De Amerikaanse banencijfers waren nog waardelozer dan ze leken, omdat ze grotendeels bestonden uit personeel dat de overheid aantrekt voor de census. Tijdelijk dus. De beleggingsfondsen hebben weinig cash en beleggers verkopen hun beleggingsfondsen dus dat creëert meer verkoopdruk.

Maar wacht even, het gaat natuurlijk helemaal niet om aandelen meer in deze markt. Die zijn een sideshow naast de bondmarkt en die is nog slechter. Spanje, zoals Schmull lezers vanochtend zagen, heeft nu al weer veel meer bondstress dan tijdens de top van de vorige crisis, die van €750 miljard. De injectie die de markt een week kalmeerde, u weet nog wel.

Maar Hongarije voelt zich nu ook Grieks ziek, de forint duikt en verdorie, Hongarije heeft net een IMF kuur achter de rug.
Griekenland schiet niet op. We gaan het er nu niet over hebben maar omdat het elders zo fout gaat kijken mensen niet meer naar Griekenland maar naar Israel, Thailand of BP.
En dus naar Spanje.

Niemand kijkt nog naar Frankrijk, gek genoeg. Inveztor was vanochtend op bezoek bij een goed geïnformeerde Amerikaanse onroerend goed belegger in dat prachtige land. Hij had een schriftelijk bericht gezien waarin het Elysée de banken verbied beslag te leggen. Want veel commerciëel onroerend goed dat in 2006 en 2007 naar de markt gekomen is loopt niet.
En als er beslag wordt gelegd moeten de banken provisioneren. Dat zou wel eens lastig kunnen worden.

Griekenland is te klein om een probleem te kunnen worden, zeiden allerlei mensen heel stoer.
Wij blijven erbij dat Griekenland, op de ene manier of de andere, een default gaat plegen.
Het is alleen nog maar de vraag wie het gaat betalen. Want al die animo om Griekenland te redden was natuurlijk een reddingsoperatie voor ons bancaire systeem. Dat systeem is nog niet geschoond en hoe langer we doorgaan met stof onder het tapijt te vegen, hoe duurder het wordt.
Slechte cijfers in de VS zijn dan extra vervelend.
Hetzelfde geldt voor verhalen over een vermeend derivatenverlies bij Société Générale, die prompt 7% naar beneden dook.
De euro duikt overigens ook soepel en elegant onder de 1,20 en gaat waarschijnlijk naar 1,18. Daar ligt technische steun.
Niet dat dat op zich zo erg is, daar ligt immers ook ongeveer de koopkracht pariteit en de euro is al veel lager geweest.

Maar het is wel een beetje wanordelijk allemaal en kijk, wat stijgt daar weer na een zwak dagje?
Goud.

Amusant dat de premies op de goudopties niet opliepen ondanks een aantal flinke zwiepers. We hebben dan ook geen extra premie afgegeven vandaag.
We kopen wel wat andere aandelen die we eerder hadden verkocht nu terug, de abonnees hebben al bericht ontvangen.
Geen slechte week, al met al, voor de PolderPortefeuille.
Onze longs stijgen, onze shorts zakken.
Wel een minuut stilte voor de markt vanavond.
Wie Schmull leest is niet verbaasd. Bijna alles dat hij aan ziet komen komt ook uit.
 

long goud

Van alle factoren die belangrijk zijn in ons vak is probabiliteit het vaakst onderbelicht. We horen vaak over de fundamentele kwaliteiten van dit en de technische kwaliteiten van dat. We horen ook dat dit goedkoop is en dat duur.

Probabiliteit suggereert dat wat veel goedkoper is dan het was ooit weer duur kan worden en vice versa.
Dat is nu een dilemma in de goudmarkt. Goud is immers duur. Duurder dan ooit, in absolute termen. Maar niet als we inflatie in aanmerking nemen want $800 per ounce in 1980 is duurder dan $1220 nu.
Maar $ 1220 nu is duurder dan $ 250 in 2000.

