Het is zover. Er vloeit bloed, men begint tech te vervloeken. Nu blijkt dat
de vorige bodem slechts een bearrally heeft ingeluid.
 
De markt eindigde nu twee dagen achter elkaar lager. Wie dinsdag nog
aarzelde en zag dat de Nasdaq-grafiek wellicht bezig was de tweede poot van een
W-formatie neer te zetten, wist gisteren beter. De index ging door de vloer en
zal misschien richting 2000 gaan. Het sentiment is nu onverdeeld negatief en
vandaag kun je koppen verwachten als “Bloedbad op Wall Street”.
 
Er is alleen maar slecht nieuws geweest, er kon nog meer slecht nieuws
komen na beurs, want Micron, een chipmaker, nummer één in
Drams, rapporteert. Cisco werd al in elkaar geslagen door een
neerwaartse bijstelling van Merrill. Eerder kondigde Cisco aan
dat het bedrag aan voorzieningen voor dubieuze facturen met 300% gestegen was.

 
Golf na golf slechts nieuws zorgde ervoor dat tegen elke prijs moest worden
verkocht. Dat creëert natuurlijk mogelijkheden voor een kleine rally, maar meer
wordt niet verwacht. Sinds de Fed de markt teleurstelde, is het hek van de dam.
Dat de rentedaling over een maand zal beginnen maakt niets meer uit, dat de
bondmarkt hier al op vooruit is gelopen ook niet.
 
Voor huizenkopers gebeurt het omgekeerde: die betalen nu al minder voor hun
hypotheek en kopen dus massaal nieuwe huizen, wat te zien wat in de Housing
Starts van vandaag: +2.2%. Maandag lekte de Fed, althans zo leek het, en dinsdag
stelde de Fed teleur. Economen kijken hier natuurlijk heel anders tegenaan. Die
zien dat de kerninflatie nog steeds tekenen van leven vertoont en die weten dat
de Fed er niet is om tech beleggers de helpende hand te bieden. Dat wordt dus
nog een maand lang meer van hetzelfde, een zenuwenmarkt met lange
gezichten.
 
Tenzij er een gunstige verrassing komt: wij kijken dus uit naar een
verkoopgelegenheid in de volgende rally. Na zeven dagen ellende mogen we hopen
dat die snel komt. Deze markt capituleerde dinsdag al en gisteren
helemaal.

Wij denken dat Wessel er meer van weet. Wessel is David Wessel, van de Wall
Street Journal. Wij sluiten de ogen en dromen even weg. Wat zouden wij graag
even willen laten weten aan de heer Groenspaan? Denk hierbij aan het feit dat we
klem zitten met een tech-portefeuille. We willen er graag uit, maar liefst
tijdens een rally. Dan beloven we dat we het nooit meer zullen doen, zoveel geld
in zulke dure aandelen stoppen. Wat moet de heer Groenspaan dan denken?
 
Kort samengevat het volgende. De Amerikaanse economie gaat sneller en
harder terug dan we hadden verwacht. Of er komt een harde landing, wat altijd
vervelend is, of er wordt ingegrepen door de Fed, maar dan moet het wel meer
zijn dan verwacht anders heeft het geen zin.
 
Wij drukken op de knop van onze espressomachine, pakken ons kopje en leunen
achterover met de krant van vanochtend. Daar lezen wij, onder de grootste kop op
de voorpagina (“Fed might make strong push toward lower interest rates”) het
volgende: “Action could exceed market expectations amid weakening US Economy”.
Het artikel zegt vervolgens dat de Amerikaanse economie zo snel …enzovoorts. Dat
is natuurlijk een lek.
 
Het verhaal staat vol van de conditionele termen, maar dit komt direct van
de Fed. Morgen hebben ze hun dag. Vandaag durft niemand meer short te gaan.
Iedereen weet dat de boeken van de grote jongens eigenlijk dicht zijn. De markt
kan dus heel snel omhoog of omlaag.
 
