De uitspraak van de rechter over Microsoft moet niet tot paniek leiden bij
beleggers. Wij denken eerder aan opluchting bij concurrenten. Tot nu toe was regel 1 in de
software industrie, stap nooit voor de wielen van Microsoft. Regel 2 en regel 3 hadden een
soortgelijke teneur. Er is een kans dat een aantal Amerikaanse softwaremakers nu opgelucht
adem haalt. Wij denken aan AOL, eigenaar van Netscape, Sun Microsystems,
maker van java en de staroffice produkten, een concurrent van Microsoft office, maar
vooral aan Redhat linux. Alle drie aandelen stegen vandaag, maar redhat steeg het meest.

Microsoft beleggers hoeven hun aandelen niet direct weg te doen, we kijken vandaag naar
een koersdaling van $5 dollar, dat is eigenlijk niets. De koersdaling ziet er heel anders
uit, als je kijkt naar het koersverloop tijdens de laatste rally. Microsoft(MSFT) maakte pas op
de plaats, rond $ 90-91. Normaal gesproken had Microsoft de vorige top van 100 dollar kunnen
raken maar dat gebeurde niet. De paniekverkopers verkochten vanochtend in Europa, rond de
$ 80. Wij gaan er vanuit dat deze ontwikkeling positief is voor beleggers omdat de
Amerikaanse software industrie meer de ruimte krijgt.

Fijnproevers op het gebied van software kunnen zich laven aan het mooiste
operating-system van allemaal, BeOS (BEOS). Be is het geesteskind van
Jean-louis Gassee de voormalige nr. 2 bij Apple die door John Scully werd ontslagen wegens
een overschot aan creativiteit. Be is het mooiste produkt van allemaal. Het piepkleine Be
steeg vandaag 65%. Thanks Bill.

Agresso was een jaar geleden een veelbelovend
softwarebedrijf met 50% groei en een k/w van 25. Bedrijf nam een groot maar
failliet Frans IT bedrijf over en saneerde. Toen stortte de koers in en
bleek dat de winst opeens verdwenen was. Aandeel ging van 39 NOK vorige
zomer naar 9 vorige week. Gisteren kochten we op 10,40, vandaag sloten we op
12. We kochten vandaag nog bij op 11,40 gemiddeld.

Waarom nu wel ?

Ik sprak met de nieuwe CEO Sverre Kjenne, we brachten een uur of twee samen
door en bespraken zijn methode om Agresso te saneren en weer winstgevend te
maken. De markt capituleerde vorige week. De conclusies die ik trek zijn
geen citaten of suggesties van Kjenne maar zijn geheel voor mijn rekening.

Ik denk dat Agresso binnen 18 maanden gesaneerd kan worden. Het bedrijf
heeft geen schulden, het produkt is goed en er komen nieuwe produkten
waaronder een webversie, niets bijzonders. Het bedrijf werd volkomen
verkeerd gemanaged en alles wat het vorige management vertelde was nonsens.

Alles wat de analistengemeenschap vertelde ook. Mijn verhaal was gebaseerd
op wat het bedrijf presenteerde en dat bleek gewoon niet waar. Waarom deze
keer wel? Dat weet ik niet, misschien vergis ik me een tweede keer. Alleen,
we hebben nu wat meer huiswerk gedaan.

Het lijkt me dat Agresso ongeveer een miljard NOK kan omzetten aan
licenties, advies en service. De vaste kosten zijn 800 miljoen NOK. Die
kosten kunnen naar beneden want blijkbaar wordt er maar wat aan gerommeld.

De inkomsten kunnen omhoog. Ten eerste kunnen de rekeningen veel sneller
worden geïnd, een groot probleem voor het bedrijf. Er heerst een cultuur van
“laat maar komen, komt wel”. Ten tweede kunnen de 376 consultants per man 1
miljoen NOK omzetten, maar dat doen ze niet. Hoeveel ze precies doen is niet
eens goed bekend, omdat hun activiteit niet wordt uitgesplitst. In ieder
geval kan het ook daar veel beter gaan. Vervolgens kan de servicepraktijk
verbeterd worden via upgrades. Tenslotte is de markt voor software licenties
bijzonder slecht geweest, zoals we al weten van Baan, Peoplesoft, JD Edwards
en SAP. Daar zou volgend jaar verandering in kunnen komen, maar zelfs zonder
dat kan Agresso gewoon met een dosis gezond verstand management winst maken.

