precies op het
200-daags gemiddelde.
Dit is dus een geweldige koopgelegenheid. Solide bedrijf, niet duur en, u
weet het, de mensen moeten toch eten.·Het verhaal dat door de BBC
verspreid werd, namelijk dat er 10 keer zoveel giftige stoffen in gekweekte
zalm zit als in wilde zalm, wordt tegengesproken door de onderzoekster die de
gegevens ter beschikking stelde aan de BBC. Zij vindt dat de BBC dit nieuws
naar buiten brengt om haar uitzending te pluggen.
Van Dongen denkt dat de jongens van de BBC Nutreco geshort hebben.
 
Tot zover de bull case voor Nutreco. Nu de andere
consideraties.

Wij herinneren ons een prachtige, hyperbullishe Nutreco-presentatie van
een bekende en talentvolle analist, die het bedrijf goed kent. “Als er een koe
gek begint te dansen is iedereen er als de kippen (hier moesten wij direct aan
dioxine denken, maar wij aten rustig ons bord leeg want het was tijdens een
lunch) bij om dat rond te bazuinen. Die zalmkwekerijen liggen zo ver van de
bewoonde wereld, in Noorwegen en Schotland, dat daar nooit een hond komt, dus
dat risico is kleiner.”
In het licht van vandaag doet zo’n opmerking natuurlijk raar aan.
Inmiddels is BSE een bekend begrip geworden, heerst er paniek in Frankrijk,
worden er in Engeland schattingen van 135.000 doden afgegeven, zijn de eerste
grasetende Beiersche gekke koeien aan het dansen geslagen en is het niet leuk
meer, die epidemie.
We hebben wel eens een filmpje van zo’n kwekerij gezien en die zalm
smaakte meteen een stuk minder lekker. Daarentegen zijn er ook kwekerijen, in
Schotland bijvoorbeeld, waar er heel beschaafd met die vissen wordt
omgesprongen.

 
Eén ding is dus duidelijk: Nutreco is of een koopje, voor een snelle rit in
een redelijk geprijsd bedrijf, of u zit aan de ene kant van een BSE-hedge.
 
Wie zit er aan de andere kant ?
 
We hebben even gezocht: een paar meestal dure laboratoria. LVL
Medical bijvoorbeeld. Prachtige chart voor dit aandeel dat
gespecialiseerd is in het detecteren en analyseren van  allerlei
vreselijks. De waardering  is hoog, 196 keer de winst, vergelijkbaar met
een winstgroei van 0.40 dit jaar naar 1.00 volgend jaar.
 
Eurofins Scientific en Chemunex zijn
gespecialiseerd in het testen van voedingswaren. AES
Laboratoire maakt Prionics, een BSE test. Niet erg liquide, er zit al
veel fantasie in, maar een perfecte hedge voor uw belegging in Buffalo Grill,
een dynamische specialist in biefstukrestaurants langs de grote weg. Dat aandeel
is juist weer erg goedkoop, maar daar is natuurlijk een goede reden voor, want
de consumptietrend van rundvlees in Frankrijk loopt gelijk met die van de
Nasdaq, maar dan zonder renteverlaging.
 
Al deze aandelen zijn in Frankrijk genoteerd.

Leuk voor onze portefeuille, die tussenkomst van de Fed. Vooral voor de
techsector, want als de ene kant van de wip omhoog gaat, kan de andere naar
beneden.
 
De PPH positie (farmamand) willen we liever verkopen, nu,
market, op $102, maar dat doen we niet want het ding is te snel gezakt, er zit
een gap, het aandeel zal waarschijnlijk eerst nog wat stijgen voordat het verder
daalt, maar pas op met deze sector.
 
We stappen uit AES en Enron, snel, op
$49.25 en $ 71.50. Wat er gebeurt is dat de drugs en de energie helemaal in
elkaar klappen. Iedereen was er al in gevlucht. Nu zijn er geen kopers meer voor
de uitstappers. Wegwezen dus.
 
We keken nog even naar Merck (MRK, $84.50) voor u. Wie ze
heeft mag ze wegdoen, of voor de langere termijn aanhouden. Koersdoel $77. Daar
zit ook nog een oude gap, van half October, dus pas op.
 

