De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Weer een week verder in de grote trip naar oneindigheid en de dollar is sterk, goud is zwak, Aussies, Kiwis en Loonies doen het goed, wij zitten met onze cash in Noorse kronen omdat we vooral de euro als referentie gebruiken, aandelenmarkten zakken vandaag 1,6% en de tienjaars rente is terug naar niveaus voor de grote daling.

Wat betekent dit allemaal? Aussies, Kiwis, Loonies en Noks zijn allemaal grondstoffen valuta, respectievelijk uit Australië, Nieuw Zeeland, Canada en Noorwegen.
Ik zit flink in Loonies via allerlei grondstoffen aandeeltjes, een beetje in Aussies via wat lokale uraniumzaken en dat is het.
Het is geen gek idee in die dingen te blijven zitten maar pas op. De aandelenmarkten zijn nu opnieuw belangrijk.
Waarom? De vraag is of liquiditeit of fundamenten de drijvers zijn van deze rally.
Als je naar de proponenten van het verhaal luistert, hoor je vooral argumenten over de golf liquiditeit die de autoriteiten over ons uitstorten en vandaar dus de stijging en vandaar dat die door zal gaan.
Of dat ook zo is blijft onzeker en de markt is nu dan ook speculatiever dan in maart.
Want drijft liquiditeit de markt echt? Dat is helemaal niet zeker.
Het enige dat zeker is, is dat veel spelers deze hausse gemist hebben en nu gedwongen worden in te halen. Vandaag zien we daar overigens weinig van.

Uiteindelijk zijn fundamentele factoren belangrijk. Het idee dat de wereld vergaat is nu even in de ijskast is gezet en dat verklaart de stijging sinds maart. Een risico, het moestuinscenario, Armageddon in de betere kringen, is weggenomen dus kunnen we een stap de trap op, naar boven, en daar staan we nu ongeveer. De markt is niet meer heel goedkoop.
Als de bepleiters van het liquiditeitseffect gelijk krijgen kunnen we hoger.
Die liquiditeit komt van de overheidssteun en van de zijlijn.

Je kunt ook cynisch zijn. U kunt dan op ons volledige begrip rekenen dus houdt u niet te veel in.
Wie cynisch naar de markt kijkt denkt als volgt. Deze markt kan best nog een stuk terug want het snelle geld is gemaakt en waar dient de markt anders voor dan de twijfelaars die te laat instappen een lesje te leren? Zodat deze arme mensen zich volledig gepakt voelen als er een dalinkje komt en allerlei gedachten krijgen die vooral samenhangen met gevoelens van angst en schuld.
Als het goed is kent u dit soort gevoelens zelf ook en als het niet goed is kent u ze niet en heeft de natuur u dus niet uitgerust met automatische remmingsmechanismen die in onze hypothalamus zitten.
Dat kan heel gevaarlijk zijn, doe een check-up voor u een positie inneemt.

Donderdag was ik even in Nederland want ik was uitgenodigd door Jeroen Sparrow, de PR baron. Sparrow organiseert elk jaar een Tax Freedom Day, om te vieren op welke dag we weer voor onszelf werken en niet voor de heer Bos.
Die was er ook want de bijeenkomst ging over het ontkennen van de crisis. Het idee was dat als je nou maar doet alsof het niet zo erg is het over gaat. Inderdaad kan vertrouwen helpen en is negativisme een economisch verlammend denkpatroon. Succesvolle contra-offensieven zijn vooral een kwestie van verrassing en moreel. Of dit hier onder valt weten wij niet. De heer Sparrow zorgt altijd voor heerlijke culinaire aspecten en deze keer was er bij grote uitzondering een zak crisispatat. Maar daarna weer gewoon beschaafde liflafjes.

Een meneer van gevorderde leeftijd viel op door een agressief lichtbruin paar schoenen onder een donkerblauw pak.
Als u even een digressie toestaat wil ik daar toch iets over kwijt.
Je moet oppassen met zo’n outfit.
Italiaanse dress for success types kunnen dit trucje op heel natuurlijke wijze uitvoeren maar namaak is dodelijk. Vooral Poldernamaak.
Meestal gaat het dan om een goedkope schoenen die niet staan. Dat agressief lichtbruine is echt alleen weggelegd voor de jongeren onder ons, die even zijn weggelopen uit een shoot voor een Armani filmpje. En zo’n pak moet ook goed zitten. Het pak zat aardig maar toch klopte hier iets niet.

Deze meneer droeg ook een dito riem, wat duidt op aanwezigheid op de achtergrond van een dame met wat minder kilometers op de teller die mee was gegaan naar de winkel. Wij konden ook niet heen om een patrijspoort uit Schaffhausen aan de pols. Een stopwatch met een polsbandje, slecht voor de wervelkolom. Zag er niet uit als een cadeautje voor grootvaderdag. Maar je kon wel op tien meter afstand zien hoe laat het was dus ons hoort u niet klagen.

