Geheel onopgemerkt heeft de Franse overheid in Juli, discreet tijdens de zomervakantie, het aantal megawatts dat electriciteitsbedrijf EdF moet afnemen aan windenergie met 35% verhoogd.
Om het aanbod te stimuleren werd de prijs die aanbieders betaald krijgen ook verhoogd. Zij krijgen 7% meer gedurende 15 jaar. Een windfall heet dat in het Engels.

Gelukkig heeft niemand dit opgemerkt. Exploitanten van windparken durven geen victorie te kraaien. Het ligt politiek moeilijk om je te verheugen over iets dat de belastingbetaler moet opbrengen.
Na enig vraagwerk bleek ons dat deze maatregel bijzonder goed nieuws is voor een andere categorie gelukkigen, namelijk beleggers in Theolia.
Theolia is marktleider in windenergieparken. Aandeelhouders zullen vanaf volgend jaar kunnen constateren dat de winst voor rente en belasting, de EBIT, een spectaculaire stijging zal doormaken.
Wij verwachten 47% meer.

Theolia is voor een groot deel in handen van Nederlandse beleggers. In tegenstelling tot recente commentaren in de Franse beleggingspers zijn wij erg optimistisch over dit aandeel. Op Inveztor wordt het aandeel dan ook op de voet gevolgd.

Beleggers begrijpen het businessmodel van Theolia vaak verkeerd of helemaal niet.
Theolia levert windenergie en weet zich verzekerd van een vaste afnemer en een vaste prijs.

Daarom krijgt het bedrijf dan ook 85% bankkrediet. Hiermee wordt het verwachte kapitaalrendement van 15% hard opgestuwd naar grote hoogte.
Na een spectaculaire stijging sinds de beursintroductie stagneerde de koers de afgelopen maanden.

Als alles verder gelijk blijft zouden beleggers vanaf vandaag kunnen beginnen te snappen hoe ondergewaardeerd dit aandeel is.
Het bijzonder handige en dynamische management en hun vele expansieplannen krijgt u er dan gratis bij.

De Franse analisten hebben zitten slapen. Of ze waren lang op zomervakantie.
De Franse regering speelde daar handig op in. 

Michael Kraland  Michael kraland is long in Theolia.

Mother Rock zat twee keer fout en zat short toen de markt weer steeg. En vice versa. De andere gashandelaren kregen hier lucht van en slachtten het fonds af.

Hier gingen dus twee zaken fout: het fonds hedgede niet maar nam een directionele positie in. Pure speculatie dus. Vervolgens werd het ze onmogelijk gemaakt om rustig te wachten tot de markt zou keren. Bedankt collega’s.

Wat me treft is hoe dit lijkt op de LTCM-affaire van 1998. 

GEEN POSITIES
n Nederland is, voor zover we weten, één fonds belegd in Mother Rock. Ze hadden de positie al verkocht maar de verkoopperiode was een jaar. Toen kwam de klap.

Mother Rock en Amaranth zijn ontploft. Dat zijn twee gas hedge funds.

Je zou zeggen dat het toch raar is dat een hedge fund dat in gasfutures speculeert zich niet afdekt. In het geval van Mother Rock lijkt het er op dat het fonds van strategie veranderde: in plaats van alles mooi af te dekken begon de beheerder te mikken op zogenaamde directionele posities. Dus wedden dat de markt naar boven of naar beneden gaat.
Het vervelende van die gasmarkt is dat die een beetje wispelturig is.

Geen posities

Na alle opwinding van dinsdag is onze overnamekandidaat Skye weer terug naar een lagere prijs dan waar we het aandeel voor verkochten.
We kopen terug, 5000 aandelen op 16,20 CAD.

We kopen voor de PolderPortefeuile vandaag wat Theolia bij.
Ik heb wat zitten zoeken naar de prijspolitiek in Frankrijk.
Daar kom ik maandag uitgebreid op terug.
Dit aandeel is onbegrepen en ondergewaardeerd. Dat roepen we al een tijdje, op een dag zal de markt het licht zien.

Long SKR en Theolia.

We hebben uit menslievendheid Skye uit de PolderPortefeuille gehaald, vanwege een bereikt koersdoel en urgentie om andere zaken zoals Devgen op te hogen. Maar ik ben er zelf zoals al eerder aangegeven in blijven zitten, puur als speculatie.
Gisteren ging Skye hard omlaag, een procent of 8, omdat bekend werd dat een honderdtal Indianen mais wilden gaan telen op de concessie. Die kwam in het nieuws in Canada. Het bedrijf zweeg, er zou een persbericht aankomen. Nou is dat niet erg, die Indianen, het is een politiek spelletje tussen de NGO’s, een ex-priester die door de NGO’s betaald wordt maar die eigenlijk liever direct door Skye betaald zou willen worden en hier zagen we hoe die man zijn declaratie indiende.
Mijnbouw gaat allang niet meer over geologie en geld maar vooral over diplomatie, milieu, politiek en nog meer diplomatie.

Tegen de avond gingen er steeds meer aandelen om, een miljoen of twee uiteindelijk en de koers was terug naar het oude hoogtepunt, zonder echter de intraday top geraakt te hebben.

