Het enige dat ons op dit moment
enigszins stoort is dat wij om middernacht een column schrijven in plaats van
vrolijk naar de slachtingstaferelen op CNN te kijken, in bed.
 
Zoals het hoort bereiden wij ’s avonds
de volgende dag voor. Na een tik is dat extra belangrijk.
 
Wij zijn niet al te ongerust. Laten we
eens kijken hoe we er woensdag voorstaan.
 
De prijzen zullen flink lager gesteld
worden bij de opening, vooral voor biotech aandelen.
 
De meeste biotech aandelen zijn niet
meer dan call opties op research werk. Er wordt vooruitgelopen op
inkomstenstromen die ver in de toekomst liggen. Nu waren de meeste aandelen in
de genetische sector al flink teruggekomen. Die kregen gisteren de grootste tik,
waarbij klappen van 25% geen uitzondering waren.
Gezien de uitlatingen van Clinton en
Blair, over de rechten op de resultaten van genetisch onderzoek is dat ook niet
verwonderlijk.
 
Pas op voor de opening,
woensdagochtend. Wij hebben het vaak over het zogenaamde Amateur Hour. Dat
kan woensdag ook spelen, bij de opening. De handelaren doen dan een stapje
opzij en laten de in paniek verkopende particulieren hun eigen prijzen maken.

 
Er staan in Nederland call warrants uit
op de biotech sector en op Nieuwe Economie aandelen. Dat kan nog interessant
worden, want dat zijn dus calls op calls, in die zin dat het derivaten zijn die
recht geven op een aandeel dat voorlopig geen winst zal maken en vooruitloopt op
winsten ver in de toekomst. Zoals de schipper tegen Prins Maurits zei toen die
een boterham met kaas begon te eten: “Zuivel op zuivel is kost voor de duivel”.

Typisch Nederlands
overigens.
 
Dat wordt woensdag dus een
interessante dag.
 
Waarschijnlijk gaan wij niet handelen
vlak na de opening. Wij gaan goed kijken naar de reacties in Europa. Daar is
bijzonder weinig biotech. Wij hebben geen warrants op Nieuwe Economie aandelen,
zoals wij ook nooit tegelijkertijd riem en bretels dragen.
 
Ons beleggingsfonds (nieuwste verslag
beschikbaar op kralandfunds@hotmail.com) is dit jaar
67% gestegen.
We zullen een paar veren laten. Of dit
het eind van het feest is weten we niet.
 
We weten alleen dat vanochtend de
muziek even is opgehouden.
Handel niet in
paniek. 
Verkoop geen Amerikaanse aandelen in
Europa.Dat loopt meestal verkeerd af.
Geef geen bestens orders.
Knoei niet met opties.
 
En, oh ja, voor puts is het natuurlijk
te laat.
 

Marlboro Friday was er niets bij. Wolters Week, met in de hoofdrol
Procter & Gamble en
Wolters Kluwer scoorde tikken van 30%, tegen
22% voor Marlboro. Laten we daar eens wat dieper op ingaan.
 
Wij raden onze lezers al enige tijd aan rekening te houden met de extra
risico’s die de technologische veranderingen met zich meebrengen. Die risico’s
bevinden zich aan beide kanten: in de technologie sector maar ook in de Oude
Economie.
 
Voor een definitie van de termen Oude en Nieuwe Economie verwijzen wij u
naar de volgende, ongetwijfeld electronische, edities van de woordenboeken. Ze
staan er nu nog niet in, voor zover wij hebben kunnen zien.
 
De tech sector kampt met een Schumpeteriaans probleem van creatieve
destructie. De ontwikkelingen gaan snel, tastbare activa, denk aan de fabs van
halfgeleidersfabrikanten, zijn duur en direct verouderd. Ze kunnen niet
doorverkocht worden.
 
Een relatie belde ons laatst na een bezoek aan ASML, een
bedrijf dat hij al jaren volgt. Als souvenir had hij voor een paar gulden een
waferstepper meegenomen. Tegen een fractie van 1% van de oorspronkelijke
verkoopprijs. Het ding was alleen nog iets waard naast zijn collectie oude
effecten, een souvenir van de beurs.
 
Dit is geen nieuw fenomeen, Schumpeter had het voor de oorlog al
geconstateerd. Ter verduidelijking – je weet nooit tegenwoordig en we hebben
ook wat studenten als lezers – we bedoelen hier de Tweede Wereldoorlog, niet
Kosovo.
Om allerlei redenen, waarvan de menselijke neiging tot behoudzucht
wellicht de voornaamste is, wekt de teloorgang van de beurskoersen van de Oude
Economie meer verbazing.
Dat is onterecht. Laten we eens naar P & G kijken, of naar
Coca Cola, Gilette of
Unilever. Het is immers één pot nat.
 