De heer Vermeend kwam met een plan om in Nederland elektrische auto’s te gaan bouwen. Nou denk ik dat elektrische auto’s vooral auto’s zijn dus dat de lol er snel af zal zijn qua industriële pret. Straks hebben we elektrische Porsches, electrische Clio’s en electrische BMW’s. Ik heb wel eens gereden in zo’n elektrische Clio, erg aangenaam, Electroglide in Green.
Wat ons brengt bij Henk Keilman. Die had een Franse maroquinier bereid gevonden hem te sponsoren met een grote gesp met daarop de H van Henk.
Henk is een sympathieke man. Hij heeft een kop als een rauw vlees etend roofdier maar is vegetariër. Hij lijkt een type om in een energieverslindende automobiel rond te darren maar hij houdt zich bezig met groene energie.
Hij presenteerde er een nieuw boek over.
Weg met de vrije marktdenkers, Marxisten zijn ook fout en leve de groene energie. Wij zijn daar helemaal voor natuurlijk. Doen, die groene energie (full disclosure: ik zit ook in een paar van dat soort situaties, biomassa en zon).

Keilman heeft het samengevat in een boek bij een uitgeverij met de heel sympathieke naam Lebowski. Geen grote uitgeverij, dus leuk bedacht. Dat boek moet u maar snel kopen. Wel de riem met de K gesp omdoen die dag.
En Henk is voor banken met een betere balans, zeggen ze bij Lebowski. Banken die niet omvallen.
Nou, wij ook.
Dus ik doe vandaag mijn riem met de B gesp aan en morgen die met die G gesp dus, van Gucci, want morgen slaan we het groene energie dossier weer open.

PS nog één week te gaan voor het 925 feest. Ik kom, dus als u mij wilt neerschieten kan dat daar. Golddiggers kunnen ook werk maken van één van de beter bewaarde geheimen van de Nederlandse financiële wereld, Peter Vermeulen. Peter is mijn junior partner en als we even afvinken, hij heeft een briljante baan, een dito toekomst, een bonus alsof er nooit een kredietcrisis is geweest en (fluisterend) hij is vrijgezel.
[grafiek] Klik om te vergroten

Daarom geen stocktips deze week, of u zou Man Group plc willen hebben. Hedge funds maken ze daar, bij bosjes. De koers is hard terug maar loopt vandaag op op overname verhalen. Nieuwe high dus. Hoog dividend, lage prijs, positief gefluister, het ding komt eindelijk in beweging.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long Man Group plc op het moment van publiceren.

Te laat om nog te kopen en in feite willen we even waarschuwen dat vooral niet te doen.
De reden is dat er een nugget effect optreedt. Er zit een hele dikke klomp goud in het midden van die 10 meter. Dus waarschijnlijk heeft het geen zin teveel te extrapoleren.

We hebben even met een deskundige geoloog gesproken, vandaag, vandaar.
Goed nieuws in elk geval voor wie er al in zat, via De Kapitalist. Want retail koopt in Canada. Dit is een mooie gelegenheid om naar een free ride toe te werken.
We zijn vandaag 70% omhoog.

Er komt vast wel een pullback.
Er staat nu ook een gap. U krijgt dus nog een kans. We zitten in dit verhaal voor de langere duur, dit is pas het begin.Long AEX

We hebben het natuurlijk over AEX, het symbool van Appleton, een Canadees goudexploratiebedrijf dat in Mali naar goud zoekt en kijk eens, vandaag vinden ze het.
Maar liefst 192gram per ton over 10 meter. Prachtig resultaat.
We zitten met AEX in de PolderPortefeuille.
De geoloog van Rockgate, Lorne Warner is bij dit project betrokken en zo kwamen wij er op.
Benieuwd hoe dit aandeel gaat openen. Als het niet snel stijgt kunt u het alsnog kopen, soms is de markt erg inefficiënt.Long AEX, RGT

De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Goud zakt, de dollar stijgt. 
De rente stijgt ook. De markt zakt, de aandelenmarkt althans.
Wie vandaag naar de koersen kijkt en, net zoals uw dienaar, denkt dat voorspellen een futiele bezigheid is kan een glimlach niet onderdrukken.

De vragen die het meest gesteld worden zijn waar de aandelenmarkt heengaat (afgelopen week zeker een half dozijn oude vrienden die poolshoogte kwamen nemen) en de vraag die beroepsbeleggers zich stellen is waar de rente heengaat. Dat laatste vraagt geen enkele vroegere schoolvriend of cafévriendin me. Raar, want dat is dus echt belangrijk. Goud daalt terwijl het vorige week leek alsof het spul door de $ 1000 heen zou gaan. Het heeft de $ 1000 niet eens gehaald en doet nu $ 950 per ounce. Nog steeds goed. Maar voor bulls toch raar dat goud niet eens even de $ 1000 kuste.

Wie de vraag over aandelen stelt, wil natuurlijk weten of dit een bearmarket rally is of ze real thing. Wij denken nog steeds het eerste en de markt lijkt nu ook wat zwaar te worden onder haar eigen gewicht. Aandelen zijn niet meer spotgoedkoop, na een stijging van tegen de 40%. Sommige aandelen zijn zelfs duur. 
Daar staat tegenover dat er best een stagnerende economie met een relatief dure aandelenmarkt kan komen. Tot beleggers er genoeg van krijgen.
Of nog veel langer.

Die stijgende rente, met de Amerikaanse 10 jaarsobligatie op 3,85%, is verontrustend. Krijgen we weer inflatie? Of is er technisch niets aan de hand tot 4,10% en kunnen we dan een waanzinnige short op de rente inzetten of heel erg long heel lange obligaties gaan. 
Een bekende en in onze ogen briljante beheerder, Hugh Hendry, een Londonse Schot van Eclectica, een hedge fund, is met alle zeilen bij zo long mogelijk de Engels War Bond gegaan. Ooit werd dit papier uitgegeven om de Eerste Wereldoorlog mee te financieren. Het is het langstlopende papier in Engeland. Geweldige belegging behalve wanneer de rente stijgt. 
Arme Hendry. 
Arme particulieren ook want die interesseren zich niet voor deze paragraaf, terwijl het toch de belangrijkste deel is van deze column.