[grafiek] Klik om te vergroten

Nu zijn we bij Inveztor voorstanders van het kopen van wat goedkoop lijkt. Soms komen we bedrogen uit, maar vaak niet en dan kan de winst groot zijn. Momentum beleggers, mensen die kopen wat duur is en dat nog veel duurder kan worden, verdienen ook keurig hun brood. Temeer omdat hun discipline zich ook goed leent voor het omgekeerde, namelijk neerwaarts momentum. Dat is de afgelopen periode wat vaker aan de orde, al worden ook daar de marktpatronen steeds meer vertekend door allerlei vormen van interventie.

Interventie is een interessant thema voor goudbeleggers. Goud staat in professionele kringen bekend als een barbaars overblijfsel. Barbarous Relic is de term, voor als u dit in het buitenlandl nog even ter sprake wilt brengen. Wij hoorden al eerder iemand met de naïeve gloed van recente Entdeckungsfreude over een Barbarous Leftover praten. Dan denken mensen al snel dat u bij kannibalen aan tafel hebt gezeten. Niet doen.

Goud is lang het onderwerp van interventie geweest. Eigenlijk meestal, als je de geschiedenis terugleest. We gaan er hier niet op in, het is vooral stuff voor een lezing, een andere keer. Het enige dat ons hier echt interesseert is immers recente interventie.

Na het akkoord van Bretton Woods was goud decennia lang $ 35 waard. Sinds we de dollar niet meer officieel converteerbaar was, in 1972, duurde het even voordat de markt er achter kwam dat er iets aan de hand was. Er was toen inflatie en stagflatie. De gevolgen van de oorlog in Vietnam en het eind van de dertig jaar groei na de Tweede Wereldoorlog. Goud ging naar $800.

Sindsdien is goud vrij maar niet vrij van manipulatie. De mensen rond GATA vertellen al heel lang hoe banken de goudprijs laag proberen te houden maar ik vraag me af of dit nog het geval is. Banken zijn al druk met zichzelf, Centrale Banken zijn druk met de dollar, de euro of de drachme en goud groeit vrij rustig door. Wat we wel zien is wat publieksbelangstelling voor gouden munten. De Eagle werd nog nooit zoveel gevraagd als nu lezen we.

Goud is een mand vol misverstanden. Mensen kopen goud omdat ze inflatie verwachten maar of er echt inflatie komt is nog onduidelijk. Deflatie lijkt nu aan de orde in de OECD landen.
Eigenlijk zien we alleen goud stijgen op dit moment.
Het lijkt er op dat beleggers geen vertrouwen meer hebben in hun munt, dus niet meer in hun overheid. Ze zien goud dus als een belegging die vooral waarde in stand moet houden. Over winst hebben we het dan niet want hoe meet je die winst af als alle munten ondermijnd worden?

Goud kan ook een crisisvaluta zijn. Dan komen we bij fysiek goud, opgeslagen in uw huis, onder uw tuin of bij banken die niet voor eigen rekening handelen in verschillende landen.
Munten zijn dan handig want daar kan je eten en brandstof voor kopen.
Een rekening in Singapore of Zürich is dan handig want wie weet gaan ze daar geen goud in beslag nemen. Of maar in één van die jurisdicties.

Blijf dan ook discreet over uw goud dat onder de tuin ligt, want voor u het weet krijgt u ongevraagd bezoek dat met allerlei gereedschap gaat proberen om u aan de praat te krijgen over die goudstaafjes van u. Mocht dat niet gebeuren dan kunt u de kosten van goud wat drukken door met ons mee te doen want we hebben hetzelfde probleem.

We bewerken een kwart van ons goud met opties. Dat is natuurlijk alleen nu interessant omdat die volatiliteit zo hoog is.

Daardoor zijn de rendementen op zo’n strategie nu erg interessant.
De twee voorwaarden zijn dat goud niet te veel daalt en dat er wat volatiliteit in de lucht blijft.
Op dit moment voldoet de markt aan die voorwaarden en daarom profiteren we er van.
 

Disclaimer Kraland: long goud op moment van publiceren.

Redactie Inveztor

Kraland schrijft ook over andere onderwerpen dan de beurs. Ze verschenen een tijdlang in het FD en nu groeperen we die verhalen onder de titel CQFD: "Ce Qu’il Fallait Démontrer" ("Wat aangetoond moet worden") of, zo u wilt, "Constant Quest for Dogs".

