Vandaag heeft de renteangst weer de overhand maar de afgelopen weken zagen
toch vooral blijde gezichten op de beurs.
 
Dat komt onder andere door goede bedrijfsresultaten. Slechte
bedrijfsresultaten komen vroeg. Niet omdat de directies van die bedrijven
zonetjes zijn, of zo aandeelhoudersvriendelijk. Laten we niet naïef
worden.
Bedrijven komen snel met slecht nieuws naar buiten omdat ze anders in
de VS verscheurd worden door de class action suits. Geen commandokostuums
voornaar school, maar meutes bloed ruikende advocaten die de aandeelhouders
mailings sturen met een no cure no pay voorstel zodra een bedrijf even
foutzit.
 
Daarom melden bedrijven snel het slechte nieuws.
 
Op het ogenblik zien we dat de meeste bedrijven, zeker degenen die we in
portfeuille hebben, met positieve verrassingen komen.
 
Gelukkig is het weer zo dat je er niet van op aan kunt, of, anders gezegd,
gewoon huiswerk doen is niet voldoende. Je moet het beter doen dan
de momentumspelers, anders kost het geld, veel geld.
 
Coppermountain (CMTN), een maker van DSL-netwerk
produkten, kwam met keurige resultaten. Een cent beter dan verwacht, net zoals
Yahoo! (YHOO) dat vorige week de internetsector tot leven
bracht door één cent hoger binnen te komen.
De omzet in Q2 steeg van $22 naar $80 miljoen. Precies $80
miljoen.
Helaas, CMTN werd slachtoffer van het fluistersyndroom. De consensus was 23
cent, het resultaat was 24 cent, 80 miljoen was niet genoeg, er werd door
demomentum jongens op meer gerekend.
CMTN zakte vandaag van $123 naar $99.
Wat toont dit aan ?
Dat dit geen gemakkelijke markt is, ook al lijkt het opeens weer zo.
Dat dit een gevaarlijke markt is, ook al zit je in een bedrijf dat het
goeddoet.
Veel is al in de koers verdisconteerd. Soms kraakt het ijs, maar soms zak
je er gewoon doorheen.
 

Goed is niet slecht, maar slecht is goed.
 
Wie de huidige richting van de markt onbegrijpelijk vindt, doet er goed aan
bovenstaande samenvatting te onthouden. Die kan nuttig zijn voor beantwoording
van vragen over dit onderwerp in het café en op feestjes.
 
Vandaag hadden we een rij goede bedrijfsresultaten (zie: Drie keer twee keer). Dat is
natuurlijk gunstig. Daarop zakten Philips (nieuws,
forum, research) en
STM, wat slecht is, maar dat kwam omdat de Consumer Price Index
(CPI) en de Europese inflatiecijfers hoger uitkwamen.
 
Dat kwam in beide gevallen door de gestegen energieprijzen. De kern
inflatiecijfers waren wel goed, dus van loonspiralen en andere oververhitting
zien we nog steeds niets, wat goed is. De zogenaamde headline cijfers, dus
inclusief energie, zijn echter te hoog, waardoor de Fed weer geneigd kan zijn de
rente in augustus te verhogen, wat weer slecht is.
 
Tegelijkertijd zegt ons gevoel dat we in de VS althans tragere groei zien,
wat goed is omdat de Fed dan niet verhoogt. Het is natuurlijk wel slecht voor de
bedrijfsresultaten van de ondernemingen die daar onder lijden. Voor een groot
deel zit dat al in de prijzen van de betreffende aandelen. Huizenbouwers en
andere bedrijven in gerelateerde sectoren gaan voor zes à zeven keer de winst
over de toonbank en de paar tech bedrijven die teleurstelden zijn minder
gerespecteerde namen zoals Computer Associates, die heel
prominent in elkaar klapte.
 
Inmiddels is Nasdaq weer op een 50% retracement aangeland en voor een groot
deel hersteld. Dat is goed. Althans, voor wie, zoals wij, long Nasdaq en
aanverwante handel is.
 
