Infrastructuur en bouw krijgen er $ 586 miljard bij van de Chinese regering. Ook de monetaire politiek wordt versoepeld en hiervan zal een positieve impuls uitgaan naar de markten.
Omdat vrijdag de slechte banencijfers ook al ingecalculeerd leken gaan we vandaag weer long de index en misschien ook long wat hoge beta stocks, met name Billiton, Rio Tinto en Arcelor Mittal.
Meer nieuws hierover later op de dag in het blog van The Plunger.nvt
Far Niente: schoon, duurzaam, sterk onderschat
De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.
Deflatie is iets dat je kent vanwege de ervaring van Japan of omdat je oud genoeg bent om die verhalen van voor de oorlog nog van ouders gehoord te hebben.
We zitten nu in een deflatie periode en het is vervelend dat de ECB nog steeds naar inflatie kijkt. Dat gaat wel over in de komende maanden, wanneer de ECB de rente gaat verlagen.
Too little too late.
In een deflatie scenario kunt u het beste cash hebben en goede obligaties.
De vraag is wat hierna komt en het antwoord lijkt voor de hand te liggen. Inflatie. Immers, de overheden spenderen bedragen die tot nu toe niet voor mogelijk werden gehouden aan bezwering van de huidige crisis. Die crisis is straks voorbij en dan zinkt de realiteit in, dat wordt nog onprettig.
Op dit moment zitten we voor aandelen in een bear rally met ook nog een speciaal effect dat Obama heet. Nu maakt de presidentsverkiezing niet veel uit voor de economie maar het fenomeen van vernieuwing geeft hoop en zorgt voor stijgende koersen, in elk geval in Amerika. Wie weet krijgen we dan nog een eindejaarsrally. Maar als u goed naar het nieuws kijkt ziet u dat het bijna allemaal slecht is en bovendien van een kwaliteit die voor nog meer slecht nieuws dreigt te zorgen.
Het lijkt erop dat we straks van deflatie naar inflatie gaan. De Fed overspoelt het systeem immers met nieuw geld. Je kunt je afvragen wat ze anders zouden moeten doen omdat we aan de rand van een afgrond stonden.
Niets doen is eigenlijk geen optie meer maar wat er ook voor maatregelen genomen worden, ze blijken allemaal verkeerd uit te pakken op den duur. Met allerlei ongewenste en onvoorziene gevolgen.
Politici vinden altijd dat ze wat moeten doen. Hoewel je beter niets kunt doen, zodat de patiënt vanzelf aansterkt en echt beter wordt.
We zagen dat laatst in de IMF studie die de laatste 42 financiële crises behandelde.
Maatregelen halen niets uit, of maken de crisis erger.
Als politici slim zijn en zeggen dat ze wat gaan doen maar stiekem niets doen, worden ze daarop aangesproken.
Dus doen ze iets dat weinig kans van slagen heeft maar goed is voor hun publieke opinie.
De Japanse regering stortte het land vol Neo-Keynesiaanse infrastructuurbeton, maar de Nikkei stond in ’89 op 38900 en nu op 8600 .
Omdat de Fed onder Bernanke de deflatie hard zal aanpakken via stimulering en heel lage rente krijgen we straks weer inflatie. Aandelen indices kunnen dan enorm stijgen. Maar wel met uitgehold geld, dat zoekt naar inflatiebestendige activa.
Cash en obligaties gaan dan juist weer kapot.
Vandaar dat goud, dat in deflatie periodes inzakt, dan weer hard kan stijgen.
Maar nu zitten we in een mooie bear rally. Valse hoop? Waarschijnlijk wel, maar eerst moet iedereen weer de markt ingelokt worden.
De merites van Far Niente worden sterk onderschat. Terwijl niets doen toch een activiteit is die niet vervuilt en heel duurzaam is.
Interessante tijden, dat wel.