Wij constateren twee dingen.
 
Al die bedrijven hebben een grote groeifase doorgemaakt, ze hebben in het
verleden al eerder wel eens wat gehad, maar dat is op zich niet erg, en nu
hebben ze allemaal hun eigen fundamentele problemen.
We beleggen niet in PG, KO, G en Unies. In het verleden hebben we dat wel
gedaan. Waarom nu dan niet ?
 
Omdat deze bedrijven zowel in de huidige beurscyclus als in hun eigen
cyclus verkeerd zitten. PG stond er nog het beste voor, maar dat is ook voorbij.
Als je goed kijkt, in plaats van te generaliseren, kun je zo zien wat er
werkelijk aan de hand is.
 
Heel in het kort het volgende: elk van deze bedrijven heeft een bijzonder
gespannen boog gehad en toen ging er iets mis. PG kwam met enigszins
tegenvallende cijfers, de kosten waren te hoog, de dreun op de beurs was enorm.
KO zit eigenlijk al verkeerd sinds voor het overlijden van pater familias
Goizueta.
 
Douglas Ivester, sinds kort de laan uit, heeft het alleen maar erger
gemaakt. De bottelaars werden middels duur siroopconcentraat uitgeknepen, om
maar die groeipercentages te behouden.
Een blik op de Inveztor.net forums bevestigt dat ook daar de discussie Oude
versus Nieuwe  Economie in volle gang is.Sommigen vinden deze discussie
niet interessant.
 

Wij hebben gescoord bij de STOE. Na een nacht ondervraging werden wij,
slaapdronken, binnengeleid bij de baas. Wij moesten blijven staan, de baas zat.
Wij namen hem aandachtig op. De baas van de STOE is een lichtelijk volslanke man
met een kleine fonkeling in de ogen die ons enigszins aan Robespierre deed
denken.
 
Zijn voorkomen was erudiet, zijn dictie beschaafd. Het was ons duidelijk
dat wij met een magistraat van niveau te maken hadden.
 
“U kent onze missie, meneer Kraland ?” vroeg het hoofd van de STOE, die
zich voorgesteld had als Dochters van Spreeuwen. “Eh, nee, edelachtbare
kolonel”, zeiden wij bedremmeld, terwijl we ons herinnerden dat je ambtenaren
nooit te laag moet inschatten.
 
“Welnu”, zei Dochters rustig. “Onze opdracht is te zorgen dat de weging van
de Oude Economie wordt teruggebracht ten gunste van de Nieuwe Economie.”
 
“What else is new”, dachten wij Angelsaksisch.Maar de erudiete
magistraat ging door.
 
“Wij hebben Inveztor.net al langer in het oog. Jullie doen wel alsof jullie de
Nieuwe Economie Politiek – wij spreken over de NEP – zijn toegedaan, maar
telkens vindt onze dienst toch weer Oud Economisch Falen – OEF in ons jargon-
waardoor beleggers misleid kunnen worden. Wij willen dit de kop indrukken en
daarom ben je voorgeleid”.
 
“Zijn wij niet al eerder aan elkaar voorgesteld, Excellentie?” vroegen wij.

 
“Niet dat ik weet Kraland”, zei Dochters.
 
“Zou u het dan vervelend vinden mij niet te tutoyeren ? ” vroeg ik
beleefd.
 
Een aantal STOE schildknapen begon ons op beschaafde wijze in de maagstreek
te stompen. Toen wij eenmaal gevloerd waren werd nog even doorgevoetbald met ons
hoofd.
 
Enigszins beduusd concludeerden wij dat wij te ver waren gegaan. Was de
Oude Economie dit wel allemaal waard ?Wij kropen overeind.
 
“Bovendien houdt ik niet van Ferragamo dassen” zei Dochters. “Ontknoop dat
ding en doe hem een andere das om”, gebood hij een STOE dienaar.
 
Ik kreeg een gruwelijke namaak Hermès das om
 
“Maar, eh, wat wilt u Excellentie ?” vroegen wij, enigszins beduusd.
 
“Je hebt een voorbeeldsfunctie Kraland. Oude Economie kunnen wij
staatsrechtelijk niet verbieden, maar we kunnen jullie wel je webvergunning
afpakken. Hou je aan de regels.Zo niet, dan kun je een éénrichtingkaartje naar
Genève nemen, als je tenminste Zwitsers staatsburgerschap hebt.”
 