Kraland publiceert zijn column wanneer de actualiteit daar aanleiding toe geeft. Boeken, tegendraadse meningen, observaties over Nederland waar hij al 40 jaar weg is, verhalen over wijn en oude cognac, reizen en andere overpeinzingen.

Meestal zijn het verhalen over collectieve gekte. De artikelen over Griekenland, die uitlegden waarom hier een probleem zou ontstaan. En waarom Nederland geen geld aan Griekenland moest geven.

Klik hier indien u het risico wilt nemen op zijn mailinglijst te belanden.

Als u zich al eerder hebt aangemeld voor Michael Kraland kunt u zich ook weer voor CQFD opgeven. Deze artikelen versturen we apart van Kraland’s andere publicaties.

Disclaimer: nvt.

Het blijkt toch telkens heel moeilijk de marktreacties in te schatten. Des te meer omdat we niet goed meer weten of het de markt is die reageert of een Centrale Bank.
Het is beter, als beleggers, om ons maar afzijdig te houden maar gemakkelijk is dat niet. Want zit je net in iets afzijdigs dat in gemanipuleerd wordt, dan wordt het toch via een ricochet gemanipuleerd.
De aandelenmarkt door de credit markt. De AEX door de S&P’s PPT en ga zo maar door.
Het eind van globalisering: is dat niet wanneer het feit dat alles met elkaar verbonden is tegen ons werkt?

We zagen hoe de markt reageerde op een downgrade van Spanje. Dat was weer even paniek. Veel hangt af van de voorbereiding van de opinie. Was dit een verrassing? Nee. Viel de schade dus mee? Nee.

Griekenland, we zijn er al heel lang van overtuigd bij Inveztor, gaat stuk. Dat wil zeggen dat je op die dag als je uit het raam kijkt nog wel Grieken rond ziet lopen, normaal wandelend, maar die obligaties die kunnen ze gewoon niet betalen.
Jan-Kees is tegen die tijd weg, zijn eigen zakenbank aan het runnen met Reijnders.
Zij gaan immers winst maken op die Griekse posities.
Die u hebt betaald.

Het Griekse parlement zal op een dag afkondigen dat ze hun obligaties niet meer kunnen betalen en een groot deel van Europa zal hiermee instemmen want het is toch maar zielig.

Wat gebeurt er dan? Wie weet gewoon de looptijden enorm verlengen en de coupons terugbrengen. Dan hoeven de banken in Europa niet failliet te gaan want die kunnen die Griekse bonds laten staat.

Hoe gaat de markt reageren wanneer dit gebeurt?
Dat hangt helemaal af van hoe het beetje bij beetje wordt gebracht.
 

Disclaimer Kraland: nvt.

Sirenes waren dames die mooi zongen en er lekker uitzagen. Helaas zaten ze op rotsen en zeevaarders die langsvoeren en naar de sirenes luisterden verdronken.
Behalve natuurlijk de slimme Ulysses, alias Odysseus. Die stopte was in de oren van zijn roeiers en liet zich aan de mast vastbinden. Zijn roeiers hadden order niet naar hem te luisteren en door te roeien.
Zo hoorde Odysseus de Sirenes en overleefden zijn mannen de ervaring.

Er zijn twee kleinigheden die u wellicht storen in dit verhaal. Ten eerste is daar de beeldvorming rond de slimme Griek. We laten ons niet afleiden door onze eigen anachronistische (Grieks woord) visie (dit is weer Latijn, niet Grieks). Als Homerus 3000 jaar geleden de Odyssee kon maken, een episch meesterwerk, dan waren de Grieken toen slimmer dan nu. En Odysseus was de slimste. Maar om de slimste tot leven te kunnen laten komen moet je als schrijver ook slim zijn en de schrijver is een product van de samenleving waar hij uit voort komt, CQFD.

Vandaag horen wij de Sirenes van de markt. "Ga met ons mee, hoger en hoger" zingen de Sirenes, in koor, zoals Sly & The Family Stone. Voor wie hier van houdt, Larry Graham, Sly’s voormalige bassist, toert deze zomer door Europa met zijn band.

