Laten we snel ons uitgangspunt neerzetten. Misschien zijn de bodems in financials gezet, misschien ook niet. Maar de earnings bearmarkt moet nog in ernst beginnen.
Onze PolderPortefeuille kent het eerste negatieve jaar en laten we het als volgt samenvatten: in haar huidige vorm is die Portefeuille volledig irrelevant geworden.

We gaan twee dingen doen. Vijlen en zagen aan de PolderPortefeuille. Het proces alleen al is instructief voor ons allemaal en ook voor mezelf.
En we gaan onze eerdig aangekondigde Berezina Portefeuille starten.
Voor wie niet weet wat de Berezina is en waarom die naam een dubbele betekenis heeft, Google even.

Vandaag verscheen een nieuwe update van De Kapitalist met het laatste nieuws over onze oude aandelen. Rock Well, Xemplar, Rainy River en Opal.
Werk dat begonnen is moeten we afmaken.
Overigens, ik heb al deze aandelen nog en ik spring niet uit het raam.
Exploratieaandelen doen het goed aan het eind van de cyclus en we staan aan het begin van een bearcyclus. Dit is dus niet het juiste moment voor dit soort beleggingen, maar sommigen hadden dat al eerder door.
Het duurt altijd even voordat ik mijn oude portefeuillel afbreek en een nieuwe begin.

Wat worden de uitgangspunten van de Berezina Portefeuille en waar kunt u die vinden ?
Goud, hyperdiversificatie, dividendaandelen, pair trades, hedge funds, al deze onderwerpen komen aan bod.
Net zoals bij de PolderPortefeuille komen de ideeën tot u via De Kapitalist.
Maar, anders dan de PolderPortefeuille, gaat het bij Berezina om kapitaalbehoud.
Overleven, iets meer maken dan Libor, hier en daar een teentje knoflook en wat tuinkruiden.
Mensen die tijdens de vorige bearmarkt meededen herinneren zich misschien nog hoe we toen overleefden.
Wie weet lukt het ons weer.
En net zoals met de PolderPortefeuille, vergeet niet dat de reis het belangrijkst is.Long Rock Well, Xemplar, RR, OPA

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

De Amerikaanse staat redt de twee overheidsgelieerde hypotheekbanken Freddie Mac en Fannie Mae.

De aandelenkoers van beide officieus door de overheid gegarandeerde instellingen tuimelde afgelopen vrijdag al 40% en herstelde later. De koers is dit jaar al 90% gezakt, waardoor de marktkapitalisatie terug is gelopen naar $ 14 miljard.
De redding betekent ten eerste dat beide instellingen om zouden vallen als er niets gebeurde. Dit zou een internationale financiële crisis ten gevolge hebben, omdat het Amerikaanse financiële systeem ernstig geschokt zou worden.

Dit schrikbeeld is voorlopig verdwenen. De lichten in Washington en New York zijn dag en nacht aan gebleven.
Minister van financiën Paulson kondigde het nieuws aan maar de regering heeft gehandeld met steun van de Fed en marktpartijen.
De Bear Stearnsredding werd georkestreerd door de locale Federale Bank, die van New York.
Fed gouverneur Bernanke werd ooit in brede kring bekend toen hij verklaarde bereid te zijn desnoods helicopters pakken dollarbiljetten te laten droppen om de economie gaande te houden.

Er is dus weinig kans op renteverhoging, noch op een dollarstijging.
De dag is gered maar de handen van de Fed zijn steeds meer gebonden.
Let op de goudprijs.Disclaimer Kraland: geen posities in bovengenoemde fondsen op het moment van publiceren.

De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen posities in genoemde fondsen op het moment van publiceren. 

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long GO Capital en Spirit Aim, geen posities in overige genoemde fondsen op het moment van publiceren.

Met die redding van Ares valt het wel mee want sinds ons vorige stuk werd bekend dat de infrastructuurdivisie verkocht zou worden waarop het aandeel heel even steeg om toen snel weer weg te zakken.
We hebben dus even de Parijse geruchtenmachine gecheckt en daar kwam het volgende uit.
Grootaandeelhouder en commissaris Thierry Leyne, die zijn stukken boven de 2 heeft gekocht, zou er van overtuigd zijn dat Ares meer waard is in plakjes dan als worst.
Hij heeft Rothschild in de arm genomen om het bedrijf per étage te verkopen.
Wat verbazend is, is dat dit in de krant gekomen is. Dat betekent het volgende.
De Rothschild beslissing was al twee maanden geleden genomen en sindsdien zou deze adviseur aan het werk zijn.
Twee maanden betekent één maand om het dossier op te stellen en één maand om intentieverklaringen te verzamelen.
Wanneer zo’n affaire na twee maanden in de krant komt is dat meestal geen goed teken.
De markt en grootaandeelhouder Leyne zijn het vertrouwen in de directie, zo zegt men in Parijs, kwijt.
De vraag is of de onderdelen niet veel meer kunnen opbrengen dan de huidige marktkapitalisatie.
En ook dat in een markt als de huidige dit soort piepkleine dossiers niet veel meer voorstelt.Long Ares

De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen posities in genoemde fondsen op het moment van publiceren. 