Bliksemsnel wikten en wogen wij.Een Zwitsers paspoort, of, erger nog,
een verblijf in dat land, leek ons een lot waarbij vergeleken een ondervraging
door de STOE een lunch bij Luxembourg was.Principieel als altijd besloten
wij direct toe te geven.
 
Wij vroegen Dochters zijn voorwaarden te dicteren.
 
“Ten eerste geen gezeur over de Oude Economie”, las Dochters op van een
blaadje dat één van zijn handlangers hem aanreikte. “Ten tweede, indien toch
gezeur, dan alleen winstgevend, anders zijn jullie verantwoordelijk. OEF mag,
maar dan snel POEN” zei hij plechtig. “Verder alleen NEP”, verduidelijkte
een lakei.
 
“Eh, we zullen het proberen Excellentie, we zullen ons best doen”.
 
“Best is niet genoeg,” zei Dochters op erudiete wijze. “De regel is van nu
af aan: alleen maar NEP, tot de laatste YabYumspekzoolpensioenfondsbeheerder
overstag is. Daarna zien we wel.”
 
“Maar er zijn toch nauwelijks meer kopers voor al die aandelen
Excellentie?” merkten wij deemoedig op.
 
“Wij zijn ze short eikel”, beet een lakei me toe. “En rot nu op naar je
hok”.
 
“Stop !”Dochters had zijn hand opgestoken. “Voordat jullie hem
eruit trappen wil ik een cursus ontslag OEF beheerders op Inveztor.net zien.” zei
Dochters.”Jij moet daar direct werk van maken Kraalmans”, voegde hij ons
toe.
 
Hierbij dus onze suggesties voor het ontslaan van een OEF beheerder.
 
U maakt een afspraak met uw beheerder.U wordt keurig ontvangen en
krijgt koffie in een spreekkamer.De OEF beheerder neemt met u de resultaten
door. Een klein verlies, in de twee cijfers.Maar, verklaart de OEF beheerder
plechtig: het zijn allemaal goede bedrijven. U ontslaat de OEF man. Maar,
voegt u troostend toe, u bent wel een goede huisvader.
 
Bovenstaande handleiding is aanbevolen en goedgekeurd door de STOE.
 
Ons onderhoud was afgelopen. Ootmoedig trokken wij ons terug, blij dat de
situatie niet uit de hand gelopen was.
 
Binnenkort een verslag van onze verdere avonturen met de STOE. Want pas op.
De STOE waakt.
 

Op 3 november door de 3000, op 29 december door de 4000 en gisterenavond voor het eerst gesloten boven de 5000: Nasdaq stijgt door. Even de STOE bellen.

Procter & Gamble treedt toe tot de Defensieve 
Waardelozen, de laatste term is van Inveztor.net.  P&G, lieveling van Wall
Street, heeft kostenproblemen en trok de Dow naar beneden.  Het
gezeur van de onderperformende beheerders, hun frustratie, bleek weer
gerechtvaardigd. Defensief P&G klapte in elkaar, terwijl
Verisign vrolijk een miljarden overname van Network
Solutions aankondigde.  Als tech groeit en uiteindelijk
minder vaak in elkaar klapt dan de Defensieve Waardelozen, waar ligt dan het
echte risico ?  Voorlopig nog steeds bij de achterblijvers. De
aanval is de beste verdediging, groei doet het nog steeds beter, ondanks of
dankzij de hogere rente.
 
De Nasdaq heeft last van Roundophobia, maar waarschijnlijk gaat ook de 5000
limiet er aan geloven. Die twee indices, de Dow en de Nasdaq beginnen naar
elkaar toe te groeien. De Dow is nu 16% gezakt, meer dan een correctie, bijna
een bearmarket.  Als we zo door gaan ontmoeten die twee elkaar
straks op 7500.
 

Het rijpen van een bull markt zie je aan allerlei details. Lunch stocks
bijvoorbeeld.   Wat is een lunch stock ? Zeer eenvoudig.
Maandag keek ik met enige verbazing hoe sterk Systar weer was.
We hadden het aandeel een dag of tien geleden na veel wikken en wegen toch maar
voor de modelportefeuille gekocht, tijdens een dip naar € 300. Maandag deed het
Franse software bedrijf 527, na een zeer succesvolle presentatie in Parijs,
afgelopen vrijdag.  Ik ging lunchen, licht overigens, naar Franse
begrippen. Toen ik terug kwam stond Systar 629.  Dat is dus een
lunch stock.