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Met Inveztor in de aanval
Op maandagavond 17 november organiseren we een Crisis avond in Amsterdam. Twee van Inveztor’s columnisten geven presentaties. Edward Loef, chartist extraordinaire, zit dit jaar goed, wordt op handen gedragen en laat ons zien wat hij nu denkt.
Diederik Schmull komt over uit London. Rik is de meest ervaren professional in ons team en ondanks het feit dat hij ’s avonds niet in de praatprogramma’s zit, is hij de man die dit al jaren heeft aan zien komen. Rik is de meest belezen marktkenner die ik ontmoet heb. Hij gaat een doekje opendoen over hoe hij de ontwikkelingen ziet. Hint: mooi is het niet maar kansen genoeg.
U weet het, een gewaarschuwd man telt voor twee. Dat geeft ook meteen de waarde van deze avond aan. Die staat in schril contrast met de prijs. Voor betalende Inveztor abonnees van De Kapitalist en/of Schmull Nieuwsbrief is de toegang gratis. Voor andere belangstellenden is de toegang € 99 in de voorverkoop tot vrijdag 14 november, daarna € 129.
De ontvangst is om 18:30u, waarna u met iets wordt volgestopt waar u wakker van blijft. Om 21 uur begint de borrel en mag u dus weer weg, tenzij u nog vragen aan de sprekers wilt stellen.
Het aantal plaatsen is beperkt, reserveer daarom tijdig.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: nvt.
VW: over sprinkhanen die kevers eten II
In deel 1 begonnen we te kijken naar wat we kunnen leren uit het Volkswagen avontuur. Nu is het avontuur nog niet afgelopen maar ik schrijf dit verhaal liever gedurende de belevenissen dan daarna. Je kijkt er anders tegenaan.
Vorige week zat ik in de vergadering van Go. Die hadden VW ook geshort, wat ik pas hoorde toen ze de trade met verlies sloten, gemiddeld op € 340 volgens Go, met een top op € 370.
Go verloor daar 8% mee. Ter vergelijking, Thielert zorgde voor 12% verlies.
Op een gegeven moment mengde een participant zich in de discussie en gebood het fonds voortaan niet meer zulke risicovolle trades te doen, als met Volkswagen.
Wie zo’n opmerking maakt heeft niet begrepen wat de gedachten, berekeningen en emoties zijn als je zo’n trade opzet.
Natuurlijk denk je, op dat moment, dat je iets heel voorzichtigs doet.
Je doet immers precies waar je voor betaald word, namelijk het short verkopen van een duur aandeel en andere de long kant een goedkoop aandeel pakken.
Achteraf blijkt zoiets dan veel te risicovol te zijn geweest. Het is gemakkelijk achteraf praten. Dit soort opmerkingen wordt beleefd aangehoord en dito beantwoord maar wat heb je eraan ?
Hoogstens zou je kunnen zeggen dat het op dat moment een crowded trade was. Natuurlijk. Maar als die goed gegaan was dan was het toch ook mogelijk geweest Go te verwijten dat ze dit geld, dat immers op straat lag zo blijkt dan achteraf, niet hadden opgeraapt.
Ik hoor de priemende vraag al.
Maar wij zijn veel later ingestapt. De VW trade begon ik pas aardig te vinden toen een aantal hedge funds een flinke bloedneus had gehaald met de eerste klap. Dat werd toen toegeschreven aan Lehman. Daar zaten veel aandelen vast. Zal wel, weet je nooit.
Daarom gingen wij pas kijken toen VW net zoveel kostte als de hele Europese auto industrie bij elkaar. En ook dat ging even fout, zie ‘Volkswagen: de dag dat The Plunger wit zag’, want het aandeel steeg tegen ons in.
Maar toen kwam het terug en ging naar € 209. Daar stonden we mooi op winst.
Natuurlijk, op dat moment had ik de calls moeten terugkopen. Die waren nog vrij duur toen, enorme volatiliteit, nog flinke tijdpremie tot Maart en mijn target was een stuk onder de € 209. Het aandeel VW is, als we naar de prefs kijken die hetzelfde eigendom hebben, ook met een grote premie voor het stemrecht, niet meer waard dan de € 80 die Goldman die dag schatte. En andere brokers ook. Wat ik zag lag tussen de € 80 en de € 100.