Het is slecht in die zin dat je straks weer een zogenaamd “wealth effect”
krijgt. Als iedereen zich weer rijk voelt nemen de consumentenbestedingen weer
toe en dat is slecht.
 
U hebt het inmiddels begrepen, het is heel eenvoudig. Goed is niet slecht,
maar slecht is goed.
 
U kunt dit ook samenvatten met allerlei variaties en zo tot diep in de
nacht bezig blijven. Dat is goed, maar slecht voor uw nachtrust.
 
Beter is vandaag eens te kijken naar de resultaten van Microsoft
(modelportefeuille) en
Intel. Die komen na beurs. Checkpoint (CHKP)
steeg gisteren 10% en komt vandaag met resultaten.
 
Voorzichtige spelers verkopen vantevoren.
 
Dat is goed, behalve als de resultaten veel beter zijn dan verwacht. Dat is
goed, maar voor wie dan verkocht heeft is het slecht.
 

De Nasdaq steeg de afgelopen drie dagen 7,7%. Wij denken dat de markt wel
eens richting 4440 à 4480 kan gaan. Er zijn allerlei technische factoren die
daar op wijzen.
 
In Nederland staat de markt ook op doorbreken. We dachten vandaag met een
koopsignaal te komen maar we wachten nog even. Na ruggespraak met Van Dongen
gaan we morgen nog eens kijken. Getronics (nieuws,
forum, research)
loopt uitstekend, de Europese computer service sector ligt er na een
belabberde periode weer wat beter bij vandaag.
 
We wachten op de Philips (nieuws,
forum, research)
cijfers die een goede katalysator voor een hausse kunnen zijn.
 
Voorzichtige beleggers nemen winst na zo’n ruk naar boven, zeker als de
schrik van April/Mei nog in de benen zit. Dat zagen we dus bij de opening
vanmiddag.
 
Laten we er maar vanuit gaan dat de schrik zwaarder weegt dan de hebzucht.
Wij blijven voorzichtig bullish.
 
Een paar mooie aankopen in de VS zijn Verisign (VRSN,
modelportefeuille), Scientific Atlanta (SFA), de laatste
onafhanklijke decoderbouwer in de VS, Advanced Micro Devices
(AMD), de concurrent van Intel, waarvan we goede prijsvorming voor
chips verwachten en buiten de tech sector Sepracor (SEPR), een
bedrijf met een uniek business model voor het verbeteren van medicijnen van
anderen, en de grote verzekeraar American International Group
(AIG).
 
Wij denken dus, samenvattend, dat het een aardige gok is om uit te gaan van
een zwak begin vandaag, en goed te letten op het eind van de markt. Als de markt
weer aan kracht wint vergroot dat alleen maar de kansen op winst voor de komende
dagen en ook natuurlijk voor morgen in Europa.
 
Let op de geslagen honden: ICT bedrijven en telco specialisten zoals
Colt Telecom (CTM), Sonera, de Finse telco en
allerlei DSL bedrijven die  flinke tikken hebben gehad.
 
In ons beleggingsfonds hebben we zo’n bedrijf: Covad
(COVD), dat na een dramatisch klap in alle stilte uitbreekt naar boven
en ook Comdisco (CDO), dat extra aantrekkelijk is vanwege een
grote warrantpositie in een komende, hete IPO, die van
Corvis.
 
Qualcomm (QCOM) is ook zo’n verhaal: het lijkt te draaien,
de val was dramatisch, van 157 naar 53, op 11 juli. Het aandeel doet nu $67.
Fundamenteel is Compaq (CPQ), genoteerd in het mentale
verdomhoekje, terwijl de situatie daar aanmerkelijk lijkt te verbeteren.
 