Noot van de redactie:Toen Kraland vrijdag  op kantoor kwam werd hij opgewacht door een
viertal heren in burger. Dit bleken inspecteurs van de STOE te zijn. De
Stichting Toezicht Oude Economie is er mee belast te zorgen dat beheerders niet
al te veel aandelen van de Oude Economie in portefeuille houden, tenzij daar een
goede reden voor is. De Stichting heeft alle macht en wordt niet gecontroleerd.
Haar lange arm reikt tot in Frankrijk.
 
Kraland werd meegenomen en een nacht lang ondervraagd.
Naar aandleiding van deze ervaring besloot hij op subtiel beargumenteerde
wijze een nieuwe slachting aan te richten in het bijna tot Het Manschap
gereduceerde contingent Oude aandelen in de modelportefeuille.
 
Wij lopen nog eens rustig door de modelportefeuille heen. De Inspecteurs
van de STOE wilden weten waarom ik nog steeds zo verdomd veel aandelen Oude
Economie in portefeuille had. Er zijn  immers zoveel
interessante bedrijven in de Nieuwe Economie waar wij geen geld meer voor
hebben, dat het me een goed idee leek om eens te kijken of we niet wat middelen
kunnen vrijmaken. Vrijmaken betekent verkopen. Wij pakken de stofkam.
 

 
BNP: tja, dit is zo ongeveer de goedkoopste bank in Europa
en bovendien lanceren ze net een Netbank, no pun intended.
Toch stappen wij eruit met winst, a fortiori ook uit de warrant, met
verlies, omdat we geen banken willen hebben tot die sector niet echt draait.
Geen dogma, maar ook geen gedraai, weg dus, helaas. Het bedrijf is veel meer
waard.
 
Bouygues is een ordinaire bouwer, wat doet die hier ?
Bouygues is inderdaad een bouwer, een Franse nog wel. Maar Bouygues heeft een
grote deelneming in televisiestation TF 1. TF1 is zeer
rendabel, sterk gefocused op het brengen van keihard scorende programma’s die ik
gelukkig niet hoef te bekijken en marktleider.Bovendien heeft Bouyges de
meerderheid in Bouygues Telecom, de nummer
drie in de Franse markt voor mobiele telefoons. Bij Bouygues gaat iets gebeuren,
denk ik. Dat aandeel moet je eigenlijk alleen maar bijkopen, de chart is
prachtig.
 
Bulgari: er ging iets verkeerd bij de aankoop van dit luxe
bedrijf, waardoor we een zeer kleine positie hebben. Bovendien stijgt de koers
niet en bleek de overname door LVMH een illusie. Wij zijn
ongeduldig en verkopen.
 
De IMPSA bond. Dit is niet Oude Economie, dit is Rust Belt
in Argentinië. Maar wel met een effectief rendement van meer dan 35%, de laatste
keer dat ik keek. Ik ben het eens met lezers die zeggen dat dit de portefeuille
alleen maar remt. Eerlijkheid gebiedt mij toe te geven dat niemand mij dit heeft
gezegd of geschreven, maar we mikken nu op de 200% en dan moet je je handrem
niet aanhebben. We houden IMPSA aan. Ten eerste is het papier moeilijk te kopen
en hebben we het nu eenmaal, ten tweede financieren we het via onze debetstand.
Op die manier draagt het toch bij tot onze score, zij het op bescheiden
wijze.
 
M6: M(etropole)6 is een Frans televisiestation. Het is
rendabel, de organisatie is simpel, de programma’s zijn goed. Televisiestations
zijn ouder dan de Nieuwe Economie, maar media horen er toch een beetje bij. Dit
kunnen we best hardmaken tegenover de STOE, als die tenminste een beetje soepel
zijn. Wij houden het in ieder geval. Als we meer geld hadden kochten we het bij,
wat we laatst ook deden, voor een extra dosis, snel verkocht met winst.
 
Robeco Maleisië Fonds: helemaal Oude Economie, in die zin
dat het Opperhoofd in dat land een paranoïde dictator is die denkt dat al
het onheil van de wereld de schuld is van George Soros. Hij denkt ongetwijfeld
nog veel ergere dingen, maar als we opschrijven wat we allemaal niet denken dat
hij denkt, denk ik dat we met zijn advocaten te maken krijgen. Bovendien zat ik
eens in het vliegtuig naast de Baas van het Hoofdgerechtshof van Maleisië die
mij uitlegde hoe hij met veel plezier grossierde in doodstrafvonnissen dus we
blijven zeer gematigd. Leuk land, dus, waar dankzij de Nieuwe Economische
Politiek van het Opperhoofd de effectenhandel aan banden is gelegd. Op een
gegeven moment vond hij dat de koersen niet klopten met wat hij dacht dat zijn
bedrijven (hij heeft allerlei vingers in de pap) waard waren, dus verbood hij
gewoon de verkoop. Dat is handig en het werkte nog ook. Daardoor werd het
Maleisië Fonds, net zoals alle buitenlandse fondsen daar, effectief een Closed
End Fund.
 