[grafiek] Klik om te vergroten

Dit betekent ook dat iemand die tot nu toe de boot gemist heeft met Staatspapier een tweede kans krijgt. Want als de rente blijft stijgen betekent dat dat de overheid steeds meer moet betalen om haar plannetjes te financieren en wordt de economie nog eens extra afgeknepen.
Daarom suggereert de technische analyse van The Plunger, die dit soort zaken voor me uitzoekt, een rentetop van 4,10%.
Daar hebben we wat aan want we zien de contouren van een plan. We zouden dan long een obligatie-index kunnen gaan op dat niveau. Wanneer de rente weer zakt stijgen de obligaties. Vorig jaar moest je juist Staatspapier hebben. Daarom voorspelden veel voorspellers dat je ze ook dit jaar moest hebben maar het omgekeerde was dus waar.
Hebt u al excuses gehoord?
Wie nu vloekend zijn posities verkoopt, is mentaal niet klaar voor een omkeer en die komt er misschien aan.

Eén van de lessen van beleggen is dat wanneer iets niet werkt het nuttig kan zijn het omgekeerde te proberen in plaats van te zeuren.
Bij de rente komt die kans misschien binnenkort.
Maar wanneer de rente hard terugzakt en de Staatsobligaties dus hard stijgen staat daar  weer tegenover dat de aandelenmarkt naar beneden gaat.
Dat soort dingen durven we nog wel te voorspellen.

Waarom die aandelenmarkt naar beneden gaat terwijl hij net zo lekker stijgt? 
Dat is nou typisch een voorspelling die nog moeilijker is dan andere. 
Meestal om een reden waar weinigen echt op letten.

Alan Abelson kwam afgelopen zaterdag in Barron’s, het blad waar hij hoofdredacteur van is, met een suggestie. Het verhaal staat hier.
Abelson citeert een studie van T2 Partners, een hedge fund. Het verhaal gaat over de Amerikaanse huizenmarkt. Waarom is die nog steeds zo belangrijk? Omdat de VS nog steeds de meest toonaangevende economie ter wereld zijn. En omdat er toch vrij veel consensus bestaat over het feit dat deze crisis pas over kan zijn wanneer de huizenmarkt het weer doet.
In de pers lezen we dat er allerlei groene knopjes zijn maar de heren van T2 zien dat anders. Die zien de subprime ellende zich alleen nog maar uitspreiden naar de betere kringen, als we het zo maar eens mogen noemen. De middenklasse huizen en de duurdere huizen.
Daar voorzien ze praktisch net zoveel ellende als in subprime, waar 50% van de huizenbezitters een hypotheekprobleem heeft.
Blijft moeilijk hoor, dat voorspellen, vooral omdat het toch niet opvalt als je per ongeluk goed zit. 

Beter niet doen dus. 
Ik ben bezig met een paar boeken, die allemaal interessanter zijn dan voorspellen. Zelfs de autobiografie van Eric Kleptoon is leuk en vol gedachten over hoe je je leven kunt inrichten zonder van anderen te willen profiteren.
Op het Secret Policeman’s Ball, van Amnesty International, in 1981, speelde Kleptoon een bluesnummertje met Jeff Beck. 
De tekst is erg toepasselijk. Voor iemand uit een vroeger leven die van geen ophouden weet.
Kleptoon zelf is een milde man. Bescheiden, in zijn autobiografie. En bijna doof, schrijft hij.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

Wat eerst een shuffle leek, of een uitbraak, zie mijn blog van gisteren, is geen shuffle maar een uitbraak.

Thenergo lag met de pootjes omhoog op de rug. Een Thenergo belegger ziet dit als volgt. Het huidige management heeft niet echt waarde gecreëerd, zo lijkt het hem, maar wel de hele inbreng van de familie Leysen afgeschreven en dat was meer dan € 50 miljoen. Vrijdag was de jaarvergadering. Er was geen echt nieuws. Maar maandag kwam DSM met een Duitse overname in dezelfde bedrijfstak.
Vandaag steeg het aandeel nog even door naar €3,30 maar de koper is even klaar, zo lijkt het nu.
Waar gaat dit naar toe?
Volgens onze bron naar de € 5.
Ironisch en tragisch: Thenergo was ook een van de grootste posities van het ter ziele gegane hedge fund Spirit Aim.

Long Thenergo

Er breken wat dingen uit, shorts worden nerveus en de Coppock chart wordt opeens positief.

Voordat een anonieme moddergooier ons er van beschuldigt ongeremd bullish, bearish of nog erger te zijn kijken we naar de markt die vandaag rustig inzakt en laten we onze strategie nog eens over het scherm lopen.

Bearish op de duur van de recessie – geen depressie lijkt het nu -, bang voor inflatie, bullish op bearrallies, bullish op valuta als de loonie en de nok, bullish op olie, goud en andere grondstoffen, bullis op agri en wat groene dingen, bullish op een paar special situations.
Niet zo bullish op de rest, banenverlies leidt niet tot voorspoed.

