Inveztor heeft geen Dubai exposure.
Behalve onze aandelen, valuta en goud, die worden vandaag allemaal geraakt.

Ja, we krijgen wat mais van andere partijen die dit ook melden dus waarom wij niet.
Twee jaar geleden probeerden we Emaar en andere Dubai stocks te shorten maar dat kon niet via onze Bulge Bracket broker dus daar bleef het bij.

We kopen goud, dat vandaag een kleine 5% zakte, wat heel gezond is. We verwachten dat maandag goud hoger zal zijn, de dollar lager en de aandelenindices in herstel wanneer de markt doorkrijgt dat dit dunne handel is en de geldkraan open blijft. Met veel geld aan de zijlijn.
We zijn bears, maar dit is een liquiditeitgedreven markt en we hebben in de PolderPortefeuille maar 30% aandelen.
We kopen vandaag ook weer Noorse kronen, rond 8,53 tegen de euro,waar we niet zolang geleden wat winst op realiseerden. Zelfde verhaal: NOK is fundamenteel veilig maar is toch een risico valuta en maandag gaat de NOK weer naar boven denken we.

Dubai is, als het stof optrekt, een bear salvo, maar nog niet de echte klap.
We gaan bullish het weekend in met de vinger op de knop.
Want we kunnen ons vergissen. Hitler bleef ook dagenlang geloven dat de echte landing in het Kanaal zou komen.
Niemand wil Von Rundstedt zijn. Rommel is niet op vakantie overigens.
We kopen ook wat Yukon goud aandelen bij vanmiddag, afhankelijk van de baisse. Anders wachten we af.
Denk aan exploratiebedrijf Underworld, Atac en Kaminak. Gisteren was Underworld erg sterk, op $1,51 en daar is een reden voor, we komen er nog op terug.

En ik herhaal hierbij de felicitatie die ik Rienk Kamer stuurde. Zijn symposium is vandaag, u kunt er nog heen.
Geweldig hoe Rienk Dubai zo ver heeft weten te krijgen dat ze deze superpromotie nog net op tijd voor zijn symposium in gang zetten.

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl 

Disclaimer Kraland: long NOK, long euro, nog geen call posities op moment van schrijven, long Underworld, Atac en Kaminak.

In De Kapitalist schrijft Peter vandaag een Yukon special in twee delen. We denken dat er nog veel potentieel in deze streek zit en we verhogen ons aandeel en breiden onze selectie uit.
Vraag een proefnummer aan van De Kapitalist.

Het goudmandje van Peter Vermeulen steeg sinds de start op 18 september 2008 met 153%. Dat was dus de start van deze oefening, het is niet dat Venus toen in Uranus stond of zo. Dit is geen grapje, u zou ze maar de kost moeten geven, de goudgekken die zo redeneren. Als u het niet gelooft praten we een keer bij op een borrel.
De HUI index voor junior goudbedrijven steeg in die periode met 50,5% en de TSX Venture Composite Index, die ook aardig spoort, want al onze aandelen zijn Canadees, verloor 4,7% in die periode.
Nu kunt u ook even checken of uw eigen selectie het beter gedaan heeft, want dan horen we graag van u, en of uw goudfonds het beter gedaan heeft, je weet maar nooit.

Peter is heel bescheiden bezig maar de resultaten zijn goed en we breiden ook steeds meer uit in deze regio. We hebben onze eigen Yukon portefeuille lopen met daarin alle besproken Yukon aandelen in de Kapitalist edities. We doen dus ook wat we zeggen, ook al zijn er stemmen die het verdacht vinden als je de daad bij het woord voegt. In de PolderPortefeuille…

…Lees verder in De Kapitalist # 207 en #208. Nog geen abonnement? Klik dan op deze link: De Kapitalist: kennis is kracht.
 
Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

Het deflatie/inflatie debat heeft iedereen in haar greep.
Het verhaal komt heel in het kort -en vergeef ons dat er in de samenvatting zoveel verloren gaat- neer op constatering dat overcapaciteit en een slappe arbeidsmarkt met rente van 0% in het grootste industrieland niet tot inflatie kunnen leiden, maar slechts tot deflatie.
Bovendien is er teveel geld gecreëerd en is die kraan nu dicht: minder krediet, minder geldcirculatie, minder besteding, deflatie.