Salomon Smith Barney kwam onlangs met een rotverhaal over stagnatie bij
CPQ. Nauwelijks was de inkt droog, of de CPQ directie gaf heel agressief
antwoord, wat ons een goed teken leek. Ook Dell (DELL) zit weer
in een gunstige trend, terwijl Microsoft (MSFT) even pauzeert.
Wij rekenen op een goed tweede half jaar voor MSFT, de huidge zwakte lijkt een
goed koopmoment.
 
We nemen dus nog geen winst, maar het is ook geen vies woord. We zitten met
de vinger om de trekker, maar iets minder gespannen dan begin vorige week.
 
Go with the flow. 

Het belangrijkste effect op de portefeuille in de komende 24 uur zal niet
Greenspan zijn, noch de dollar, noch de Nasdaq. Volgers van de modelportefeuille
zullen rekening moeten houden met het zogenaamde Quatorze Juillet effect.
 
Dit houdt verband met de bestorming van de Bastille, een robuuste
gevangenis waar de Marquis de Sade op 14 juli 1789 als één van de weinige
gevangenen verbleef toen het Parijse gepeupel het gebouw bestormde. De
geschriften van onze Goddelijke vriend – een adjectief dat verwijst naar de
postume benaming Divin Marquis, een kwalificatie die D.A.F. de Sade zelf nooit
heeft mogen meemaken – werden in de gracht gegooid.
 
Wij hebben het hier onder andere over het manuscript van de 120 dagen van
Sodom, het meest gruwelijke werk van Sade, tegenwoordig in een privécollectie in
Genève.
 
Historische precisie gebied ons hier te vermelden dat Sade zelf die dag
afwezig was. Hij was wegens slecht gedrag afgevoerd op last van de gouverneur.
Die vond het niet leuk dat Sade het Parijse schorriemorrie opjutte vanuit het
raam.
 
Naar het gekkenhuis dus. Zijn spullen stonden echter nog in zijn cel en die
gingen dus de gracht in, waaruit de manuscripten weer werden opgevist.
 
De gouverneur maakte dat niet meer mee, die was door het Parijse volk op
een dusdanige manier vermoord dat zijn moeder hem niet meer kon herkennen. Het
kasteel van Sade in Lacoste (Vaucluse) werd vervolgens door de plaatselijke
bevolking gereduceerd tot de puinhoop die het nu is.
 
De bezittingen werden verdeeld onder de bevolking, u weet wel, net zoals
oorlogssieraden onder ambtenaren van Financiën.
 
Door deze gebeurtenissen zijn wij helaas genoopt vanmiddag om vier uur onze
schermen te laten voor wat ze zijn.
 
Frankrijk, dat na enorme moordpartijen de privileges van de aristocratie en
de geestelijkheid geruild heeft voor de privileges van ambtenaren, enarchen en
progressief links, viert dan feest.
 
Allerlei mensen krijgen het dan in hun hoofd te gaan trouwen, meestal in
veraf gelegen provincieplaatsjes met leuke kerkjes.
 
Mevrouw K. vindt dit soort gebeurtenissen onweerstaanbaar en heeft een
weekend georganiseerd waaraan wij helaas niet meer kunnen ontkomen.
 
Na vanmiddag dus even geen energietechnologie meer.
 
De sector was gisteren weer aardig in beweging en al onze aandelen
stegen.
 
Satcon, een bedrijf dat vooral research projecten doet op het gebied van
energietoepassingen, steeg bijna 10%.
 
Het mandje handel deed het ook aardig, we gaan vanmiddag wat verkopen om
ruimte te maken.
 
Wij leggen een verkoop order in voor Exodus (EXDS) op
45.
 
Wij zijn niet blij met de lage koers van GFI Informatique,
mede omdat het een relatief grote positie is, maar we wachten af. De sector ligt
er zwak bij en we verwachten een betere conjunctuur tegen het eind van het
jaar.
 
Inmiddels hebben we een quote van de IMPSA bond binnen en
die is niet geweldig: we verlagen onze prijs naar 60%.
 
De euro zakt ook wat tegenover de dollar, wat natuurlijk enigszins kan
samenhangen met de stijging van de Amerikaanse beurzen deze week. Dat is niet
goed voor onze dollar hedge, maar wel goed voor onze dollar activa.
 