Ons voornaamste probleem is dat we van de zomer, tot half september,
zelfgenoegzaamheid zagen, toen ongeloof  zagen in oktober en de afgelopen
weken neigingen tot capitulatie waarnemen. Helaas, de echte capitulatie heeft
nog niet plaatsgevonden. Alleen de Nasdaq heeft flink ingeleverd. De rest van de
wereld staat nog overeind.
 
Tot dan lijkt ons dit een bearmarkt met sterke bull-rallies, wat de Nasdaq
betreft en een bullmarkt met bearneigingen wat de grote Amerikaanse en Europese
indices betreft. Wij weten dat er lezers zijn die liever horen dat het naar
boven of naar beneden gaat, liefst in één duidelijk ruk. Tot hen zouden we
zeggen, binnenkort is het kerstmis, schrijf uw wens op, stop hem in uw schoen.

 
Je weet nooit.
 

Zoals al bleek uit Van Dongen’s commentaar neigt de markt naar capitulatie,
althans, op de korte termijn. Reden voor ons om wat januari calls in de index
aan te schaffen.
 
Wij kopen 5 AEX calls, januari 630, voor 17. We kopen eveneens calls
Randstad. Het veelgeplaagde fonds bodemt. Wij kopen 25 calls
Januari 15 à 1.85.
 

Vanochtend kondigde VNU aan dat AC Nielsen
Corp overgenomen zal worden voor 2.3 miljard dollar, een premie van 50%
boven de laatste prijs van het aandeel Nielsen. Nielsen is de
wereldmarktleider op het gebied van distributie- en consumentenpanels.
 
VNU maakt bekend dat de divisie consumentenmagazines verkocht zal worden,
tot nu toe werd dat ontkend. VNU verwacht een positieve bijdrage van 5% voor de
wpa 2001, voor goodwill en buitengewone lasten. VNU steeg vanochtend, dit lijkt
een goede aankoop.
 
VNU bezat al Nielsen’s media business, dit is de rest van het bedrijf,
zodat VNU nu de totaliteit van Nielsen bezit en daarmee een stap verder is op de
weg naar een volledige B2B-dienstenverlening.

De bovenstaande titel kozen wij omdat “Balen in de bearmarkt” zo negatief
klinkt. Haardvuur is er niet, omdat onze flat nog steeds gerund wordt door een
stel perfectionistische schilders die al sinds het begin van de bearmarkt zorgen
dat wij thuis even veel plezier hebben als op kantoor.
 
De zondagavond hebben wij ook niet gezien, omdat wij onze maandelijkse
bijdrage voor een trendy maandblad moesten doodlijnen. Die bijdrage ging, onder
andere, over een aantal Wall Street uitdrukkingen. Omdat het nummer in kwestie
pas eind Januari verschijnt konden wij daar de volgende uitdrukking niet in
kwijt.
 
Dat is nu juist de uitdrukking die wij, voor de komende week, het meest
toepasselijk achten:
 
“If Santa Claus should fail to call, Bears may come to Broad &
Wall”
 
Om eventuele misverstanden bij vertaling te voorkomen, vermelden wij graag
dat Broad verwijst naar de gelijknamige straat, op de hoek van Wall Street. Wij
denken terug aan het begin van het jaar. Wat zag alles er toen toch anders
uit.
 
Alleen onze vriend Van Zeijl, in zijn nuchtere bescheidenheid (of vice
versa) merkte na een paar weken al op dat “So January goes, so goes the year”,
een andere Wall Street wijsheid.Dat was voor een jaar dat hoopgevend leek.

 
Het jaar 2001 is het eerste jaar van een nieuwe president. Dat is geen goed
voorteken. Wat doet het nog slechter dan een nieuwe president? Een nieuwe
Republikeinse president. Soms zien wij mensen die onbewust de
neiging hebben pessimist te worden om verder onheil te bezweren.Wij doen daar
niet aan mee. Het is niet professioneel en we hebben dit jaar al genoeg boten
gemist en fouten begaan, laten we het niet erger maken.
 
