In het oktobernummer van Quote schreven wij een column waarin wij betoogden
dat het niet zoveel uitmaakte wie de Amerikaanse verkiezingen gaat winnen,
zolang het maar een Amerikaan is.
 
Ons idee was dat, als het bijvoorbeeld een Noord-Koreaan was, dat bearish
zou zijn. Natuurlijk waren we, in de hitte van ons betoog, vergeten te vermelden
dat we ook graag een Republikeins huis zouden zien als Gore gekozen wordt (het
mag ook de Senaat zijn) en vice versa mocht Bush winnen.
 
Voor alle duidelijkheid, wij zijn niet van mening dat deze twee kandidaten
economisch lood om fiscaal oud ijzer zijn, integendeel.  Bush is
voorstander van Big Business, Big Pharma en Big Oil, Gore is een voorstander van
Big Government en denkt aan het milieu. Bush komt over als een
vederlichtgewicht. Dat is zeer verontrustend, wanneer we er rekening mee houden
dat hij getraind, gebriefd en gecoached wordt door één van de beste teams ter
wereld.
 
Indien dat niet het geval zou zijn geweest zou de heer Bush ongetwijfeld
door de mand zijn gevallen als de Goofy van deze verkiezing. Met de heer Gore
liggen de problemen hoofdzakelijk bij zijn Clinton erfenis en – maar dit laatste
slechts in onze ogen – in de gedachte dat hijzelf en mevrouw Gore beter weten
wat goed voor Amerikanen is dan die arme mensen zelf.
 
Beide kandidaten hebben natuurlijk één nadeel dat nog veel groter is dan
onwetendheid, huichelachtigheid, oneerlijkheid en betweterigheid. Zij willen
graag president worden, dat is het probleem.
 
Dat is natuurlijk faliekant verkeerd. Welke eerbare persoon wil aan zo’n
maskerade meedoen? Zouden Jefferson of Lincoln zich vandaag kandidaat stellen?
Wij wagen het te betwijfelen.
 
De sympathiekere kandidaten – wij waren al verbaasd dat er zo iemand naar
voren kwam – zijn geëlimineerd. Resten de twee outsiders, een rechtse rakker en
een apostel. Het is dus belangrijk dat de oppositie één van de Huizen van het
Congres  in handen krijgt. Dan kan de president zo min mogelijk gedaan
krijgen en dat is goed, lijkt ons.
 
Volgens James K. Glassman, co-auteur van het boek “Dow 36000” moeten we
oppassen. Glassman, wiens vorig jaar verschenen boek nu wat minder actueel is,
komt uit de Republikeinse hoek en is dus vooral bang voor Gore.
 
In een artikel in de Wall Street Journal van 22 september zette hij uiteen
waarom. Die redenering is de moeite waard, wij hadden even tijd nodig om er aan
te wennen, zo verbazend vonden wij de redenering.
 
Amerikanen moeten oppassen voor Gore, aldus Glassman, omdat hij tegen Big
Tobacco, Big Oil, Big Pharma en de Grote Vervuilers is. Dat is slecht, schrijft
Glassman, want de aandelen van de bedrijven die onder deze noemers vallen zitten
in de portefeuilles van de Amerikaanse middenklasse. Die bedrijven moet dus
niets in de weg gelegd worden.
 
Waarom stemmen voor een kandidaat die ons gaat verarmen, vraagt Glassman
zich af. Dat lijkt ons een al even kromme redenering als het verhaal over de
verdwijning van de risico-premie die als grondslag diende voor het verhaal over
de Dow op 36000.
 
Interessanter is de meting die Glassman verricht om eens te kijken naar de
gevolgen van een scheiding van de wetgevende macht voor de beurs. Hij zet de
periodes met een President en beide huizen van het Congres van dezelfde partij
af tegen de periodes waarin de uitvoerende en wetgevende macht bij twee partijen
rustten.
 
Hij deed dat over de laatse 24 jaar. Dat zijn zes regeringsperiodes en
hoewel we er moeite mee hebben dit resultaat voor statistisch significant aan te
zien is het toch frapperend. Glassman komt uit op een stijging van de Dow van
2,3% bij een één partijencombinatie en op 23,8% bij een verdeling van de macht.