Er staan 50 miljoen aandelen uit. Er kan een bruto winst worden gemaakt van
in eerste instantie 100 miljoen NOK in een periode van 12 maanden die
volgend jaar kan beginnen. Het is niet onverantwoord om voor het jaar 2002
een winst van 150 miljoen NOK te verwachten. Dat is 3 NOK per aandeel. Maar
laten we bescheiden en voorzichtig blijven. Ik verwacht dat Agresso in het
eerste kwartaal van volgend jaar quitte speelt en tussen de 1 en 1,50 NOK
gaat verdienen. Dan staan we op dit moment op een k/w 2000 van een keer of 8
à 9. Dat is noch erg laag noch hoog. Het bedrijf heeft geen schulden.
Volgend jaar wordt geen belasting betaald. Er is dus veel minder risico dan
bij een bedrijf zoals Baan, omdat de problemen zoveel simpeler zijn.
Uiteindelijk kan Agresso in het jaar 2001 NOK 2 à 3 verdienen. Dat is wat
natte vinger werk, waarbij ik ervan uitga dat de markt voor licenties wat
aantrekt en Kjenne de kosten goed onder contrôle krijgt.
We komen dan uit op een kw 2001 van rond de 4 keer.

Dat een bedrijf met één produkt in de huidige markt onafhankelijk blijft
lijkt me niet aannemelijk. Ik denk dat het eerder voor de hand ligt dat
Agresso gesaneerd zal worden en vervolgens wordt doorverkocht.
Verliesgevende filialen, zoals Noord-Amerika zullen gesloten of verkocht
worden en dat zal snel gebeuren. Het Amerikaanse filiaal verloor 20 miljoen
op een omzet van 40. Niet echt een bijdrage waar je wat mee opschiet.

In Nederland is Agresso niet eens aanwezig. Een filiaal komt er niet. Er zal
gezocht worden naar samenwerking met een plaatselijke partner. Wie een
partij kent mag mij graag even mailen.

Binnen zeer korte tijd gaat Agresso een nieuw optieplan instellen dat voor
iedereen open zal staan. De strike zal rond de 13,60 à 13,80 uit komen.
Ik denk dan ook dat die prijs snel gehaald zal worden. Vervolgens zal de
nieuws toevoer het moeten overnemen.

Agresso komt er wel.

Koersdoel: plus 100%.

Geef uw mening op het Baan-forum.
Michael Kraland handelt in effecten en beheert een
beleggingsfonds. Zowel voor zijn cliënten, zijn fonds als zijn eigen
rekening houdt hij op moment van publicatie een positie in Agresso aan. Hij koopt en verkoopt regelmatig aandelen die het onderwerp van zijn columns zijn, zowel vóór als nadat de columns gepubliceerd worden, en zijn posities kunnen op elk moment veranderen. Graag leest hij uw reacties op Kraland@Inveztor.net.

Interessante markt vanavond. ASMI(zie ook het forum)
breekt spectaculair uit naar $12 op een strong buy van CIBC Oppenheimer, een Amerikaanse
broker. Vanochtend kwam ING met een upgrade, maar blijkbaar wordt de
markt in de VS gemaakt.
ASML stoomt ook door naar boven in Amerika.

De Nasdaq is nog steeds hot en we zien dat ook in onze portefeuille.
Akamai steeg spectaculair, evenals internet incubator Safeguard Scientific.

De beurs krijgt op het ogenblik eigenlijk alleen maar positieve impulsen. Gezien de
laatste positieve commentaren in het Beige Book van de Fed, dat vandaag uitkwam, valt het
nog mee met de hausse.

Morgen komen de Initial Jobless Claims, geschat op 288 000, voor beurs om 14.30 u. Vrijdag
komt een belangrijk cijfer uit, het percentage werklozen en tegelijkertijd, ook om half
drie, de uurlonen. We kunnen dan zien of de Fed zich zorgen moet maken.

