Over kranten, kansen en casino’s

De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.

Beleggers worden geacht de krant te lezen. Nederlandse beleggers lezen het prachtige dagblad dat het FD heet en dit mooie supplement uitgeeft. Beleggers die dat niet doen hebben een probleem in de ogen van andere beleggers. En natuurlijk in de ogen van de marketing afdeling van dit mooie blad, maar dat even terzijde.

Toch kan je stellen dat een Nederlandse belegger deze krant beter niet kan lezen. Nieuws bestaat immers hoofdzakelijk uit ruis. Beleggers komen chronisch tijd te kort. Al het nieuws dat anderen ook kennen helpt niet, behalve om te weten wat anderen al weten. Een paar koppen zijn dan voldoende.

Wat u wel moet weten staat zelden in de krant. En als het er al in staat zijn ze bij de redactie meestal niet in staat om u daar met een gekleurd kadertje duidelijk op te wijzen. Dat is niet verwonderlijk, want die krant is heel goedkoop en die informatie heeft een enorme waarde.
De uitgever van die krant zou dus wel gek zijn als hij iets van hoge waarde voor een lage prijs verkocht.
De rationele belegger blijft zijn krant dus alleen lezen als hij vermoedt dat er tussen de ruis en de koppen-waarvan-je-het-stuk-niet-hoeft-te-lezen zo nu en dan puur toevallig iets heel waardevols opduikt. En dat gebeurt ook wel.

Een ander bezwaar tegen het lezen van kranten ligt bij de journalisten. Die gaan uit van hun eigen kennis die vaak niet geheel overeenkomt met de werkelijkheid.
Of juist wel, want verliezen worden in de pers heel sterk benadrukt.
Beleggers voelen dat ook zo, verliezen doen meer pijn dan winst plezier doet. Het lijkt raar, maar we kunnen er zelfs een cijfer opplakken, namelijk de factor 2,5.
In 1979 kwamen twee Israëlische onderzoekers, Daniel Kahnemann en Amos Tversky tot die conclusie. Prospect Theory en Loss Aversion zijn hier de sleutelwoorden. Verliezen doet verhoudingsgewijs veel meer pijn dan winnen en hele sectoren van de hedge fund industrie verdienen hier een ongelooflijk vette boterham aan.
Kahnemann kreeg de Nobelprijs en Tversky overleedt voortijdig, anders had hij hem ook gekregen.

Beleggers zullen dus, net zoals journalisten, opgetogen zijn wanneer een fondsbeheerder vaak raak schiet. Wie vaker raak schiet dan een ander, die is pas goed, iedereen weet dat.
Helaas is ook hier weer de werkelijkheid op irritante wijze heel anders.
Portefeuilles worden niet alleen gedreven door een goed gemiddelde. Vaak raak schieten is zeker niet een garantie voor outperformance. Het kan veel belangrijker zijn dat er een of twee heel grote winnaars in zo’n portefeuille zitten.
Beleggers die stiekem kosten proberen te besparen door een portefeuille van een ander na te doen zijn zich hier zelden van bewust.
Meestal komt dat bewustzijn vanzelf binnen een jaar, wanneer ze sterk achterblijven, omdat ze net dit ene aandeel gemist hebben.
De reactie ligt dan voor de hand. Uiteindelijk heb je niets aan die portefeuillebeheerder want het nadoen van zijn portefeuille vraagt nog discipline ook!
Of ze doen het nog een stuk beter dan de betreffende portefeuille omdat ze succesvol zijn geweest als cherry pickers.
Ook dat leidt tot allerlei denigrerend commentaar in de trant van :”Best leuk die +55% van u maar ik heb het met mijn vier aandeeltjes en een score van + 185% toch een stuk beter gedaan, vindt u niet?”

Er is nog iets heel anders dat net zo hard vergeten wordt.
Namelijk dat er ook nog zoiets bestaat asymetrisch rendement.

Asymetrisch rendement komt er op neer dat beleggers een veel hogere beloning kunnen verwachten als ze goed zitten in een positie die door de meerderheid als kansloos wordt aangemerkt.
Net zoals wedden op outsiders bij een bookmaker.
Het wachten is dan ook op vragen in de Tweede Kamer over de invoering van een soort casinobelasting op de beurs. Raar? In Frankrijk is dit nu aan de orde. Merci SocGen.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor.nl. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

Geef een reactie

Vul je gegevens in of klik op een icoon om in te loggen.

WordPress.com logo

Je reageert onder je WordPress.com account. Log uit / Bijwerken )

Twitter-afbeelding

Je reageert onder je Twitter account. Log uit / Bijwerken )

Facebook foto

Je reageert onder je Facebook account. Log uit / Bijwerken )

Google+ photo

Je reageert onder je Google+ account. Log uit / Bijwerken )

Verbinden met %s

%d bloggers op de volgende wijze: