Gisteren Dell, vandaag de Aegon calls. Wij verkopen onze hele positie en leggen orders in op 5,60 en 5,70, op een moment waarop de spread 5,60/5,80 is. Wij staan aardig op winst, Aegon is mooi teruggekomen, de resultaten waren goed en de Stichting moet nu nog 55 miljoen aandelen kopen.

Wie weet zijn de aandelen die aan onze calls kleven daarbij, wij zijn weg. De reden is, het wordt eentonig, dat we de markt wantrouwen. Aegon heeft ingehaald en op de huidige koers is het aandeel ons inziens geen heftige stijger meer. Om eventuele critici alvast de mond te snoeren, als Aegon maandag nog wat stijgt is dat leuk, maar het weegt niet op tegen het feit dat we houders waren van calls op een aandeel dat net een kleine 20% gestegen is en niet aangemerkt kan worden als goedkoop.

De tijd werkt tegen ons, wij zien dat liever andersom.

Wij keren terug naar ons werk aan Western Digital, waarvan we gisteren de zero convertible kochten. Al huiswerkend zijn daar nog een paar andere ideeen bijgekomen.
Situaties waarbij de tijd wellicht in ons voordeel gaat werken.

Inmiddels blijven wij negatief op de markt.

Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net

De CPI cijfers zijn binnen en ze zijn zoals verwacht, plus 0,3%. Dat is goed voor de markt.
Ons doel is hier door te nemen wat ons nu te doen staat en waarom.

Terwijl de Europese markten naar een drie weeks hoogtepunt stegen op meevallende PPI cijfers van vorige week, zijn alle blikken nu gericht op de Amerikaanse consumentencijfers van vandaag.

We hebben al eerder geschreven dat dit een gekkenhuis is, constant kijken naar een eventuele wending. Waarom niet gewoon wat goede aandelen kopen en er op blijven zitten ?

Wie dat sinds het begin van het jaar in Nederland had gedaan heeft niets verdiend. Dat is één reden. De andere is dat we een vervelend gevoel hebben sinds eind Juli en bang zijn voor een herhaling van vorige zomer.
We horen de buy & hold types al zeggen dat dat niet uitmaakt. Voor sommigen misschien niet, maar we proberen onze lezers op de hoogte te houden en willen onze score in de modelportefeuille in stand houden.

De markt is dus een speelbal van rente-sentiment. Amerika bepaald wat er in Europa gebeurd.
Daarom blijven we naar de VS kijken.

We hebben al een tijdje een naar gevoel over de markt en dat heeft zich vertaald in een flinke hoeveelheid verkoop in de modelportefeuille.We zijn liquide, hebben geen maximale dollarpositie meer en onze grootste post is een marktneutraal hedge fund.

Vorige week kochten we weer flink wat Europese en één Amerikaans aandeel – Medtronic- in voor de korte termijn en we verhoogden onze positie in Aegon calls october 80.

We zijn minder bang voor een keiharde rally dan voor een sucker’s rally, zie ook de column ” AEX, Pull back of Sucker Rally” van Van Dongen op 15 Augustus.
We kijken vandaag met Argusogen naar de markt. Als de markt na deze cijfers kwakkelt of zakt is dat helemaal niet goed. Stijgt de markt dan is dat in principe een goed moment om winst te nemen op de meeste posities. We verwachten niet dat de stijging doorzet.
Het is echter onmogelijk om de markt goed te voorspellen, dus we kunnen ons vergissen. Dat betekent dat de hausse doorzet. De markt moet dan, Van Dongen zei het al, eerst een nieuw hoogtepunt neerzetten.
We hebben dus de keus. Voorzichtig of niet zo voorzichtig. In de laatste instantie luisteren we naar ons gevoel om deze beslissing te nemen. Ons gevoel zegt pas op. Dat doen we dus. We kijken vandaag goed naar de markt. De vinger zit om de trekker. Als de hausse niet doorzet nemen we extra winst. Als de markt doorstoomt staan we klaar om er weer in te springen. Bij dalende rente zijn de financials en big tech dan een goede keus.
Beide sectoren waren vorige week flink oversold.
In Europa kijken we naar Nokia, Colt Telecom en Equant. UPC kreeg een tik. STM Micro zakte een beetje weg, maar dat komt ons inziens meer omdat de chips overbought waren.

Dell komt vandaag met resultaten en we verwachten dat die goed zijn. We kopen op de opening 1000 aandelen Dell voor de handel. We mikken op een procent of acht, of we stappen snel uit.