Thenergo
In dit kader zijn we bezig met China, dus binnenkort in dit theater en kijken we naar wat uitbrekers. Vandaag wordt er wat geshuffeld in de Belgische biomassakampioen Thenergo, zie voor de chart hieronder. Hoewel, Belgisch, hier stap ik ongetwijfeld weer op een verkeerde teen. Een Vlaamse vrees ik. Want Thenergo is een Vlaams bedrijf. Met grote Vlaamse aandeelhouders en een paar suckers zoals uw dienaar en de familie Leysen, die ik niet ken en het allerbeste toewens.

Zij zitten klem en zijn ook Vlaams dus het is niet iets van Vlamingen tegen de rest van de wereld en vooral de Nederlanders. Dat hoor je wel eens bij Fortis. Integenstelling tot wat mensen denken zijn Vlamingen niet onfeilbaar. Wij vertrouwen in dit soort zaken op onze culturele adviseur, de Vlaamse toneelschrijver en regisseur Pieter de Buysser die van dit soort zaken meer afweet dan wij.

Nu we het toch over De Buysser hebben, hij is onze favoriete Vlaamse toneelschrijver. Waalse ook, maar hij is dus Vlaams. Binnenkort komt hij met zijn stuk naar Amsterdam, in september geloof ik. In de Brakke Grond dacht ik. Heel succesvol stuk, ondanks een stukje tekst van mijn hand. Verder heeft Pieter goede smaak.

Niet populair
Het management, dat naar wij horen goed betaald wordt om zo nu en dan een interview te geven waarop de koers in de twee cijfers daalt, is niet unaniem populair. Dat hoeft ook niet maar het verklaart misschien wat er nu gebeurt.

De familie Leysen die hun bedrijf aan Thenergo verkochten kennen we niet persoonljk maar we veronderstellen dat menselijke trekken hen niet vreem zijn en dat ze de harde koersdaling van boven de 10 naar onder de 2 niet leuk vinden.

Er zitten in Nederland ook wat aandeelhouders, waaronder twee grote en onder die twee grote zit ook de boedel van Spirit, het gestorven hedge fund. Thenergo zat ook ooit in de PolderPortefeuille waar het begin vorig jaar de grootste stijger was, met +70%.
Met het zakken van de koers zakte ook de liquiditeit zoals in de grafiek is te zien.

De houding van de paar grote aandeelhouders die we kennen laat zich het best omschrijven als verpakkingen van katoen gevolgd door een stekker. De Vlaamse Boerenbond die hier ook rond de 10 inzit boert ook vast liever beter dan van 10 naar 2. En kijk, wat gebeurt er nu?

Shuffle
Wij gaan schoffelen. Althans, er wordt wat geschoffeld in Thenergo. Kijk maar eind vorige week en gisteren. Uitbraak naar boven. En vandaag naar de 2,60, richting 3 denk je dan en vlam, terug naar 2,45. Nu staan we weer 2,63. ’s Ochtends, zo meldde The Plunger die van dit soort zaken verstand heeft, lagen er veel bestens kooporders in op de opening.

Theolia, ook een gevallen ster uit het Santander firmament, beleefde een tijdje geleden ook zoiets. Ook daar vragen we ons af wat er aan de hand is en waar de belangen van het management liggen. Voorlopig is het devies Geniet van de Rit.

Markten positief
De markt zakt vanochtend wel in Europa maar in de VS waren we gisteren bijna 3% omhoog en in Azië loopt het ook mooi.
David Rosenberg wordt nu positief op China en we love Dave.

Coppock wordt positief, Bloomberg meldt het hier en zie ook onderstaande grafiek. Mocht u heel toevallig een van die luie journalistjes zijn die graag obscure blogjes doorleest om daar ideeën op te doen die u vervolgens als uw eigen verhaal kunt presenteren, let dan op. Wij helpen u graag.

[grafiek] Klik om te vergroten

Ten eerste dat interview met Coppock. Dat wordt net zo’n fiasco als dat interview met Schumpeter laatst, toen u iets over een van zijn
kreten las. Coppock is ook niet meer onder ons.

Steven Leuthold, u weet wel, de grizzly die eind maart bullish werd leeft nog wel en doet interviews. Geweldige man, beste markthistoricus, op het erepodium naast Rik Schmull.

S&P 500
De Coppock/Leuthold indicator is nu bullish dus u kunt weer kopen. Pas op zegt The Plunger. Zijn plan is ons plan en ons plan is wachten tot de S&P het hoogtepunt van het jaar doorbreekt en dan opnieuw evalueren, wat een eufemisme is voor de verkoopknop. We zijn, iets te vroeg of wie weet zelfs veel te vroeg, uit onze S&P futures nu.

Maar voor hetzelfde geld scheurt deze markt nog even door, tot het slechte nieuws zich opstapelt bij de achterdeur terwijl zich een kooppaniek ontwikkelt bij de voordeur. Al die zweetshorts die moeten kopen, terugkopen of in de markt stappen voor hun klanten. Dat valt ook keurig samen met de AEX 300 van Loef en we staan dan ook ruim boven de S&P weerstand die we op 945 zien liggen.

Asset allocatie: agri
Even terug naar onze asset allocation en dan mag u weer normale dingen gaan doen. Agri, wat zijn we daar bullish op. Dat is vanwege de DN factor. Bevolkingsgroei gaat gewoon door, ook al wordt er in Japan en in Europa wat minder bevrucht en geboren. Eten is een weinig elastische bezigheid. Ook al worden er in de VS meer maagverkleiningsoperaties uitgevoerd dan ooit.