Het inflatie vrezend deel van de economische gemeenschap wijst erop dat de giftige schulden zijn overgedragen naar de staat maar dat de problemen niet zijn opgelost. Dat het bankwezen niet is gezuiverd maar gered, met enorme bonussen voor een deel van de overlevenden, bij gratie van de belastingbetaler die de schulden op zich neemt. Dankzij de kunstmatig lage rente kunnen nieuwe bubbels ontstaan, dezelfde bankiers worden weer verrijkt, de schulden stapelen zich op aan de publieke kant en dit leidt naar inflatie en dan een klap.

Goudkopers zijn de ene of de andere mening toegedaan. Er zijn goudkopers die inflatie vrezen en er zijn ook deflatie goudkopers.
Maar nu even terug naar het plaatje van vanochtend en het SocGen scenario.
SocGen kwam vorige week met een rapport van 68 pagina’s over het einde van de wereld en daar komen we later apart op terug.
Het plaatje van vanochtend vonden we bij de gratie van The Market Oracle en het betreft de voorspellingen van de heer Roubini, waar Market Oracle weinig mee opheeft.
Dat komt doordat Nouriel Roubini een deflatieman is en de heer Oracle inflatie ziet komen.

Ons commentaar is dat we respect hebben voor Nouriel Roubini, want onderstaand plaatje toont niet aan wat zijn andere calls waren.

[grafiek] Klik om te vergroten

Market Oracle neemt hem een beetje te grazen op zijn marktanalyses, soit.
Die moet je blijkbaar niet te letterlijk nemen en dat hebben we hier ook nooit gedaan.
Ik moet er niet aan denken dat dit soort grafiekjes voor iedere roepende in de marktwoestijn gepubliceerd zou worden.
Daar zou een sterk ontluisterende werking van uitgaan.
Laat ons onze illusies.

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

Trouwe lezers van dit blog weten dat we graag luisteren naar Gert van der Scheer, de James Bond van SNS Securities. En dat Gert een van de zeer zeldzame obligatiemensen in dit land is die zich met veel gevoel voor, tja, bondigheid, weten uit te drukken.
Bovendien schrijft hij die bondigheden heel leuk op, en dat is tegenwoordig bijna verdacht want we zijn een tijdperk van Nieuwe Korzeligheid ingegaan. Althans, zo voelt het.

Zo ook vandaag weer over High Frequency Trading wat in de volksmond gehorzel wordt genoemd, net zoals High Yield bij Hoi Polloi gewoon Junk heet.

Onder de titel “Dokter, ik voel me zo ambivalent” zegt Gert het volgende.

De AFM is ambivalent over de opkomst van computergestuurde handel. De meeste vliegtuigen kunnen niet eens vliegen zonder een computer dus dat er een computer wordt gebruikt is niet zozeer het probleem, wat die computer aan opdrachten krijgt wel.

High Frequency Trading is ook bekend als Rapid Fire en Algorythmic Trading. Wij gebruiken ook algoritmes om snel door hele datawolken te kunnen kijken. Het lijkt een beetje op een MRI, maar dan van data ipv een mens. Daar is niks mis mee, sterker nog, het maakt het werk een heel stuk eenvoudiger, maar als die algoritmes worden gebruikt om automatisch beursorders te genereren op basis van orders en voorgenomen transacties van anderen dan wordt het discutabel en in onze ogen zelfs verwerpelijk. Wij noemen het horzels en zonder nu in een diepe discussie te willen belanden over liquiditeit en het nut daarvan voor beleggers: het is oervervelend als er steeds “iemand” in de obligatiemarkt een centje boven je bieding of een centje onder je lating kleine ordertjes inlegt. Als een handelaar dan zijn order 2 cent verhoogt/verlaagd om weer de beste prijs in het scherm te laten zien dan komt er onmiddelijk weer een betere bieding en/of lating in het beursscherm te liggen. Het is regelmatig zelfs zo dat de eigen order niet eens zichtbaar wordt, zo snel komt er een nieuwe order voor in de plaats. Als een handelaar dan een paar keer zijn prijs heeft aangepast en het vervolgens opgeeft dan verdwijnt de horzel ook onmiddellijk en staat er weer een bied/laat spread waar Agnes Jongerius met gemak tussendoor kan. Een groot gedeelte van de transacties in obligaties gaat buiten de beurs om want voor wholesale wordt doorgaans de Over The Counter markt gebruikt, maar we hebben ook aanzienlijke stromen beursorders, met name voor kleinere effectenbanken en voor particuliere beleggers. Deze orders worden vaak gefrustreerd door horzelprogramma’s.