 
Helaas kan hij het niet laten en vermeld hij erbij dat als vanaf 1976
dezelfde partij zowel de uitvoerende als de gehele wetgevende macht in handen
had gehad, de Dow nu 1665 zou staan. Het Extrapolatie-Virus heeft weer
toegeslagen.
 
Ons geloof in de gaven van de Amerikaanse regering is groot. Hoe krom de
redenering van de heer Glassman verder echter moge zijn, wij zijn het met hem
eens dat, hoe minder zo’n regering kan doen, hoe beter het is. Behalve in tijden
van oorlog natuurlijk.
 
Wanneer was het ook weer voor het laatst vrede ?
 

Intel, Microsoft, Nokia,
Texas Instruments: die aandelen hebben een bodem bereikt en
allemaal op dezelfde manier.
 
Het bedrijf praat met de analisten. Het gaat niet zo goed, de zogenaamde
“guidance” is erg voorzichtig. De analisten vatten dat ook nog eens negatiever
op dan bedoeld, de klanten – de fondsbeheerders – drukken op de dichtstbijzijnde
knop waar toevallig “Verkopen” op staat en het aandeel stort in.
 
Vervolgens kruipt het een tijdlang over een verdoemde bodem en omdat dit
soort dingen vaak in een rotmarkt gebeurt, krijgt het aandeel nog een paar
trappen na. De shorts hebben een mooie dag. Er worden puts gekocht.
 
Dan komen de resultaten. Die vallen vergeleken met de winstwaarschuwing
best mee. Analisten komen met lovende woorden.
 
Bliksemsnel coveren de shorts, de puts worden teruggekocht. Inmiddels
hebben de fundmanagers door dat ze onderwogen zijn in een aandeel dat een groot
deel van de index bepaalt. Ze drukken op de andere knop. De indexbeleggers
moeten dan hoe dan ook bijkopen.
 
Het resultaat is een geweldige hausse, die in geen verhouding staat tot wat
er fundamenteel gebeurde.
 
Maar de baisse was natuurlijk ook overdreven, achteraf… ja, altijd
achteraf.
 

Wat een verschil in één week. We zijn nu overbelegd in de
modelportefeuille, terwijl we maandag nog vol cash zaten.
 
Dat moet niet te lang duren, dus gaan we nu al winst of verlies nemen in de
minder interessante bedrijven. Maandag zijn we op reis naar Nederland waar wij
het 50.000ste Inveztor.net lid gaan begroeten. Daarom leggen we nu alvast onze orders in
voor maandag: er moet meer cash in de portefeuille, we zijn blut en dat is
gevaarlijk.
 
Laten we eerst eens nadenken over waar we mee bezig zijn.
 
We denken dat de markt flink overdreven heeft met de afwaardering van onze
favoriete aandelen. Dat zijn de beste bedrijven in de sectoren die zich bezig
houden met de internet en communicatie revolutie. Die hebben we dus de afgelopen
tijd gekocht. We gaan dus snijden in de bedrijven die het misschien wel goed
zullen doen maar minder spectaculair goed dan de bovenstaande aandelen.
 
Ten eerste denken we dat we de komende weken een omkeer zouden kunnen
krijgen in de telecom sector. De exploitanten,dus de KPN,
France Télécom, Deutsche,
Vodafone,Worldcom, Sonera,
zijn in elkaar gestampt. Gelukkig zaten we daar nauwelijks in.
 
De makers van telecom netwerken daarentegen bleven hetgoed doen, met
uitzondering van Ericsson maar dat is om redenen die specifiek
te wijten zijn aan deze Zweden.
 
We denken dat daar een ommekeer in komt en vrezen dus voor de
Alcatels, Marconi’s en
Siemensen van deze wereld. Alcatel en Siemens hebben we, dus
die gaan we verkopen.
 
We hebben bijna geen financials, behalve Goldman en
Morgan enerzijds en overnamekandidaten Bear en
Knight anderszijds. Die houden we nog even aan maar we beginnen
te vrezen voor Goldman en Morgan: zal volgend jaar even goed worden voor fusies
en overnames ? Misschien niet, en dan moet je  eruit zijn. We wachten nog
even, zeker na de dreun die Morgan vorige week kreeg.
 