Amusant dat sommige analisten vorige week met bijstellingen naar boven kwamen vanwege de toestand toen. Die zitten er nu helemaal naast, ze zaten er daarvoor ook naast wat daar de fout is lijkt me duidelijk.
Ik had ook wat heel-erg-out-of-the-money calls kunnen kopen. Leuk. Die had ik dan vorige week op € 1000 te gelde kunnen maken. Maar er zijn bepaalde risico’s die ik niet afdek. Talebiaanse risico’s. Het meest onwaarschijnlijke.
Dit jaar werkt die strategie overigens heel goed, ik zal er later nog iets over publiceren, want ik sprak twee weken geleden hierover met Taleb.
Maar Taleb’s strategie van het profiteren van vaker-dan-je-denkt-voorkomende onwaarschijnlijkheid is een slopende. Je maakt het grootste deel van de tijd, die dan een eeuwigheid duurt, verlies en zo nu en dan veel winst.
Klinkt leuk, leidt tot burn-out.
Wat is dan wijsheid ?
Echte wijsheid, niet hindsight bias ?
Ik lees graag reacties hierop.
Wordt vervolgd.
Michael Kraland
kraland@inveztor.nl
Zie ook:
Ooit zullen we deze tijd zegenen
Goldman raus! jetzt ist’s Porsche Bank
Inveztor artikel over Volkswagen zorgt voor paniekdaling
Volkswagen saga: -14%
Volkswagen: koersdoel
De Kapitalist: Volkswagen en de sprinkhaankillerskoning
Volkswagen naar € 382, nu € 330
Volkswagen uit DAX: misschien strax
VW: over sprinkhanen die kevers eten
PolderPortefeuille: short VW
VolksWahnsinn
VolksWahnsin II
AEX, olie en VW
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: short Volkswagen en een longpositie in het Global Opportunities Fund, geen positie in de preferente aandelen van Volkswagen en Thielert op het moment van publiceren.
Fund of Funds: wat gebeurde er met de Free Lunch?
Wat krijg je wanneer je aan het eind van de keten van consumentenleverage zit en tegelijkertijd maandelijkse termijnen tegen kwartaal- of jaarliquiditeit arbitreert?
Antwoord: de huidige Fund of Funds (FoF) ellende.
We schakelen even fast backward naar de gedwongen verkopen van hedge funds. Voor een deel worden die gedreven door FoF’s die stukken verkopen. FoF’s worden, vaker dan single manager fondsen, gekocht door retail beleggers. Retail beleggers verkopen twee soorten beleggingen. Ten eerste dat wat het niet goed doet en ten tweede dat wat ze kwijt kunnen. Dat zijn vaak ook fondsen die het wel goed doen.
De fondsen die het niet goed doen, hebben de neiging al eerder op slot te zijn gegaan. Of ze zijn kapot en worden afgewikkeld, vaak een vrij langdurig proces dat een jaar of twee kan duren.
Dan blijven de andere fondsen over. Die krijgen ook verkooporders en voelen zich gedwongen daarop te anticiperen.
Een van de problemen van FoF’s is dat ze maandelijkse liquiditeit proberen te bieden. Dat werkt meestal goed omdat slechts een klein deel van de beleggers uitstapt, op maandbasis. Het valt dus best te managen als er wat cash gemaakt moet worden. Je houd een cash buffer aan of hebt wat bankkrediet terwijl de portefeuille vol belegd blijft. Maar in angstige tijden gaat dat wat anders en anticiperen managers op redempties van hun klanten door zelf te anticiperen naar de onderliggende managers.
We komen nu in een vicieuze cirkel terecht, daar waar eerst een virtueuze bestond. Komt u dit bekend voor?
