Beste meneer Koelewijn,

Sinds een jaar beleg ik redelijk actief in aandelen. Het nieuws houd ik
goed bij en ik ben ook geabonneerd op een blad waarin u ook
een column heeft.

Nu ik wat gevoel voor de beurs en diens ontwikkelingen
begin te krijgen, zoek ik nog steeds naar een goede methode voor het
analyseren van aandelen. Bij de waardering van aandelen lijkt het altijd
weer een strijd om de techniek bij columnisten: technische analyse of
fundamentele analyse?

Dit is nu precies het onderwerp waar ik graag uw mening over zou willen
weten: in hoeverre kunnen we nog spreken van een betrouwbare analyse
gezien de huidige markt, waarin tech overgewaardeerd lijkt en defensieve
aandelen bij aankoop van drie pakken koffie
worden weggegeven?

Volgens een fundamentele analyse zullen veel tech fondsen sterk
overgewaardeerd zijn, maar een technische analyse zou dan nog gemakkelijk
een koopadvies kunnen afgeven (de vraag blijft immers toenemen). Is er
nog een alternatieve methode om te bepalen of je nu de huidige
“KPN’s” moet verkopen en de “Ahold’s” moet bijkopen?

Ik hoop dat dit een beetje een interessante vraag voor u is. Ik kijk dan
ook erg uit naar het antwoord. In ieder geval alvast bedankt voor de
moeite.

Roger van der Spek

Geachte heer van der Spek,

U stelt een zeer goede vraag, want ik kan mij voorstellen dat u het spoor bijster raakt.

Kwaliteitsaandelen worden gedumpt alsof het Fokkers en Dafjes zijn. (Dat is van voor uw tijd wellicht, vraag maar aan oudere beleggers om tekst en uitleg.)

In wat voor tijd we ook leven, er blijft een stelregel overeind. Beleggen is naar de toekomst kijken. Je probeert van ondernemingen te bepalen wat ze zullen gaan verdienen.

Nu noemt u twee leuke voorbeelden: Ahold, forum, en KPN, forum.

Ahold is een voormalig kwaliteitsaandeel. Maar ze hebben het moeilijk.

Ik schreef eerder al dat de aandelenmarkt last heeft van de oplopende rente. Dat heeft bijna de hele aandelenmarkt problemen bezorgd. De hoge rente zorgt voor het inzakken van de k/w. Daarmee komt het potentieel van Ahold om omzet bij te kopen onder druk te staan.

Verder hebben ze een overname in de VS zien mislukken.

In Europa rukt de concurrentie van buitenlandse supermarkten op. Het is de vraag of Ahold mee kan komen in de race. De druk op Europa komt van buitenaf. Het is het Amerikaanse bedrijf Wall Mart dat zeer succesvol oprukt. (Kijkt u eens op hun website en u snapt wat er zo goed is aan die bedrijven.)

In Nederland heeft Ahold last van de concurrentie die domweg goedkoper is. Een huis, tuin en keukenvoorbeeld: de kinderverpakking rozijntjes van 500 gram kost bij de basismarkt ƒ1,99. Ahold berekent hetzelfde, maar de verpakking is 250 gram. Als je twee grootverbruikende knullen hebt, weet je waar je op moet letten.

Kortom, Ahold heeft op fundamentele gronden een probleem. Het gaat mij er overigens niet om dit bedrijf aan te pakken, het is om de gedachten te bepalen.

KPN dreigde af te zakken tot de status van voormalig kwaliteitsaandeel. Ze dreigden de boot te missen totdat ze een grote overname in Duitsland deden.

Normaal gesproken zouden de beleggers dat niet bijzonder waarderen, want de winst gaat de komende jaren verwateren.

Maar wat zien we nu. De beleggers kijken heel ver vooruit en zien dat KPN zich toegang heeft verschaft met een enorme groeimarkt met een dienst die ook nog explosief kan groeien. Het gevolg is dat het bedrijf voor een dergelijke overname wordt beloond met een enorme koersstijging.

Nu de deal tussen Vodafone en Mannesmann doorgaat, en Orange verkocht moet worden, spuit KPN opnieuw weg.

Nu is de fundamentele verklaring verre van volledig. Er spelen ook andere zaken mee. Je ziet vaak dat bepaalde tendensen zichzelf versterken. Kraland schreef daar ook over. Grote beleggers willen op een bepaald moment uit de verliezende sectoren. Zij verkopen in een dalende markt en kopen de succesnummers bij. Dit beeld wordt bevestigd door de technische analyse.

Er is dus niet een wijze van analyseren de juiste. Trends versterken elkaar en aan het einde van de rit zien we dat er overdreven is. Wanneer dat zover is? Dat maakt beleggen nu juist spannend.

Veel van de vragen die ik krijg betreffen de verbazing over de
uiteenlopende waarderingen voor fondsen zoals Ahold,
Hagemeijer en Unilever enerzijds en de tech
fondsen anderszijds.
 
Sommige lezers trekken zich dat erg aan en worden kwaad. Dit onderwerp
leeft dus onder de mensen en blijkbaar is onze al eerder verwoorde stelling, dat
we hier te maken hebben met twee verschillende markten, nog geen gemeengoed.
Overigens, niets zegt dat ik gelijk heb, het is alleen mijn mening.We zullen
zien hoe het afloopt.
 