Wij hebben weinig verstand van Technische Analyse (TA). Voor TA moet u bij
Van Dongen zijn, of bij de Tech Twins. Sommige mensen zeggen dat TA nonsens is.
Daar is iets voor te zeggen, in die zin dat je TA alles kunt laten zeggen, je er
leuk achter kunt verstoppen, of, zoals sommige analisten dat doen, gewoon zoveel
uitspraken doen dat er altijd wel één raak is. Dan is het alleen nog maar zaak
om te zorgen dat niemand de resultaten onafhankelijk kan verifiëren.
 
Wij vinden dat TA tegenwoordig veel beter wordt bedreven dan vroeger. Niet
door ons, wij weten er niets van. Wij zien wel dat sommige begrippen, zoals
Dubbele Toppen, of omgekeerde Dubbele Toppen, zogenaamde Dubbele Bodems (wie
herinnert zich de parel van een verontwaardigde brievenschrijver die ons
“negatieve koopadviezen” verweet ? )gewoon werken. Het nut van het 50- en 200
daags gemiddelde is zelfs, dachten wij laatst te lezen, wetenschappelijk
bewezen.
 
Wij kijken altijd naar dat soort signalen, sterker nog, zonder die
grafieken voelen wij ons niet op ons gemak. Solide interpretatie is echter een
andere zaak.
 
We hadden het over Gaps. Die kennis is gemakkelijk toe te passen. Hoedt u
voor Gaps, wees u er bewust van, kijk uit bij aan- en verkoop, u kunt er uw
voordeel mee doen. Eén ding moet u nog weten. Een Gap is leuk, want u weet dat
die waarschijnlijk gevuld gaat worden. Dat maakt u alert. Pas op voor een Gap
die ontstaat door een afwaardering of een andere gebeurtenis van buitenaf. Dat
soort Gaps, zo hebben wij ons laten vertellen, telt niet. Hou daar goed rekening
mee.
 
Relevante artikelen:
Zap! De Gap
Zap! De Gap II
 

Kort voor het eind van het jaar schreven wij een kort stuk dat “Zap! De
Gap” heette. Het ging niet niet over de confectieketen, maar zaaide toorn en
ongeloof in de Koffiekamer waar een jeugdige ellendeling ons ervan beschuldigde
daghandelaar te zijn geworden. Hieronder drukken wij het nogmaals af.
 
Oplettende lezers zullen zien dat de betreffende “Gap” gisteren werd
“gevuld”. Wat is een “Gap” ? Dat is de onderbreking, het Gapende Gat als u wilt,
dat ontstaat in een grafiek wanneer een aandeel (of iets anders) de volgende dag
veel hoger of veel lager opent dan het de dag daarvoor gesloten is. Nu weet u
wat het is, u hebt het al vaak gezien.
 
ASML sluit op 21 en opent daarna op 26. Dan hebben we een
Gap. Die wordt meestal gesloten. Daar kunnen we ons voordeel mee doen. Tijdens
de vorige hausse in de Nasdaq schreven wij daarom dat er een Gap was ontstaan.
Niemand geloofde toen dat die nog gesloten zou worden omdat het dieptepunt was
bereikt, de Fed zou immers de rente verlagen ? Gisteren werd die Gap gesloten.
Een uurtje later verlaagde de Fed de rente.

Relevante artikelen:
Zap! De Gap
 

Interessant, zo’n beweging. Dit was dus de grootste stijging ooit in de
Nasdaq. Nog nooit gezien. Sox 17% naar boven, dotcoms 20%: verbazend, de kracht
van zo’n beweging. Het is nacht, de Fed is klaar, de commentatoren beginnen, de
beleggers zijn bezig met hun kooplijstjes.
 
We kunnen op twee manieren naar deze beweging kijken.
 
Wij kunnen juichen, aandelen gaan kopen en tevreden zijn. Waarschijnlijk
werkt dat, behalve dat je moet oppassen met tevreden zijn, dat is altijd een
slecht teken, wanneer een markt zelfvoldaan wordt. Er zijn goede redenen om te
denken dat dit scenario zal werken. De belangrijkste is dat dit al eerder
gebeurde en dat het toen ook werkte.
 
In ’98 ging er maar een kwart procentje af, dat werkte keurig. Zeurpieten
zullen zeggen dat de inflatie toen de helft was van nu, 1,5% tegen 3%.
Proportioneel is de verlaging dus vergelijkbaar. Psychologisch is dit echt een
zweepslag: de Fed laat zien dat ze de economie niet zal laten inzakken.
 