U kent de uitgangspunten. Meer mensen, meer Vleeschmeesters, meer agri. Vandaar dat we Ceres in onze portefeuille hebben, voor wie in één pennenstreek een hele agriportefeuille wil hebben. Krijgen we kritiek op want fondsen ook met een discount kosten een management fee. Als we niet zo’n fonds doen en mensen aanraden futures te kopen op die grondstoffen waar mensen hun eten uit maken dan krijgen we te horen dat dit te moeilijk is of dat Binck het niet voert.
 
DBA
Vreselijke spagaten die slechts heel ten dele aangeven waarom de financiële sector zo overbetaald wordt. Graailust is de andere factor. Terug naar agri voor we echt afdwalen. In de PolderPortefeuille zit ook een DBA lijntje. Dat hebben we er speciaal ingezet voor de mensen die ons anders gaan lastigvallen dat we te complexe dingen doen, waar ze soms gelijk in hebben.

We hebben dit jaar beloofd het heel toegankelijk te houden en als het kan een beetje liquide ook nog. Kijk, in dat DBA certificaat staat DB voor Deutsche Bank en de A voor Agri. Eenvoudiger kan haast niet. En wat krijgt u voor uw goede geld ? Wat futures in graan, maïs, sojabonen en suiker.

Dit is dus de veilige manier, sort of, om met dit soort vuurwapens te spelen. Aanzienlijk minder kans dat uw vrouw een kom gaspacho over u en uw notebook uitstort omdat u geld verliest met futures. U kunt natuurlijk ook zeggen dat u uw geld met mij verliest en dat dat leuker is dan met futures, dank voor uw compliment.

Corn
Omdat wij iets rauwer zijn dan de certificatenmakers van DB zijn we even naar die futures gaan kijken en de lekkerste chart is die van maïs. Die stijgt en we zijn dat ding long gegaan. We denken dat er kans is op een verlies van 1 en een winst van 3. Dit is dus geen garantie en alleen doen als u ervaring hebt met futures en strakke stop loss orders. Anders don’t try this at home en koop dan liever het tammere eendje van DB.

Dus long energie, long agri, long goud en andere edelmetalen, long ook Chinese consumentenaandelen.
Daar gaan we het een andere keer over hebben, in De Kapitalist.

Michael Kraland

Long goud, Thenergo, maïs, Ceres; geen positie in overige genoemde fondsen.

De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Naast het debat over inflatie versus deflatie is de aandelenhausse nu zo sterk dat het debat bearmarkt rally versus het-dieptepunt-is-bereikt nu ook overal woedt en de twee hangen natuurlijk een beetje samen. Eerste Zwarte Zwaan gedachte is dat iedereen het vandaag normaal vindt dat we een historische dag gaan meemaken. General Motors gaat failliet en de markt stijgt. Niemand die daar van opkijkt. Het Zwarte Zwaanelement zit hem in het feit dat als we dit een jaar, vijf jaar, tien jaar, twintig jaar, dertig jaar geleden gevraagd zouden hebben het antwoord anders geweest zou zijn.
Wat goed was voor GM enzovoorts.

Vrijdag, eind van de maand, zagen we in de VS de aandelen die het meest gestegen waren nieuwe toppen neerzetten omdat vermogensbeheerders aan het eind van het kwartaal die namen in hun portefeuilles willen kunnen laten zien. De financiële wereld zal veranderen maar niet zoals gehoopt.
Menselijke natuur blijft het zelfde en mensen laten zich maar al te graag bedriegen.

Staatspapier
De professionele sector loopt achter op deze rally en daarom duurt hij langer dan verwacht. En misschien is het wel echt een groot herstel. Immers, aandelen stijgen niet vanwege goede omstandigheden of herstel. Ze hoeven alleen maar een beter uitzicht op rendement te bieden dan concurrende beleggingen, cash en obligaties. Op cash krijgen we niets. Op obligaties wel, maar de rendementen op staatspapier, het enige dat een beetje veilig is in tijd van angst is historisch laag. Nee zeggen de staatsbulls, nu juist kopen, na de tik en de stijging van de rente van de afgelopen periode. Want de rente gaat nog veel lager.
Als dit uitkomt kunt u aandelenwinsten maken met staatspapier.

Staatspapier is veel te duur en daarom wordt het goedkoper, zeggen de voorstanders van bedrijfsobligaties en junk. Junk stijgt hard, de markt wil weer risico. Bedrijven betalen honderden basispunten ( honderd van die punten zijn een procent) over staatsobligaties. Je krijgt nu veel rendement op eersteklas bedrijven of iets daaronder. Ze lijken veilig, die obligaties, tenzij de staatsfans gelijk krijgen. Dan komt er een nieuwe dip, een test van de laagtepunten van maart en een nog grotere spread tussen bedrijven en overheden.
Maar wat is de beste overheid ? De euro stijgt weer hard tegen de dollar. De hedge funds zitten de dollar hard short nu tegen de euro, meldt Bloomberg vanochtend.
Je ziet het effect van de marktwerking die nu zo omstreden is. De markt werkt namelijk terwijl mijn lezers in bed liggen of het gras maaien. Ik weet niet wie gelijk heeft. Ik denk de maaiers. Vooral niet boven dat veldje uitsteken dus.
Of gewoon goud kopen, dat is discreet.