Wij zouden ook hoger willen maar we vinden de markt te eng en elke keer wanneer we wat doen lukt het even en dan gaat het fout. Het is dat onze basisposities erg goed lopen en daardoor overleven we.
Elke ochtend nemen we dan ook allerlei scenario’s even door en laten ze meestal voor wat ze zijn.
Zo ook vandaag.

De markt wil hoger.
Richting 340 AEX.
U kunt dan de AEX put juni 310 schrijven voor € 1,80 en daarmee de AEX call 335 kopen voor € 3,85. Die call is dan niet zo duur en de 310 is nog ver weg. Alleen weet je dat nooit zeker.
En om die 335 call ook weer af te dekken ook nog de 340 call schrijven voor € 2,10, omdat u net zoals wij denkt dat die markt niet veel hoger dan dat zal gaan.
Want we zien ook de VIX teruglopen. En teruglopende volatiliteit suggereert dat het echt beter is om die premie te geven zolang het nog kan.

Met dit voorbeeld verdient u, als de markt naar 340 gaat en op expiratie 340 of hoger staat, per optie € 500.
Uw investering was nul.
Het meest verliesgevende scenario is wanneer de markt de derde vrijdag van deze maand onder de 310 eindigt. Uw verliest vanaf 310 naar beneden € 100 per punt.

Zelf doen we even niets.

We hebben wel spelletjes met goud opgezet en spreads geschreven, zie daarvoor de laatste verslagen van De Kapitalist.

Disclaimer Kraland: long goud, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.

Bij Inveztor proberen we afstand te bewaren van de Goldbugs. De goudhysterici die je tot afvallige verklaren wanneer je niet meer gelooft.
We hebben ook geen belangenverstrengeling, in tegenstelling tot wat wel eens wordt beweerd.
We beleggen in goudexploratie en vermelden onze belangen altijd onder onze stukken.
We kopen, verkopen, schrijven opties, kopen opties, al naar gelang.
Kortom, we gedragen ons als beleggers in een activa klasse die ons één van de beste lijkt op dit moment.

De tijd van goud is gekomen, dat kan je duidelijk zien aan de technische aspecten van de markt.
De vraag is dan ook hoe lang dit nog gaat duren.
Het meest voor de hand liggend is dat goud goed blijft gaan zolang de politici bezig blijven de economie en de valuta uit te hollen. Dat is de functie van goud als alternatief voor fiat geld zonder dekking.
Of met veel minder dekking, in het beste geval. En zonder mogelijkheid tot omwisselen.
Laten we ervan uitgaan dat de huidige bearmarkt nog tot
2015 duurt.
Dan kan goud nog 4 à 5 jaar blijven stijgen.

Bubbel
Zit goud in een bubbel? Waarschijnlijk wel en bij Inveztor zijn we daar blij om. Bubbels zijn een normaal fenomeen in de markt. De vraag is hoe je er mee omgaat.

We denken dat goud nu flink aan betekenis en kracht wint. De goudprijs kan technisch zakken tot het 200daags gemiddelde dat nu op $ 1070 ligt voordat we negatief worden. Maar ondanks alle heisa zitten de meeste beleggers die we spreken niet in goud. Maar het begint nu te komen. Van een melt-up is nog geen sprake. Wanneer goud dezelfde richting opgaat als de S&P en de Nasdaq tijdens hun bubbels, dan kan de prijs nog gemakkelijk verdubbelen.
Wie weet krijgen we dan een kooppaniek. Het gevaar is dan dat uitstappen moeilijk is wanneer goud een valuta wordt. Dat kan alleen wanneer beleggers denken dat de andere valuta weinig waard zijn. Dan durf je je goud niet te verkopen.
En dan gaat het niet meer over goud. De vraag is dan of er nog goud over is.
De mijnbouwers kunnen de vraag niet bijbenen, al een paar jaar niet.

Al het goud dat ooit uit de grond gehaald is hebben we nog, behalve een deel dat op de zeebodem ligt. En toch is dat niet meer dan een zwembad vol.