Economen, die zoals u weet nooit tevreden zijn (zo zijn ze opgevoed) zullen
minder juichen. Die gaan spreken over paniek bij de Fed, let maar op. Die
economen hebben ook gelijk, net zoals de zeurpieten en de enthousiastelingen. Er
was geen reden voor de Fed om in te grijpen, economisch gezien. De Fed zit er
niet om internetbeleggers aan een goed belegde boterham te helpen, de Fed zit er
voor de inflatie, of, laten we het anders zeggen, tegen de inflatie. 

 
Die inflatie is nog redelijk hoog in de VS en voor je het weet is ‘ie weer
terug. Vergeet u niet dat we, heel lang geleden, een maand of twee, maar aan
drie dingen dachten: inflatie, olieprijs, zwakke euro.
 
Neemt u de proef op de som en vliegt u morgen eens met het eerste toestel
naar New York. U neemt een taxi naar het eerste beste café waar beleggers komen,
of, nog beter, u loopt binnen bij Schwab.
 
Denkt u dat u daar veel angst tegenkomt over inflatie, olieprijzen en de
zwakke dollar? Als iemand dit morgen doet, kan hij ons dat dan even laten
weten?
 
Dan kunnen wij nu naar bed.
 

Wij kopen vanavond in New York een mandje financials. De reden is even
eenvoudig als begrijpelijk: rente naar beneden, financials naar boven. We hebben
al wat brokers, zoals Bear (voor een overname die niet komt) en
Goldman en Morgan Stanley (voor de kwaliteit).
Die jongens gaan stijgen. We kopen Citigroup (C),
Chase/JP Morgan (JPM),
Mellon(MEL) en PNC Financial(PNC). We
kopen 150 stuks van elk aandeel.
 
We verkopen de dollars (die we nu op $/euro 0.93 kopen) niet op termijn,
daar wachten we even mee. We wachten ook met de aankoop van de euro/dollar
warrant waar we al een tijdje naar zitten te kijken. We zaten te wachten op een
daling van de euro, die zien we vanavond komen.
 
We blijven wel long op de euro, want de warrant waar we in willen stappen
is een speculatie op een euro boven de $ 0.95, die we binnenkort wel weer zullen
zien.
 
We verkopen ook alle tech aandelen waar we nog maar 50 stuks van
hebben.
 

Het is altijd darkest before dawn, zo ook vandaag. Kijk eens
naar de Koffiekamer. Geen vrolijk gezicht, die koppen. Maar daar komt de
cavalerie. De Nasdaq gaat 12% omhoog, op moment van schrijven.
 
Twaalf procent.
 
Dat hadden wij nog nooit gezien. Cisco is 22% omhoog. Dat
Siebel 26% omhoog is zal ons een rosette de lyon zijn, maar
Cisco +22%? Toch eens aan mijn zoontjes uitleggen dat hun vader
dit nog heeft meegemaakt.
 
De eerste conclusies zijn als volgt. Shorten blijft een gevaarlijke
bezigheid. Deze beweging zou best eens slecht kunnen zijn omdat het de rot in de
markt verlengt. Maar misschien ook niet, dat zien we later wel.
 
Wie weet was het laagste punt wel vandaag. Ook daar zouden we zeggen: pas
op. Een bodem voorspellen is gevaarlijker dan een bodem zien. De bodem zie je
pas naderhand.
 
Tot slot, voor alle techbeleggers met een aandelenhypotheek, een stevig
touw om de nek en de voeten op een wankel krukje: wacht nog even. U kreeg net
een herkansing. U mag nog eens spelen.
 
Doe het dan wat voorzichtiger en los direct die hypotheek af.
 

Wij waren hard aan het werk om onze visie op het komende jaar schriftelijk
gestalte te geven of wij zagen een handdoek langsvliegen, richting ring.
Emulex vloog van $65 naar $78. Het was zover, de eerste
verlaging van de Fed, met 50 basispunten.
 
De markt krijgt een schot in de arm, of moeten we zeggen een shot ? Is dit
vitamine of is dit heroïne?
 
Straks meer, en de visie wacht maar tot morgen.