FoF’s performen dit jaar flink onder de benchmark van de belangrijkste indices en opeens is hun business model in opspraak en dat leidt niet tot meer klanten, integendeel.
We krijgen ook te maken met het Paulson fenomeen. FoF’s die een tophit zoals Paulson in hun portefeuille hebben doen het optisch heel goed, anderen niet. Maar behalve deze ene positieve uitzondering – een Black Swan willen we het niet noemen – doet zo’n fonds het misschien niet beter dan een ander. Nog meer teleurstelling in perspectief dus.
Gevolg is dat er steeds meer FoF’s op slot gaan, hierin hun onderliggende waarden volgend.
Dit is nu de grote angst van FoF beheerders en ook van hun beleggers. Wat doen die dus?
Precies, anticiperen en dan is de cirkel rond.
In de oktober editie van de Nieuwsbrief Hedge Funds vindt u de resultaten van een rondgang langs Nederlandse FoF’s door Peter Vermeulen.
Jammer dat Nederlandse deelnemers nog steeds de neiging hebben nijdig te reageren, boos te worden op de boodschapper en het nieuws verborgen te houden.
Jammer, want de eerste belegger die dit als prettig en vertrouwenwekkend ervaart moeten we nog ontmoeten.
Dit is des te meer te betreuren omdat FoF’s duidelijk in een behoefte kunnen voorzien. Hoe kan je anders je risico spreiden als je in een sector wilt beleggen? Hoe kan je anders als kleine particulier een evenwichtige portefeuille opbouwen?
Theoretisch voorzien FoF’s immers in iets unieks, de enige echte Free Lunch, via diversificatie.
Dat voordeel zal in de komende periode minder scherp worden opgemerkt dan de liquiditeitsproblemen die ervoor zullen zorgen dat de sector veel activa zal verliezen.
Een procent of dertig, of nog veel meer.
De weddenschappen lopen.
Michael Kraland
Dit artikel verscheen eerder in de Nieuwsbrief Hedge Funds van Inveztor.
Beleggers met interesse in de wereld van de hedge funds kunnen maandelijks de Nieuwsbrief Hedge Funds ontvangen met daarin een column van Michael Kraland, een overzicht van de rendementen van een groot aantal hedge funds, interessante interviews met hedge fund beheerders en de laatste nieuwtjes. Ook deze nieuwsbrief is gratis en vergt slechts een korte en simpele registratie.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Global Opportunities Fund: één open, één dicht
Het Nederlandse Global Opportunities Fund (Go) gaat weer open maar het Engelse Global Opportunities Fund gaat definitief dicht.
Beide fondsen hebben niets met elkaar te maken, behalve dat ze dezelfde naam hebben en ook dat is binnenkort historie.
Het Engelse fonds maakt deel uit van een vehikel van £ 4,5 miljard dat opgeheven wordt. Go is minder dan € 250 miljoen waard.
Het Nederlandse Go was sinds maart van dit jaar gesloten.
[grafiek]
Koers Global Opportunities Fund (zwart) vs. FTSE Eurotop 100 Index (blauw), bron: Behr.nl
Afgelopen dinsdag had Go een beleggersbijeenkomst, in het Hilton in Amsterdam, die druk werd bezocht. Inveztor telde meer dan honderd participanten.
Go kondigde aan dat ze eind van dit jaar weer open gaan. Beleggers die er uit willen stappen kunnen dat per 1 december aangeven en ze kunnen er dan per 31 maart uit, waarbij uitbetaling in april plaats zal vinden.
Het fonds heeft 50% aan liquide middelen vrijgemaakt. Rond 30% van de activa zijn minder liquide.
Een Raad van Advies met drie leden is in oprichting, de naam van het tweede lid wordt dezer dagen bekend gemaakt.
Go trekt zich qua beleggingen terug op de Benelux en doet geen niet-genoteerde beleggingen meer. Het management wil een CEO aanstellen, waarmee ongetwijfeld bedoeld wordt dat ze graag een zakelijk leider willen hebben die management taken van de beleggende partners overneemt. Niemand had daar kritiek op.
