Inveztor is altijd positief en zo ook weer vanavond in de aanloop naar de ontknoping van dit financiële weekend. We hebben nog geen communiqué gezien, ik heb straks een concert gevolgd door een diner en om middernacht gaan de futures-markten open.

DK update
Abonnees op De Kapitalist krijgen straks een mooie analyse van Vermeulen binnen over agri en morgen een al even interessante uitpluizing van beursgenoteerde dealmakers in grondstoffen die weer hun naam waarmaken.

Beide bedrijven zijn sterk veranderd sinds de laatste keer dat we er over schreven. En beide zijn nog steeds een erg goede manier om te participeren in de sectoren waar ze in actief zijn.

Opiniepeilingen
Maar terug naar onze positieve gevoelens. Die kwamen vandaag meermalen bij ons op. Neem nou de laatste Griekse opiniepeilingen. De Grieken zijn in meerderheid voor. Dat is belangrijk. Helaas zijn ze voor meer protest. Dat hadden we niet anders verwacht.

In de ene peiling zien we een 68% score voor meer protest en in de andere 53% voor. De laatste peiling was de dag na de demonstratie waarbij drie doden vielen. In een derde peiling was de uitslag 28% voor meer protest.

Politieke crisis
Hoe dan ook, we kunnen hier niet spreken van een groeiend realisme bij de Grieken. Er komt naar ons gevoel vast nog een politieke crisis. De Nieuwe Democraten, de voornaamste oppositiepartij, stemde op één stem na tegen de bezuinigingen van de socialistische PASOK. Paralyse is een Grieks woord.

De PASOK had drie tegenstemmers, premier Papandreou overweegt ze uit de partij te zetten. We gaan dus geld geven aan mensen die het niet willen hebben maar aan één ding twijfelt Inveztor niet, dat geld gaat wel op.

Een vriend van Inveztor, financieel type, was vorig weekend een paar dagen met zijn vrouw naar Athene gegaan. Hij liep met haar door Kolonaki, de betere winkelbuurt en ze stapten binnen bij een groot luxemerk. Nog voordat hij iets vroeg zei de verkoopster dan hij 20% korting kon krijgen als hij contant betaalde.
 

Michael Kraland

Nieuw: ontvang de artikelen van Kraland automatisch in uw email. Meld u aan via de box in de linkerkolom onder de auteursinfo. Klik hier voor meer informatie.

Disclaimer Kraland: nvt

De zon schijnt buiten maar voor ik op mijn fiets klim nog even een update over de rest van het weekend.
De ECB en EU hebben swaplijnen van de Fed gekregen maar moeten zich verder zelf bedruipen. President Sarkozy heeft de speculanten gewaarschuwd. Maar de speculanten zijn het probleem niet, de speculanten zijn alleen de thermometer en niet de ziekte.
Toch kan het nut hebben, als je een plan met substantie hebt, om de markt een kickstart te geven. Maar dat plan komt er waarschijnlijk niet. De tijd is te kort, de crisis te jong.
ECB en EU gaan proberen de speculanten zoveel mogelijk schade toe te brengen en dat zal best kunnen lukken, de vraag is alleen voor hoelang.

De verhoging van € 45 miljard naar € 110 miljard had een erg kort effect en was binnen één ochtend uitgewerkt.

De Amerikanen zijn in een heel ander humeur dan destijds toen George Kennan en George Marshall (link) aan het bewind waren. Ze ontdekken nu tot hun ontzetting dat ze ook vast zitten aan het Griekenland plan voor € 20 miljard. Dat wordt leuk op Fox News.
De doodlijn is vanavond, voordat Azië opent.
Hard werk voor de Eurocraten. Als uw buurman zijn gras vandaag maait kunt u met grote waarschijnlijkheid concluderen dat hij geen Centraal Bankier is.
Bij Inveztor zijn we uit de euro shorts maar hebben we nog wel IBEX short staan. Maar die kunnen we morgen bij het eerste teken van tegenwind in sluiten, tot we opnieuw short gaan.

Michael Kraland

Nieuw: ontvang de artikelen van Kraland automatisch in uw email. Meld u aan via de box in de linkerkolom onder de auteursinfo. Klik hier voor meer informatie.