Vergeet niet dat er vorig jaar ook een oplevinkje in Augustus was. Déjà vu ?
Augustus, dode mus ?
Liever veilig dan spijtig is ons devies.
Reageren? Email naar : kraland@Inveztor.net

Geachte heer Kraland,

Ik heb een aantal stukken Lernout & Hauspie (LHSP), het grootste deel
bijna twee jaar geleden
gekocht en daarna een aantal te hoog en een aantal op goed niveau
bijgekocht.

Een paar maanden geleden werden ze gecleared wat betreft hun boekhouding en
ging de koers zo’n 25% omhoog. Daarna is het op en neer bergafwaarts gegaan
tot het $ 30 steunniveau; goede resultaten en gewonnen contracten met
Microsoft
lijken geen indruk te maken!

Ik zelf geloof sterk in spraaktechnologie en ik begrijp dat LHSP
toonaangevend is hierin.

Wat is uw mening over dit fonds en hebt u enig idee wat er aan de hand is?

Dank en vriendelijke groeten,

Peter H. de Vries

Geachte heer De Vries,

Inderdaad, Lernout & Hauspie (LHSP, Nasdaq) kwakkelt. Ik ben het met u eens
dat stemherkenning en toepassingen daarvan interessant zijn.

De vraag is of LHSP daarmee een goede belegging is. Ik heb daar zelf geen
duidelijk oordeel over maar misschien kan ik u toch met de volgende
overwegingen helpen.

De boekhoudproblemen waren toch wel serieus leek me. Het ging over de
verrekening van een Vlaamse overname waardoor de cijfers van LHSP aardig
werden geflatteerd.

Inderdaad heeft het bedrijf een band met Microsoft. De vraag is hoe sterk
die
band is, wanneer ik in de pers zie staan dat het MSFT aandeel te koop zou
staan.

Ik weet niet goed hoe ik de winstcijfers van LHSP na het recente probleem
moet waarderen. Iets lager dan vroeger zegt de markt ons.

Ik weet ook niet goed hoe ik het management moet waarderen.

De heren Lernout en Hauspie heb ik wel eens ontmoet bij
bedrijfspresentaties.
Ze hebben hun firma van de grond gekregen, een hele prestatie, en voor de
contacten met MSFT gezorgd. De dagelijkse leiding is nu in handen van Gaston
Bastiaens, ook een Belg, die zijn sporen in de software branch al had
verdiend.
Geen gulden sporen, lijkt me, als u mij deze twijfelachtige kwinkslag
toestaat, want hij was hiervoor de baas bij Quarterdeck, dat een
pennystock
werd.

Er kan van alles gebeuren met LHSP, maar je vraagt je af waarom MSFT het
bedrijf, waar ze inmiddels veel van weten, niet overgenomen heeft.

Misschien maken we ons zorgen om niets en vind LHSP snel winstgevende
toepassingen van hun technologie. Wie weet gaat MSFT weer meedoen of koopt
iemand anders het bedrijf.

Dat lijkt me allemaal nogal hypothetisch dus raad ik u voorzichtigheid aan.

Met vriendelijke groet,

Michael Kraland

Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net.

Wij benijden onze medemensen die gewoon op de camping zitten met geen andere
zorg dan de barbecue lucht van de buren. Heerlijk.

Op de valreep belde Florencia, horen we van kantoor.
Klinkt exotisch, denkt u en u hebt gelijk. Zoek er verder niets achter,
Florencia zit in New York en ze dealt in IMPSA.
Hopelijk hebt u IMPSA, ook al klinkt het een beetje als iets dat je op een
camping kunt oplopen. IMPSA is onze junk bond, dus leuk voor wie onze
portefeuille volgt. Of we nog wat IMPSA kwijt wilden.

Nou dat willen we natuurlijk niet want we denken dat IMPSA naar 100% gaat en
ons 40% effectief rendement per gaat bieden. Het is moeilijk aan goede
prijsinformatie te komen want die krijg je in dit soort papier eigenlijk
alleen als er gedeald wordt en dat gebeurt maar zo nu en dan en in geen geval
kunnen we hiervoor op onze Bloomberg machine vertrouwen. Interessant dus.

Of we 50% accepteerden ? Dat doen we niet maar we zijn tevreden. IMPSA is
gestegen en niet gezakt, een goede trend in deze markt.
Intussen is de coupon 9,5%. Bij een koers van 50% is dat 19% rendement per
jaar. Paid to wait.

Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net

De prachtige cijfers van Cisco en shortcovering in de netstocks draaiden de markt vannacht en Europa opent vanochtend sterker.
Is het dus toch maar een korte zomercorrectie geweest ? Was het de markt er alleen maar om te doen ons onze beste aandelen te laten verkopen om vervolgens snel te stijgen, zonder ons ?