Allemaal niet zo moeilijk maar toch ontstond over de manier van uittreden en de manier van doorgaan een lange en moeizame discussie. Participanten vonden dit geen handige manier om met het fonds om te gaan en er werden, mede door ex-Kempen topman Joop Krant, alternatieve scenario’s aangedragen.
Beleggers verweten het management dat ze met hun opzet nodeloos hun participanten de deur uitjoegen, of klaagden over de onmogelijkheid voor de vertrekkers om de waarde in bijvoorbeeld Rock Well warrants of vruchten van de Thielert procedure ooit nog terug te zien.
Met een side-pocket scenario zou zoiets beter tot zijn recht komen, vond een intervenant.
De bijeenkomst had geen stemming tot doel en diende alleen ter informatie.
De discussie duurde ruim anderhalf uur en werd in kleine kring nog voortgezet toen Inveztor de Hilton ruimte verliet.
Wat we hiervan moeten denken.
Het management van Go deed een oprechte poging het hun participanten op een zo fair mogelijke wijze naar de zin te maken. Hierbij werd aandacht besteed aan de rechten van uittreders zowel als van de beleggers die wilden blijven.
De discussie was vooral moeizaam omdat er niet echt optimaal gecommuniceerd werd. De Go managers communiceren beter over hun posities, vooral als ze op dreef zijn, dan met een zaal die een beetje politiek geladen is.
Het is te verwachten dat Go binnenkort met een concreet voorstel zal komen waarin een aantal van de ideeën van de participanten wellicht verwerkt zullen zijn.
Het opheffen van het fonds behoort tot de mogelijkheden.
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: een longpositie in het Global Opportunities Fund op het moment van publiceren.
Volkswagen uit DAX: misschien strax
Het nieuws komt net binnen. VW wordt vandaag niet uit de DAX gegooid omdat het aandeel, dat vandaag 21% zakte, nu niet meer dan 10% van de index bedraagt.
Dus het aandeel gaat eruit als het weer een stuk stijgt, richting 500.
Althans, dat leert ons een snelle rekensom op dit late uur.
Dat is vervelend voor arme mensen zoals de steller dezes die het leuk zouden vinden als er heel veel aanbod in VW aandelen zou komen zodat zij hun shorts kunnen sluiten.
Hoe zeg je Pindakaas in het Duits ?short VW
VW: over sprinkhanen die kevers eten
Afgelopen week heb ik, zo merk ik nu, volop geleefd. Ik hoop dat u het rustiger hebt gehad en in de meeste gevallen zal dat zo zijn, als u tenminste Volkswagen niet short zat bij de grootste short squeeze ooit.
Moet ik herhalen wat er gebeurde? Hoe onze mooi winnende shortpositie na enige ellende in het begin zich ontwikkelde, tot een koers van € 209, vrijdag een week geleden? Hoe vervolgens de koers afgelopen maandag bijna verdubbelde, naar 500? En hoe we dinsdag door de € 1000 gingen en VW het duurste aandeel ter wereld werd, heel even, meer dan Exxon?
Hoewel dit mijn slechtste jaar ooit is, houd ik vast aan mijn gewoontes. In een rotsituatie is het zaak een les te trekken. Het lesgeld hebben we al betaald. Ook al komen we hier zonder kleerscheuren uit, dan nog is dit verhaal niet gelopen zoals gepland.
Bovendien is het helaas nog steeds zo dat we er niet uit zijn en dat we leven met een zwaard van Damocles. Is dat wel te verantwoorden? Ook op die vraag moeten we een antwoord kunnen geven.
Wat is hier gebeurd? Niets anders dan de grootste short squeeze ooit, voor zover ik na heb kunnen gaan. Voor een deel komt dat overigens doordat de economie nu groter is dan vroeger, want eerdere grote short squeezes zijn nu de moeite van het bestuderen waard.