Ook in de aandelenhandel zien we vergelijkbare zaken, met name als het gaat over de “diepte” van de markt. Nagenoeg alle transacties in aandelen lopen via de beurs. Als een klant van een pakket aandelen af wil, wordt eerst gekeken naar de diepte van de markt: hoe liggen naar beneden toe de biedingen gestaffeld? Hoeveel aandelen kan ik tegen welke gemiddelde koers plaatsen als ik de biedingen onder de laatstgedane prijs “hit”? In overleg met de klant wordt bepaald tot welke laagste koers de biedingen mogen worden gehit, maar vaak is het zo dat zodra de eerste bieding wordt geraakt, de overige biedingen plots verdwijnen danwel veel lager gaan zodat slechts een klein deel van de order kan worden uitgevoerd. Snelheid is alles, om die reden zitten de horzelhandelaren vaak op of direct naast de beursvloer.

Dat er programma’s zijn die automatisch beursorders genereren op basis van (kleine) verschillen tussen beurzen of op basis van andere afwijkingen cq modellen is prima en goed voor een markt, maar als computers gaan handelen op basis van orders van anderen dan zouden we graag een blikje cola in die betreffende PC laten leeglopen. Er wordt geschermd met verhoogde liquiditeit hetgeen goed is voor beleggers, maar wat we regelmatig in obligaties zien gebeuren daar is niemand mee gediend. In Amerika schijnen algotraders 2/3 van de omzet te genereren. Dat vindt de beurs natuurlijk leuk en is goed voor de niet onaanzienlijke bonus van de beursbonzen. Zolang als er ook daadwerkelijk wordt gehandeld valt er nog iets voor te zeggen, maar wat wij op onze locale beurs zien is vaak een kat en muis spelletje en daar zijn beleggers onzes inziens niet mee gediend. Om die reden hebben we meermalen een klacht bij de AFM gedeponeerd. De AFM is o.a. de beurspolitie die wordt betaald door de effectenhuizen. Het merendeel van deze effectenhuizen kan zelf orders genereren zonder dat ze daarbij voor de deur van een ander moeten gaan liggen. Eens kijken of de conflicterende gevoelens van de AFM uiteindelijk leiden tot de juiste conclusie: horzelhandel verboden.

Nvt

Goud blijft stijgen boven de $1105 maar nu weer met een zwakkere dollar, op 1,496.
Het lijkt er dus op dat de dollar opleving niet alleen tijdelijk was, wat onze insteek was, maar heel kort en dat de trend naar beneden veel sneller is ingezet dan we dachten.
De reden is eenvoudig, de dollar zette een lagere bodem neer, wat erg bearish is in deze context. We dekken onze dollars weer af, het was een kort genoegen. En misschien gaan we wel weer short.
Eerst 1,53 en dan later $ 1,60? Daar gaan we.

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

long goud.

De werkloosheidscijfers vielen wat mee dus haalt de markt nu opgelucht adem.
Net zoals gisteren, toen de Fed aangaf de rente onveranderd te laten tot het niet echt veel beter zou gaan.

Bedrijven blijken toch steeds weer brood in andere bedrijven te zien, wat maar aantoont dat niet alle aandelenkoersen te hoog zijn.
Sceptici zullen zeggen dat dit allemaal niets betekent behalve dat er een paar bedrijven zijn met veel te veel cash.
Hm. Dat GM hun Opeldivisie niet meer voor een appel en een ei wil verkopen aan Magna en hun Russische vrienden lijkt een goede zet. Wat de Duitsers met Magna en de Russen deden was erg on-Europees, om het maar zachtjes uit te drukken.
In de kunstmest sector wordt een rondje Pacman gespeeld. CF Industries wilde het Amerikaanse kunstmest bedrijf Terra kopen. Maar nu krijgt CF een bod van Agrium.
Dit soort belangstelling vinden wij niet onprettig want we zijn de sector long, in onze portefeuille.
We mikken op een outperformance van een achtergebleven deel van de markt.
Andere sectoren die er bij blijven liggen alsof er geen rally is geweest zijn een aantal solide bedrijven in de telecomsector zoals France Telecom, triest in het nieuws vanwege een al dan niet significatieve golf zelfmoorden onder haar werknemers.
Deze verhalen doen het goed in de pers en het is een door en door triest onderwerp. Maar of er echt meer zelfmoorden plaatsvinden bij France Telecom dan elders is niet duidelijk.
Het aandeel betaalt een dividend van ongeveer 8%. We kopen het niet omdat we al iets dergelijks in portefeuille hebben met Vivendi, een mediaholding met een Vodafone component.

We houden van discounts hier maar je moet er niet door verblind raken. Sprott Resource Corp heeft praktisch geen discount meer, maar we houden het aandeel toch. Ceres heeft weer een iets grotere discount dan twee weken geleden.
Een andere nieuwsbrievenschrijver ontdekte het aandeel toen, sindsdien zakt de koers wat weg en kochten we weer wat bij.
Ceres doet ongeveer 30% aan discount.

Vandaag begint na een lange onderbreking het kleine Canadese holdingaandeeltje Skana weer te handelen. SKN bestaat uit beursgenoteerde aandelen en cash.
Wat daar gebeurt is moeilijk te verkroppen voor aandeelhouders waaronder wijzelf.
Duidelijk is dat het management geen waarde toevoegt, integendeel. Terwijl de olie- en goudprijs stegen daalde de waarde van SKN met haar portefeuille die uit olie en goud bestaat.
In De Kapitalist gaan we nader in op wat er bij dit bedrijfje gebeurt.

Long SRC, CRP, SKN, VIV.

Er zijn in de VS zijn drie bedrijven waarvan de aandelen echt prominent zijn dit jaar. Google, Apple, Goldman.

Geen grapjes met afkortingen vandaag. Google heeft $2,5 miljard vrije cashflow om de beste internet bedrijven ter wereld op te kopen. Apple geeft minder uit aan R&D dan Microsoft en Goldman is Goldman. Goldman’s traders scoren.

[grafiek] Klik om te vergroten

In het derde kwartaal waren er 65 handelsdagen en slechts een dag met verlies. Maar er waren 36 dagen met meer dan $100 miljoen.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

geen posities

Eerst maar even Delta Lloyd, het eenvoudigste onderwerp. We hebben de IPO door de hoeven laten zakken, die hoeven lagen op €16. Op €15,51 en op €15,49 hebben we er wat opgepakt en die van €15,49  is al weer weg op € 15,72. Die andere post is misschien ook al weg. Kleine winstjes van niks en zoals we gisteren schreven, steun van het syndicaat.
Ah, daar flikkert iets. We zijn er uit.

Want de rest van de wereld ligt er ook niet zo goed bij. Europa is meer dan 2% terug, een waardeloze dag dus voor een IPO, wij leven mee met Delta Lloyd.
De dollar is weer heel vast, hoog in de $1,46, de dollar draai waar we het eerder over hadden, zet nu door.

We hebben hier geen andere gedachten bij dan we destijds opschreven. Wanneer iedereen hard naar een kant van de boot rent moet het evenwicht hersteld worden. We zijn nog steeds negatief op de dollar om alle bekende fundamentele redenen. Maar voor de korte termijn was ons eerste doel 1,45 en dat komt nu aardig in zicht.
Met 3% dollar bulls is het gewoon een kwestie van balancing the books geworden. Maar misschien zijn er andere redenen en wanneer we ons oor te luisteren leggen horen we die ook.
De vraag is of dit niet allemaal ruis is.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

De Noorse kroner (NOK) doet een stap terug en handelt op 8,55. We hadden eerder wat gedeeltelijke winst genomen op onze posities en dat leek even verkeerd en lijkt nu goed.
Bij 8,60 misschien herladen en weer long gaan. We zien vandaag ook de Ozzie (de Australische kroner) wat stabiliseren hoewel de centrale bank daar voor de tweede keer de rente verhoogt, nu naar 3,5%.

Wat wel aardig is, voor Schadenfreude types althans, is even na te denken over uw medemens dat aan carry trades doet. Die lenen dus in US dollars, nauwelijks rente en dalende valuta, en zetten dat uit in bijvoorbeeld euro’s of Ozzies of NOK. Maar nu stijgt die dollar. Daar wordt dus aan puntenslijpers gedraaid en uw carrytradende medemens lijdt pijn.

Goud blijft mooi liggen wat overnight weer een aantal kirrende goudcommentaren naar onze inbox lokte.

Ik ben een grote fan van de Blackberry. Bij Inveztor heeft iedereen zo’n ding behalve Crum maar dat komt omdat ik zijn exemplaar gebruik. Wat kan dat mij nu schelen hoor ik u al denken en u kunt nu dus ophouden met lezen tenzij u mee wilt denken aan een potentiële short. Zoals met alle shorts die we doen zijn we een beetje laat.
De reden waarom ik Crum’s Blackberry heb is omdat die van mij kapot was gegaan. Ik heb een Bold. De trackball liet ik drie weken geleden vervangen bij een kleine reparateur maar die is nu alweer vastgelopen, Vloeken en tieren heeft geen zin anders deed ik het graag. De batterij is ook niks.
RIM, de maker van dit speelgoed, slaagt er niet in de consumentenmarkt echt te penetreren, hoewel je steeds meer jongelui met Blackberries ziet die die dingen eigenlijk niet nodig hebben. Want laten we serieus zijn, de Blackberry is het beste apparaat voor email en tekstverkeer maar de rest is niet meer dan gemiddeld tot zwak. De Eifoon doet alles leuker en beter maar is stukken minder in pushmail, hoewel daar nu Ping voor is bedacht, meldt de heer Vermeulen ons.
Dit leidt tot een ongemakkelijk en irritant dilemma.
Ik ben een trouw mens. Ik hou niet van switchen. Al die tijd die je weer nodeloos investeert in nieuwe trucjes en kunstjes ervaar ik als een verlies van tijd die ik zou kunnen besteden aan waardevollere zaken zoals, nee, laat maar zitten.

Bovendien is daar de infrastructuur van vele, vele opladers die ik overal ter wereld heb liggen sinds ik ooit een dag zonder gezeten heb.
Ik zou hier een kort verhaal over kunnen schrijven dat ons over meerdere werelddelen voert maar ook dat bewaren we voor een andere gelegenheid.
Laten we even tot zaken komen: moeten we RIM hier shorten?
Daar zijn we vandaag dus mee bezig. Gisteren zakte het aandeel 6,4%, net toen ik mijn onvrede had geuit.
Maar wat koop ik in plaats van mijn Blackberry.
Een Peter Lynch gevoel bekruipt mij, maar de onvrede blijft.
En u?

Michael Kraland 

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Disclaimer Kraland: long NOK, USD, goud.

Mijn kleren hangen buiten te luchten. Daardoor worstel ik met een opkomende verkoudheid. Reden is de spruitjeslucht die in mijn spullen was getrokken. "Grootste IPO van Europa" wat heel leuk is en helemaal juist. Maar "toch maar iets om trots op te zijn?".

Laughing, vulturing, brulling bij Aviva, moedermaatschappij van het prachtige Delta Lloyd, de enige verzekeraar die geen staatsteun nodig had. Wat iets is om trots op te zijn.
Want het verhaal is niet een trots story maar een gewoon, prozaïsch en onopmerkelijk verhaal van Engelsen die onhandelbare Nederlanders liever kwijt dan rijk zijn zodat ze lekker kunnen uitbreiden in levensverzekeringen in de VS.