Invensys was een leuk idee. Vandaag steeg het aandeel op hernieuwde
overnamespeculatie 8%. We gooien het er volgende week uit, als de geruchten
toenemen.
 
De IMPSA obligatie is een ander verhaal. Dat ding loopt
uitstekend, zij het dat het deze week wat lager gaat, richting 63%. Het
effectief rendement is uitstekend, een procent of 30, leuk in dollars. Toch
verkopen we de helft om wat plaats te maken voor onze tech aandelen. We vragen
de Inveztor.net redactie om wel de coupon mee te nemen in de prijs en  wijzen bij
voorbaat onze kritische volgers op het feit dat we, hoe graag we ze ook van
dienst willen zijn, niet netto afrekenen op 63% maar op 63% plus pro rata
temporis het coupon rendement van 9.5%. Op 63% scheelt zo’n coupon een slok op
een borrel.
 
Van sommige aandelen hebben we deze week wat gewoon teveel gekocht, omdat
het allemaal zo snel ging. Die posities gaan we ook terugbrengen. De reden
hiervoor was dat we gewoon 200 aandelen van elk bedrijf dat op ons
verlanglijstje stond gekocht hebben. Dat kwam zuiver door tijdgebrek, omdat we
ook bezig waren met onze echte portefeuille. Daar nemen we meestal een positie
van 1% in en laten die doorgroeien. Soms loopt dat flink op, zie de positie van
Vestas in de portefeuille.
 
Daar krijgen we soms kritiek op, maar die leggen we naast ons neer. Vorig
jaar kregen we hetzelfde te horen en sindsdien is het aandeel ruim verdubbeld.
We wachten tot het wat minder gaat in de windturbines: voorlopig is dat niet het
geval, integendeel. Neg Micon en de Duitse concurrenten beginnen het nu opeens
ook goed te doen. Die aandelen zijn naar onze mening veel speculatiever.
Vestas is duur, maar de vooruitzichten zijn uitstekend. Prijs
is minder bepalend voor de koersontwikkeling dan de bedrijfsresultaten in de
huidige markt: aanhouden dus.
 
Een eerste aandeel waar we teveel van kochten is Brocade:
de helft was ook goed geweest, we verkopen er maandag 100.
 
We doen hetzelfde met Juniper, de makers van superrouters, en met
PMC Sierra, dat vanavond $11 naar boven spuit.
 
Verisign, een leidend bedrijf in beveiliging van
transacties over het internet, is vanavond ook erg sterk en we kochten er ook
wat teveel: 100 stuks eruit.
 
Dan ademen we weer wat gemakkelijker. We verwachten een sterke markt tot
het eind van het jaar. Voor volgend jaar zijn we veel minder optimistisch maar
zover is het nog niet. Al onze bedrijven hebben prachtige vooruitzichten en
groeien als kool. Daarom zijn ze zo duur.
 
In Nederland heb je maar weinig van dit soort bedrijven, daarom denken we
niet dat Nederland zo hard zal stijgen.
 
Als we de tijd hadden werkten we de portefeuille bij met nog meer aandelen
met kleinere posities: we hebben nog een stuk of twintig aandelen die we zouden
willen kopen maar waar we geen geld voor hebben.
 
Namen ? Vitria, Portal,
Vignette, BEA Systems,
Parthus, ARM Holdings,
QLogic, Pericom, Web Ex en ga
zo maar door. Te veel ideeën, te weinig tijd.
 
Het enige aandeel waar we nu wat moeite mee hebben is
Microsoft: uiteindelijk steeg het aandeel met een miljard of 50
in één dag. We hebben daar geen religieuze of filosofische problemen mee, van
ons mag het. We hebben wel problemen van historische aard: Microsoft reageert
meestal negatief in de weken na zo’n hausse.
 
Volgende week zullen we, zeker in het begin van de week, wat uit de 
lucht zijn in verband met onze reis. Daarna pakken we de draad weer op.
 
Gebruik het weekend om uit te rusten van een vermoeiende week en om
huiswerk te doen. Huiswerk is het geheim van de markt, vergeet dat niet. Kom
maandag beslagen ten ijs.
 

De één zijn dood is de ander zijn brood. Dankzij de ellende op de beurs was
er blijkbaar minder vraag voor de emissie van Optronics, het
optische filiaal van Alcatel (Modelportefeuille). Wij schreven
in en werden goed bediend.
 