Een short squeeze is een situatie waarin degenen die een aandeel verkocht hebben in de hoop het later goedkoper terug te kopen, partijen die dus zoals dat heet short zijn gegaan, gedwongen worden voor hogere prijzen terug te kopen door een partij die nu de markt in handen heeft gekregen. De uitdrukking “corner” wordt ook wel eens gebruikt voor een short squeeze. Die uitdrukking is ontleend aan de samenzweerders die in een hoekje van de beurs samenschoolden om hun plannen te smeden.
Het is de moeite waard eens te kijken hoe dat soort situaties afloopt.
Het opmerkelijke feit is dat de grote short squeezes praktisch allemaal fout zijn gelopen voor degenen die de short squeeze op hadden gezet. Vaak werd de partij in kwestie zelfs geruïneerd.
Een van de redenen waarom dat gebeurde is dat de regels veranderd werden tijdens de squeeze.
Raar? Niet zo erg vreemd, als je de geschiedenis induikt. De gebroeders Hunt, miljardairs van beroep in een tijd dat maar weinig mensen dat waren, gingen op deze manier failliet.
Op 27 maart 1980 daalde de zilverprijs met 50% van $ 21,62 naar $ 10,80.
In 1988 vroegen de broers hun faillissement aan. Ze hadden $ 2,5 miljard aan verplichtingen tegen $ 1,5 miljard aan activa.
Je hebt tegenwoordig minder short squeezes dan vroeger. De reden daartoe is erg eenvoudig.
Regelgeving. Gelukkig maar. Het is verboden om koersen te manipuleren. Goed dat we een AFM hebben.
Nu zult u wellicht met enige verbazing reageren. Want hoe kan het dat in Nederland de AFM een onderzoek instelt zodra er ook maar een verkeerde term in een broker’s mailtje is gebruikt terwijl in een vergelijkbaar buurland de DAX index op en neer swingt, gemanipuleerd door Porsche die opeens veel meer blijken te verdienen als hedge-fund-met-één-aandeel dan als autofabrikant?
Porsche kon dit doen omdat de regelgeving in Duitsland niet deugt. De Bafin, een Duitse AFM die zich weinig assertief opstelt, gaat de zaak onderzoeken. Die regelgeving wordt wel aangepast maar dat gebeurt pas volgend jaar. In geen enkel ander ontwikkeld Westers land zou zoiets mogelijk zijn. Misschien was dat wel onze fout, dat we daar geen rekening mee hielden. Maar dan nog, Porsche had net verklaard dat ze geen 75% belang wilden, maar net iets meer dan 50%. Ook dat is in principe verboden in andere landen, je mag niet zomaar wat roepen als je daarmee de koersen beïnvloedt. In Duitsland kan dat wel.
Wordt vervolgd.
Zie ook:
Ooit zullen we deze tijd zegenen
Goldman raus! jetzt ist’s Porsche Bank
Inveztor artikel over Volkswagen zorgt voor paniekdaling
Volkswagen saga: -14%
Volkswagen: koersdoel
De Kapitalist: Volkswagen en de sprinkhaankillerskoning
Volkswagen naar € 382, nu € 330
PolderPortefeuille: short VW
VolksWahnsinn
VolksWahnsin II
AEX, olie en VW
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: short Volkswagen, geen positie in Porsche op het moment van publiceren.
Slechte voortekenen
De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het nieuwe wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.
Op het moment van schrijven stijgen de koersen weer maar toch is er nog niet veel reden tot optimisme.
De recessie zal erger worden dan die zonder de huidige crisis geweest zou zijn. Let wel, recessies zijn gezond. Na een feestje even rust.
Wie meteen weer begint, betaalt daarvoor vroeg of laat een prijs aan oververmoeidheid en het is met onze economie niet anders.
Omdat mensen graag schuldigen aanwijzen richten de blikken zich nu op de heer Groenspaan. De heer Groenspaan hield de rente te lang te laag en vertrouwde teveel op de markt. Dit standpunt was al veel langer in kleine kring in zwang. Nu komt het naar de opiniepagina’s van de kranten, nee, naar de voorpagina zelfs.