Tenslotte zitten we in de handelsportefeuille met onze Ahold
opties. Die positie, een halfslachtige poging om wat te verdienen aan
de verwachte uitbraak van een conservatief aandeel, liep op niets uit.
 
Volgende week is expiratie: we wachten dus nog even, want Ahold hoeft maar
naar 31 te stijgen en we zitten goed.
 
De rest van de handelsportefeuille ligt er goed bij. Het doel van deze
portefeuille is het maken van winst op korte termijn.
 
Wij zouden eigenlijk onze posities moeten sluiten, vanwege het Quatorze
Juillet effect, maar voorlopig nemen we het risico maar en houden onze posities
aan over het weekend.
 
De reden hiervoor is dat de markt er veel beter bij ligt dan een week
geleden.
 
Wie weet krijgen we nu een kortstondige zomerrally in de VS, gevoed door de
uitstekende resultaten van Yahoo! en de produktiviteitsoverpeinzingen van de
heer Groenspaan.
 
Wij kijken echter niet verder dan onze havana lang is: voor wij in augustus
met vakantie gaan nemen we misschien winst.
 
Augustus is de laatste jaren geen leuke periode, september ook niet en in
october kan de zaak weer wat beginnen op te fleuren.
 
Er is dus grote kans dat we in Augustus massaal in  marktneutrale
hedge funds stappen. Dan hebben we tenminste een rustige vakantie.
 
Maar eerst de Quatorze Juillet.
 

U kunt zich gratis abonneren op de emailservice door uw
emailadres links in de menubalk in te vullen.
 
“Ik was al bang dat mijn reputatie voor onduidelijkheid beschadigd zou
worden”, zei Alan Greenspan bij het begin van zin speech vandaag in
Pennsylvania.
 
Zijn toespraak concentreerde zich op technologie, productiviteit en
Schumpeteriaanse creatieve destructie. Vandaag bracht Greenspan duidelijker dan
ooit zijn preoccupatie met productiviteit over het voetlicht. Productiviteit in
ICT, biotech en hoe moeilijk het is die te meten.
Het eerste deel van de speech klonk als een betoog van een technologie
analist. Eerste conclusie: niemand profiteert meer dan de VS van de huidige
vooruitgang in  productiviteit, die arbeidsplaatsen bespaart.
 
Vervolgens schakelde Greenspan over naar zijn analyse van het verschil
tussen de effecten van de ICT revolutie in de VS versus Europa en Japan.
 
Onzekerheid, dankzij stijgende productiviteit, bij werknemers in de VS
houdt looninflatie in toom, concludeerde Greenspan. Europa en Japan delen hier
minder in mee, dankzij hun starre arbeidsmarkten en tradities.

Het onmiddelijke resultaat van Greenspan’s speech was dat Nasdaq 1% steeg,
naar het niveau van vrijdag dus. Niets nieuws dus op dat gebied, behalve van de
kant van Greenspan een heel andere visie op “Irrational Exuberance” en een groen
licht voor een verder kwakkelende beurs.

Broadcom, de maker van chips voor decoders, modems en
andere interactieve apparaatjes is een bedrijf dat ons fascineert, zie hiervoor
onze eerdere beschrijvingen van dit aandeel.
Dr Henry T. Nicholas III is een bevlogen man, wat hem geen windeieren
heeft gelegd. Dit blijkt onder andere uit het feit dat hij volgens het blad
Forbes $5,4 miljard waard is. Dit zijn echter historische cijfers van kort
geleden, indien we de recente hausse van BRCM erbij tellen zoude we wel eens
eerder richting $7 miljard moeten denken.
 