Het slechte nieuws is, wel, overal. Slaat u de krant eens open, dat is
genoeg. De economie, sufferd, zeggen wij, in onszelf sprekend uiteraard. En het
goede nieuws?  Het stomste dat een belegger kan doen is zich
vastklampen aan iets dat niet bestaat. Dat doen we dus niet. Toch is het nuttig
even te kijken wat we kunnen zien wanneer de kudde voorbij is gestormd. Als we
ons strikt contrarian opstellen zien we het volgende goede nieuws.

Een bedrijf zoals Oracle blijft het erg goed doen. Dit bedrijf is actief
in we durven het haast niet meer te zeggen- technologie.
Een aantal bedrijven in de VS manifesteert zich tegendraads in de credit
crunch en koopt de eigen junk terug. Dat wil zeggen dat die bedrijven met
kortlopende bankschuld een hoogrenderende bonds tegen de huidige lage
marktprijs terugkopen. Die bedrijven gaan dus uit van een rentedaling, hun
banken blijkbaar ook.
Dan is er nog de datum van 19 december. Op die dag spreekt de heer
Groenspaan.

 
Nu is het op zich al een veeg teken dat we daarnaar uitkijken, wij geven
dat graag toe.Het feit blijft echter dat niets, wij herhalen niets, zo machtig
is als het rentewapen.
 
Dat moet dan nu wel heel krachtdadig gehanteerd worden, wil de markt in een
dusdanig goed humeur geraken dat de verdere winstwaarschuwingen beschouwd gaan
worden als goed nieuws. Niet veel hoop dus, maar wel een beetje. En tot dinsdag
kan de markt ongestraft in elkaar getremd worden.
 

Bij de opening kochten we vanochtend de aangekondigde
Getronics, 4000 stuks op 6,8 euro. Dat brengt de gemiddelde
prijs wat terug, maar we hebben er nu wel erg veel in portefeuille, dus dat
wordt geen lange termijn belegging maar een snel ritje en dan weg.
 
Onze Numico-puts doen het aardig maar met
Unilever aarzelen we nog. Het aandeel is al flink gedaald. We
hadden het moeten doen toen Van Dongen zijn eerste signaal gaf.
 
Wij kijken nu wel naar Ahold: net zoals alle
voedingswaarden is Ahold op weg naar Ibiza. We kopen de Januari 35 put
op 2,30 in totaal 15 stuks. Ook hier geldt dat we het beter eerder hadden kunnen
doen, maar hier is de uitdrukking “beter laat dan nooit” nog van toepassing,
hopen we.
 
De voedingswaarden zijn het spiegelbeeld van de technologie: als Bush
gekozen wordt vloeit het geld tijdelijk naar tech en uit de voeding is het dan
wech…
 

Wij kochten gisteren puts Numico: 20 stuks strike januari
52.50 op 2.25. Wij kopen vandaag wat Getronics en gaan kijken
naar Uni puts. Van Dongen gaf het gisteren al aan: er komt meer
leven in de markt.
 
Of de tech rally nu van korte duur zal zijn – wat goed kan-  of van
wat langere duur – wat ook goed kan – of zelfs van middellange duur met
vervolgens een nieuwe test van de laagtepunten  – wat ook ….enzovoorts –
ondanks al deze mogelijkheden kunnen we gewoon met de trend meegaan.
 
Daar passen dus de Numico en Uni puts in. Dat zijn defensieve waarden die
flink gestegen zijn. Numico was zelfs erg duur en op de een of andere reden
houden Van Dongen en ik meer van Chocomel dan van bepaalde voedingssupplementen.

 
Wij lezen wat daar in de krant over geschreven wordt en soms is dat wat
verontrustend, vooral als mensen zelf met allerlei cocktails knoeien. Dochter
Rexall Sundown, hm, voordat Numico ze kocht
kenden we ze al uit het short-circuit en stond het management zo-zo bekend. Nu
Numico ze heeft blijven er vragen komen. Met dochter GNC gaat het ook niet echt
geweldig. Allemaal goede redenen om te veronderstellen dat Numico een stap
terugkan.
 