Als dat zo zou zijn dan zijn we opgelucht.

De cijfers van Cisco zijn net zo mooi als eerdere prachtige cijfers van andere leidende tech aandelen, voor de markt begon te zakken. Het hele verslagseizoen is goed geweest, daar lag het niet aan.

De bulls redeneren als volgt. De correctie is nu voorbij, er is paniek geweest in de netstocks, Nasdaq kreeg een tik van ruim 10%, de rente steeg maar de verhoging van 24 Augustus zit al in de koersen en de volgende ook. Nog een beetje consolidatie en we gaan weer vrolijk verder.

Wij kijken naar een aantal al eerder behandelde grafieken en blijven sceptisch. Er is nog niet genoeg paniek geweest om nu al van een serieus herstel te kunnen spreken en er is nog onzekerheid over de rente. Onzekerheid is erger dan een stijging, zo werkt de beurs nu eenmaal.

Wij blijven voorzichtig, het gaat onze portefeuille nog steeds goed, we doen dus even niets.

Harde spelers kunnen bij de opening in Nederland Philips en, bijvoorbeeld, UPC kopen.
Aegon kan ook in de lift komen, gezien het bekende scenario dat eraan gaat komen en dat in een hausse scenario uiteraard meer kans heeft op zelfvervulling dan in een baisse context.

Elders in Europa hebben we een zwak voor Equant NV, het datanetwerkbedrijf, en Colt Telecom. Gisteren kwam Colt met goede cijfers, al is dat dan een verdubbeling van het verlies. In een stijgende markt kunnen aandelen die nog geen winst maken snel naar boven.
Zodra de markt daalt gaan ze natuurlijk even snel weer terug.

Zie ook de fora van Aegon, de AEX, Internet, Philips en UPC.

Achteraf is het zo gemakkelijk en zo duidelijk. In April piekten de brokers en de financials. Internet piekte toen ook. Cyclicals werden in April opeens weer interessant.

De CRB index voor grondstoffen begon zich serieus te roeren. Tenslotte ontstond er in Juli divergentie tussen de Dow en de Dow Transports, altijd een slecht teken. Opeens reageerde de markt niet meer op goed nieuws, of dat nu van bedrijven kwam of van Greenspan, die eigenlijk alleen maar zei dat als het verkeerd liep hij in zou grijpen. De volatiliteit was begin Juli tot een laag niveau gezakt: de markt was te zelfvoldaan. Eind Juli liep de volatiliteit sterk op: rood licht. De psychologie van de markt was gedraaid. Goed nieuws werd niet meer onderkend, slecht nieuws des te meer, de net stocks bleken helemaal geen net te hebben – wat fundamenteel natuurlijk helemaal waar is – en raakten in een vrije val. Wat we daar zagen heet liquidatie.

Waar zijn we nu ? Eerst het goede nieuws. De Amerikaanse markt, sleutel voor de rest, zakte maar steeg tegen het eind. Cisco komt vanavond met cijfers en er is geen reden waarom die slecht zouden zijn. Een korte termijn rally in leidende tech aandelen zoals Cisco en Microsoft zou nu plaats kunnen vinden.

Nog steeds op vakantie en ontstoken van CNBC volgen wij de markt met wat vertraging. Wij kijken naar de koppen in de krant. Nog niet genoeg paniek om serieus koper te worden maar een rally is een rally en als die zich morgen ontwikkelt is dat interessant.
Wij namen net kennis van de visie van onze onvolprezen vriend Van Dongen (zie “Bodem Vissen”). Die komt om geheel andere redenen tot een redelijk optimistische conclusie. Wij zijn wat voorzichtiger. Wij hebben het gevoel gekregen dat de markt ons iets probeert te vertellen en dat dat eigenlijk geen leuk verhaal is. Brokkelmarkten tot oktober ? Een serie mislukte Net rallies ? Financiële klapbanden bij hedge funds ? Zeker is dat, om effect te hebben, er iets nieuws moet gebeuren. De parallel met vorig jaar is te sterk. De toppen in April, de volatilieit, de euforie, allemaal déjà vu.

Wij blijven uit de markt. Wees voorzichtig. De rallies kunnen keihard worden. Er zitten veel shorts in de markt, dat versterkt het effect alleen maar. Wie in Nederland niet binnen wil blijven en persé het puntje van zijn beste vriend in de gehaktmolen wil stoppen kan wat Dordtsche kopen, met een discount van 20% tegen Olies. De offshore sector doet het nog relatief goed, en koopkandidaten daar zijn Global Marine, Rowan en Halliburton. In Nederland zijn twee bedrijven actief in die sector, IHC en Fugro.