Wat ook prettig is, is dat BRCM de laatste weken voor zover wij het kunnen
zien de beste prestatie in onze portefeuille leverde, waardoor mijn medewerkers
dan ook dagelijks suggereren het aandeel weg te doen.
Zij baseren zich voor het doen van deze voor hen vrijblijvende
uitspraken op de waardering van het aandeel. Bij de huidige koers van $235 komen
wij op een kw van 299.
Weinig DSM ( nieuws,
forum, research
) en Wessanen ( nieuws,
forum, research
) beleggers zullen zich dan ook geroepen voelen
hun goedkope bezit te ruilen voor de dure hoop piefjes van de heer Nicholas
III.
 
Nu is het zo dat BRCM wordt opgenomen in de S&P 500 index en dat is
altijd goed voor de prijs want dan moeten de indexers het fonds kopen.Zo ook
deze keer.
Nog interessanter is echter een Merril Lynch studie waarvan de
conclusies bij het schrijven van ons zondagmiddagwerk over het scherm schoten
als vonken uit de ogen van Dr Nicholas wanneer hij zijn produkten
beschrijft.
De Merril studie concludeert dat aandelen die in de S&P worden
opgenomen het naderhand minder goed doen. Gemiddeld zakken ze zelfs 7,9% in de
maand na opname.
Voor BRCM is dat dus nu. Wat zien wij echter ? Het ding blijft
stijgen.
 
Hoewel ik dus morgen vis à vis mijn medewerkers weer vakbekwaam en goed
geïnformeerd kan overkomen weten we nu nog steeds niet wat we met BRCM moeten
doen. Een call Augustus 240 schrijven ?
Dat brengt ons net minder dan 10% op, namelijk $21, wat op jaarbasis
85% is en bij uitoefening, op jaarbasis, 105%.
 
Toch eens kijken of we op maandag wat meer te weten kunnen komen.
Zoniet, dan kan één zo’n call nooit kwaad.
 

Vestas Wind Systems hoort natuurlijk ook bij de Energie
Technologie groep thuis.
Vestas was het eerste aandeel dat we in deze sector aanschaften en het
is inmiddels de grootste positie in onze modelportefeuille en ook in ons
beleggingsfonds, dit als Full Disclosure.Reeds eerder
meldden wij een grote order voor Vestas die deze week binnenkwam. Die werd aan
het eind van de week gevolgd door nog een order.Wij houden Vestas aan.
De omzet zal, hopen wij, de komende jaren oplopen (in miljoen Deense Kronen) van
4710 in ’99, naar 6000 in ’00, 8000 in ’01 en 10 000 in ’02.
Wij hebben naarstig gezocht en kunnen u berichten dat wij op geen
enkele ratio zijn gestuit die ons zou kunnen verleiden het aandeel op deze prijs
nog als goedkoop te beschouwen. Dat is overigens als een tijdje zo. Gedurende
deze periode hebben mijn medewerkers druk op mij uitgeoefend om het aandeel weg
te doen of althans onze positie te verminderen.
Daar is nog geen reden toe. Goed, het aandeel is, al we de eenvoudigste
maatstaf namelijk de kw nemen, nu bij een koers van 329 op vrijdagavond geprijsd
op 65 maal de winst van 5,07 voor 2000 en 51 keer de winst van 6,41 voor
’01.Iedere nieuwe verrassing boven onze schatting zal de cijfers
positief beïnvloeden. Bovendien is daar nog de kans dat Vestas eindelijk buiten
Denemarken in wijdere kring ontdekt wordt als één van de mooiste bedrijven in
Europa.
Ook dat kan de koersvorming geen schade berokkenen.Wij blijven
long, ons koersdoel is DK 390.Zie ook het Energietech-forum.
 

Hoe harder wij onze lezers waarschuwen op te passen met beleggingen in de
energietechnologiesector, hoe harder deze aandelen stijgen (zie Plukje Plug).