Nauwelijks hadden wij de puts voor ons fonds gekocht of onze blik valt,
zoals gewoonlijk rijkelijk laat, op de ochtendbladen. Jesse Eisinger van de Wall
Street Journal laat zijn kritische blik over Numico dwalen. Hij was al een
tijdje een bear op dit aandeel. Rexall en GNC opereren in een markt die dit jaar
zakt. Rexall heeft er extra concurrentie bij.
 
Daar staat tegenover dat Numico nog wat ruimte heeft gereserveerd in
provisies. Eisinger is bang voor een winstwaarschuwing vanwege de tragere
verkoop in de VS. Dat is natuurlijk niet het hele plaatje, maar technisch lijkt
de trend duidelijk.
 
Unilever heeft een mooie inhaalslag gemaakt. December is een goede periode
om voedingsaandelen te verkopen. Wij gaan dus vandaag naar de puts kijken.

 
Getronics is een illustratie van de tendens van de markt om een beetje te
overdrijven. Het gaat er slecht, het gaat er veel slechter dan we dachten. We
zijn gepakt. De trend is echter gedraaid en het aandeel is nu niet duur meer.
Wordt dit direct een knaller? Wij denken van niet. Is het aandeel nu
koopwaardig? Wij denken van wel. Vandaag verdubbelen wij onze positie.
 

Inmiddels weten we waarom Sun flauwer was (zie ook: Sun-flauwer II). Er waren niet alleen
geruchten – en dat waren geruchten over de boekhoudingspraktijken bij Sun – maar
er kwam ook een rapport uit van broker Sanford Bernstein, waarin gewag gemaakt
werd toenemende concurrentie in het goedkopere deel van de servermarkt.
Tegelijkertijd maakte Sun bekend juist in dat segment een bedrijf over te
nemen.
 
Verschillende analisten kwamen inmiddels met gunstig commentaar over Sun,
dus er is gerede kans dat de bui weer overblaast, zeker in de huidige markt.
Sunbeleggers hebben in het verleden meestal kunnen profiteren van dit soort
bewegingen.
 

Eén van de lastigste dingen die we elke maand moeten doen is het schrijven
van een column voor Quote.
 
Niet omdat de mensen bij Quote lastig zijn, integendeel. Ze zijn modern en
griezelig jong, maar ook geduldig, tolerant -wij merken het geregeld- en ze zijn
terecht uitgeroepen tot het beste blad van het land of zoiets, in ieder geval
een onderscheiding die ze dubbel en dwars verdiend hebben.
 
Het is modieus in Nederland, zo merken we telkens, om over Quote te zeuren.
Dat vinden wij onzin.
 
Goed, ieder blad heeft zijn sterke en zwakke momenten, maar bij Quote vind
je dingen die je elders niet ziet en ook nooit zult zien. Ze komen met echte
reportages waarbij soms maanden gespit wordt om een verhaal rond te krijgen. Of
ze komen met iets grappigs, een stuk over Wassenaar bijvoorbeeld. Misschien niet
essentiëel, maar iets dat je nergens anders tegenkomt.
 
Natuurlijk hebben ze bij Quote een stel jonge honden in dienst die nergens
respect voor hebben. Zo hoort het ook, er wordt in Nederland genoeg schijnheilig
en gewichtig gedaan. Quote is in ons land uniek en ze slagen er in dat te
blijven met verbazend weinig middelen. Wie nu nog wil zeuren moet er eens aan
denken dat ze bij Quote de Noro zaak aan het rollen hebben gebracht. Dat was
destijds, we brengen het maar even in herinnering, een soort Nederlandse
Lernout en Hauspie affaire. Maar Noro was aandeelhouder van
Quote, denk daar maar eens over na.
 
Waarom is het dan zo lastig om die column vol te krijgen?
 