We gaan op Inveztor voortaan ook de belangen van de goudhandelaren vermelden. Je kunt beter niet tegen die mensen in gaan.
En we blijven zoeken naar bedrijfjes die goud kunnen vinden. De Yukon is de streek waar we het meest op hebben gewed.

Prospector Shawn Ryan is daar de grote man, hij zit of zat achter Underworld, Kaminak en Aldrin. We hebben ook een belang in Atac.
Abonnees van De Kapitalist ontvingen vandaag voorbeurs een uitgebreide update over deze Goldrush.

Michael Kraland is oprichter en financier van Inveztor. Disclaimer Kraland: een longpositie in goud, Aldrin, Atac en Kaminak op het moment van publiceren.

Het verhaal over valuta dat ik aan De Kapitalist abonnees schuldig ben wacht nog even tot ik een moment heb om het af te maken. Het komt er op neer dat valuta onveiliger zijn dan ooit enzovoorts, de goede verstaander weet het dan al.

De enige valuta die echt lijkt te lopen is goud dus wie liquide wil blijven heeft maar twee mogelijkheden. Goud of oude cognacs. Dat staat volgende maand in mijn verhaal in Quote. De prijzen van oude cognacs zijn een verwaarloosde niche markt, terwijl oude whiskies heel goed lopen, vandaar ook dat whisky fonds.
De prijzen voor Bordeaux primieurs gaan 40% de hoogte in, misschien dit weekend nog even tijd om daar een blik op te werpen want Bordeaux in voor een deel investment proof. Die cognac moet u gewoon opdrinken.

Hetzelfde geldt overigens voor armagnacs. Die zijn ook veel te goedkoop voor wat ze zijn, maar daar is helemaal geen hoop op multiple expansion omdat de markt daar niet gestructureerd voor is. Whisky bestaat bij de gratie van de grote merken, dan kan je een niche markt maken. Cognac haalt dat misschien ooit nog, want ook daar zijn vier grote jongens die de kar trekken.
In armagnac is er niemand.

Bordeaux is een veel complexer verhaal. De markt was kapot maar 2009 komt nu als geroepen. Maar wat betekent dat voor de slimme koper? Moet u nu die wijn kopen die uniek is, roept de pers althans, en waar de Chinezen op af vliegen?
Misschien wel, misschien niet.
Het hangt ook een beetje van uw leeftijd af.
Die 2009 kunnen we over 15 jaar drinken.
Smaak-en reukvermogen nemen jaarlijks met een procent af.
Iets voor rijke jonge mensen dus.
Of voor mijn kinderen.
Of voor mijn 75e verjaardag.long goud, oude cognacs en armagnacs

Herinneringen aan wat nou precies Gehaktdag was, maandag of een andere dag, vervagen door de welvaart.
Bevoorrechte lagen van de bevolking hebben Gehaktdag zelfs nooit gekend omdat voeding een laag percentage van het budget uitmaakte of omdat men nog in een heel warm land met slechte sociale voorzieningen woonde.
De moderne financiële versie van Gehaktdag was gisteren. Wij zagen de hand van Centrale Bankiers achter de stijging die heel toevallig plaats vondt rond belangrijke niveaus, zoals Dow 10.000 en S&P 1070.
Gehakt worden valt niet onder de ambities die ons nog resten.
Het is zaak even opzij te stappen wanneer het Gehaktmes in de markt is.
Dit is een bearmarkt, er komt misschien best een natuurlijk herstel maar daarvoor is het nu nog even te vroeg.

Althans, zo lijkt het. Het gevaar is over te steken wanneer er net een Gehaktmes aankomt, dus voorzichtigheid is nu geboden.
In de goudmarkt zien we geen opwaartse manipulatie, die herstelt zelfs vrij soepel en staat weer boven de 1200.

short S&P futures, long goud.