 
Vrijdag steeg Ballard Power (BLDP) 12% naar $105
3/4.Ballard probeert energie cellen voor auto’s te ontwikkelen.Het goede
nieuws was dat een joint-venture van Ballard, Ford en
Daimler Chrysler een test gaat doen met bussen.Een
investering door EBARA Corp in één van Ballard’s
dochterbedrijven werd ook gunstig ontvangen.Plug Power
(PLUG) steeg $4,50 tot $66. Plug maakt energiecentrales voor huiselijk
gebruikt.Fuel Cell Energy (FCEL) steeg $2,50 naar
$76,75.
 
Satcon (SATC) bleef liggen. Energy Conversion
Devices steeg $ 0,75 naar $28.
 
Bovenstaande aandelen zitten in de modelportefeuille. Wij zijn bezig met
het opbouwen van een energieportefeuille waarin ook AES Corp
(AES) en Enron (ENE) thuis horen. Ons uitgangspunt is dat
de liberalisatie van electriciteitsdistributie in de VS de stoot gaat geven tot
een wereldwijde energierevolutie, net zoals met de telecomsector gebeurde.
 
Wij zijn helaas geen Delftse ingenieurs en zijn dus bij gebrek aan de
nodige diploma’s op ons gezond verstand aangewezen waar het techniek betreft.

 
Daarom denken wij, heel eenvoudig, dat het wel eens zo zou kunnen zijn dat
de energiekoorts van de Amerikaanse markt, hoewel nog zeer bescheiden in omvang,
wel eens zou kunnen oplopen. In de VS heb je bijvoorbeeld ook een gewone
privé markt voor gas. Bij ons niet. Electriciteit kan nu ook privé. Bij ons
niet.Daarom zou dit wel eens gepaard kunnen gaan met allemaal nieuwe
uitvindingen. Zie bijvoorbeeld het werk dat verricht wordt door Ballard en
Plug.Vervolgens zou je wel eens een situatie kunnen krijgen waarin de
handigere nutsbedrijven er iets in beginnen te zien. Dat gebeurt nu eigenlijk
al, maar je hoort er niet zo veel over, omdat mensen niet opgewonden raken van
nutsbedrijven.Wij helaas wel.
 
Wij denken dat de hele energiesector, wereldwijd, geprivatiseerd gaat
worden.Natuurlijk, Asterix zal weerstand bieden. Het Franse, tot het bot
verkalkte staatsbedrijf EDF zal de rol van de besnorde Galliër
vervullen.Vakbonden zullen in staking gaan, volgens de regel die wij,
voorlopig en bij gebrek aan beter, de Wet van Kraland zullen noemen: Franse
vakbonden staken vooral als hun leden een overbetaalde monopoliepositie
hebben.
 
EDF (Electricité de France) zal dus de stroom gaan afsluiten zodra de
concurrentie toeneemt.Gaz de France (GDF) zal mijn vrouw tot het
butagasstelletje veroordelen indien de markt wordt geliberaliseerd.
 
In Japan is er ook niet tussen te komen. Gelukkig is Japan geen lid van een
vervelende organisatie zoals de Europese Gemeenschap, die de Fransen zal moeten
dwingen hun stakingen te ontketenen en uiteindelijk een oplossing te vinden die
strookt met het lachwekkende en nooit precies omschreven begrip “Service Public
à la française”.U kunt ervan op aan dat wij ooit een definitie zullen
neerpennen.Maar waarom zouden wij ons druk maken om de Asterix en Obelix
wanneer wij ons kunnen amuseren met Ballard en Plug?
Zie ook het Energietech-forum. 

Enigszins gefrustreerd beschouwen wij de huidige markt als zijn in een KMP periode. Wellicht doen wij het gewoon niet goed.

Gelukkig wordt ons trieste bestaan geregeld opgefleurd door stumpers die het nog veel slechter doen en dat geeft ons moed.

De afgelopen week ging het allemaal weer wat beter.

Vestas, onze grootste positie, haalde een order van 500 miljoen kronen binnen met zicht op nog veel meer, twee miljard misschien. Het aandeel steeg 10% en is weer in een stijgende fase aangeland.

Niet zeuren bijkopen blijft ons oordeel.