Disclaimer Kraland: short IBEX

Dit was een opmerkelijke week. Inveztor was op de Dam voor de Herdenking, precies op de plek waar dat YouTube filmpje van Alexander Klöpping werd opgenomen. Dat er geen ergere ongelukken gebeurden was een geluk bij een ongeluk. Mensen zijn zelden gek, maar menigten zijn het heel vaak, zei Nietzsche.

High Frequency
Gekte ook op de markten. Het lijkt alsof gisteren het eind van High Frequency Trading As We Knew It zichtbaar werd. Wie hebben er belang bij High Frequency? De fondsen in kwestie, meestal hedge funds die een betere en snellere techniek hebben dan anderen, en tafels bij banken die hetzelfde doen. En natuurlijk de beurzen en hun dienstverleners.

Wie heeft er hinder van? De andere beleggers. De regelgevers gaan een weg bewandelen die over de snede tussen Luddieten en het algemeen belang loopt. Wanneer benadeelt de vrijheid van de één de mogelijkheden van de ander?

Euro & IBEX
Dit wordt een gevaarlijk weekend. We hebben onze euroshort gesloten maar onze IBEX op de valreep nog uitgebreid. We kunnen niet voorspellen hoe Wall Street de laatste minuten gaat doorbrengen maar bij schrijven is de S&P 1,67% naar beneden. Dat is goed voor onze positie, die we over het weekend heendragen.

De euro niet, omdat we bang zijn voor de ECB en hun vakbroeders. Die kunnen ook de aandelenmarkten helpen, als bijproduct van andere interventie. Ze kunnen beginnen euro’s te kopen. Ze kunnen de sluizen open zetten en alle staatsobligaties kopen, inclusief souvlaki’s, Spanje, Portugal en Italië. We zijn minder bang voor Italië wanneer we naar België kijken. Wie gaat het winnen van die twee?

ECB
We zijn blij dat we niet de ECB zijn. Wanneer de ECB hard op de tafel slaat kan dat negatief uitvallen. Beleggers kunnen denken dat ze niet wisten dat het zo erg was en er komt nog meer paniek (Grieks woord, Pan was een Griekse God. Wel één van de minderen maar toch. Leuke fluit).

Doet de ECB niet genoeg, dan komen we bij ons Politicicrisis verhaal. De markt denkt dan dat Europa slaapt of anderszins behind the curve is. Dan verkopen ze. Alleen wanneer de ECB precies dat doet dat de markt doet denken dat er een piloot in het vliegtuig is, zullen de markten stijgen.

JK sterarbitrageur
We zijn niet jaloers op de ECB, op de EU en zeker niet op Nederlands nieuwe ster arbitrageur, Jan-Kees de Jager. Er zijn belastingbetalers die het extreem irritant vinden (de term is vrij naar Dikkenek, een Belgische film) om zwaar onderschat te worden door de mensen die ze gekozen hebben om het beleid te voeren en die daar ook voor betaald worden.

Inveztor heeft een voorstel voor dit probleem maar daar komen we een andere keer mee. We kunnen nog uren doorgaan maar het weekend breekt aan en het echte leven lonkt. Hé, daar sluit de S&P op -1,23%. Gek altijd, die upticks vlak aan het eind, vindt u ook niet?

Michael Kraland

Nieuw: ontvang de artikelen van Kraland automatisch in uw email. Meld u aan via de box in de linkerkolom onder de auteursinfo. Klik hier voor meer informatie.

Disclaimer Kraland: short IBEX

Bedden ook. Ooit nagegaan hoeveel mensen daarin sterven?

Weekends zijn gevaarlijk om drie redenen.

1. Pakken gaan dan rare sporten doen om de grenzeloze dufheid van hun week te compenseren en doen zich dan pijn.
2. Hele families proppen zich in hun net iets te kleine, karakterloze voertuigje om zich met veel nodeloze spullen naar schoonfamilie te spoeden. Een ongeluk is dan snel gebeurd.
3. Centrale bankiers tenslotte gebruiken weekends om dingen te doen die door de week minder goed zouden vallen. Dan kan hun valuta in de nacht van zondag om maandag omhoog of omlaag, alnaargelang hun wensen.