Misschien is het toch nuttig nog eens de puntjes op de i te zetten en
tegelijkertijd de streepjes door de t te halen.
 
Wat zien we ? We zien dat beleggers geen oog hebben voor de charmes van
bedrijven in de oude economie, nog minder voor stumpers in die sector maar zelfs
de besten van de klas doen het matig.
 
Tegelijkertijd zien we de meest ongelofelijke waarderingen in de tech
sector, internet inbegrepen.
 
Laten we eerst eens kijken wat hier nu precies gebeurd. Dan zien we direct
dat bedrijven uit de oude economie die wel handig inspelen op de nieuwe
technologie het heel goed doen. Waarom doet Vendex het slecht,
en Ahold ook, maar doet WalMart het geweldig
?
 
Waarom doet de hele textielsector het slecht, maar kan Hennes &
Mauritz het steeds beter ?
 
Waarom doen bedrijven zoals Dixon’s,
Pinault Printemps, Vivendi en
in Nederland Endemol, Free
Record Shop en Macintosh het
opeens zo goed ?
 
Ik denk dat we te maken hebben met fundamentele oordelen over deze aandelen
enerzijds en over moeilijk in te schatten geldstromen anderszijds.
 
Beleggers hebben meer respect voor directies die goed inspelen op de nieuwe
ontwikkelingen, een normaal verschijnsel. Die bedrijven willen ze kopen, de
bedrijven die doorgaan alsof er niets aan de hand is, willen ze kwijt.
 
Dat is nu ook bij de grote pensioenfondsen doorgedrongen en helaas zitten
die arme mensen boordevol Ahold, Unilever en de andere slachtoffers van deze
tendens.
Het duurt heel lang voordat ze hun bezit wat kunnen verminderen om de
leuke, snelle aandelen van nu bij te kopen.
 
In Amerika is dat proces al langer aan de gang, maar bij ons, wordt wel
eens gezegd, begon het eigenlijk pas goed na de invoering van de euro. Toen
gingen beleggers ook meer naar de Europese winnaars kijken. Ik weet niet goed of
dit argument juist is. Dezelfde trend zie je namelijk overal in Europa. Je zou
toch zeggen dat als de Nederlandse pensioenfondsen te veel Nederlandse aandelen
hadden, hetzelfde ook geldt in Frankrijk, Spanje, Italië enzovoorts. Helaas
hebben ze daar nauwelijks pensioenfondsen, dat is juist een probleem in die
lande, die leven op een pensioentijdbom, wat weer een ander verhaal is.
 
Een eenvoudige uitleg is dat de bestaande partijen vol zaten met aandelen
uit de oude economie. Die zijn ze gaan verkopen, terwijl het besef begon door te
dringen dat je die aandelen maar beter niet meer kon hebben. Vervelend, want zo
kregen we een situatie waarin iedere partij die deze aandelen had kunnen kopen,
ze al had.
Bij iedere nieuwe verkoop daalt de prijs dus.
 
We hebben al eerder opgemerkt dat grote Europese beleggers nog steeds te
weinig technologie in voorraad hadden. Nu begint dat bij te trekken, iedereen
wil tech hebben en omdat ze niet allemaal in Amerika mogen beleggen, want dat is
zo riskant denkt men, kopen we in Europa.
 
Daar doet zich echter een klein probleem voor, twee problemen zelfs.
We zagen al eerder dat er een probleem is met de liquiditeit van de
traditionele aandelen uit de oude economie. Met de nieuwe economie is dat nog
erger, in Europa. In de VS is dat anders, daar zijn de tech fondsen juist
liquide. Hier niet.
 
Ook daar is een goede reden voor. Er zijn maar weinig Europese tech
aandelen van enige omvang. Nokia, Ericsson,
Philips, Siemens, ST Micro,
UPC, Equant en de meest liquide van allemaal,
de telco’s.
We kijken dan naar de ex monopolisten zoals Deutsche
Telekom, France Telecom,
British idem, idem Italia,
Telefonica en de nieuwe lichting Vodafone,
Colt, Mannesman, Tecnost,
Terra enzovoorts. Het is jammergenoeg onvoldoende voor de grote
jongens, zeker als de Amerikanen ook nog eens mee gaan doen.
 
Want wat zien zij ? Europa heeft een leuk GSM systeem en cyclisch wordt
Europa wakker, wie weet slaat de vonk ook echt over, nu ze een eigen munt
hebben. Europa loopt een paar jaar achter op de States, dus nu gaan we daar aan
de gang.
We krijgen dus een situatie met de tech en telecom aandelen waar we precies
het omgekeerde zien als bij de oude economie aandelen.
 
Wie wil kopen merkt dat alle bestaande aandeelhouders hun aandelen liever
houden. Er moet dus steeds meer betaald worden. Bovendien zijn alle vernieuwende
bedrijven erg klein. Daar stijgen de koersen dus zeer sterk, zie hiervoor de
Neuer Markt en de Zweedse markt. Een zwakke afspiegeling zien we in de koersen
van onze kleine IT bedrijven zoals CMG, UCC,
Unit 4, CSS, Ordina.
 