Voorlopig zitten we nog in Goldilocks. Telecom en tech blijft het goed doen.
Morgen in Nederland zullen niet alleen ASMI en ASML stijgen, Versatel, dat vanochtend in
Nederland al een grote stijger was doet er vanavond in Amerika weer een dikke drie dollar
bij en zorgt dus ook voor een ASMI-achtig grafiekje.
Op dit moment eindigt de Bear Stearns CLEC show in New York. Die show heet eigenlijk de
Bear Stearns 1999 Global Competitive Telecom Conference en veel concurrerende
telefoonbedrijven – de opkomende jongens, niet de ex-monopolisten – geven daar acte de
présence.
Op zo’n conferentie worden vaak nieuwtjes aangekondigd, waarop de fundmanagers meteen hun
telefonino pakken en orders doorbellen die vaak voor groot effect zorgen.
CLEC’s zijn competitive local exchange carriers en pas op met die dingen. Als u erover
geïnterviewd wordt, heb het dan nooit over Kleks. Heb het over Silex. Om dezelfde reden
moet u oppassen als u iemand het over de Silex sector hoort hebben: wij denken dan aan
vuursteentjes maar ze hebben het over CLEC’s. Een ex-monopolist heet een
"incumbent". Als uw Amerikaanse vrienden u dus de prangende vraag stellen wat uw
incumbent is en welke Silex je in Nederland moet hebben zegt u gewoon KPN
en Versatel.

U kunt zich gratis abonneren op de emailservice door uw emailadres
links( in de menubalk) in te vullen

Wij kopen 6000 aandelen Agresso op 10.40 NOK

NOK betekent Noorse kronen. Agresso staat in Oslo genoteerd en is een ERP/software
bedrijf, gespecialiseerd in applicaties voor de financiele sector, dienstverlening en de
overheid.Agresso zou eigenlijk beter Defenso kunnen heten. Het aandeel gaat al een jaar
bergafwaarts, sinds een klassieke dubbele top op 39, vorige zomer.

De koers is gedaald omdat de markt tegenzit en het management moeite had met managen.
Uren werden niet berekend, rekeningen niet geincasseerd, kosten stegen voor de niet
geincasseerde baat uit. Omdat wij denken dat de koers van dit aandeel de komende 18
maanden kan verdrievoudigen stappen we nu in.

Meer info morgen op de site

Reageren? Email naar kraland@Inveztor.net

Zie ook eerdere columns van Kraland:
Paid to
wait 1/11
Akamai! 29/10

Wij kopen voor de portefeuille 30 000 $ nominaal Asia Pulp & Paper (symbool: PAP) convertibles. Dit is de reg S Juli 2000. Het effectief rendement komt hiermee uit op 32.44%. Reden voor de aankoop is de sterk verbeterende toestand in de papier industrie en in Indonesie.

PAP is genoteerd in de VS en in Singapore maar het bedrijf financiert de aankoop van dure buitenlandse machines met smeltende rupiahs. Er lijkt nu een einde te komen aan die dooi. Wij krijgen ruim 30% op jaarbasis om dat proces gade te slaan.
Daar nemen wij graag genoegen mee.

Paid to wait.

Wat is de motivatie om Internet Media House te kopen binnen de Inveztor.net -modelportefeuille?

Vriendelijke groet,
Martijn Nieuwenbroek

Internet Media House houdt zich bezig met de ontwikkeling van Internet sites in combinatie met bestaande media. De firma adviseert zowel internet bedrijven als klassieke media bedrijven die zich op het web willen ontwikkelen en neemt participaties. Die participaties worden vervolgens geholpen in hun ontwikkeling, financiering en management. De directie van IMH heeft ervaring in media en electronica (Loewe) en wendt die ervaring en contacten aan om combinaties te verwezenlijken.

Het lijkt ons dat dit bedrijf een grote groei door gaat maken in Duitsland en via hun filiaal in Silicon Valley. IMH is dus enerzijds een bedrijf dat een incubator is, zoals CMGI, Internet Capital Group of Safeguard Scientific, anderzijds een actieve speler in Duitstalige media cross over naar het web.

Met vriendelijke groet.

Michael Kraland

Uiteindelijk kregen we met heel veel moeite 50 aandelen Akamai. Zoals verwacht opende het aandeel boven de $100, steeg naar $160 en hangt op moment van schrijven rond de $140. Toch nog een aardige stijging.

Akamai is een internet versneller die vandaag voor het eerst noteerde.