Noorwegen
De Noorse kroon heeft geen last van interne implodering zoals de dollar en heeft ook geen Spanje, Portugal, Italië, Griekenland, Ierland, Oost-Europe en Baltische landen om rekening mee te houden. Slechts 4% van de olieinkomsten worden intern benut, de rest wordt geïnvesteerd.
Cash stoppen in Noorse staatsobligaties à 3,45% kan dus veiliger zijn dan andere keuzes. In elk geval is het een minder bereden route. Valutawinst is mogelijk tegen dollar of euro, rentedaling is mogelijk zoals bij andere staatsobligaties. Zeker als de valuta stijgt.

Is stockpicking belangrijk in deze markt ? Het lijkt er niet op. Macro is belangrijk. Beleggers die op zoek zijn naar ideeën die van deze tijd zijn kunnen denken aan hotels met een goede bezettingsgraad. Niet 80%, niet 90%, dat zou al fantastisch zijn in deze recessie.

Love Hotels
Nee, denk aan 250%. Japanese Leisure Hotels (JLH) biedt dat. Love Hotels, die eigenlijk anders zouden moeten heten, zijn een grote maar gefragmenteerde business in Japan. De gemiddelde verblijfsduur is anderhalf uur. Net genoeg tijd en dan weer doorjakkeren.
De bezettingsgraad is hiermee verklaard.

Gelukkig zijn er ook love markten in andere landen maar daar hoor je minder over. In Mexico of in Argentinië. Ook in Europa zijn mensen hiermee bezig en wie weet wordt dit nog een opwindende buzz. Stenen sextoys.

[grafiek] Klik om te vergroten

JLH haalt geld op via de Londense AIM (ticker: JPLH.L). Ernst & Young meldde onlangs in een rapport dat de meeste AIM genoteerde bedrijven wegkwijnen vanwege gebrek aan geld. Het zijn dan ook vooral bedrijven die naar olie en andere grondstoffen zoeken.
JLH is leuk maar de toekomst van die grondstoffen lijkt nog zekerder. Vooral als niemand er achterheen zit om u die aandelen te verkopen.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long Noorse staatsobligaties en goud, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.

Zoals The Plunger hieronder al aangaf steeg RPT Uranium (Rampart is de oude naam) van een niveau rond cash naar een premie, het aandeel raakte even de 19 cent en komt van 11.

We gaan dit verhaal ook naar De Kapitalist abonnees sturen maar publiceren het nu hier omdat dit een van de aandelen is waarmee we in 2008 ons rampjaar hadden. Ik heb iets goed te maken.

Nu zal ik de eerste zijn om toe te geven dat er wonderen gebeuren maar een ander motto, waar u meer aan hebt, is dat beleggen ook een kwestie is van probabiliteit. Daarom zijn de meeste macro bets fout. Teveel variabelen, te complex. Ook met de kracht van de computer en zelfs juist dan.

Terug naar eenvoudgere zaken. Ik heb nog wat aandelen RPT liggen en die wilde ik wegdoen. Toevallig (maar wonderen bestaan) had ik het er gisterenochtend over met The Plunger. Het aandeel was wat omhoog. We hebben geen speciaal enthousiasme voor de RPT situatie, we weten niets en we denken zelfs dat we in het ongewisse worden gelaten door het management.

"Pas op, dit is een nieuwsbrievenschrijver", zei een commissaris van RPT tijdens een diner waar Vermeulen en deze scribent aanzaten. En verdomd.
Nu is het al vaak zo dat management verhalen weinig waarde toevoegen. Management liegt gewoon vaker dan loketbedienden op het postkantoor. En management van exploratiebedrijven liegt minstens even vaak als de rest van de markt. Minstens.

Laten we even de dingen op een rijtje zetten.
We houden van competent en geloofwaardig management.
De exploratiebusiness is zo al moeilijk genoeg en missers horen erbij. Wie daar niet van houdt kan in andere sectoren gaan zitten. Als het management goed is dan wed je verder op acquisitie van goede properties en op de kans dat één of meer van die dingen gaat lopen.

Extract, een uranium exploratie winnaar in onze portefeuille, doet nu AUD 5. We hebben net wat stink sell orders ingelegd op $5,44, dan weet u het. Dat is vlakbij de all time high. Het aandeel handelt ’s nachts. Onze aankoopkosten waren $ 1. We gaan 10% van de positie verkopen wanneer de markt even piekt.

RPT maakt ook deel van een plan uit. Plan your trade, trade a plan.
Ons plan is de positie aan te lappen op iets hogere niveau’s. We denken dat de shuffle nog even doorzet. Het bedrijf laat niets los maar hun bezigheid is aan een plannetje te werken dus er zal wel iets aankomen.
We hebben links en recht wat gebeld en gepraat. We denken dat er een nieuw plannetje ligt dat er misschien wel goed uitziet maar dat ons verder niet meer interesseert. De meeste plannetjes zien er immers goed uit en interesseren ons niet. En we weten nog niet eens of het wel wat is.

Pluspunt is dat Nelson Baker, van Rainy River, hierbij betrokken is. Maar er zijn ook wat minpunten. De mensen achter RPT brachten ons ook Xemplar. Goed, liep mooi, we hebben ons beet laten nemen, kansen op winst laten liggen en verlies geleden terwijl het verhaal van 35 cent, onze eerste trade, naar 8,50 ging. En weer terug. Drama, maar ik vermeld het even voor wie het nog niet weet.