Een solvabiliteitscrisis die tot liquiditeitscrisis werd, of andersom, al naargelang en nu een grote angst voor de komende recessie, om redenen zoals hierboven beschreven.
De S&P 500 index staat nu op 960 en een niveau van 600 lijkt haalbaar. Alleen, als je dat tegen mensen zegt, maak je je niet populair. Gelukkig is het allemaal pure speculatie, niets is zeker. Laten we daarom eens kijken waarom we denken dat dit gaat gebeuren.
Ten eerste zijn daar de bedrijfswinsten. Dat zeggen we al een tijdje en het wordt nu voorpaginanieuws. Beleggers beginnen bang te worden voor winstwaarschuwingen. Wij zijn al veel langer bang want we zijn er van overtuigd dat de winstramingen van analisten systematisch te hoog zijn.
Nu zult u zich afvragen of de financiële sector gek is. Waarom zou je hier rekening mee houden als die data fout zijn? Wel, daarom. Dit soort dingen gebeurt wel vaker. Liever een verkeerde input dan geen input.
Analisten praten met bedrijven. Vaak met financiële directeuren. Onderzoek wijst uit dat de CFO schattingen van hun eigen winsten gemiddeld veel te optimistisch zijn. Dat geven ze dan door aan de analisten en die reproduceren dat. Zo komen er veel te hoge schattingen tot stand. Amusant is dat ook blijkt dat dezelfde CFO’s de economie als geheel veel beter inschatten dan hun eigen bedrijfsresultaten.
Omdat deze informatie de winstramingen voor de indices bepaalt is het belangrijk te weten hoe je er naar moet kijken.
Vervolgens hebben we daar de steeds doorgaande druk op hedge funds en long only beleggingsfondsen. De verkoop van deelnemingen door beleggers noopt die hedge funds van tevoren te verkopen. Hedge funds hebben tegelijkertijd nog nooit zoveel cash gehad als nu. Dat is goed en dat helpt ook te begrijpen waarom er op een gegeven ogenblik ook een koerssprong zal komen, in de vorm van een bearrally. Ook dat is niet zeker, maar het is wel te verwachten.
Zo’n bearrally is verraderlijk, zuigt optimisten binnen en spuugt ze geruïneerd weer uit wanneer de markt draait.
Er is nog een belangrijke reden waarom de Amerikaanse markt flink kan dalen en dat is de moneyflow. TrimTabs, een onafhankelijk research bureau, ziet aanhoudende liquidatie van aandelenposities. De bedrijven zelf kopen weinig aandelen in. Dat is niet nieuw in een recessie, maar daardoor is er geen natuurlijk tegenwicht voor het aanbod door fondsen en particulieren.
Insiders houden zich afzijdig. Geen goede tekenen.
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
De Kapitalist: versterking bearish signaal op S&P
Het gerucht gaat, niet bij toeval, dat de Fed vandaag hard zou kunnen verlagen, met 50 of 75 basispunten.
We denken dat dit slechts een korte pauze zal inlassen en hopelijk de gelegenheid zal bieden om opnieuw short te gaan.
Ik hoop vanochtend voordat de markt in New York opent een flash aan abonnés van De Kapitalist te kunnen versturen met iets dat me nog een verder belangrijk bearish signaal lijkt voor de VS markten.
Samenvattend denk ik dat het erger wordt dan waar de consensus van uit gaat. Die bearrally komt wel en zal alleen maar heviger zijn naarmate de rubberen band harder aangetrokken wordt. Maar voorlopig zie ik geen reden voor zo’n rally, eerst moet de markt overtuigd zijn van al het Sovereign risico en de bijzonder slechte money flow in de markt.
Hier voegen we ook wat interessante cijfers over sectoren bij.
Wat zijn eigenlijk de in-en outflows voor bearfondsen ?nvt
Michael Kraland 