Vorige week zagen we dat de gekte echt los barstte.
KPN steeg als nooit tevoren omdat Vodafone had een
historische overwinning had behaald waardoor de kaarten, waaronder Orange,
opnieuw geschud worden.
 
We zien twee beurzen. Eén kwakkelt onder de niveau’s van de zomer ’98. De
andere zit in een sterke trend naar boven.
 
Er zijn mensen die daar heel kwaad om worden, of heel ongerust, maar dat
heeft weinig zin. De tech markt is nu duur maar zwelt nog steeds aan. Op een dag
krijg je weer convergentie tussen de oude, kwakkelende aandelen en de waanzinnig
gestegen nieuwe economie.
Op een dag, maar niet deze maandag.
 
Klagen en zeuren heeft geen zin, dan kun je beter even niet mee doen. Wie
wel mee speelt moet weten wat hij doet. Het is zaak niet alleen uw aandelen goed
te kiezen maar ook goed beheer toe te passen, tijdig winsten te incasseren en de
mooiste posities door te laten lopen.
 
Verhoog steeds de kwaliteit van de portefeuille, neem aandelen die liquide
zijn. Op een dag moet u er weer voor een deel uit. Waarschijnlijk niet morgen,
maar misschien toch binnenkort. Dan komt te pauze, die weer kan leiden tot een
nieuwe koopgelegenheid.
 
Tot dan is euro-tech de heetste sector.
 
Go with the flow.
 
Zijn alle tech aandelen in een waanzinnige zeepbel, of zijn  daar nog
andere dingen over te zeggen ?
 
Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net

Europa reageerde prachtig op de
rentestijging, Equant, het data transmissie bedrijf (modelportefeuille) trouwt met
Reuters, Vodafone breekt het Duitse
economische neo-nationalisme en koopt Mannesmann en de Nasdaq
stijgt met groot volume. De beren lieten vorige week vrijdag en maandagochtend
hun klauwen zien maar de bulls eten nu broodjes beer voor de lunch.Het
plaatje blijft hetzelfde: tech stijgt, de oude economie blijft wegzakken. De
defensieve waarden verdedigen niets anders dan hun achterstand.Als we
vooruitkijken – en onze overall aantrekken vanwege de eieren en tomaten die er
aan gaan komen – zien we dat de spectaculaire tech hausse op een dag tot een
pauze moet leiden.
Die dag is ongetwijfeld niet vandaag, waarschijnlijk niet morgen of
overmorgen, want dat zijn zaterdag en zondag, maar op een dag gebeurt het. We
hebben al vaak aangegeven dat we het jachtseizoen in tech tot 15 maart zien
lopen. We waren zelfs al bang dat het seizoen wat eerder voorbij zou zijn. We
kijken weer naar midden maart.
Tech is nu duur, wat op zich geen bezwaar is. De beleggers die,
ongelovig, klagen over het onrecht dat hen wordt aangedaan middels de huidige
koersen van Ahold, Numico, Unilver en de financials moeten nog even wennen aan
het feit dat de instituen in heel Europa hun grote posities in lokale waarden
van de oude economie inruilen voor technologie, waarin ze onderwogen zijn.
Het is dus een kwestie van vraag en aanbod. Er is te weinig tech in
Europa, behalve in Zweden bijvoorbeeld. Daarom doet de Zweedse beurs het zo
goed. Het wemelt daar van de handige nieuwkomers.In Nederland verkopen
de grote fundmanagers elke dag hun posten Ahold en
Unilever. Degenen die die aandelen graag zouden hebben, hebben
ze al.Daarom zakken de prijzen.In de tech sector gebeurt het
omgekeerde. Iedereen wil erin. Er zijn een paar grote bedrijven.
Nokia heeft nu al de grootste market cap van Europa. De kleine
bedrijven zijn sexier. Wie daar in wil moet betalen. Kleine bedrijven zijn
immers klein – iedereen kan deze redenering volgen – dus drijft een beetje vraag
al snel de prijs op.Waarderingen zijn nu even minder belangrijk. Tech
wordt dus duurder en duurder en het oude spul wordt goedkoper en goedkoper.
Dat kan nog even doorgaan, tot iedereen in de rij bij de bakker er in zit.

Op die dag wordt de markt kwetsbaar.Het handige geld heeft nu
al goed verdiend aan Euro-tech en kijkt naar de achterblijvers. Wij ook, maar we
kopen ze nog niet. Maar elke dag brengt ons een beetje dichter bij 15
maart.
Dat wordt misschien de Ides van Euro-tech. Zeker is dat niet. Wel hopen
we dan uit onze Amerikaanse positie te zijn. Daar is veel meer aanbod en daar
zit iedereen er al in. Die situatie is dus veel gevaarlijker, ook al is US-tech
nu goedkoper dan Euro-tech.Go with the flow.
 