En daar was ook Opal. Emissie op 20 cent. We gaven aan dat uitstappen op 19 cent ons beter leek en het aandeel steeg zelfs in de dagen daarna, tot 29 geloof ik zelfs. Maar daarvoor ging het naar de 70 cent en daar kochten veel mensen waaronder uw dienaar. Promotie. Er was geen goede reden voor die stijging merkten we, toen Vermeulen en ik het aandeel uit elkaar haalden. Toen we het weer in elkaar hadden gezet bleef er een target over van een paar cent. Iedereen haatte ons na dat verkoop verhaal. Lezers spogen op ons behalve de nette figuren die een dodelijke stilte in acht namen.
Het aandeel staat nu 1 cent.
Ik heb er nog een paar op de plank.

RPT heeft ook al wat van dit soort ritjes gemaakt en daarom denken we nu dat het waarschijnlijker is dat dit weer zo’n ritje is. Waarschijnljker dan dat het management zich nu wijdt aan een schot in de roos en tot inkeer is gekomen wat betreft Investor Relations.

[grafiek] Klik om te vergroten

Als dit slechts een ritje is willen we er dus uit. De vraag is wanneer. De chart is daarvoor een rationele wandelstok.

Fundamenteel heeft RPT een closology project lopen, dat Magma heet. Kunnen we wat waarde aan toekennen. Plus de 12 cent cash. Plus de fantasie van deze shuffle.
Ons doel van 25 cent lijkt dan een beetje rationeel maar vooral, we gaan met de vinger aan de knop zitten om zeker te weten dat zodra het plaatje verzwakt we weg zijn.
Daarna kunnen we altijd nog kijken en ons instapniveau is dan gerelateerd aan ons oude uitstapniveau. Weinig wroeging tenzij dit verhaal direct doorstoomt naar de 50 cent.
Zoals ik al opmerkte hierboven, beleggen is vaak een kwestie van probabiliteit.

In onze disclaimers hebben we het altijd over de hoge risicograad van dit soort aandelen. Dit is allemaal pure speculatie en de probabiliteit dat dit iets voor u is lijkt dus klein.
En leest u dit stukje in godsnaam niet als een koop idee.
Dit is opruimen van stuff uit de garage. Van vorig jaar.
Op een andere plek gaan we het hebben over koopjes in deze sector. Die zijn er weer. Ook op de AIM.
Het blijven speculaties, ik zeg het nog maar eens voor alle zekerheid.

Long RPT en wat OPA.

De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

In een presentatie die ik in november gaf op de Dag van de Belegger had ik het over bear markt rallies. De huidige rally, die in maart begon, is misschien al voorbij, of we zitten in een pauze of het is helemaal geen bear rally, het is een nieuwe bullmarkt.
Dat zijn de mogelijkheden. Veel andere mogelijkheden zijn er niet. Het is de gewoonte om je uit te spreken voor het ene of het andere scenario. 
Dat doen we hier niet. Het lijkt ons een zinloze activiteit tenzij je bijna zeker van je zaak bent. En dat zijn bewonderenswaardige mensen zoals Jeremy Grantham en Anthony Bolton. Twee van de beste beleggers ter wereld. En Steve Leuthold en Bill Fleckenstein, die allebei ook succesvolle bear fondsen runnen. Leuthold is één van de beste markthistorici die ik ooit ontmoet heb. Bullish sinds de start van de bear rally – of de bullmarkt – en recentelijk in het nieuws met een ophoging van zijn aandelencomponent naar 70%. 
Als u vorig jaar in Leuthold’s Grizzly fonds had gezeten had u het bij hem beter gedaan dan elders: +74%.
Dit jaar gaat het ook weer goed want hij zit long. 

Als dit een bearrally is dan is dit de hardste en heftigste bearrally sinds 1930. Dat is niet onlogisch en klik even op die oude presentatie want daar probeerde ik in november uit te leggen hoe dit zou gaan lopen en waarom. Dan ziet u ook waarom ik denk dat dit geen begin van een nieuwe bullmarkt is. De voornaamste reden is dat het de kampioenen van de vorige bullmarkt zijn die nu de markt trekken. Sectoren zoals de grote banken die de winter in de wringer hebben doorgebracht. Die zitten nu in een mengeling van short squeeze en relief rally. Rommel loopt ook het snelst op. Dat is niet een karakteristiek van bullmarkten. Maar ik hoop dat ik me helemaal vergis.
De logica van deze stijging is duidelijk. We denken niet meer dat de wereld vergaat dus passen we de prijzen aan bij die veranderende visie.
Maar verder gaat het nog steeds erg slecht.

Engeland wordt afgewaardeerd van triple A naar double A en de VS staat hetzelfde te wachten. Europese banken hebben geen stress test circus moeten doorstaan. Daarvoor worden allerlei verbazende argumenten aangevoerd, ook in Nederland. Europese banken doen het niet goed, ze hebben meer leverage op hun boeken dan hun Amerikaanse collega’s, als je tenminste hun activa herwaardeert. In sommige landen, zoals Spanje zou de toestand dramatisch zijn als we wat waarheid in de cijfers zouden stoppen. Dan doen de Spanjaarden liever niet en dat is natuurlijk ook heel begrijpelijk want wie heeft zin in nog meer ellende als de werkloosheid al op 17% staat?