Nokia, steunend en kreunend onder de druk van de draadloze beren, sloot de week goed af: het Koreaanse contract van vijf miljard dollar is goed voor Nokia en Ericsson, die we ook in portefeuille hebben, en slecht voor Qualcomm, die we niet hebben.

Onze Energie Technologie aandelen deden het uitstekend en we gaan onze belangen uitbreiden. Wij hebben nu Ballard en Plug Power en en we gaan 300 Energy Conversion Devices (ENER, $27), 150 Fuel Cell Energy (FCEL, $75) en 300 aandelen van research bedrijf Satcon (SATC, $25) ook maar kopen.

Onze dynamische stagiaire Marcus “Energy” Piscaer is als een bezetene bezig onze kennis van zaken wat op te voeren, we komen hier nog nader op terug.

Discipline houdt in dat we nu wat andere aandelen moeten verkopen, want het is geen goede politiek om in een KMP markt met margin te werken.

Wij verkopen 346 Vishay (VSH, $ 36,50), wij leggen een order in ter verkoop van 300 Exodus (EXDS, $41)op $45 voor de dag, we verkopen toch maar 327 Extreme Networks (EXTR, $99,50) met een limiet van $100 voor de dag en we gaan wat winst nemen in de IMPSA obligatie. Dat zal moeten wachten tot volgende week, om een goede prijs te kunnen krijgen.

Wij kijken met belangstelling naar Broadcom (BRCM, $ 236) dat een prachtige stijging aan het maken is. Wij hebben de vinger om de trekker want een aandeel is een aandeel en winst is winst.

Tenslotte kopen wij 300 aandelen in de zeer geplaagde bank Bank One (ONE, $27). Wij denken dat baas Jamie Dimon op 19 juli met wat herstructureringsmaatregelen zal komen om de noodlijdende uitgever van credit cards wat op te peppen en te snoeien. Dan kan ONE richting $35, het is een goedkoop aandeel dat nu 11 keer de huidige winst kost. ONE kan een dollar of vier verdienen in de toekomst, met een hogere KW. Ach, het is maar een trade.

Markt zonder leiders, veel volatiliteit, een beetje zenuwslopend, maar toch zijn we niet ontevreden.

En dat die Energie Technologie aandeeltjes het gaan doen, dat lijkt ons een redelijke aanname. Daar gaat iets gebeuren.

Michael Kraland is vermogensbeheerder en beheert een
beleggingsfonds. Kraland schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Op moment
van publicatie is zijn fonds long in alle bovenstaande fondsen, behalve ONE,
EXTR en QCOM. Kraland handelt vaak in beleggingen waar hij over schrijft, en
zijn posities kunnen op elk moment veranderen. De informatie in deze column is
niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op kraland@Inveztor.net.

Zoals we al eerder schreven, de chipmarkt wordt op dit moment gekenmerkt
door touwtrekken.
 Aan de ene kant de bulls, aan de andere kant de bears.Dat
houdt in dat de ene dag de bulls het hardst trekken enzovoorts voor de
bears.
Wie daar niet van houdt kan beter in andere sectoren stappen, al zouden
we niet erg goed weten welke het zoveel beter doen dan de semi’s.

 
Deze week trokken de beren, middels Salomon Smith Barney analist Jon
Josephs, hard aan het touw en kijk, daar kwamen een heleboel aandelen naar
beneden. Helaas ook heel wat spul dat in onze modelportefeuille zit. Gelukkig
ook SSTI dat we voor een deel net gekocht en weer verkocht
hadden (we kopen het nu dus opnieuw, maar daarover later meer).
 
Nauwelijks had Joseph zijn uitspraken gedaan en was de sector ingestort –
en het was echt een klap, baisses van 20% in een paar uur is niet zwakte, dat is
een dreun – of alle concurrenten van Joseph kwamen met hun optimistische visie
en in de keuvelkamers op de beurssites werd Joseph verketterd door de longs en
gevierd door de shorts.
 
