BNP Paribas kwam een paar dagen geleden met mooie resultaten en qua subprime was dit nou voor de optimisten het bewijs dat serieuze banken niets te vrezen hebben.
Tot vandaag.
BNP heeft ook drie fondsen waar de waarderingen niet meer van vastgesteld kunnen worden.
Dit was weer een zo’n beest dat in de vijver onder water zat en nu bovenkomt. Blij dat we niet zijn gaan zwemmen in die vijver en niet leuk als ons zwembad ook besmet wordt.
Overigens is er geen risico voor BNP op het eerste gezicht, wel voor andere partijen. En voor het marktsentiment. Deze dag is nog niet voorbij.Geen posities
Kijk, dat bedoelde ik nou
De afgelopen dagen zijn beleggers weer opgelucht en de sterke wind hier in de Provence suggereert dat zij allemaal tegelijk ademhalen.
Ik hoop dat het voorbij is en dat we alleen maar in een correctie zitten, maar ervaring heeft me geleerd in marktzaken het woord hoop te beperken tot wat het dierenrijk op troittoirs achterlaat.
De waterspiegel is rustig en nood tot zwemmen, dankzij de goede bedrijfscijfers. Maar dat zijn of lagging indicators of bewijzen dat een deel van de economie niet is aangetast. Daar gaat het niet om.
Er zijn vier goede redenen om aan te nemen dat het in de credit markten veel erger is dan wij als onschuldige aandelenbeleggers aanvoelen.
1 Mijn vrienden in de bondmarkten zijn heel erg ongerust. Het enige echt goede Bondnieuws kwam van een baseballer die een record brak. De jongen die zijn bal ving betaalde $ 14 voor zijn ticket en de bal is nu een paar honderdduizend dollar waard, Een Talebiaanse outlier, voorbeeld van Wild Randomness.
2 Het duurt even voordat het echt slechte nieuws naar buiten sijpelt, zie mijn eerdere postings over de 15 Augustus deadline voor hedge fund redempties. Houders van slecht papier proberen het eerst te verkopen, zoeken dan hulp en komen pas naar buiten als het niet anders kan.
3 We zien wilde swings in de aandelenmarkt. Eerst worden de shorts door de wringer gehaald, nu lijkt alles weer rustig maar waar duidt dit soort heftige bewegingen op ? Meer dan een biertje valt hier niet te winnen zo gemakkelijk is het antwoord.
Ja, daar achter in de klas, wie stak daar zijn vinger op: inderdaad, een bear markt.
4 Tenslotte krijg je allerlei wilde geruchten zoals dit:
Bundesbank meeting :
Rumour of an emergency meeting because of WestLB
presumably because of problems with liquidity lines for Brightwater
Capital conduit in US. Overall size of US$35bn! Roughly half rumoured by FAZ to be WestLB positions.
Daarom hoop ik dat alles goed gaat maar ben ik bang dat het voorzichtiger is toch liever wat voorzorgsmaatregelen te nemen.Geen posities
Crash: een ontspannen handleiding
Stormy Monday Blues
Plus Ça change … plus c’est la même chose. Dit is een oude Franse uitdrukking.
Ik vermeld het maar even want anders word je zo snel voor elitair uitgemaakt.
Er komen vandaag nogal wat vragen over hoe je nou zo’n maandagochtend tegemoet treedt, tijdens een bearmarkt of correctie.
Daarom ga ik in op de suggestie van een gewaardeerde Inveztor lezer.
Die herinnerde me vriendelijk aan wat ik in de vorige bearmarkt geschreven had.
U hoeft eigenlijk alleen maar de heer Groenspaan te vervangen door Bernanke en u kunt het gewoon lezen.
Ik zoek nog naar delen 1 en 2 van dit verhaal.
En ik hoor graag reacties van onze dierbare lezers – vooral de betalende, maar de Gratisbrigade hebben we ook lief en die zijn, laten we wel zijn, de meest veeleisende.
Michael Kraland 17 april 2000:
Stormy Monday is de titel van T-Bone Walker’s grootste hit, één van de mooiste bluesnummers ooit geschreven.
Een goed moment om hier weer eens naar te luisteren. Maandag gaat het er om spannen. Wij zien verschillende mogelijkheden, laten we eens kijken naar de meest waarschijnlijke hypothese.
De huidige baissebeweging moet eerst tot paniek degenereren.
Dan pas komt de redding. We moeten dus hopen dat de paniek vlug komt. Ons probleem was dat we in Europa nog maar weinig sporen van paniek zagen. In Amerika is dat geen probleem, daar begint het warm te worden.