Alleen, vanaf Mei mogen de buitenlanders weer normaal aan-en verkopen en in
plaats van alles er uit te gooien, tot dit gekke opperhoofd vervangen is door een
normale President, is iedereen heel tevreden. Straks gaat die discount dus
opeens verdwijnen en kan het aandeel naar een koers die Van Zeyl de laatste keer
dat hij zich er over boog op $26 schatte.Houden dus.
 
Rodamco Retail: is ook Oude Economie en is ook iets te
vroeg gekocht. RR is gewoon een procent of 15 meer waard en zeer binnenkort moet
de directie laten horen dat de winkels veertien keer de huur waard zijn en niet
twaalf. Dan moet – in ons scenario- de koers een tik krijgen naar boven de 60 en
dan stappen we uit. Houden dus. Nog even.
 
Schlumberger: helemaal oude economie, behalve de smart
card divisie. Schlum draait echter op de offshore en dankzij die activiteiten
spoot de koers de afgelopen dagen een procent of 20 naar boven. Niet alleen
houden wij, wij kochten gisteren nog de Noorse concurrent TGS
bij.
 
Vestas is ook 100% Oude Economie. Omdat we al bijna 500%
winst hebben denken we dat we de STOE wel duidelijk kunnen maken dat we het
aandeel mogen houden. Vestas maakt windturbines voor opwekking van
electriciteit. Ook een concurrent van Schlumberger dus, zou je kunnen
zeggen.
 
Wiggins is een onroerend goed bedrijf. Wij gaan Wiggins
niet verkopen zodra we een tik naar boven zien, integendeel. Wij zijn
onverminderd kopers. Wiggins is onroerend goed, tendens Slim & Handig. Ze
knappen vliegvelden op door heel Europa en exploiteren die. Ze doen hetzelfde
met racebanen in Engeland en hebben ook een gekkenhuis herontwikkeld, wat bij
ons de doorslag gaf tot aankoop. Wiggins is het duurste onroerend goed aandeel
dat we volgen, dus wat dat betreft is het Nieuwe Economie, maar dat is dan ook
het enige. Wij zijn van plan niet te verkopen tot de prijs verdubbeld en dan
zien we nog een keer.
 
In de handelsportefeuille, waar we Ariba,
Global Crossing, Metromedia,
QLogic, Solectron en Verisign
kunnen promoveren naar de fundamentele portefeuille, hebben we alleen
Vivendi als Oude Economie kandidaat. Vivendi deed vroeger
hoofdzakelijk in water, onroerend goed en een paar zaken die beter vergeten
kunnen worden. Nu zitten ze ook in mobiele telefoon, waar ze nummer twee in
Frankrijk zijn en misschien Orange gaan kopen, in betaal
televisie met Canal Plus en knoeien ook wat met Internet. Dat is, kunnen wij
hardmaken, Nieuwe Economie, dus Vivendi kan.
 
Overigens moet ik u waarschuwen voor de CNC warrant die we hebben
aanbevolen. Dit is een warrant van Crédit Lyonnais en het ding is vreselijk
illiquide. We zijn op zoek naar een nieuwe warrant, zodra ik die gevonden,
gewogen en goedgekeurd hebt hoort u van ons.
 
Hiermee hoop ik dat we het Keurmerk van de STOE zullen mogen voeren.
We zijn weer helemaal bij voor een verse start met Keurmerk, op maandag.
Als we het Keurmerk krijgen laten we u dat weten.

Dit is de tweede aflevering van een serie van vier artikelen over
beursintroducties, ingegeven door de hype rond de beursgang rond World Online.
Zie voor het eerste deel “Beursintroducties I: Introductie tot
introducties”.
 
Op een mooie ochtend in de nazomer van 1976 liep ik een amphitheater in
Fontainebleau binnen voor mijn eerste college op de plaatselijke
handelsdagschool. Ik was vastbesloten mijn  tijd nuttig te besteden maar ik
kon niet vermoeden dat de eerste vijf minuten college de meest bruikbare zouden
zijn van de hele opleiding.
 
In het amphitheater stond een professor, die, zoals de meeste professoren
op deze school, ruime ervaring had in het bedrijfsleven. Deze professor was een
Amerikaan. Zoals de meeste professoren gaf hij les in het Engels en hij had een
vorig leven doorgebracht in de olie industrie. In die tijd was de olie industrie
net zoiets als technologie nu. Daar vonden de grote deals plaats, daar ging het
geld naar toe, want de oliekraan was dicht gedraaid en dat gaf een schok.
Tegenwoordig zijn olieboeren niet meer gezocht op business schools.
 