De argumenten tegen de semi’s zijn eenvoudig: het is een cyclische
industrie en zodra het even goed gaat worden er nieuwe fabs neergezet.
 Zodra de nieuwe fabs op gang komen krijg je prijsbederf – in
jargon hebben ze het dan over ASP-erosie, wat staat voor Average Selling Price –
en de markt stort in. Kort daarop komen de nieuwe winstcijfers van de chipmakers
en die zijn dan belabberd want de marges zijn weg. Die industrie gaat dan door
een diep dal en wie nog aandelen heeft dumpt ze op een gegeven moment, liefst
net niet op het laagste punt.
De aandelen worden vervolgens gekocht door valuebeleggers, liefst flink
te vroeg, zodat die ook nog eens de zenuwen krijgen als het lang gaat duren of
een tweede baisse optreedt, waarop vervolgens de sector opeens weer gaat lopen.
Later blijkt dat te komen doordat er minder aanbod is, terwijl de vraag blijft
toenemen en na een tijdje wordt iedereen weer bullish en rijzen de prijzen de
pan weer uit. Dit gaat dan gepaard met groot volume, leuke stukken in de krant
en steeds meer spelers waarvan velen zich de vorige cyclus niet meer herinneren.

 
Deze keer zal het niet anders zijn. Dat zegt althans meneer Joseph. Het
lijkt ons nogal stom die man allerlei ongeluk toe te wensen. Ten eerste doet hij
gewoon zijn werk.Ten tweede vinden wij het moedig om met zo’n mening te
komen. Ten derde mag iedereen fouten maken en vertrouwen wij gelijkhebbers niet.

 
Wij denken dat Joseph wat te vroeg is, maar weten wij veel, dat zal later
pas blijken; Wij denken, zoals al eerder verklaard, dat de vraag naar chips best
wat hoger, sterker en langduriger kan uitvallen dan gedacht.
 
Wij zien dreigende tekorten in DRAM’s terwijl Joseph Micron (MU) de
grootste en meest efficiënte DRAMmer doet tuimelen.
 Wij dachten dat de vraag naar communicatiechips, zoals gemaakt
door RF Microdevices (RFMD, modelportefeuille)
en flashproducten zoals gemaakt door SSTI (modelportefeuille)
niet op kon, althans voorlopig.
Flash chips zijn semi’s die blijven werken als je de stroom afzet en ze
zitten dus in mobiele telefoons, net zoals de radiofrequentiechips van
RFMD.
 
Wij denken dat de beren rustig even hun slachtoffers moeten oppeuzelen. Wij
kopen wat SSTI bij en betreuren het dat we net wat RFMD bijkochten, dat kon
vandaag goedkoper.Wij denken dat buiten wat we al hebben, Intel
(INTC) Atmel (ATML) en Altera (ALTR) ook interessant
zijn. LSI Logic (LSI) eveneens.
 
Misschien krijgen wij gelijk, misschien blijkt Joseph het goed gezien te
hebben. Wij houden liever ons hart vast voor een externe schok. Daar hoor je
minder over, maar de invloed van een externe schok, zoals de Azië crisis, of een
Golf oorlog, is vaak belangrijker dan het aantal fabs dat gebouwd
wordt.Bovendien zit de hele beleggersgemeente te kijken naar de eerste
sporen van overcapaciteit en dan denken wij al snel dat de aap uit een andere
mouw zal komen.
 
Wij zijn Joseph dankbaar. Hij toont durf en wij kunnen onze SSTI’s weer
terugkopen voor een aanzienlijk lagere prijs dan de $98 die we er eerder deze
week voor kregen: wij kopen er 100 bij op $80. Buy low, sell high.
Het aandeel kan nog lager, wie weet, maar er zou wel eens een grote
behoefte aan flashmemory kunnen bestaan dan Joseph ons doet geloven.
 RFMD stijgt vandaag ruim $5 en is al bijna terug op onze oude
aankoopprijs.
Wij blijven long chips en kopen de dips.