Overigens, voor wie dit soort zaken interesseert, wij doen weinig IPO’s,
eigenlijk alleen wanneer we fundamenteel belangstelling hebben voor een
fonds.
 
Vervolgens gaan we als volgt te werk: wij leggen een order in en hanteren
de allocatie die we krijgen – meestal nul – voor onze portefeuille. We denken
dat een allocatie van 100 stuks à 85 euro aardig met de werkelijkheid
overeenkomt.
 
Wij zijn gebeten op de optische vezelsector: Emulex, maker
van optische switches en ander materiaal kwam gisteren nabeurs met prachtige
cijfers: 33 cent tegen 26 verwacht. Vorig jaar was het nog 18 cent.
SDL had ook meevallende resultaten en steeg 4%.
 
In deze sector gaan we nu ook een order inleggen voor JDS Uniphase, vanmiddag in de VS kopen we 200 aandelen bij de opening. We kopen vandaag 200 Ciena terug op de opening op 141 5/8. Wij verwachten resultaten op 8 december. Dat laat ons nog wat tijd. JDSU komt volgende week, op 26 oktober.
In ons fonds hebben we een positie Emulex: die stijgt vandaag 10% op goed
resultaat.

De periode waarin aandelen zakten op resultaten, hoe goed ook, is voorbij. Zie Microsoft, AOL, Sun, Nokia en vandaag Ebay en Emulex.
 

Sorry Belgische vrienden, dit is alleen voor onze Nederlandse leden. Wij
kunnen er ook niets aan doen, maar we durven jullie niet te beledigen met dingen
zoals “een snel groeiend internet bedrijf voor noppes ” en “voor een dubbeltje
op de eerste Nasdaq-rang”, dat is alleen voor de Niente Lire jongens
bestemd.
 
Eerst wat theorie.
 
Wij durven het haast niet meer te zeggen, wij ontketenen dan namelijk
grimmige, nee, soms zelfs wrange opmerkingen op de forums, maar in ons hart zijn
wij value-beleggers. Wij zijn grootgebracht met Graham & Dodds, met de
veiligheidsmarge, met boekwaarde, met een discount tegen de net asset value.

 
Kortom, wij zijn ouderwets.
 
Het was slechts met het verstrijken der jaren dat wij er achter kwamen dat
er nog andere dimensies in het leven van een belegger waren. Hoe een kw te
relativeren door een slinkende risicopremie af te zetten tegen de vijfjarige
geschatte winstgroei en zo de vrees voor torenhoge waardering te
relativeren?
 
Wij leerden het niet op school want die kennis bestond toen nog niet. Value
bestond wel, Graham & Dodds schreven hun werk in de jaren dertig.
 
Overigens, om eventuele misverstanden te voorkomen, toen gingen wij nog
niet naar school.
 
Laten we niet afdwalen en laten we het even samenvatten. Het grote moment
is daar. Eerder dan verwacht en u ziet het voor het eerst op Inveztor.net. Er is value in
internetaandelen.
 
Het is alsof de duivel van de naamgrapjes er mee speelt, maar het aandeel
heet Be Free. Grappig, want u kreeg het bedrijf gisteren voor niets. Nul. Zero.
Geen gulden, zelfs geen Belgische frank.
 
Be Free (BFRE, $3) had eergisteren op een koers van $2 een
market cap van $130 miljoen. Het bedrijf heeft, volgens Chase H&Q, een
Amerikaanse broker, $160 miljoen cash. U krijgt het internet marketing bedrijf
dus voor niets en er resteren nog $3 miljoen om met de voltallige redactie en
directie van Inveztor.net te gaan lunchen in het Amstel Hotel, waar wij graag te
gast  zijn om onze lichte verslaving aan de betere Meursaults uit te leven.
Vergeet de fooi niet.
 
Houdt u er buiten Belgische vrienden! Alleen Nederlanders kunnen dit
begrijpen!
 
Maar wacht: echt lol hebben ze nog niet, want wantrouwig als ze in
Nederland zijn denken ze nu dat BFRE een waardeloze rottent moet zijn, anders
kan dit niet.
 
Helaas, Zuinigkaas!
 