Deze professor had één zinnetje op het bord geschreven:
 
“There is no such thing as a free lunch.”
 
De reden waarom ik dit aanhaal is dat elke dag opnieuw blijkt dat deze zeer
eenvoudige regel niet bij iedereen bekend is. Ik heb destijds een bedrag dat
toen een klein fortuin leek aan collegegeld betaald om mij dit eigen te kunnen
maken en ik deel deze wijsheid natuurlijk graag met u. Dat zal voor veel van
onze lezers een aardige besparing zijn, maar ik maak me geen illusie: lessen
zijn alleen nuttig als je er flink voor hebt betaald. Freud vond dat ook.
 
Ik heb mijn lesgeld betaald, niet alleen dat jaar in Fontainebleau, maar
ook nog vele keren daarna.
 
Daarom herhaal ik het: “There is no such thing as a free
lunch.”
 
De reden waarom ik het hier over deze lunch heb, is dat het de redactie
zonneklaar duidelijk is dat deze lunchles opnieuw onder de aandacht van
beleggers kan worden gebracht zonder dat Inveztor.net hierbij gevaar loopt verdacht te
worden van het brengen van overbodige informatie.
 
De kern van het huidige geharrewar om World Online is dat er hele
volksstammen zijn, ongetwijfeld meer dan destijds de gehele Kaninefaten en
Batavieren bevolking, die denken dat er wel zoiets bestaat als gratis en voor
niets mee-eten uit de IPO ruif.
Dat is een misvatting. We krijgen niets voor niets, het beleggen in
beursintroducties is niets anders dan een specialisatie in het brede scala van
beleggingsmogelijkheden.
 
Wij gaan daar hieronder dieper op in.
 
Een ander verschijnsel is dat er veel beleggers snel verontwaardigd zijn.
De verontwaardiging wordt gericht op banken, liefst uit het emissie syndicaat,
maar elke bank die niet toewijst komt in aanmerking. Deze verontwaardiging is
ongegrond.
 
Ik heb niet alleen de handelsdagschool in Fontainebleau bezocht maar ik heb
ook nog, in een ander leven, semesters lang staatsrecht gedaan en grondwetten
vergeleken. Ik kan u verzekeren dat niet één van de grondwetten die ik
doorgeploegd heb ook maar één paragraaf bevatte over het gegarandeerd
constitutioneel recht op toewijzing van aandelen die 100% zeker gaan verdubbelen
of  verdrievoudigen.
 
De wetgever heeft daar niet aan gedacht en dat is geen toeval.
 
Zoiets heet een meevaller, het is geen recht.
 
We kunnen het bovenstaande dus kort samenvatten door te stellen dat het
naïef is te verwachten dat er bij een beursintroducties geld uit de hemel komt
vallen. Er is altijd iets aan de hand.
 
Waarom zijn zoveel beleggers dan zo druk bezig met het verkrijgen van World
Online aandelen ?
 
Dat komt waarschijnlijk omdat deze beleggers één of meer van de volgende
gedachten koesteren:
 
1. Er is zoiets als een Free Lunch en die heet World Online 2. Er
bestaat een gerede kans dat een emissie waar iedereen het in de rij bij de
bakker over heeft een paar elementen, zoals wellicht de prijs, de waardering ten
opzichte van de concurrenten of iets anders, bevat dat over het hoofd is gezien,
waardoor er een goede kans bestaat op extra winst 3. Hoewel iedereen zegt
dat de emissie enorm overtekend is denk ik dat ik toch een manier ga vinden
om veel aandelen te krijgen. Ik laat al mijn andere bezigheden voorlopig varen,
ik ga achter World Online aan, volle kracht vooruit. Als ik maar genoeg mensen
lastig val krijg ik misschien wat meer. 4. Dit weegt ruimschoots op tegen de
verloren tijd. 5. Bij elke rekening die ik open, bij ABN, bij Rabo, moet ik
het volle bedrag van inschrijving storten, of de helft. Dat is geen bezwaar want
andere beleggingen leveren in de twee weken van gekte rond World Online
natuurlijk veel minder op. 6. De kans dat ik, ervaren rot, zie het
bovenstaande denkwerk, nog eens geschoren wordt door marketmakers in de
aftermarket, zoals onlangs bij Via Networks, is zeer
gering. 
 
Laten we de bovenstaande gedachten eens kritisch onderzoeken.