Geachte,
Misschien een beetje stomme vraag, maar ik heb interesse in warrants van Ahold die momenteel op resp. 14 en 17 eurocent staan. Ik kan echter nergens de achterliggende waarde vinden. Weet u dat?
Bij voorbaat dank.
N.B., Weet verder ook niets van Warrants, heb er nog nooit in gehandeld. Ik heb echter 180 stuks Ahold 35.8 euro en wil verlies een beetje afdekken.
M.vr.gr.
H. Zuidema.

Geachte heer Zuidema,

U hebt al Ahold en wilt wat heel goedkope warrants kopen. Waarschijnlijk omdat ze bij Ahold op de kleintjes letten ?

Kunt u doen, maar u vergroot alleen uw positie. Het enige dat u afdekt is het risico van een hausse, niet van een baisse.

U schrijft dat u niets van warrants weet. Dat blijkt. Waarom koopt u niet een beleggingsfonds ? Dat lijkt me een goed idee.

Te zijner tijd beginnen we een dijk van een cursus beleggen op deze site. Wanneer u het daaraan verbonden warrant zwemdiploma B hebt gehaald laten we u weer los bij Citibank en SG.

Tot spôedig dus.

Groeten,
Michael Kraland

De grote klapper in het fonds gisteren was Vivendi. Vivendi, dat nog niet zo lang gelden op de voorpagina van Business Week stond als een grote verliezer, is handig aan het manoeuvreren met Vodafone, AOL en Canal Plus. We hebben in ons fonds drie Vivendi warrants. Ten eerste de WEX warrant, diep in-the-money,met een strike rond de 41, die ook in de modelportefeuille stond en vervangen werd door een andere warrant met een hogere strike. Die verdween door een misverstand -mijn schuld overigens – ( zie “Foutje met Vivendi warrants”) Die moet weer terug erin.

Technische opmerking: warrants met een hogere strike en een langere looptijd zijn bewegelijker dan warrants of opties die diep in-the-money zijn en langer lopen.

In mijn fonds hadden we het iets anders gespeeld. Toen mijn partner Jan Ris nog bezig was met het langzaam maar zeker verkopen van onze WEX warrants hadden we onze CNC Vivendi warrants al gekocht. Toen kwam er momentum in Vivendi, de chart werd echt prachtig, de MACD zwelde aan, de IMAC verbreedde zich naar boven. Ik zei tegen Jan dat we de rest van de WEX positie maar moesten houden.

Omdat de CNC niet zo vreselijk liquide was en omdat Jan zich ergerde aan de wijde spreads in dat papier, begonnen we de volgende dag weer. We wilden onze WEX wegdoen, een hogere strike kopen, maar het ging weer verkeerd, in die zin dat we de DAV warrant kochten en dat Vivendi toen nog sneller ging lopen.

Vervolgens kwam Vivendi met het Vodafone verhaal dat in alle kranten heeft gestaan, op maandag. Jan en ik keken elkaar aan, we hadden net onze cijfers van de vorige week binnen en waren al heel blij met onze 5% score voor januari. We begonnen door te krijgen dat we, ondanks de zwakke toon van de markt op maandag, toch met een grote winnaar zaten.

Vandaag schoot Vivendi verder omhoog. De CNC warrant, gekocht op 0.46, steeg naar 2.50, althans, naar een spread van 2.00/2.50, wat natuurlijk heel iets anders is. De WEX steeg een procent of tien, wat normaal is voor een lage strike.

Technische opmerking: wij houden niet van dit soort spreads, ook al zijn ze op de Amsterdamse optiebeurs gemeengoed. De marketmakers geven dus aan dat ze willen kopen op 2.00 en verkopen op 2.50. Ze vinden de situatie dus gevaarlijk, of ze willen geld zien. Meestal het tweede, maar vandaag waarschijnlijk allebei. Daarom houden we van de WEX warrant, die weliswaar een lage strike heeft, maar heel liquide is, met spreads van een paar cent, op een prijs van rond de 5.00.

Vlak voor de lunch ging Vivendi naar de 125 en was onze positie die dag 30% meer waard geworden.

Technische opmerking: dat gebeurt maar zelden, zeker met een aandeel als Vivendi. Met warrants kan het natuurlijk gemakkelijk, maar we handelen weinig in warrants en opties in deze markt. Wie heeft er bij deze bewegingen nog warrants nodig ? Waarom doen we het dan voor Vivendi ? Omdat we Vivendi zagen al een langzame, maar zekere stijger. Allerlei IT bedrijven gingen veel sneller naar boven. Dan maar wat peper in het achterwerk van Vivendi, met een warrant.

Doordat we elke keer dat we nieuwe warrants kochten waren opgehouden met het verkopen van de oude, hadden we nu een bijzonder grote positie, die helemaal in ons voordeel speelde.

Morgen toch eens kijken met Jan wat we nou met die Gras Double Vivendi positie gaan doen. Het leuke is dat de accountants en de andere toezichthouders ons niets kunnen maken. Je mag namelijk niet meer dan 10% van je fonds in één aandeel hebben. We hebben eigenlijk meer, maar omdat het drie verschillende warrant posities zijn kijkt geen hond daarnaar. Tegen de tijd dat ze dat eventueel wel gaan doen zijn we er weer uit.

Dit wordt dus weer een goede week, maar je moet oppassen met dat soort opmerkingen, want die brengen ongeluk.