Ares, een middelgroot it bedrijf in Frankrijk is de afgelopen dagen met 50% gedaald.
Daarvoor was de performanceook al niet geweldig en we hadden besloten afscheid van dit kleine drama te nemen zodra de infrastructuur divisie zou worden verkocht.
Het was een publiek geheim in Frankrijk dat dat zou gebeuren en de prijs die genoemd werd was € 30 miljoen. Evenveel als Ares zelf op dat moment. Nu is de marktwaarde van Ares € 16 miljoen. De omzet van de infrastructuur business is € 100 miljoen. Tja, wat geef je daarvoor ? Ook bij halvering van het genoemde bedrag is het evenveel als Ares nu waard is.

[grafiek] Klik om te vergroten

Twee gedachten komen in ons op. It’s always darkest before dawn. Het bericht kwam vandaag na beurs.
De andere gedachte is dat als je niet weet wie de sucker is aan een speeltafel je dat waarschijnlijk zelf bent.

Het zou kunnen dat de verkoopgolf van de laatste dagen veroorzaakt werd door mensen die met lede ogen een ontslagronde zagen passeren.
Het management van Ares zit er dik in op € 4, dus het is niet 100% zeker dat Inveztor hier de sucker is. In elk geval niet de enige.
Dat we hier weinig te zoeken hebben is ons inmiddels duidelijk.
Het is altijd vervelend als het tegenzit en dan heb je als belegger de neiging om grazigere weiden op te zoeken.
Het ging ons dus om de exit. Maar misschien is dit juist een mooi instapmoment.
Als belegger wil je immers ook je opties altijd open kunnen houden en laten we wel zijn, we stapten in omdat dit bedrijf goedkoop was.
Nu is het spotgoedkoop.
Hier past slechts één slotopmerking: wordt vervolgd.Long Ares

Belvédère, de Frans-Poolse wodka-en-andere-drankengroep zakte vrijdag 30,4% naar € 56,01.

Inveztor-lezers kennen het bedrijf want we zaten vorig jaar even kort in het aandeel na een emissie en stapten bijna even snel weer uit. Er waren wat incoherenties in het verhaal en wat andere, kleine, rare details waardoor we ons vertrouwen verloren.

De zaak is nog wel actueel voor ons want in de PolderPortefeuille worden we desondanks geraakt omdat een hedge fund, Go Capital, er nog inzit (correctie redactie).

[grafiek] Klik op grafiek voor vergroting

Volgens Jacques Rouvroy, CEO en grootaandeelhouder, is er niets aan de hand. Een kleinigheidje waren we niet nagekomen, verklaart hij vandaag tegenover Les Echos, een Franse zakenkrant. Nou heb ik toevallig, of niet toevallig want ik ben speciaal die krant gaan kopen, Les Echos voor me liggen en dat verhaal over dat kleinigheidje zie ik anders.
Zeker in het licht van ons tijdsgewricht.

Wat heeft Rouvroy namelijk gedaan ? Hij mocht tot 10% van zijn eigen aandelen inkopen en dat deed hij ook. Meer mocht echter niet, volgens de covenants van zijn leningen. Maar dat deed hij toch. En die aandelen verstopte hij vervolgens in een filiaaltje.
KPMG kwam daar achter en weigerde vervolgens de jaarrekening goed te keuren.
Belvédèdere heeft nu een probleem want er staat een convertibele lening uit van € 375 miljoen en die is na deze slimmigheid opeisbaar. En er is maar € 166 miljoen in kas.
Waarom deed die meneer Rouvroy die rare dingen nou? Om zijn eigen koers te steunen natuurlijk. Die leek ons al verdacht hoog maar daar is nu een eind aan gekomen.
Eén van de redenen waarom ik destijds mijn stukken snel verkocht was omdat ik vond dat het management wel heel erg lichtzinnig met dit soort problemen omging.
Ook nu is er eigenlijk niets aan de hand, aldus Rouvroy, want Belvédère gaat gewoon een nieuwe industriële partner zoeken.
De notering is opgeschort. Op € 56 noteert Belvédère nog steeds een pittige k/w van 21x het resultaat van 2008 en 16 keer het resultaat van 2009.

Belvédère heeft al eerder dit soort akkefietjes gehad. Ze raakten hun merk, Belvédère, een super luxe wodka, kwijt aan hun importeur. Grey Goose heeft nu hun markt en het is een daverend succes. Vervolgens raakten ze bijna hun bedrijf kwijt aan een partner uit Trinidad en Tobago. Om die mensen uit te kopen moest via de meest recente emissie geld worden opgehaald.
Meneer Rouvroy, die ik vorig jaar ontmoette, sprak toen over het belangrijkste project van Belvédère, een wodka die vanuit Florida de VS zou veroveren. Een wodka op basis van sinaasappelschillen.
Daar zat de markt blijkbaar op te wachten.
Het kan best, sinds het succes van Grey Goose wordt er bijn elke dag wel een nieuwe wodka gelanceerd.

Meneer Rouvroy zou ons een monster sturen. We hebben hem een kaartje gegeven maar we hebben nooit meer iets gehoord.

Michael KralandDisclaimer Kraland: geen positie in Belvédère op het moment van publiceren, long GO Capital op het moment van publiceren.

De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.