De Staat, dat zijn wij, zegt u nou zelf ? En als u het niet zelf zegt, dan zegt de Staat dat wel, of de President. Wij geven toe behept te zijn met een lichte scepsis jegens onze medemens, handelend in groepsverband. Wij hebben onze medemens lief, om het even te samen te vatten, maar in groepsverband moet je met ze oppassen.
De ultieme groep zijn wij natuurlijk zelf, de Overheid dus. Maar nu bent u ongetwijfeld ook een beetje een sceptisch realist, zoals wij dat bij Inveztor ook zijn, en denkt u dat u zelf uw ergste vijand bent.
Maar de Staat dat zijn wij dus zelf in de zoveelste macht. Vandaar dat de Staat als zodanig soms niet deugt. Maar geen kwaad woord over de Overheid, want dat zou kwaadspreken over onszelf zijn, als u begrijpt wat wij bedoelen.

Zo kon het komen dat wij het nieuwsbericht op Zero Hedge, een hedgie site, met bijna een glimlach van herkenning begroetten. Zero Hedge bericht dat Italië een verbod op cash transacties boven de € 5000 in wil stellen. En schrijft het verhaal toe aan Reuters. Maar er stond geen link naar dat verhaal. Dus gingen we even bij Reuters kijken.
Maar bij Reuters vonden we niets daarover. Wel andere lekken over wat Italië morgen aan budgetmaatregelen gaat brengen. En op andere sites vonden we ook artikelen die niet door een editor bekeken leken te zijn, met een verwijzing naar Zero Hedge.
Maar op de site van de Londense Beurs vonden we weer een ander bericht dat Thomson Reuters ook noemt en een facsimile nieuwsbericht laat zien. En Zero Hedge heeft dan wel een Reuters link maar die gaat ook naar dat facsimile bericht. Dus of het echt is weten we nog niet.
Een beetje samenzweerderig allemaal en tekenend voor deze tijd.
Straks pas lezen we of dit nou een canard was of niet.

Wat we wel weten is dat dit soort nieuwe controles eraan zit te komen.
Wanneer je dit soort dingen ter sprake brengt in Politiek Correcte Kring krijg je al snel het etiket van een liberale radicaal opgeplakt. Het begrip Economische Repressie past bij een neo-con die de zuivering na Bush overleefd heeft en nog steeds een budget krijgt om in een obscure denktank wat Fox News-achtige feiten aan elkaar te rijgen.
Toch lijkt ons dit een realistisch idee dat ons te wachten zou kunnen staan in de zeer nabije toekomst.

Het is een deel van de normale cyclus wanneer de overheid in het nauw komt. Je ziet het wel vaker, door de geschiedenis heen.
Eerst te veel geld in omloop laten komen. Dan sussen dat dit gezond is en geen kwaad kan. Wanneer het uit de hand dreigt te lopen eerst de mensen proberen te kalmeren en wanneer de luchtbel barst de grenzen, de bankrekeningen of het bezit van goud aan banden leggen.
Wij raaskallen niet, dit is allemaal al eerder gebeurd ook in de VS, in Europa en zelfs in Zwitserland.
Martin Wolf, de gematigde econoom van de Financial Times, komt binnenkort met een verhaal hierover. Dat wordt interessant want dan wordt het onderwerp bespreekbaar.

Update: We hebben de Reuters link gevonden. De opmerking over het verbod op cash transacties van boven de € 5000 staat in een memo van de Minister van Financiën, Giulio Tremonti

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

En kogelvrije vesten aan. Het is moeilijk contact te houden de markt en met onze lezers wanneer je, zoals Inveztor vandaag, in een overvolle trein zit. We zijn sinds het begin van de middag short de S&P en onze abonnee’s hebben gezien dat we ook wat andere bescherming opnemen.

Deze markt kent als enige vluchtheuvel goud. Maar er zijn andere, meer bedenkelijke plekken die veilig lijken. Op obligaties van goede kwaliteit krijgt u nauwelijks rendement. 

En de Amerikaanse banken hebben nog maar 1% Treasuries op hun balans. De rest zijn hypotheken. We verwachten dus voortgaande vraag voor US papier en voor de dollar, hoe gevaarlijk en uitgehold het ook lijkt. We gaan de Japanse kant op. 

Dus treasury beleggingen zijn ook interessant, zeker wanneer we weten dat veel hedge funds short zitten. Inmiddels hebben we ook daar actie ondernomen.

Overigens, is het u opgevallen hoe Schmull gelijk krijgt?

Disclaimer Kraland: long goud, short S&P op moment van publiceren.