Ik had beloofd
deze week wat vaker te schrijven dan vorige week en dat is er niet echt van
gekomen. Daar zijn twee redenen voor. Ten eerste kreeg ik een lawine reacties op
mijn “1969” stuk. Die waren niet allemaal positief – meestal krijg ik heel veel
positieve reacties, maar vooral als ik bullish ben en dat was ik even wat
minder. Dat is interessant.
 
Ik vond het
zelf namelijk wel een goed stuk.
 
Aardig
beredeneerd, helaas, zou je bijna zeggen, zakte de markt maar even, om daarna
weer te stijgen. Dat is gunstig en ik ben blij, want ik ben natuurlijk ook
belegd.
 
De tweede reden is
verkoudheid, verder zonder commentaar.
 
Omdat het deze
week uiteindelijk toch erg druk werd met afspraken, plus die verkoudheid, kwam
ik nauwelijks tot schrijven, behalve wat antwoorden op vragen.

 
Misschien is het
interessant om eens, aan de hand van de modelportefeuille en ook aan de hand van
de portefeuille van mijn beleggingsfonds, eens te kijken naar wat we ondernomen
hebben en hoe dat liep.
 
Wat is dat
beleggingsfonds eigenlijk ? Ik beheer, sinds een maand of vier, een Luxemburgs
fonds.
 
Waarom in
Luxemburg, is me al eerder gevraagd. Omdat Luxemburg een goede vestigingsplaats
is als je in heel Europa je fonds wilt kunnen plaatsen. Ik heb cliënten in
Nederland en in het buitenland, dus dan is dat handig.
 
Uit overweging van
efficiency probeer ik in mijn fonds en in mijn modelportefeuille hetzelfde te
doen. Dat lukt niet altijd, omdat we vaak dingen vergeten door te geven, maar ze
lijken nu erg op elkaar, die twee portefeuilles. Overigens, lezers die graag ons
wekelijkse fondsverslag willen ontvangen kunnen me hun email adres sturen, dan
krijgen ze dat ook, kleine moeite.
 
Gisteren schreef
ik ons januari verslag. Dat was een prettige bezigheid, want we waren 5% omhoog,
tegen -7.3% voor de AEX en negatieve scores van rond de 3% in de VS en
Frankrijk, waar ook veel van onze cliënten zitten.
 
In mijn fonds heb
ik maandag en dinsdag een aantal bestaande posities opgehoogd. Ik had de
internet incubators verkocht: CMGI was weg, Internet Capital Group
ook, Safeguard ook.
 
In plaats daarvan
heb ik Network Appliactions (NTAP) gekocht, dat ook een tik gekregen had.
Helaas niet doorgegeven, dus niet in de modelportefeuille. NTAP wilde ik al heel
lang hebben maar het aandeel liep steeds weg. We kochten het op $102,vanavond
steeg het mooi boven de $110.
 
We hebben wat meer
Cisco gekocht en ook wat meer EMC, de data opslag specialisten.
Die gingen prompt omhoog want er leek een groot koopprogramma aan de gang te
zijn in de topnamen, waaronder deze aandelen vallen.
 
Vervolgens stonden
we rood en moesten we wat opruimen. Daarom sneden we wat in de kleinere
posities, waaronder Xilinx, Qwest, Corus (we hebben dat
soort aandelen ook, tot mijn spijt overigens) en we kochten wat Alltel en
Viatel bij.
 
Alltel was gemeen
gezakt en veerde op nadat bekend werd dat ze wat telefoonbedrijven hadden
gekocht die werden verkocht wegens fusie van de grotere broers. Viatel hadden we
al en we verdubbelden. We stonden op verlies, onze kostprijs was rond de
$45 en VYTL was naar een dieptepunt van $36 gezakt. Goldman had het
oordeel neerwaarts bijgesteld, Morgan Stanley kwam met een opwaartse
bijstelling.
 
VYTL is een
Europese telco, niet zo bekend hier, maar in de VS genoteerd. Het is op dit
niveau één van de goedkoopste operateurs, met breedband activiteiten en
lijnen tussen een paar grote Duitse steden onder andere. VYTL kan zo
overgenomen worden in de grote herschikking die in Europa plaats vindt, waarop
de koers wel eens naar de $80 zou kunnen gaan. We kopen vandaag wat VYTL, laten
we zeggen 500 stuks à 43, voor Inveztor.net.
 
Meestal probeer ik
niet naar lunches te gaan wanneer het niet moet, alleen voor
bedrijfspresentaties bijvoorbeeld. Normaal pakken Jan en ik op een dag als
vandaag wat broodjes en werken die naar binnen in de buurt van ons scherm, erg
on-Frans maar wel gemakkelijk.
 
Vandaag niet. Jan was zo vriendelijk voor mij waar te nemen
– één van ons tweeën blijft altijd op kantoor om de markt in het oog te hoouden,
bijna altijd Jan – en ik ging richting Aux Lyonnais.
 