[grafiek] eurusd deze week – Klik om te vergroten

Zo’n weekend zou vandaag wel eens aan kunnen breken. Daarom hebben we rond 10 uur onze abonnee’s een berichtje gestuurd dat we onze euro short, die het deze week zo leuk gedaan heeft, hebben gesloten op $ 1,272.

We willen niet buiten spelen wanneer de ECB dit weekend toeslaat.

Michael Kraland

Nieuw: ontvang de artikelen van Kraland automatisch in uw email. Meld u aan via de box in de linkerkolom onder de auteursinfo. Klik hier voor meer informatie.

Disclaimer: geen speculatieve positie euro.

Het lijkt erop dat we nog steeds de enigen zijn die deze naam voor onze eigen, zelfgemaakte crisis gebruiken. Er is niet veel kans dat het een populaire naam zal worden, maar de kans is wel groot dat het schrijnende gebrek aan leiderschap van Europa een punt van aandacht wordt. Dat moet dan van de pers komen en de pers pikt het zelf op of krijgt die mening gevoed door de financiële types.

Verantwoordelijk
Wie is er bij ons verantwoordelijk? De EU? Wie dan, noemt u ons eens een naam? De heer Van Rompuy? Die is druk bezig hier ongeschonden uit te komen. Barroso? Dat is de man die al die tijd opriep tot solidariteit met de Grieken. Mevrouw Merkel? Het is niet haar baan, haar job is Duitsland en de verkiezingen in Noord-Rijn Westfalen, een land dat meer inwoners heeft dan Griekenland staan voor haar deur.

President Sarkozy? Die doet niets meer behalve sleutelen aan de allerlaagste opiniescore in de geschiedenis van de Republiek. En Frankrijk is erg fragiel: Spanje, Griekenland, ze zijn overal één van de grootste crediteuren. Alleen al BNP, één van de meest conservatief beheerde banken van Europa, liet weten dat ze € 5 miljard aan Souvlaki bonds hebben.

Resten twee geduchte partijen, onze eigen minister De Jager en zijn partner in het Komisch Duo dat winst gaat maken met Griekenland, minister Reijnders van België, die zo lang het duurt hun act op blijven voeren, en de gouverneur Trichet van de ECB.

Nucleaire optie
Trichet en Merkel worden serieus genomen. Trichet verklaarde vandaag dat hij geen Europese staatsobligaties ging inkopen. Gaat hij dat wel doen dan krijgt de euro waarschijnlijk een klap, omdat de markt dan denkt dat er gewoon geld gedrukt wordt en geef de markt eens ongelijk.

Deze optie betekent dat de ECB de sluizen open zet. Het is de laatste stap. De term nucleaire optie duikt links en rechts al op vandaag. Europa heeft haar eigen crisis niet weten te managen. Eén van de ergste fouten, we zeuren er al maanden over, is het too little too late syndroom. Bij ons in Europa nam dit de vorm van gruwelijke IMF hubris. U weet wel, hubris, de doodzonde bij de Oude Grieken: overmoed.

Eer te na
In januari en tot de zaak vorige maand echt uit de hand liep, wilden de Europeanen niet denken aan een IMF oplossing. De Europeanen is niet de juiste term, het waren de Eurocraten. De politieke kaste. De Eurocraten verklaarden dat het hun eer te na was om het IMF erbij te roepen. Met argumenten dat Californië dat ook niet deed. Maar Californië, heren Eurocraten, heeft een stevige fiscale band met de Federale regering in Washington.

Voor wie waren de Eurocraten dan bang? Voor hun collega’s uit de VS, voor de Engelsen, voor het IMF. Kortom, interne zorgen binnen de beroepsgroep. Het is nauwelijks te geloven dat het zo loopt, maar zo loopt het wel.

Doos van Pandora open
Inmiddels is niet alleen het IMF erbij gehaald maar het IMF heeft niet genoeg geld om de keuken nu schoon te dweilen. De Doos van Pandora is nu geopend en de ellende is los. Deze keer zijn er geen bankiers om de schuld aan te geven. Geen hedge funds, geen sprinkhanen uit de Private Equity markt en geen valutaspeculanten.