In dit scenario past dus een forse baisse in Europa, direct bij de opening.
Die baisse blijft voortduren door de dag. Amerikanen verkopen winstgevende posities, in euro-financial aandelen en ook elders. Gedurende die tijd staat de S&P future flink negatief en dat blijft zo tot de opening van New York.
Daar krijgen we vervolgens Amateur Hour waarbij de beren, uitgehongerd na maanden alleen in het bos, opeens allemaal tevoorschijn komen. Het blijken er meer te zijn dan gedacht, ze hebben bloed geroken en het hele weekend lang hebben ze zich lekker gemaakt. Hun wacht een feestmaal van stieren entrecote. Wij vrezen dat veel van deze entrecotes de grill niet eens halen en rauw verorberd zullen worden.
Na een uur of twee hebben de beren geen honger meer. Dat is het goede moment voor de reddingsbrigade. President Bush heeft dit weekend ook doorgekregen dat er iets verkeerd gaat. Zijn voornaamste politieke erfgoed is de economie. Dat hij er niets aan kon doen dat die zo groeide is een ander verhaal, waar hij liever niet aan denkt.
Bernanke moet dus een stap doen, geholpen door de reddingsbrigade.
In de kelders van de Fed zit de Turk klaar, het zweet staat hem op het voorhoofd. Mevrouw Cohen, wiens firma Goldman Sachs ook een tik heeft gekregen, gaat meedoen. Maar wat echt telt is Bernanke. Wat kan hij nu zeggen en doen?
We hebben nog eens gekeken en zo duidelijk was dat nou ook weer niet, het klonk alleen zo. Er staat nergens dat Bernanke de geldpomp niet weer open kan draaien als het echt verkeerd loopt. Er is per slot van rekening flink wat dollars in rook opgegaan. Dit is dus het moment voor de Cavalerie. Bernanke gaat iets aankondigen. Tegelijkertijd drukt de Turk op de knop waar “Futures” op staat. Mevrouw Cohen kondigt aan dat dit een koopmoment is. Een hevige rally volgt. Hoe meer verkopers inmiddels klaar zijn, hoe meer margin spelers kapot zijn, hoe beter voor het mogelijke succes van zo’n rally.
Of dat vervolgens een sucker’s rally wordt zien we pas later. Er liggen immers sterke weerstanden boven de markt. Dat zijn de vroegere bodems.
Morgen wordt een spannende dag.
Wij wensen u sterkte, stalen zenuwen en veel geluk.
Voor het gehele crashdossier, klik hier.
Disclaimer Kraland: geen posities.
Berezina: ijskoud
Wat me opvalt is dat niet iedereen in Nederland meteen weet wat de Berezina is. De Berezina is een rivier in Rusland. Toen Napoleon terugkeerde uit Rusland zat Koetoesov, de Russische Maarschalk, hem op de hielen maar viel niet aan, totdat La Grande Armée bij de Berezina kwam.
Nederlandse geniesoldaten moesten de brug bouwen, in het ijskoude water, en stierven.
Toen viel Koetoesov aan. Dit werd de ergste nederlaag van Napoleon. De Berezina staat dan ook voor de diepste ellende.
Hoe slecht het gaat in de markten is voor velen nog niet duidelijk.
We hebben de bodem nog niet gezien en dit wordt heel pijnlijk.
In mijn eigen portefeuille heb ik wat liquide aandelen verkocht, gewoon om meer cash te hebben.
Niet omdat die aandelen slecht waren.
Er is geen obligatiemarkt meer en uit angst kopen mensen kortlopend staatspapier.
Wall Street eindigde deze week zo slecht als het maar kan.
Mijdt de financials, ze gaan nog lager.
Er komt nog veel meer slecht nieuws want door de verwoven globaliserende economie krijg je ongelukken zoals bij IKB, dat niemand had verwacht.
Het is erger dan ik eerst dacht. Opeens zie je al het goede nieuws al lagging indicators. Die winsten waren gisteren.
Zeker, de economie gaat uitstekend. Maar pas op voor het beest dat onder dat wateroppervlak zit.
Erg angstig, geen tijd voor amateurs.
Ik kom nog terug op de hedge funds in mijn portefeuille.
Spirit is daar nu het beste fonds van denk ik en volgende week interviewt Inveztor Spirit manager Lex Werkheim over zijn shorts.
Long Spirit AIM
Berezina: 15 Augustus
Als u een hedge fund wilt verkopen in Q3 dan moet u uw order inleggen voor 15 Augustus.
Veel hedge funds hebben provisies voor zogenaamde Redemption Gates: teveel aanbod en ze kunnen stoppen met terugbetalen om de zittende beleggers niet te schaden.