Rest de vraag of u mee moet doen met die IPO. We lazen al iets over het toedelen van kortingen aan institutionele beleggers. Dat werd snel tegengesproken door de woordvoerder van Delta Lloyd.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

De fundamenten? Crum heeft er voor Inveztor naar gekeken en die vind het best redelijk allemaal, alles heeft een prijs en Crum is niet snel enthousiast.
Wat gebeurt hier? De grootste IPO van na de crisis in ons deel van de wereld en een syndicaat waar iedereen die telt in zit.
De prijs is wat naar beneden bijgesteld en het verhaal is twee keer overtekend.
De beurs is de afgelopen dagen erg zwak omdat beleggers zich opeens bewust worden dat er nog heel grote gaten in de kaas zitten en dat de heroïne van de stimulering op begint te raken. De dag van Cold Turkey komt dichterbij en dat voelt onprettig aan.
Wat betekent dit allemaal?
Die grote IPO moet lukken. Het ultra blue chip cum white shoe syndicaat heeft de pricing al teruggebracht om nog een schijn van overtekening te kunnen bewerkstelligen want, opnieuw, dit moet lukken.
Hebt u drang om in verzekeringen te zitten? Vindt u Delta Lloyd een goede vermogensbeheerder (wij vinden dat wel)? Denkt u dat met priced to please u er ondanks de slechte beurs nu in moet stappen?
Stoort het u niet dat de prijs naar beneden is bijgesteld, wat meestal niet een goed voorteken is als u een van die nare mensen bent die IPO’s flippen?
Dan moet u kopen.

Nu kan het ook zijn dat u mijn spruitjesverhaal onpatriotische kolder vindt. Koopt Nederlandsche waar!
Dan moet u direct bijspringen en Aviva een handje helpen. Hebben ze eindelijk wat leuks in een buitenland, verpesten ze de sfeer met de bloody wogs ter plaatse.

Genoeg keus dus.
Wat doen we zelf?
We vinden Delta Lloyd een goed bedrijf, bovengemiddeld goed.
We doen niet mee omdat we geen levensverzekeraars zoeken, onze fout ongetwijfeld en omdat we geen dubbeltjes voor een stoomwals willen weggrissen.
Op de lange termijn vast een goed bedrijf.

Interessant dat goud vandaag omhoog ging overigens, bij stijgende S&P futures. 

Michael Kraland 

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Long goud.

Waarom zijn de bears, die gisteren werden weggevaagd na een goede week, versterkt in de kracht van hun klauwen?

Daarvoor moeten we eerst terug naar de drie belangrijkste visies op de markt. De bulls zeggen precies wat Jan-wilem Nijkamp op deze site zegt.

En Nijkamp is niet de enige, Anthony Bolton, één van de meest succesvolle aandelenbeleggers ter wereld, is dezelfde mening toegedaan, hij ziet een voortgaande bullmarkt voor aandelen.

Als u het stuk van Nijkamp er nog even bijpakt winnen we wat tijd, want de argumenten die Jan-willem aanvoert zijn heel duidelijk en weinigen zullen ze bestrijden.

Dat brengt ons naar het argument van de groep waar ik nog geen naam voor heb bedacht. De Mulls, voor Moderated Bulls? Of Sulls, voor Sceptische Bulls? Culls, voor de cynische variant?
Jeremy Grantham stuurde onlangs zijn nieuwste brief de wereld in en als uw mening al vaststaat moet u die beslist lezen want hij documenteert zijn visie vast beter dan u dat doet. En als uw mening niet vaststaat dan moet u dit stuk niet eens uitlezen maar meteen dat verhaal erbij pakken.