We kunnen trots zijn. Onze eigen tovenaarsleerlingen hebben hier jarenlang aan geknutseld en nu is het monster los. Een Frankenstein creatie die niet kan functioneren omdat de gemeenschappelijke munt er wel is, maar geen fiscale besturing is voorzien.
De enige remedie is dan ook een vloedgolf aan geld.

Gelukkig heeft Nederland niets te vrezen, want wij gaan hier aan verdienen. En België ook.

Disclaimer Kraland: short €

Polis. Je ziet dit woord wel eens op de rug van overhemden van Turkse dienders staan. Maar het is natuurlijk het Griekse woord voor stadstaat. Griekenland was vroeger een land vol met Singapores. Steden met allemaal dezelfde taal en mythologie. Ze gingen naar hetzelfde orakel in Delphi.

Falanx
En ze maakten constant ruzie met elkaar. Ruzies die vervolgens werden uitgevochten. Dat ging met burgersoldaten, de zwaarbewapende Hoplieten. De slagorde die ze gebruikten was de falanx. De grote zware schilden werden aaneengesloten tot een muur met speren.

Wanneer de legers op elkaar in falanxten kreeg je een klap en daarna was het duwen. Wie de meeste rijen had kon meer duwen en won. Zo gingen er niet al te veel burgersoldaten dood. Wanneer de avond viel wasten en zalfden de Hoplieten zich in hun kamp. Hun Kouros hielp hen dan tot rust komen. Een Kouros was een baardloze jongeling, de naam leeft voort als een parfum van Yves St Laurent.

Politieke crisis
De zaken van de Polis werden beslist door de burgers. Het land werd bewerkt door slaven. De burgers kwamen samen in de Agora, het stadsplein en debateerden daar. Dat was de politiek. De huidige crisis in Europa is een politieke crisis.

Ondanks alle adviezen in die richting hebben de europolitici, hierbij gesteund door het thuisfront, gekozen voor de situatie waar we nu inzitten. Geen banken om de schuld te geven. Geen hedge funds, geen speculanten. Zonder de speculanten, die de kanarie in de kolenmijn zijn, konden de Grieken gewoon doorlenen, dat is waar.

Wie ziek is en zijn thermometer kapot gooit heeft geen koorts meer en kan naar buiten. Uiteindelijk riskeer je dan dood te gaan en dat is precies wat er nu in deze crisis aan de orde is. Het overleven of het overlijden van ons economische systeem dat gebaseerd is op de euro en het Verdrag van Maastricht.

Gebrek aan leiderschap
Het grootste risico is het gebrek aan leiderschap in de Europese Unie en bij de ECB. De ECB neemt nu weer onbeperkt Grieks staatspapier op. Dat betekent dat wij, als uiteindelijke betalers, de posities die de Europese banken in Grieks staatspapier aanhouden, moeten betalen.

Is dat papier nu 30% waard? Dat cijfer is geen fantasie, een kredietbeoordeler noemde het onlangs en die huizen lopen achter op de markt. Of 40 of 50%? We weten het niet want de ECB neemt het op.

Het grootste risico is dan ook dat dezelfde leiders die ons tot de rand van deze afgrond brachten ons nu overhalen een grote stap vooruit te doen.

Disclaimer Kraland: short euro

Wat hebben we nu in Europa?
Een Griekencrisis?
Een Staatsschuldcrisis?
Een Fakelakicrisis?
Een Costa Bravacrisis?
Een Eurocrisis?

Of gewoon, na de Kredietcrisis een Politicicrisis?

De euro suckt de €1,30, de IBEX daalt 5,4%, goud naderde de 1200 maar duikt dan opeens van $1192 naar $1168.
Wat betekent dit?
Dat op het eind van de dag de goudspeculanten hun risico afbouwen en dat de beren in het zadel blijven.
De Europese aandelenmarkten zijn terug naar nul voor het jaar.
Maar dit betekent ook dat de euro in de ernstigste crisis ooit is geraakt omdat de vlam in de pan slaat.
Te veel en te lang getreuzeld.