1. Er is zoiets als een Free Lunch en die
heet World Online
 
Bij World Online gebeurt het volgende. Zonder op de details van de
waardering in te gaan, want dat doet Van Zeyl elders op deze site, kunnen we
stellen dat World Online een Internet Service Provider (ISP) is die in Nederland
en een paar andere markten aardig scoort, nog niet rendabel is en hard zal
moeten vechten om een financiëel succes te worden. De operationele merites van
World Online laten we hier buiten beschouwing.
 
Vast staat ook dat vergeleken bij andere ISP’s World Online al redelijk aan
de prijs is.
 
Dit is algemeen bekend, iedereen weet het. De toewijzing aan particulieren
zal niet enorm zijn, is de verwachting. Wij verwachten dat desondanks de koers
flink kan stijgen, als voldoende beleggers bijkopen. Dat zien we aan de koers in
de grijze markt. Wat dat betreft hebben beleggers dus gelijk.
 
Degenen die zeggen dat ze direct willen verkopen hebben ook een punt. Dat
wil niet zeggen dat de koers niet door kan stijgen en dat een grote speler die
ook over een duur aandeel beschikt WOL niet kan overnemen tegen een premie,
gefinancierd met zijn overgewaardeerde valuta. Dit is natuurlijk pure speculatie
maar het kan best.
 
2. Er bestaat een gerede kans dat een emissie waar iedereen het in
de rij bij de bakker over heeft….etc
Die kans lijkt ons dan ook gering.
 
3. Hoewel iedereen zegt dat de emissie enorm overtekend is denk ik
dat ik toch een maniertje ga vinden om veel aandelen te krijgen.
 
U kunt dan het beste als volgt te werk gaan. U opent een rekening bij een
bank voor vermogende klanten. Die banken hebben de meeste kans een rekening te
hebben bij de leider van het syndicaat. In het algemeen zijn Morgan Stanley en
Goldman Sachs, twee Amerikaanse zakenbanken, het vaakst betrokken bij emissies.
Merrill Lynch, Lehman, Warburg, CSFB, Deutsche  Bank en ABN tellen ook mee.

 
Vervolgens kijkt u of u niet al een rekeningetje hebt bij ABN of bij Rabo,
want daar kunt u stukken krijgen, zegt men. We denken dat dat ook inderdaad zo
is.
 
4. Dit weegt ruimschoots op tegen de verloren tijd.
 
Dat moet ieder voor zich uitmaken. Zie ook de volgende paragraaf. Daar rolt
namelijk een cijfer uit en dat schept duidelijkheid.
 
5. Bij elke rekening die ik open, bij ABN, bij Rabo, moet ik het
volle bedrag van inschrijving storten, of de helft.
 
Dat is geen bezwaar want andere beleggingen leveren in de twee weken van
gekte rond World Online natuurlijk veel minder op.
 
Ik heb die berekening voor mezelf gemaakt en het gaat natuurlijk helemaal
niet op. Het is alleen interessant als u een goed allocatie krijgt, veel meer
dan iedere andere particulier.
 
6. De kans dat ik, ervaren rot, zie het bovenstaande denkwerk, nog
eens geschoren wordt door marketmakers in de aftermarket, zoals onlangs bij Via
Networks, is zeer gering.
 
Dat klopt, maar vorige keer ging het fout. De enige reden waarom ik zeg dat
het klopt, is dat bij Via Networks zoveel mensen slachtoffer zijn geworden van
hun onkunde gekoppeld aan hebzucht, dat het een beschamend probleem werd.
Daardoor wordt er nu beter opgepast.
 
In normale tijden hebben professionals namelijk een vrijbrief om op
loslopend wild te schieten. Ligt hier een taak voor de overheid ? Wij denken van
niet.
 
Iedereen die dat kan betalen mag immers zelf een goed professional in de
arm nemen om hem te helpen dit te voorkomen. Beurshandel is zoals ieder vak, het
heeft zo zijn kneepjes. U zwemt tussen de haaien, geloof het maar.
 
Zoals ons grote voorbeeld W.C. Fields zei: “There’s a sucker born every
minute”.
 
In deze tijden waarin mensen verwachten via internet tegen lage kosten
alles gratis te krijgen, inclusief het beste advies, moeten we ons niet verbazen
dat er slachtoffers vallen.
 
Alleen als u er ook geen problemen mee hebt dat uw zoontjes  in een
Ferrari gaan scheuren zonder rij ervaring, laat staan dito bewijs, doet u er
beter aan goed op te passen. De kans is gering, maar geef geen bestens orders.
Die bewaren we voor liquide, minder volatiele markten, om tijd te winnen. Niet
bij een jojo situatie.
 