Niets is minder waar. De jongens van H&Q gaan uit van uitstekende
kwartaalresultaten, een omzetgroei van 270% terwijl het bedrijf volgend jaar
winst kan gaan maken. Be Free verleent marketing diensten die, in communiqués
die bol staan van het eigentijdse webjargon waar je je te pletter bij lacht,
nuttig zijn, want het is no cure no pay. Wanneer je dit soort situaties krijgt
komt de redding in zicht.
 
Helaas voor onze Nederlandse vrienden liep het aandeel gisteren een dollar
op. Het is dus iets duurder dan gisteren, nog steeds erg goedkoop en bij H&Q
hebben ze een koersdoel dat boven de $6 ligt, dus plus 100%. Ze voorzien $6 tot
$8 in de komende drie tot zes maanden.
 
We nemen het aandeel op $3 3/8 op in de modelportefeuille, gewoon voor de
sport. In februari kostte een aandeel nog meer dan $60.
 
Even H&Q bellen, die krijgen de order. Het aandeel is liquide, dit is
geen frontrunnersgrap, er gingen gisteren 1,5 miljoen aandelen om. We kopen het
aandeel daarom ook voor ons fonds.
 
Uiteraard mogen onze Belgische vrienden ook meedoen. Wel opschieten heren,
voordat de prijs straks op hetzelfde niveau ligt als die van Lernout
& Hauspie.
 

Jammer van Lernout & Hauspie, we menen het echt (zie
ook: “Ze
Lernout nooit I” en “Ze Lernout nooit
II”). De wolk van aantijgingen betreffende de frauduleuze praktijken,
verband houdend met de licenties van zelf opgezette bedrijfjes in Singapore,
wordt steeds dikker.
 
Jammer, omdat de technologie van dit bedrijf interessant is. Jammer voor de
gelovigen ook. LHSP had een ware gemeenschap om zich heen verzameld. De mensen
geloofden erin.
 
Les: pas op wanneer mensen, in afwezigheid van andere elementen, ergens in
geloven. Geloven is geweldig, maar doe het in de kerk of voor minder dan 1% van
de portefeuille.
 
Dat is wanneer u zelf besluit ergens in te geloven.
 
Bedrijven die er om vragen geloofd te worden kunt u het best vermijden, met
één uitzondering. Dat is als u bij een hedge-fund werkt en belast is met het
selecteren van de shorts. Dat zijn overigens de grote winnaars bij LHSP: de
shorts.
 

Het is een lange dag geweest, we constateren dat dit een draai kan zijn.
Als we ons vergissen zijn we er zo weer uit. Als de trend doorzet gaan we 100%
long voor de verwachte tech-rally.
 
Voor het zover is moeten we goed kijken hoe Nasdaq vanavond sluit. Wij zien
graag een sterk slot. Dat betekent dat de bulls niet uitgespeeld zijn en morgen
door willen gaan. Een zwak slot betekent dat er verkocht wordt in de rally en
dan zijn we de suckers.
 
Trek niet al te veel conclusies over de Nederlandse markt. Die ligt er ons
inziens nog steeds zwak bij. Wij hebben wel tech aandelen, maar die zijn op
chips gericht. We blijven nog weg uit die sector. Nee, we weten dat Intel
vandaag zeer sterk steeg en dat ST Micro zelfs even stilgelegd
moest worden, zo hard ging de hausse. Wij hebben het over de Litho’s en de
AS-emmen. Die zijn zwak. Philips is ook een chipaandeel. Blijf
dus voorzichtig. Lees morgen Van Dongen’s commentaar.

Vandaag kopen we 100 Sun bij op $ 117. De resultaten van Sun waren beter
dan verwacht met 80% winststijging die de hoge waardering rechtvaardigen.
Technisch ligt het aandeel ook goed en elke keer dat Sun zoals gisteren laag
opende en hoog sloot leverde dat winst op in de periode daarna.
 
Gisteren gaf Sun per ongeluk de winstcijfers te vroeg door via de eigen
website. Leuk, dat hielp ook de rally. Sun moet vanavond hoger sluiten om het
plaatje te vervolmaken, dan kunnen we verder.
 
Alle andere aandelen van ons lijstje zijn nu ook gekocht.
 