Zapatero’s kip komt thuis om geroosterd te worden, vrij naar het Amerikaans en Minister de Jager is de enige die met zijn collega Reijnders nog op winst hoopt.
Laten we het maar op Politicicrisis houden.
Ze zaten erbij, ze keken ernaar en opeens was de euro gaar.

short €, short IBEX, long goud

Taal is een levend fenomeen en daarom stellen we hier even aan de orde dat er in het Nederlands een uitdrukking mankeert om kort en direct uit te leggen wat er gebeurt in de Griekencrisis.

"Kicking the can down the road" is de uitdrukking die we graag in het Nederlands zouden willen gebruiken. Suggesties zijn welkom.
Taal is, zeg maar, helemaal mijn ding.

Gisteren gingen we de euro short op $1,323 en als u abonnee bent op De Kapitalist kreeg u een verslag van onze gedachte in uw brievenbus, evenals ons geniale idee om de IBEX weer eens op het laagste punt van de dag te shorten. De euro gaat goed, die stond vanochtend op $1,317 maar de IBEX ging gisteren tegen ons in en steeg van 10200 naar 10330. Vanochtend gaat het weer wat lager en zijn we weer terug bij af.

We denken dat de euro ongetwijfeld een crowded trade is, maar het nieuws blijft tegenvallen en wat we ook doen, euro’s hebben we altijd, dus wat shorts verlaagt ons risico. Wat we hier in Europa zien is een nieuwe kredietcrisis die de geschiedenis in kan gaan als de souvereiniteitscrisis of staatschuldcrisis of als het ontrafelen van de euro.

De financiële markten kijken dwars door de stuntelende europolitici heen en concluderen dat er geen leiderschap is. Ook de ECB doet rare dingen, met haar loket dat geen Griekse staatschuld meer accepteert. Of straks weer wel? En hoe leggen we uit wat mevrouw Merkel verklaart?

Dat is toch allemaal heel bearish voor wie de euro long zou zitten. Het is dan ook gemakkelijk te concluderen dat de actie van het afgelopen weekend het eind is van het begin. En het begin van het eind van de euro zoals we die kenden. We zijn nu bezig om dat eindspel zo duur mogelijk te maken en of we ons dat kunnen permitteren is de vraag.

Disclaimer Kraland: short euro, short IBEX.

De markten hebben de Eurocraten gedwongen tot maatregelen. 
De Grieken krijgen € 110 miljard. Wat krijg je tegenwoordig nog voor zo’n bedrag?

De 10 jaars Griekse staatsobligatie stijgt fractioneel met 15 basispunten. 
De euro daalt 0,6%. Wie hoopte daar op een opluchtingsrally?

Kicking the can
We zouden graag optimistisch zijn over dit plan maar dat zijn we niet. De uitdrukking die samenvat wat hier gebeurt is "kicking the can down the road".

Het is mogelijk dat het lukt en we hopen het voor ons allemaal. Maar wat hier gevraagd wordt van de Grieken lijkt een onmogelijke opgave.
Je kunt mensen bijsturen, maar 180 graden draaien is erg ambitieus.

De New York Times kwam met een mooi verhaal over de moeite die de Griekse overheid heeft met het innen van een miljard of 30 aan belasting, elk jaar weer. Het zal wel beter gaan straks maar of die $ 30 miljard, plus de nieuwe bezuinigingen geaccepteerd worden door de bevolking is nog maar de vraag.

Default
De maatregelen van dit weekend vermijden een default van de Grieken op hun obligaties.
Kortlopend Grieks papier, minder dan twee jaar, lijkt voorlopig gered. 
Het lijkt ons nog steeds bijzonder riskant om langer lopend Grieks staatspapier aan te schaffen.

De waarde van die langer lopende bonds wordt niet alleen bepaald door het risico in Griekenland, maar ook door het feit dat veel institutionele kopers op een gegeven moment dit papier niet meer mogen houden. Dat hangt af van hun reglement. Wanneer die eenmaal moeten verkopen dan kan dat in een lege markt gebeuren en raken die obligatie in een vicieuze cirkel.

Hier is ook een mooi schema van de schuldvertakkingen binnen Europa, eveneens van de onvolprezen New York Times.
 

Disclaimer Kraland: nvt