Aux Lyonnais is
een originele bistro zoals je die nog wel in Lyon kunt vinden. Empire, met alle
decoraties er nog aan, vlak achter de beurs, in de rue St Marc, op nummer 32. Ik
was er een tijd niet geweest want een lunch in de Lyonnais gaat je niet in de
koude kleren zitten en ik eet meestal sushi, als ik buiten de deur moet lunchen.

 
Zo niet vandaag.
De keuken uit Lyon is machtig -liefst warme worst of in dit geval petits pâtés
chauds- en één van de meest typerende gerechten is Gras Double. Gras double is
gepaneerde pens. Amerikanen eten het nooit en ik één keer in de twee jaar,
vroeger één keer per jaar. De Gras Double was
perfect. De petits pâtés chauds waren perfect.
 
We lieten een fles
La Chapelle, de hermitage van Jaboulet, aanrukken. Ik kon moeilijk anders. Deze
fles stond op de kaart voor FF260, terwijl tijdens de laatste proeverij die ik
met Jaboulet had georganiseerd ik er achter was gekomen dat de huidige jaargang
van La Chapelle nu FF 450 kost.
 
Een value buy
dus.
 
Ik kan u dus ten
zeerste aanraden om naar de Lyonnais te gaan om daar Monsieur Vallée, de
vriendelijke patron die zelf uit de Sarthe komt, te leren kennen.

 
In de Lyonnais
komen geen toeristen, maar hoofdzakelijk Daumier-achtige, oudere beurstypes,
bijna alleen mannen, die tegen drieën met een rood aangelopen hoofd weggaan. Er
is maar één WC.
 
Reageren?
Email naar: Kraland@Inveztor.net.

Geachte redactie,
Waarom gebeurt er zo weinig met de Bel20?Ik kan mij niet
voorstellen dat de economische activiteit van de bedrijven in deze index nu
zoveel minder is dan die van de Aex.Is het een kwestie van het
“verkeerde sentiment”?Rob Engelen
Geachte Heer Engelen,
In tegenstelling tot wat Uw naam
doet vermoeden, bent U vast geen engel maar een bengel. U meent namelijk dat er
weinig gebeurt met de Bel20. Mijn beste vriend, er gebeurt met de Bel20 méér dan
op alle overige Europese beurzen samen. Een aantal onder deze laatste bewegen
ietwat saai zijwaarts, terwijl enkele, waaronder de AEX, zelfs een opwaartse
trend durven vertonen. De Bel20 daarentegen levert elke dag vuurwerk. Elke dag
namelijk verliest de Belgische beursgraadmeter 1 tot 2%, en bevindt zich actueel
in niets minder dan een crashfase. Van actie gesproken!

Maar ik begrijp Uw vraag. Voor de
aandelenbelegger staat een dalende beurs gelijk met een markt waarop weinig te
beleven en te handelen valt. Mocht U trouwens geïnteresseerd zijn in putopties
op de slechtst presterende beursindex ter wereld, dan kan U altijd een
zelfmoordpoging ondernemen op Belfox, de Brusselse optiemarkt. Er heerst daar
een activiteit van jewelste, en Michael Kraland zal vast bereid zijn voor U als
particulier belegger enkele optieseries uit te kiezen, vraagt U het hem
maar.

Waarom zijn de bananen krom, mijn
beste vriend ? Waarom crasht de Belgische beurs ? De Bel20 staat thans op het
niveau van oktober 1998, op het scherp van de Azië-crisis. De AEX zette toen een
low neer op (omgerekend in euro’s) 366 punten. Met de huidige AEX op ongeveer
het dubbele, maakt dat een verschil van bijna 100% rendement.

U kan zich, zoals U terecht
schrijft, niet voorstellen dat de economische realiteit voor de bedrijven uit de
Bel20 zo fundamenteel verschilt van de Nederlandse. Misschien schuilt daar al
een deel van de oplossing, al lijkt dit contradictorisch. We leven immers in een
heel enge bullmarkt, waarin extreme stijgingen in de techsector niet te
onderschatten waardedepreciaties in andere sectoren als financials en retail
tenietdoen.

Dat modeverschijnsel doet zich ook
op de Belgische beurs gelden, en dan komt het erop aan een goed gediversifiëerde
index te kunnen voorleggen. En daar knelt nu juist het schoentje. De Bel20 is
niet veel meer dan een verzameling rentegevoelige aandelen met hier en daar een
defensief of cyclisch getinte waarde erbij, die de trend niet kunnen keren. De
Bel20 is, een beetje cru gesteld, een sectorindex. Opgelet, dit is een mes dat
aan twee zijden snijdt. De slechtst presterende beurs kan zich in de komende
maanden namelijk gaan ontpoppen tot de ster van Europa, op voorwaarde dat de
financials opnieuw fors aantrekken, wat hoegenaamd niet is uitgesloten !

Het gebrek aan liquiditeit is een
andere niet te onderschatten factor in de teloorgang van de Brusselse beurs. Ik
zie persoonlijk deze factor slechts als een symptoom van een veel fundamentelere
oorzaak: kleinschaligheid. Enkele grote fusies hebben kleppers van weleer zoals
Petrofina en Tractebel bijvoorbeeld weggeplukt uit een beurs die
aan acute bloedarmoede lijdt. Jonge snelgroeiende bedrijven van eigen bodem
zoeken hun heil in een buitenlandse notering, ondermeer op Nasdaq.