Grantham schrijft niet alleen een prachtig commentaar, maar is des te geloofwaardiger omdat hij de huidige situatie het hele jaar goed heeft ingeschat. Hij ging long in maart. Om de juiste redenen.
Wat zegt Grantham nu? Hij is ten eerste blij dat hij heel onverwacht de Nobelprijs voor chemie heeft gekregen en geeft vervolgens de Amerikaanse regering er genadeloos van langs. Hun politiek zal alleen maar leiden tot tijdelijke lucht en een bubbel waar we nu al inzitten.
Hij ziet fair value voor de S&P op 860 en brengt zijn aandelenweging terug.
Slechte kwaliteit is aanzienlijk meer gestegen dan goede kwaliteit, een thema dat we op deze site ook vaak aankaarten.
Grote bedrijven met betrouwbare cashflow blijven achter bij aandelen van kwetsbaar gefinancierde situaties.
We zitten in een periode van magere jaren en de subsidies die de Amerikaanse overheid verstrekt kunnen niet eeuwig doorgaan. De echte economie kan ook niet eeuwig bezuinigen. De excessen in het systeem, zoals overbetaling van CEO’s versus de gemiddelde werknemer en de excessen van Wall Street zijn niet voorbij maar gaan gewoon door.

Tenslotte zijn daar de beren. Veel van de betere beheerders zijn in moeilijkheden omdat ze niet mee hebben willen doen aan de huidige rally. Hun argumenten liggen dicht tegen die van Grantham aan, maar Grantham heeft het feit laten meetellen dat succes op de markt ook inhoudt dat je de reactie van de andere spelers moet anticiperen.

De afgelopen dagen waren we al bezig met het afbouwen van alles dat illiquide is of kan worden en waar we nog uit kunnen.
Dat betekent vooral kleine aandelen.
De grafieken voor small caps zijn slecht. Ik zie dubbele toppen en na een rally als die van gisteren op Wall Street zie ik daar ook geen verandering in komen.
De volatiliteit, uitgedrukt in de VIX, duidt op enige gemakzucht.

Azië is sterk en daar zijn goede redenen voor. De bubbels slaan daar ook weer toe. Ik vroeg laatst bij een spreekbeurt of iemand me kon vertellen wat de duurste appartement in Hong Kong, nu net op de markt, kosten.
Niemand kwam tot de helft. Denk aan $30 miljoen dollar, plus een dure binnenhuisfiguur voor de gordijnen.
In New York trekken de bonussen zo hard aan dat de markt voor appartementen boven de $2 miljoen daar weer aantrekt.
Overigens ligt de grens voor duur in NYC boven de $3 miljoen. New York verdringt London nu als beste stad om financiële zaken te doen, lezen we op Bloomberg.

De tik van woensdag draaide donderdag. De uitslagen zijn weer groot. Het voelt allemaal niet zo lekker, de markten hebben al een voorschot genomen. De fundamenten zijn nog zwak.
Wat amusant is, is dat de meest toonaangevende bulls, sceptici en bears drie heren zijn die ongeveer even oud zijn. Bolton, Grantham en Marc Faber dekken het spectrum aardig af.
We kunnen scepticus Soros en bull Steve Leuthold er ook in betrekken. Ook een seniorenlichting.

Het is dus niet een kwestie van leeftijd, maar puur een kwestie van visie, anders dan in de internet periode.
Wat we gisteren zagen is dat de markt weliswaar eerder niet meer reageerde op goed nieuws, maar wel op een heel goed cijfer gisteren. Dat die 3,5% voor twee derde kwam door stimulatie voor auto’s en huizen is iets dat de bulls anders zien dan de bears.
We zijn benieuwd hoe het spiegelbeeld geïnterpreteerd gaat worden. Want in het volgende kwartaal zullen de autoverkopen, zo lijkt ons, heel hard dalen. Iedereen die een heel klein beetje zin had in een auto heeft er nu met korting een gekocht.
De consument heeft inderdaad nu wat minder de hand op de knip gehouden. Pas als de winkelomzetten weer aantrekken en de autoverkoop zonder stimulatie weer loopt, kunnen we zien of de Amerikaanse markt herstelt.
Tot dan trekken Azië en andere opkomende markten de boot.

We gaan wat meer ideeën zoeken aan de short kant. We gaan ook op zoek naar obligaties die bestendig zijn tegen een hausse van de rente.
Meer daarover in De Kapitalist van volgende week.
 

nvt