Dat komt door de doodlijn. Een stuk voor Quote moet je een maand vantevoren
inleveren, behalve met Kerstmis, dan is het vijf weken. Wij schrijven al bijna
een decennium voor dit prachtig vormgegeven blad en elke maand zijn we nerveus.
Een stuk over de beurs schrijven dat pas over vijf weken gepubliceerd wordt is
moeilijk, zeker als je er iets pertinents van wilt maken.
 
In Oktober, toen we bezig waren met het December nummer, zaten wij weer
voor zo’n dilemma. Laten wij gedisciplineerd blijven, zeiden we tot onszelf, en
we penden een stuk neer over de inmiddels gruwelijk achterhaalde timing van de
tech rally. Kopen voor het eind van het jaar ! We bevalen onze favorieten aan,
de Siebels, Checkpoints,
NetApps, het hele rijtje.
 
Tevreden verzonden wij onze mail. Dat wordt weer een klapper, dachten we,
net zoals eerder dit jaar, toen we aangaven dat je het best kon uitstappen op de
Ides van Maart, de vijftiende. Die column zorgde voor veel post.
 
Vorige week, toen wij, nog steeds gedisciplineerd maar met vrij weinig
eetlust vanwege de maagpijn naar onze schermen keken en ongeruste cliënten te
woord stonden dacht wij aan Quote en aan onze column. “Q..”, dachten wij.
 
Dat wordt een drama, al die arme mensen gaan die aandelen nu kopen omdat
het vorige keer ook gewerkt heeft. De verantwoordelijkheid voor het terugbrengen
van de ondergrens van de Quote 500 van dfl 60 miljoen dit jaar naar wellicht de
armzalige dfl 45 miljoen van vorig jaar deed ons aan het aandeel Roche denken.
Wij grepen naar de Lexomil.
 
Het is nu vrijdagavond, de week zit er bijna op. De Pacha, onze trader,
liep achteloos langs onze tafel en liet wat papier neerdwarrelen met grafiekjes
erop. Hij print alles want hij is fantastisch met grafieken maar een analfabeet
met computers. Daar waren de grafieken waar we om gevraagd hadden, de snelste
stijgers van de afgelopen week, die ook in onze Modelportefeuille zitten, en
eveneens in ons beleggingsfonds, dat ook een tik gekregen had.
 
Daar waren Network Appliance (NTAP) het dataopslag
bedrijf, Checkpoint (CHKP)de netwerkbeveiligers, Siebel Systems
(SEBL), de koningen van de CRM (klantensoftware) en
Mercury Interactive (Zachtwaar).
 
Gemiddeld waren die aandelen 80% gestegen, had de Pacha uitgerekend, van
woensdag vorige week tot vandaag, in iets meer dan een week dus.
 
Wij dachten aan Quote. Ze komen eind van de maand uit. Net toen die
aandelen op het laagst stonden. Wie die dingen dus gekocht heeft kan dit jaar
een paar keer extra met de wintersport! Zo kregen we toch nog gelijk, net zoals
in Maart, alleen deze keer bijna per ongeluk.
 
Wij probeerden Jort Kelder, de aimabele en elegante hoofdredacteur van het
prachtig vormgegeven blad nog telefonisch te bereiken, om de ironie van deze
situatie aan te stippen, maar die hield natuurlijk allang in hof Luxembourg, een
hoofdstedelijke brasserie. We zullen hem een cc. sturen.
 
Het tegenovergestelde van de Runderblunder is een pezende bull, die we,
voor het gemak van onze demonstratie, hier de bullepees zullen noemen,omdat dat
woord bekend is. Na Runderblunders komt de Bullepees. Niemand zal die
uitdrukking begrijpen, behalve de Inveztor.net gemeenschap.
 
Pas dus op bij kerstborrels. Wij wensen u een prettig weekend.

We kopen onze 216 verkochte aandelen Sun – de transactie
van gisteren op $44.25, (zie ook: Sun-flauwer) – terug op $40.
 
Er zijn wat geruchten over Sun, we nemen de gok dat die niet terecht zijn
en dat daarom het aandeel in een loeivaste markt naar $38 zakte. Meer dan een
gok is het niet, maar we maken winst.