Zo hobbelt Europa door en het is bijna verbazend dat de dollar tegen de euro zakt, zo slecht zijn de perspectieven hier. Denk even aan Italië, dat zo slecht geregeerd wordt dat het bijna niet in te denken is hoe goed en verantwoordelijk wij bezig zijn. Vergeleken bij Berlusconi’s Muppett Show althans. Iemand nog zin in een zeventienjarige vriendin die opa zegt?

We zijn bezig de Noorse kroon in te voeren als basis valuta in onze portefeuille. Geen gedoe met teruglopende olie inkomsten, gezonde economie, vergeleken met de rest in elk geval. De dollar verliest wat vluchtheuvelsteun en hop, daar gaan we naar 1,40 tegen de euro maar de euro zelf is dus ook kwetsbaar. Want naast Italë en Spanje hebben nog een bankroete Celtische tijger in het Westen en een aantal gewetenloze gangsters-en prostituées exporterende buurlanden in het Oosten. En vergeet onze Baltische wonderkinderen niet, die leren nu ook het woord implosie op school.
Oostenrijk en de rest van Oost- en Zuid-Europa: zouden de Duitsers echt zin hebben om de rekening te betalen voor hun achterland?

In de VS is er geen echt goed nieuws, behalve dat de verkopen van echte huizen positief waren, een procent of twee. De baisse die u zag kwam door appartementen. En het gaat goed met Walmart. Logisch, Walmart is goedkoop en het gaat evenredig slecht bij Saks en andere upmarket retailers. De werkloosheid stijgt nog steeds en de deflatie ook. Daardoor komen we nu in de paradoxale situatie dat we de dreiging van inflatie al voelen terwijl de deflatie nog in volle gang is. Het feest van de staatshulp moet immers gefinancierd worden en daardoor liep de lange rente een kleine 40 basispunten op.
Nu hebben we al eerder dit soort angstperiodes gehad, dus geen reden voor meer paniek dan hiervoor, maar toch, het is beter dit te weten dan verrast wakker te worden in een nachtmerrie die werkelijkheid blijkt.

Goud stijgt dan ook weer. Logisch, gezien het bovenstaande. De dollar zakt immers. Bij goud moet u goed opletten want op een prijs van $ 956 per ounce zitten we niet ver van de magische 1000 grens af. 
We hebben al wat eerdere roundophobia meegemaakt en goud zakte weer terug onder de $ 1.000. Maar een echte terugval hebben we nog niet gezien.
John Paulson, de hedge fund manager met het onoverwinnelijke imago, koopt voor miljarden goud en goudmijnen. 

De omzet van juwelen zakt hard, -25%, en dames houden zich nu en masse onledig met het smelten van hun snuisterijen.
Handelaren reizen de kleine steden van Europa af om oud goud om te zetten in klinkklare valuta. 
Sommige vrouwen, een kleine onbetrouwbare minderheid natuurlijk, houden zich door de generaties heen onledig met het verwerven van dit soort spul. Meestal staan hier gunsten tegenover, althans, zo noemt men het materialistisch inspelen op een asymmetrische libido lading. 
Als goud door de 1000 gaat is het Payday. 

En morgen geef ik weer een presentatie, heel kort, in het kader van onze Value avond in Dauphine. We hebben voor 925 een paar tickets beschikbaar.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.

Dinsdagavond vindt ons Value Seminar plaats en Lionel Le Maux is dan ook van de partij. Wie meer wil weten over Lionel kan even hier klikken.

Andere deelnemers zijn Per Kronborg Jensen, fundmanager bij Sparinvest en Rik Schmull, voor de paneldiscussie. Lionel Le Maux heeft als opdracht drie van zijn favoriete bedrijven te presenteren. Geen theorieën over Value versus Growth. Dat serieuze deel doet Kronborg Jensen al. Schmull doet mee om lastige vragen te stellen.

Als er tijd over is, maar alleen in dat geval, kom ik die avond nog even terug op mijn presentatie bij de Dag van de Belegger, in november: alles over bear market rallies. Die presentatie vindt u hier.

Hopelijk zit Mr F ook in de zaal.
Wie is Mr F ?
Hij wordt liever niet genoemd maar laten we hem maar beschouwen als de beste en minst bekende beheerder in Nederland.
En ver daarbuiten. Maar we houden dat stil. Mr F komt niet graag in de publiciteit. Maar Inveztorianen, Kapitalisten en hun gasten kunnen die avond een drankje met hem drinken, evenals met Schmull en Le Maux.

Ook twee andere vrienden van ons komen heel discreet kijken. Deze twee beheerders scoorden vorig jaar erg goed, tussen de 5 en 10% en dit jaar is het opnieuw feest.

De kans dat dit een heel interessante avond wordt is dus groot. Ik denk dat ik zelf maar niets ga presenteren en alles op de paneldiscussie gooi met zoveel talent in de zaal. Dat wordt een mooie discussie.

Komt hier een uitgebreid verslag van op Inveztor ? Nee, helaas, niemand heeft daar tijd voor beschikbaar deze week en Mr F wil er niets van weten.

Het is een beetje zoals een orgie. Echt een stuk leuker als je er zelf bij bent. Maar we openen een draadje voor de gluurders.
 

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor.nl. Disclaimer Kraland: nvt.