Het is ook bekend dat de top van
Fortis, één van de enige ons nog resterende ronkende namen, overweegt de
notering van het aandeel uit Brussel weg te halen, juist omwille van het gebrek
aan liquiditeit en de ondermaatse prestaties van de Belgische beurs. Wat
overblijft, is het plaatselijk laaghangend struikgewas dat tevergeefs naar
zuurstof en licht hapt temidden de tot de hemel reikende ginkgo’s die het
Europese oerwoud van dak voorzien.

Stap eens in dat oerwoud, beste
vriend, en je zal pareltjes van rariteiten ontdekken. Fabrikanten van
petflessen, tapijten en karpetten, schoenen, olievaten, weefgetouwen, ja ook
lingerie van onberispelijke kwaliteit en standing. Stuk voor stuk laag geprijsd,
want onbekend is onbemind. Laat de aandelen fysiek leveren, toon ze aan Uw
kinderen en kleinkinderen, kader ze in, kleur ze in en snijd er olifantjes uit,
breng ze naar het museum nu dat nog kan. Maar koop ze toch niet om er koerswinst
mee te behalen, want daar eist U nu net iets te veel. Koop eens enkele stukken
uit dit rariteitenkabinet alsof je geld aan Artsen Zonder Grenzen gaf, zoals
Kraland al eerder op deze site heeft voorgesteld. Je voelt je er goed bij en het
geeft zin aan je leven. Want beleggen om koerswinst te behalen, dat is soms heel
saai, weet U.

Er gebeurt zeer veel met de Bel20,
Mijnheer Engelen, elke dag opnieuw.
Gegroet,Yves
Feliers.

Geachte Heer Kraland,
Als afstammeling van de Eburonenstam van de Oude Belgen, zit ook ‘het spel’ in mijn bloed. Je weet wel, dobbelen voor vrouwen of kral(a)en(d). Ik zou op de visies van Kraland (1969?) en van Van Dongen van afgelopen zondag meteen een stembus openen. Wie heeft gelijk?
Dhr. Kraland voorspelt een serieuze correctie, terwijl dhr. Van Dongen de AEX-index met minimaal 100 p. ziet stijgen. Beide heren onderbouwen daarbij hun stellingen met deftige argumenten, alhoewel Van Dongen dichter bij huis blijft dan de ‘l’histoire se répète” -theorie van dhr. Kraland.
Nu, als fervente Inveztor.net-lezer, geraak ik door deze tegengestelde visies wel uit mijn beleggers-evenwicht. Want, zowel Van Dongen als Kraland hebben in het verleden hun competentie bewezen. Daarbij steunde Kraland in zijn artikelen collega Van Dongen onvoorwaardelijk.
Nu lijkt er wel een communicatiestoornis op til. Oké, ieder zijn mening, maar ik ken geen dagblad of krant waarin hoofdredakteur en adjunct-hoofredakteur tegengestelde visies neerpennen. Wel kan een gastschrijver soms tegen ‘de lijn’ van de krant ingaan, maar dat wordt dan meestal vergezeld van: “buiten de verantwoordelijkheid van de redaktie”.
Wel nu, beste heren, aangezien ‘echt beleggen’ alleen kan met ooit verdiende centen, is het wenselijk dat trouwe lezers (zoals ik) van de Inveztor.net krant meer gelijkgezinde artikelen voorgeschoteld krijgen.
Toch zeker van hun boegbeelden. Tenzij… de Inveztor.net krant ALTIJD gelijk wil hebben.
Sans rancune…,
Roger Vekemans

Geachte heer Vekemans,

Ik kan alleen voor mezelf spreken en niet voor mijn gewaardeerde vriend Van Dongen. Laat mij een misverstand ophelderen.

Inveztor.net is er niet om De Weg te wijzen, maar om wegen aan te geven. Wij mikken daarbij op een prettige wandeling. Dat betekent dat wij de voorkeur geven aan beschaafde discussies op de forums, in plaats van scheldende gelijkhebbers, die sommige plekken op het Web ontsieren met hun door uitroeptekens ontsierd gebral.

Wij zitten er natuurlijk vaak naast. Niet alleen ik, wij allemaal. Soms zitten we precies op dezelfde lijn. Dan zou ik me, als ik u was, zorgen maken. Consensus constipeert!

Wij hebben geen partijlijn. Van Dongen is een competente vent. Hetzelfde geldt voor Koelewijn en Van Zeyl, om de meest toonaangevende heren maar even te noemen. Hun stukken worden alleen bekeken op lengte en ze worden alleen gecorrigeerd op spelling en stijl, en dan nog.

Wij grijpen nooit in om de mening van onze columnisten te veranderen. Die meningen kunnen dus uiteen lopen.

Dat moet u niet verbazen. Als ik altijd gelijk had, waarom werk ik dan zo hard ? Als Van Dongen altijd gelijk had, waarom zit hij dan nog steeds bij een overigens zeer gerespecteerde werkgever ? Helaas, zowel Van Dongen als ik zitten er vaak naast. Het verschil met eventuele andere, minder scrupuleuze commentatoren is dat we bij Inveztor.net wel een partijlijn hebben wat zogenaamde fouten betreft. We geven ze graag toe, en public nog wel. We leren er van. We lachen er om.