Fugro communiceert al een tijd maar één boodschap, namelijk dat ze helemaal geen offshore bedrijf meer zijn. Wie weet houden ze daar nu mee op. Onze favoriet is IHC, waarvan overigens de boodschap ook inhoudt dat het bedrijf ongevoelig is voor schommelingen in de offshore markt. Vandaar onze voorkeur voor de drie Amerikanen.

Wanneer de rally komt, sucker’s rally of echt, moeten we natuurlijk andere aandelen kopen. De beste keus is dan een mandje met de meest liquide aandelen die de hardste klappen gehad hebben.
Zelfs de versmade internet sector kan dan goed scoren. Met al de shorts die moeten coveren gaat het dan twee keer zo snel.

Reageren ? Email naarkraland@Inveztor.net

Beste Michael,

Een paar weken geleden had je het over distributie (ofwel dat
professionele partijen aandelen aan particulieren proberen te
verhandelen) mede als onderbouwing van je actie om de portefeuille om
te zetten in cash.
Hoe kun je dit signaleren en gebeurt het ook in A’dam?

mvrgr,

Simon Vegter

Beste Simon,

Distributie is een verschijnsel maar het is geen opzet, zoals je vraag
suggereert. Op een gegeven moment raakt een markt overvoerd en stoppen de
instituten met kopen.
Je kunt dat merken doordat de orders per stuk klein worden. Instituten
handelen groot en vaak in blokken. Particulieren handelen klein.

Je kunt dat op allerlei manieren zien. Minder blokhandel en kleine orders
zijn duidelijk. In Amsterdam, toch een kleine markt, kun je ook tekenen zien
zoals de afwezigheid van grote buitenlandse partijen die de instituten
vertegenwoordigen – de buitenlandse althans – en veel orders van typische
retailkopers zoals de Postbank , Labouchère en de discountbrokers.
Het staat niet in de krant maar de professionals weten het.

Het is geen opzet, particulieren gaan soms langer door en dan krijg je het
effect van Droopy die doorholt tot voorbij de rand van de afgrond en dan
naar
beneden kijkt.

Kort geleden zagen we hetzelfde in Korea: kopers aan de top. In Japan zie je
het tegenovergestelde. Particulieren bibbberen nog van de ellende maar de
buitenlandse insitituten kopen.
De instituten hebben overigens niet altijd gelijk. Denk eens aan het aantal
valse starts in Japan.

Hartelijke groeten,

Michael Kraland

Reageren? Email naar Kraland@Inveztor.net

Bedankt voor uw spoedige reactie. Maar dit verklaart nog steeds de
discount niet. Wat Moeara betreft: wat vindt u liquide? Als ik voor NLG
100.000 Kon. Olie voor Moeara wil wisselen valt dat toch wel mee?
Daarbij kan ik dan zelfs een discount krijgen van 30%/35% (anderhalf
keer meer dan Dortsche). Daar moet toch een doorgewinterde crash-combo/crash-bond belegger wel oren naar hebben ?

Hugo

Ik wil de discount best verklaren: er zijn meer verkopers dan kopers.
Zo dat is gebeurd.

Soms zijn zaken niet zo gemakkelijk te verklaren, daarom schreef ik dat ik na
er met een half dozijn kenners over gepraat te hebben geen zinnig antwoord
had gevonden.

Moeara is niet liquide. Er gaan een paar stukken per dag om. Dat wil niet
zeggen dat iemand die van zijn dividend op Olies leeft er niet goed aan doet
om naar Moeara te switchen.
Integendeel, direct doen, dividend gaat 35% omhoog.

Wie een half jaar geleden zijn huis verpandde om massief Olies te shorten
tegen Dordtsche omdat de discount toen op een historisch hoogtepunt van 10%
zat begrijpt misschien wat ik bedoel met voorzichtig zijn. Nu is de discount
immers 20%.

Dat wil niet zeggen dat de huidige discount niet zeldzaam hoog is. Wie een
stoot Olies heeft liggen moet ze dus gewoon ruilen, ik denk, (herhaling, zie
eerdere bericht) dat dit niet eeuwig zal duren.

Ik denk ook niet dat die beide holdings bestaansrecht hebben.
En als ze niet meer bestaan is de discount weg.