Maar tot die tijd zullen fondsen proberen de cash in handen te hebben om de verkopers uit te kunnen betalen.
Alleen, veel van het papier in de gewraakte sectoren, junk, subprime en wat dies meer zij, is wel geprijsd maar misschien zijn er wel geen afnemers op die prijs.
Zo hobbelen we voort naar de volgende schok.
Nog afgezien van het feit dat deze markt veel minder heftig reageert op goed nieuws dan op slechts nieuws.
Dat betekent dat de bodem nog niet is bereikt.
Maar het gaat wel snel en dat is goed.Geen posities
En onze eerste Beer op Berezina is…
What’s in a name: het is Bear Stearns. Bear is net afgewaardeerd door S&P. Kijk eens aan. Voor wie de discussie gevolgd heeft op dit blog, leuk voor die neef van mij die ik heb laten verkopen op $140.Geen posities
Bang voor de Beer ? Lees binnenkort Berezina !
We lopen bij Inveztor al lang met een vergevorderd idee voor een Berenrubriek.
De tijd is nu rijp voor dit initiatief en we zijn er klaar voor. Behalve dat ik met vakantie ben. Want in tegenstelling tot wat u misschien denkt is de Beer altijd in mijn gedachten aanwezig en niet alleen dat. Voor een groot deel is mijn dagelijkse praktijk ook Beren-related en ik kan u verzekeren dat ik niet in Artis werk en dat mijn voorliefde voor zigeunerjazz zich niet uitstrekt tot fysieke berenbezigheden.
Berezina houdt zich bezig met strategie en tactiek om de Beer de baas te blijven.
We publiceren ons eerste nummer als gratis bijlage in De Kapitalist.
Zorg dat u een abonnement hebt en bel ons niet: vandaag verschijnt er nog niets.Geen posities
Ellende hè, die hedge funds ? (II)
Nog nauwelijks had een enthousiaste menigte Inveztor-lezers (m/v) gereageerd op mijn vorige blog of kijk, daar komt weer meer nieuws dat onderstreept en versterkt wat wij hier betoogden.
De hedge fund resultaten komen binnen. De beste jongens het eerst.
Hayman Capital Partners, een hedge fund uit Dallas (waarbij ik me altijd afvraag hoe je van deze plaatsnaam een adjectief maakt, ik hou me aanbevolen) maakt dit jaar, per eind Juli, 240%. Goed, goed, dat is hun beste fonds. Het andere deed het wat minder, met 150%.
Balestra Capital Partners tikt 80% bij. Daarvan kwam 28% erbij in de maand Juli.
Zaten ook de juiste dingen short, zo melden ons de FT en WSJ.
Jammer dat u daar niet inzat hè ?
Lees maar even verder.
Waar het echt om gaat is een zinnetje eerder in deze column. De besten rapporteren het eerst.
De jongens die scheef zitten kunnen immers hun posities niet waarderen ? Er is geen markt meer voor.
Dat gaat dus heel pijnlijk worden en die pijn gaat uitstralen.
Overigens, Balestra had vorig jaar een rendement van -3,5%.
Toen deden ze precies hetzelfde als nu: subprime shorten.
Daarom zit er maar $210 miljoen in dit leuke fonds uit New York.
Want zeg nou zelf, u was vorig jaar toch uitgestapt.
En zoniet, dan had uw fund of fund manager daar wel voor gezorgd.
Geen posities
Depfa Bank in de problemen ?
Depfa, een grote Duitse hypotheekbank, kwam vanochtend kort in het nieuws. De bank zou omvallen en dat soort gebeurtenissen interpreteert de markt altijd negatief.
Maar zo snel als het gerucht opdook, zo snel kwam Depfa met een ontkenning: zij hebben geen subprime papier.
Twee aantekeningen bij dit verhaal: ten eerste is het tekenend voor deze markt dat dit soort geruchten zomaar kan opduiken en direct overal wordt verspreid.
Op zich is dat goed want het toont dat er vrees in de markt zit.
Ten tweede is het niet meer nodig om puur in subprime bezig te zijn om in de problemen te komen. De liquiditeit is weg.
Je kunt solvabel zijn en toch kapot gaan.
Dat maakt zo’n markt zo gevaarlijk maar er is nog veel meer.
Ik dank de vele lezers uit contreien tot en met Zürich die mij virtuele bloemen sturen bij het overlijden van mijn vakantie.
Uw medeleven heeft mij goed gedaan, hartelijk dank, vooral de betalende abonnés natuurlijk.Geen posities
Michael Kraland 