U hopelijk ook.

Met hartelijke groet,
Michael Kraland

Ik blader nog wat in het 1999 jaarverslag van Wiggins.
Wiggins is, zoals ik al eerder (zie “Wonderful, wonderful,
Wiggins”) schreef, een zogenaamd leuk bedrijf. Ik kan her niets aan doen,
het is een persoonlijke voorkeur. Waarom zou je je vastbijten in
Hagemeyers, Hollandse Beton
Groepen en Nedams vol Ballast
meetorsen als het ook prettig en vrolijk kan ? Ik moest hieraan denken omdat,
terwijl ik nog aan het bladeren was, CNN aanstond.
 
Er werd een meneer geïnterviewd van BAT, het tweede sigarettenbedrijf in
deze wereld. De meneer zei dat hij het smokkelen van sigaretten vreselijk vond.
Niet prettig althans, of iets van die strekking. Dat is dus geen leuk bedrijf.
Ik heb niets tegen rokers maar deze meneer jokt enorm. Big Tobacco
smokkelt. De smokkelaars zijn goede klanten. De smokkelaars verdienen fortuinen
en de fabrikanten weten precies waar elke container heengaat. BAT, hoewel ook
Brits, is dus geen prettig bedrijf zoals Wiggins.
 
Ik vermeld dit er maar even bij, want ik heb maar twee Engelse aandelen.
Allebei leuk. Behalve Wiggins heb ik ook Mallett Plc.
Aandachtige lezers van mijn columns in Quote kennen dit bedrijf. Ik kocht het
een jaar geleden.
 
Mallet is een beursgenoteerde antiquair die voor een grote
discount op de boekwaarde te koop stond. Henk van Heyst, partner bij Dresdner
VPV, heeft een flink belang. Zo’n discount op de boekwaarde is altijd prettig,
maar nog leuker is het als de boekwaarde hoofdzakelijk bestaat uit cash, antiek
tegen kostprijs en een pand in New Bond Street tegen de waarde van eind 1994.
Mallett betaalde ook nog eens een dividend vergelijkbaar met een obligatie en
kampte met een winstgroei van ruim 20% per jaar. Een jaar later is het aandeel
weliswaar 40% kostbaarder maar nog steeds erg goedkoop. Het is alleen niet erg
liquide, dus we kopen het niet voor de portefeuille, het is meer een stuk
curiosa. Ik gebruik Mallett voor het meubileren van dinerconversaties, want ik
weet meestal niet wat ik moet zeggen omdat ik geen golf speel en niet in
onroerend goed speculeer.
 
Daarom ben ik dus gedwongen dit soort aandelen te kopen.
 
Met Wiggins heb je ook zo iets. Goed, ze kopen al die vliegvelden en hebben
daarmee allemaal wilde plannen die vast gaan werken, of, zoals Engelsen zeggen,
gaan vliegen.
 
Daarmee ben ik terug bij het jaarverslag. Vliegvelden, OK, racebanen,
weet u ook al. Maar weet u wat ze ook exploiteren ? Een Victoriaans gekkenhuis.
Dat is dus een leuk aandeel want dit kan ik weer in zo’n golf- of onroerend
goeddiner kwijt.
 
.

Mijn stuk getiteld “1969” riep
heftige reacties op: instemming van bears, woede en teleurstelling van bulls.

 
Misschien ben ik niet erg duidelijk geweest. Ik ben geen bear, maar spoorde
beleggers wel aan wat voorzichtig te zijn met tech. Daarbij trok ik een paar
historische paralellen.
 
Voor alle duidelijkheid kom ik daar nog eens op terug. Tech was, zoals men
dat zegt, “overbought”. Tech heeft nu 10% gecorrigeerd. Overigens, de definitie
van een correctie is 10%.
 
Meestal is een slechte maand Januari geen goed voorteken. Dat is
statistisch gezien een feit. Meestal loopt het hoogseizoen voor technologie af
tegen half maart. Ook een feit.
 
December was een bijzonder goede maand. Meestal is er een hausse in
januari. Dit jaar duurde die hausse maar een paar uur, op de ochtend van de
eerste beursdag. Het lijkt me dus dat je zou kunnen zeggen dat de januarihausse
dit jaar in december plaatsvond en dat het dus net lijkt alsof de krokussen dit
jaar wat vroeg zijn uitgekomen.
 
Dat de markt vandaag na de klap van vrijdag gelukkig herstelde is alleen
maar prettig.
We zijn nog steeds net iets meer dan 100% belegd.
We zijn de afgelopen maanden erg bullish geweest en nu helaas wat
minder.
 
Wij zijn nog steeds van mening dat markten kunnen stijgen maar ook dalen en
we zijn wat voorzichtiger. Dat is alles.
 
Wel zin om weer wat Cisco te kopen overigens.
En we hebben ook wat Wiggins opgepikt in Engeland.
We kochten 40 000 aandelen à £ 0.40.
Waarom? Zie “Wonderful, wonderful
Wiggins.”