10 Augustus

Geachte heer Kraland,

Ik heb zowel een beleggingstip als een vraag.
Een tijd geleden gaf u als beleggingsstrategie de tip om Heineken
Holdings te kopen ipv Heineken. Dit vanwege de onterechte discount
tussen beide fondsen.
Deze discount bestaat volgens mij nu ook tussen Koninklijke Olie en
Dortsche Petroleum en Moeara Enim.

Mijn redenatie is als volgt: je kunt nu deelnemen in de olie reserves
van Shell tegen een discount van tussen de 20% en 35%!

Mijn tip: koop Dortsche Petroleum of Moeara Enim.
Mijn vraag: waarom bestaat deze discount!

Alvast bedankt voor uw tijd en aandacht,

Ik kreeg de vraag waarom ik Softbank had verkocht terwijl daar toch veel
goede ontwikkelingen gaande zijn.

Ben ik een softie of gaat Softbank straks ook smelten, net zoals de andere
internet aandelen ?

Ten eerste ben ik het eens met Mueswangen( zie het bericht # 232 op het Softbank-Forum) dat er genoeg interessante dingen
bij Softbank spelen. Sterker nog, de reden dat we Softbank kochten was
drievoudig: Softbank was relatief ondergewaardeerd, Japan ontdekt internet en
de chart was perfekt. De reden dat ik verkocht was dat van die drie
argumenten alleen het feit dat Japan internet ontdekt nog overeind staat.

De internet aandelen markt is in een ernstige crisisfase beland. Interessant,
want de paniek slaat toe, maar dat is een ander verhaal. Bovendien is de
chart nu slecht. We stonden op winst en hebben die genomen.
We kijken dagelijks naar Softbank en zodra de situatie draait bepalen we ons
standpunt opnieuw.

Dit is een rotmarkt. Hoe rot ? Ik vrees dat dat nog moet blijken, al zijn die
paniekmanifestaties natuurlijk erg positief.

Laten we deze discussie voortzetten op het Softbank-forum.

Deze email is een vervolg van eerdere correspondentie tussen Bjorn Heisterkamp met Inveztor.net, zie Handelswijze Inveztor.net Dubieus?.

Beste Michael,

Ik vind het leuk dat je meteen hebt gereageerd, hetgeen natuurlijk zeer
solide overkomt. Daarmee is meteen alle twijfel weg en kan ik vertellen dat
ik onder de indruk ben van de resultaten die jullie boeken.

De verklaring over de deadlines sprak voor zich. Dit verklaart een hoop van
mijn verwondering. Tevens vond ik het leuk om te lezen dat je ook de Quote
portefeuille beheert. Zelf heb ik gewerkt bij Bank Labouchere en Legio Lease
en daarvoor zat ik in de (oneerlijke) goederen en termijn handel. Dit deed
ik niet om snel geld te verdienen, maar alleen om intangibles te leren
verkopen.

Ik ben een lange termijn belegger dus de Quote portfolio sprak me heel erg
aan. Het fonds Gucci heb ik echter nooit begrepen, dit is typisch een
trend-gevoelig fonds dat meer zijn logische werking heeft in Italie.
(Kerstmis en Pasen zijn altijd goede tijden voor Gucci in Italie) Ik ken een
aantal Italiaanse beleggers die me dit hebben uitgelegd. Dit zijn voormalig
medewerkers van Mibtel.

Uiteraard kan ik begrijpen dat veel beleggers jaloers zijn, zoals je terecht
al vertelde. Zelf mag ik niet klagen, omdat ik altijd in lang lopende opties
ABN AMRO heb belegd en zo nu en dan eens Aegon op pak. Aegon aandelen heb ik
gekocht op het zelfde moment als jullie in de Quote portfolio, dus daarvan
weten we dat die goed presteren.

Een fonds om eens nader te bestuderen is VCON uit Israel. Dit bedrijf levert
video conferencing apparatuur en staat genoteerd op de Nouveau Marche onder
het symbool V CON. De koers zou ergens tussen 4 en 6,5 euro moeten staan,
maar het is al weer een maand geleden dat ik dit heb bekeken. VCON levert de
beste apparatuur voor Video Conferencing en een van hun OEM klanten is Sony,
die met inbedding van hun technologie nummer 1 wil worden op het gebied van
video conferencing.
De laatste cijfers van VCON spraken weer over groei van 80% en dat soort
exotische nummers. Het is echter een klein bedrijf met een omzet van
ongeveer $ 20 miljoen.
Kijk maar eens op http://www.vcon.com

Nou, dit was het weer eens, leuk dat je gereageerd hebt en ik zie je reactie
graag tegemoet.

Keep up the good work!

Groetjes,

Bjorn