De vraag die we van lezers krijgen is hoe je aan zo’n aandeel komt. Helaas komt hier wat commerciële realpolitik om de hoek kijken. In de effectenwereld is het zo dat dit soort hot stocks niet worden toegedeeld aan degenen die de winst het best kunnen gebruiken. Dit soort cadeautjes gaat naar de beste klanten. Het is zaak om goede en veelvuldige zaken te doen met de emittent. De twee brokers met de beste deals zijn Goldman en Morgan Stanley. Wie veel, liefst zeer veel zaken met ze doet krijgt de snoepjes. Er zijn manieren om dat wat aan te zwengelen. Wie veel deals doet, goede en slechte, krijgt ook de goede. Daarom nemen we soms deals die we eigenlijk niet willen of deals waar we wat mee riskeren. We proberen er dan zonder kleerscheuren weer uit te komen, zodat we volgende keer voorop staan.

Particuliere beleggers willen graag flippen. Ze willen ook hot stocks, flink winst maken en dan snel er uit. De bank of broker die de emissie verzorgt wil juist geen flippers hebben maar serieuze aandeelhouders. Flippers worden alleen gewaardeerd als de deal echt waardeloos is. Maar dan willen de professionele flippers niet meedoen. De pro’s hebben hun eigen informatie circuit, dat een particuliere belegger tegenwoordig ook vrij gemakkelijk kan opzetten.

De slechte deals zijn dus voor de suckers.

Kleine hot deals zoals Akamai zijn niet leuk. Je krijgt alleen maar ontevreden mensen. De toedelingen zijn altijd te klein. Daardoor krijg je weer veel administratie. Wat leuk is, is een grote deal die ook nog goed loopt.

Zo probeerden we vandaag in te schrijven voor KPN/Qwest. Dat is een heel ander kaliber. Akamai was een deal van 9 miljoen aandelen à $26. KPN/Qwest komt met een miljard euro’s. Daar is dus plaats voor ons. We schreven in bij zowel Morgan Stanley, leider van het emissie syndicaat, als bij ABN, die er ook in zit, voor de Nederlandse markt.

ABN wilde onze orders blijkbaar niet, dus uiteindelijk ging alles naar Morgan. We zijn naar de roadshow geweest en hebben naar de directie van Qwest geluisterd. Leuk verhaal, dure emissie, maar wel goede kansen, leek ons. Alles hangt af van de gulzigheid van de emittent, dus van de prijs. Vaak willen beleggers niet meer meedoen als de prijs wordt verhoogd. Ervaring leert dat dat meestal geen probleem is : als een aandeel onder de van tevoren bekend gemaakte prijs komt is dat juist wel een probleem. De zogenaamde range van KPN/Qwest is 17,50 à 20. Als het aandeel aan de top van de range zit is dat een gunstig teken. Als de prijs verhoogd wordt, zelfs vrij drastisch zoals dat bij Akamai gebeurde, is er ook niets aan de hand.

Hoedt u echter voor massale reclame campagnes en veel tamtam naar Jan Publiek toe. Dat soort emissies kan gevaarlijk zijn. Denk aan Libertel . Wat ook gevaarlijk is, is een ongunstig klimaat voor emissies. Denk aan wat er dit jaar in Nederland gebeurde. Kijk goed naar de sector, kies de juiste markt. Wie weet kunnen onze adviezen u helpen.

Inmiddels schreven we weer in op nieuwe emissies : Terra, een multimedia spin off van Telefonica, thus (met kleine letter), een afsplitsing van Scottish Telecom en Tickets.com, een internet aandeel.

Wie weet krijgen we wat kruimels. Van één ding kunt u verzekerd zijn: in onze portefeuille houden we rekening met wat we echt in de markt hebben kunnen krijgen. Anders wordt het bijhouden van een fictieve portefeuille een lachtertje.

Wie weet is er nog een tweede kaper voor Vivendi op de kust. Dat zou François Pinault kunnen zijn. Pinault heeft een privé imperium, hierin bevinden zich Converse, de sneakers, Vail, het wintersport oord, Christie’s, want Pinault houdt van schilderijen, en nog veel andere activa, waaronder een fortuin aan Parijs’ onroerend goed.