In de volgende aflevering gaan we kijken hoe het IPO proces eigenlijk in
elkaar zit.

Al een paar keer kondigde Kraland aan een definitief stuk over IPO’s
oftewel beursintroducties te willen schrijven. “Iemand moet die mensen toch eens
vertellen wat er echt aan de hand is en wat ze allemaal beter niet kunnen doen.
Die waanzin rond World Online raakt kant noch wal.”
 
Aldus Kraland.
 
Wij vroegen hem of het nu geen tijd was om zijn verbazing vorm te
geven. Want wanneer Kraland verbaasd is, is hij in vorm.
Hieronder treft u de eerste aflevering aan.
 
De redactie 
 
 
Introductie tot introducties
Een korte blik op het World Online (WOL) forum is
voldoende. Beleggers zijn bezeten van hebzucht. Hoeveel
aandelen krijgen we ? En als we bij de Rabo inschrijven in plaats van bij ING,
terwijl we inmiddels expres lid geworden zijn van WOL? Krijgen we er dan tien
meer? Bij de ING moet ik minder geld blokkeren dan bij de Rabo, maar hoe zit dat
bij ABN ?
 
Zo nu en dan duikt een scepticus op, die enige vraagtekens plaatst bij de
toekomst van WOL. De meerderheid heeft echter slechts één doel: zoveel mogelijk
aandelen World Online bemachtigen.
 
Redelijke stemmen worden weggehoond. Angst heerst alom: hoeveel stukken
krijg ik en doe ik het wel goed ?
 
Laten we hier eens kritisch naar kijken.

Allereerst wil ik onder uw aandacht brengen dat Van Zeyl bezig is met een
serie World Online specials. Ik raad u aan die  eens aandachtig te lezen. U
kunt dan zien hoe een grote professional zo iets afhandelt en wat zo iemand er
van denkt.  Van Zeyl is weliswaar slechts mijn lengte, maar hij is een
grote partij op de Nederlandse markt en krijgt dus informatie uit de eerste
hand. Let daar op, zou ik u aanraden.
 
Vervolgens analyseren wij de hebzucht en de waanzin rond deze
beursintroductie in een volgende aflevering, getiteld No free lunch.
 
Hierna gaan we dieper in op het proces van beursintroducties. Wij zullen
bekijken wie de spelers zijn, hoe de verhoudingen liggen, wat de belangen zijn
en hoe u tenslotte gek wordt gemaakt.
 
In een vierde en laatste aflevering zal ik u mijn persoonlijke mening geven
over wat de beste handelswijze is bij deze introductie en ook bij volgende
beursintroducties. Wij berekenen dan ook de voor- en nadelen van verschillende
vormen van hebzucht. Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net.

Wij verdubbelen onze positie Wavecom en kopen in een
emissie 200 aandelen a 128,30 euro. Wavecom gaat, naar we denken, nog meer grote
orders binnenhalen en dan gaat de koers weer naar het noorden.
 
Deze prijs is een buitenkansje: een insider wilde zijn badkamer opknappen.
De koers is – speculatie – zo weer 10%
hoger.
 
Wij kregen wat Stepstone binnen op de emissie, een klein
aantal want de
emissie was 22 keer overtekend. Wij hebben dit niet nodig voor onze
performance
en laten deze deal er dus maar buiten. Het aandeel verdubbelde vandaag in
London.
 
Wij schrijven massaal in op Lastminute.com en
World Online, dit laatste
vooral om het contact met de vaart der volkeren niet geheel te verliezen.
Om
dezelfde reden keek ik vroeger wel eens naar voetbal.
 
Morgen krijgt ook Palm haar eerste notering. Palm is een
afsplitsing van 3COM en de inschrijving liep dermate storm dat de prijsrange is
verdubbeld van $14-$16 tot $30-$32. De echte IPO heeft al plaats gevonden, nl.
in 3COM zelf. 3Com verdubbelde de afgelopen maand van $ 50 tot $ 106 op moment
van schrijven.

 
Eigenlijk gaat het zonder hetgezeur van die hectische IPO’s veel beter.
Zo steeg Viatel vandaag 20%, breekt
RFMicrodevices grootscheeps uit, E.piphany idem.Onze
Philips calls verdubbelden, en ook ASMLbreekt uit, zoals voorzien in ons
stuk van
zondagavond.
 
Ook Kopin komt hard terugnaar boven. Van Kopin
hebben we tenminste een normale ijn van in plaats vanIPO kruimels. Echt
beleggen is veel leuker dan die stomme IPO hysterie.
 
Real mendon’t eat quiche.