We hadden nog nauwelijks onze Business Objects (BOBJ, in Frankrijk BOB)
gekocht of de winstcijfers kwamen uit en het aandeel kukelde van 100 euro naar
82 euro.
 
Zoiets is altijd leuk, vooral ten overstaan van 50 000 mensen. De cijfers
vielen wat tegen, maar het aandeel is inmiddels weer op 94 euro. Wie er dus als
de kippen bij was had pech, de treuzelaars deden het beter.
 

Sun komt meet prachtige resultaten, Microsoft is goed,
AOL is uitstekend, Peoplesoft stijgt 26% op
goede resultaten, Nokia komt met veel betere resultaten dan
verwacht, Intel is weer aan het stijgen en tenslotte komt de heer Groenspaan met
een praatje op het Cato-instituut. Waar de ene golf slecht nieuws na de andere
afgelopen donderdag en gisteren voor verkooppaniek zorgde, krijgen we vandaag
het omgekeerde.
 
Cato was een fanatieke Romeinse senator met een gruwelijke hekel aan
Noord-Afrikanen. Hij eindigde iedere toespraak met de herinnering aan het feit
dat hij “overigens van mening was dat Carthago vernietigd moest worden”. Dat
gebeurde ook.
 
De heer Groenspaan verklaart vandaag, als het ware op uitnodiging van de
Society of Stock Market Bulls, dat de olieprijs er niet veel toe doet, geen
probleem met de inflatie. Dat is dus de ene na de andere golf goed nieuws.
 
Wij waren er al van overtuigd dat de grootste problemen van de markt
emotioneel waren. De winstcijfers van onze bedrijven zijn immers uitstekend. Er
is dus kans dat dit het groene licht is.
 
Vandaag lijkt het op een berenslachting aan te stevenen. Het is zo
duidelijk dat wij bijna bang zijn ons te vergissen. In de markt gaat het erom je
stuur naar rechts te draaien als je linksaf wilt. Vandaag draaien we ons stuur
gewoon naar boven omdat we naar boven willen.
 
Misschien is dit de omkeer in de markt. Qua timing zitten we in ieder geval
goed: het is na 15 oktober, oogsttijd voor technologie.
 
En vergeet de biotech niet: de sector ligt er, na een correctie, weer
uitstekend bij.
 
Onze favorieten voor vandaag zijn Chiron,
Medimmune, Millennium,
Vertex. Nogmaals: pas op voor Amateur Hour.
 

Beter klaar dan gaar, is ons devies. Bovendien hadden we het beloofd. We
leggen onze beste vriend op het blok en komen met de kooplijst. Straks gaan we
ook de modelportefeuille een beetje verversen.
 
Eerst even nadenken: wat gaat straks het meest stijgen? Wij hebben een
voorkeur voor de aandelen die als laatste zijn gaan dalen. Die hebben we nog
liever dan de bedrijven die het meeste zijn gedaald. Daar is namelijk vaak iets
fundamenteels mee aan de hand. Of er is nog niets mis met het aandeel zelf maar
de sector is ziek, zie bijvoorbeeld de chipsector en de chipmachinebouwers zoals
ASML.
 
Daar blijven we dus even af, geen tijd voor moeilijke debatten nu. De tijd
van die aandelen komt wel weer, we maken ons geen zorgen.
 
Wat ging het laatst om?
 
De Vier Ruiters en hun schare voetvolk. Dat zijn dus
Cisco, EMC, Oracle en
Sun. Het voetvolk zijn Checkpoint – geweldige
cijfers, koers nog steeds hoog, duur aandeel, Veritas,
Extreme Networks, Verisign,
Juniper, PMC Sierra, Corning,
Brocade, Emulex, Network
Appliance, Ciena, Mercury
Interactive, Siebel,
i2.
 
Er zijn ook wat aandelen uit de oude economie, we bedoelen dat die al
bestonden voordat Netscape bekend werd. Microsoft,
Peoplesoft (die namen geven generaties aan, denk aan al die
Vanessa’s en Chantalletjes), Business Objects (een Frans
bedrijf) en AOL, dat gisteren ook erg sterk was.
 
De future ziet er spannend uit. We gaan naar boven. Vandaag zou best de
omkeer kunnen komen, maar pas op voor Amateur Hour, gedurende het eerste
uur.