In Pinault-Printemps, een detailhandelaar met warenhuizen en andere winkels, zit ook wat telefonie. Die telefoonactiviteit is klein. SFR is nummer twee in Frankrijk. “Als we die eens van Vivendi af konden pakken?”, mijmert Pinault. Voor alle zekerheid kochten we ook maar wat Vivendi warrants, de WEX warrant, die diep in the money is en tot 2 Mai 2001 loopt. We kochten onze WEX op Eur 2,02 en vervolgens liep het ding door tot Eur 2,09.

Morgen verwachten we weer een stijging. De WEX warrant is aardig liquide, vandaag gingen er ruim 1,2 miljoen warrants om. Waarom warrants en niet gewoon opties ?
Goede vraag.

We zouden natuurlijk een grote spread en hoge kosten kunnen betalen bij kleine omzetten, in plaats van een hyper liquide warrant te kopen met lage handelskosten en een piepkleine spread. Het laatste lijkt ons een beter idee, nog afgezien van het feit dat we technisch niet willen handelen op de Franse optiebeurs vanwege leveringscomplicaties.

Maar ook als we dat wel konden zouden we het niet doen. Deze optie geeft ons een conservatieve hefboom. Toch benieuwd wie Vivendi nou te pakken neemt. Misschien blijft het bij een gewone fundamentele hausse. Want rotzooi kopen vanwege overnamegeruchten, daar waarschuwen we zelf altijd tegen en dat gaat dan ook bijna altijd verkeerd.

Een paar dagen afwezigheid, een wereld van verschil. Iemand op Wall Street wist gisteren al dat de cijfers vandaag goed zouden zijn. Dat zag je aan de rally van woensdag, vlak voor het eind.

De cijfers waren vandaag uitstekend, dus tot het volgende cijfer kan de markt zich herstellen. De financials gaan flink omhoog want die zijn uit hun technische verdomhoekje gebroken. Morgen zullen ook in Europa de gewone grote financials het mooi doen. In onze modelportefeuille steeg BNP, groot, Frans en goedkoop, ruim 6%.

Hopelijk is dit het eind van de zenuwenmarkt. Opeens gebeurt er veel, erg veel tegelijk. Niet alleen de financials draaien. Coca Cola leeft ook weer op. Coke is door een diep dal gegaan. Dat was terecht. Het aandeel was te duur, de winst viel tegen en het bedrijf bleek tegenslag met arrogantie af te handelen. Allemaal niet goed en het aandeel werd in elkaar gebeukt. Coke ging van $70 naar $47, begin oktober. Wat bleef bestaan was het meest efficiënte distributie apparaat ter wereld. Dat is een barrière tegen concurrenten. Coke heeft niet echt concurrenten meer, alleen Pepsi in Amerika. Pepsi is vooral groot in supermarkten. Coke heeft nog flink rek in Europa waar nog maar weinig verkoopautomaten staan vergeleken met Amerika. Het aandeel begon te draaien en we stappen in. Coke verdient een premie ten opzichte van de markt.

Procter & Gamble is ook hard uitgebroken. Daar zijn we wat te laat, we houden het op Coke.

Vanochtend pakten we nog wat Vivendi mee. Vivendi, een Frans conglomeraat met activiteiten in water, communicatie en telefoon, heeft dit jaar niets gedaan. Op een dag keert zo’n aandeel maar daar heb je een katalysator voor nodig. Wij denken dat de prijs die Mannesmann voor draadloze Orange betaalde die katalysator is.

Vivendi is nummer 2 in Frankrijk met haar draadloze SFR netwerk. Opeens blijkt dat Vivendi nu minder waard is dan de som van de onderdelen. Dat is niet terecht want het huidig management van Vivendi heeft leuk werk verricht en staat goed aangeschreven. Helaas, maar gelukkig voor ons, zijn er kapers op de kust.

Eén van die kapers is de Franse raider Vincent Bolloré. Bolloré pakte media bedrijf Pathé op en verkocht zijn pakket door met grote winst. Bolloré stapte in de holdings van zakenbankiers Lazard, verkleinde dankzij zijn aankomst de discount en staat, lijkt ons, op het punt weer uit te stappen. Vivendi zou dan een logische keus zijn. Meer geld beschikbaar, een grotere prooi, terwijl vandaag ook bekend wordt dat Bolloré zijn aandeel in een ondergewaardeerde technische onderneming genaamd Intertechnique, een soort Franse Nedap, verkoopt.
Zie voor onze andere aankopen van vandaag de modelportefeuille.