Laten we even de speculatieve aspecten op een rijtje zettten.
BHP zit er al in als grootste aandeelhouder met een procent of 17 en is in bezit van de Jaguar mijn om de Skye concessie heen.
Inco, de ex-eigenaar, heeft 13% maar kan naar 19% dankzij eerdere afspraken. Het management heeft een gifpil klaarstaan maar dat werkt niet zoals in Nederland met onze onzalige stichtinkjes, in Canada kan je daar de vijand drie maanden mee vertragen, niet zoals hier.
BHP is dus een mogelijke bieder en Inco de tweede. Maar er gaan ook geruchten dat Xstrata, de Zwitserse mijnbouwer, interesse zou kunnen hebben.
Het bedrijf is nu C$ 500 miljoen waard, de nikkeldeposits onder de grond zijn ook bij een halvering van de nikkelkoers vele malen meer waard en er zijn niet zoveel van dit soort grote deposits met deze kwaliteit.
Als alleen BHP biedt kunnen ze straks met een waarde van zeg C$ 600 miljoen komen. Dat is 20% boven de huidige koers van 17 en dan staan we op ons eigen koersdoel van 20.
In de huidige markt lijkt het me een relatief gunstige speculatie om uit te gaan van meer dan een bieder. Dat kan de waarde op 8 tot 900 miljoen uitkomen. Dan staan we op 23.
Maar als de aandeelhouders geluk krijgen dan gaan BHP, Inco, dat nu een dochter is van de Braziliaalnse ertsreus CRVD, en Xstrata tegen elkaar opbieden. Dat is het gunstigste scenario voor ons.

Dan zou je kunnen uitgaan van een prijs die boven het miljard uitkomt.
Dat is een verdubbeling.

Enfin, u begrijpt waarom we dit aandeel uit de PolderPortefeuille hebben gehaald.
Allemaal pure speculatie.
Maar wel leuk.
Long SKR.

En ook met de notering in Amsterdam van KKR en Apollo. Die private equity jongens dus. Ze komen op de top van de cyclus naar de markt. Ze laten u betalen voor cash die nog niet belegd is. Het lukt ze om u daarmee te bedotten omdat de kranten de hele tijd vol staan van de successen van deze mensen. Tot hier toe is dit normaal. Aanbieders bieden aan wanneer de belangstelling groot is. Dat is nu het geval. Ondertussen hebben we een paar heel, heel goede jaren achter ons, sinds 2003. Tot en met 2000 overigens ook.
Gek dat niemand het heeft over wat daartussen gebeurde. Toen werden fondsen gesloten, opgeheven, gingen particulieren failliet en verkochten ze hun participaties voor nul. Waarom zou je in godsnaam een participaties voor nul verkopen, wie is zo dom ? Dom ? Helemaal niet dom. Als u geen geld meer hebt en u zit in zo’n fonds omdat u dacht dat u als gevorderde manager bij één of ander techbedrijf niets fout kon doen, omdat u bij uw beleggingen uitging van uw topbonus en alles in private equity belegde want dat liep immers vanzelf, als u dan merkt dat u opeens van een inkomen van een miljoen teruggaat naar uw bescheiden basissalaris van minder dan twee ton, tja, dan verkoopt u eerst de overbodig dure speelgoederen en vervolgens begint u kritisch te kijken naar de cash calls van uw private equity tovenaars. U moet steeds bijstorten in een bodemloze put. Als u vervolgens een gek vindt die deze verplichtingen van uw overneemt, zodat u in godsnaam maar niet meer hoeft te storten, dan grijpt u die kans met beide handen, voeten en wat dies meer zij aan.
Uw vrouw ook blij, als ze nog aan uw zijde is.

Waarom zijn we nou zo blij met die notering, vraagt u zich wellicht af ? Heel eenvoudig: als dat private equity fonds van de domme sukkels die zichzelf schromelijk hadden overschat beursgenoteerd was geweest, dan hadden ze die stukken kunnen lozen. Wellicht tegen een heel, heel lage prijs, maar toch, weg is weg.
Vervolgens ga je dan rekenen als belegger. Wat zit er nog in de portefeuille. Je krijgt dan bijna altijd een situatie waarin zo’n aandeel minder kost dan de cash in het bedrijf. Daarom worden die stukken door andere zakenbanken opgekocht. Die jongens blijken zich inmiddels een hart-en vaatziekte te hebben verdiend, zo laag hebben ze gekocht en zo goed begonnen de zaken te lopen, kort daarna.
Dat gaat vast weer gebeuren. Wanneer weet ik niet, maar ik vind het leuk die ellende dan op de beurs aan te kunnen schaffen. Voor een zacht prijsje. Je kunt gewoon op je Bloomberg intoetsen hoe de intrinsieke waarde grafiek loopt.
Een kind kan de was doen.
Nu zijn die dingen natuurlijk veel te duur, wacht tot de volgende crash.
Geen posities.

In mijn vorige blog item wilde ik het hebben over Aurelian maar drukte al op de verzend knop toen ik met Skye klaar was. Bovendien heb ik ook MG International verkocht dus daar ook even commentaar op. En ARU kwam gisteren met boorresultaten. Het aandeel is even van 31 naar 26 gegaan in de goudcrash. Niets aan de hand, ook als goud $ 100 teruggaat verandert de situatie voor de aandeelhouders niet veel: wat veel belangrijker is, is hoeveel goud er nou zit. De resultaten zijn erg goed. Middelkoop (het is zijn idee immers) zal ze binnenkort vast wel in detail behandelen.
ARU houden we dus aan.

MG, de leuke alarmmakers, liggen wat te drijven in het water na de alarmaffaire van deze zomer (als u meer wilt weten, gebruik dan onze prachtige zoekmachine). Ik denk niet dat je daar nu al uitmoet, om redenen die ik eerder uitlegde. Er is niets ernstigs aan de hand lijkt me en de komende resultaten worden waarschijnlijk erg goed. Ik hou ze dus privé vast voor een ritje terug naar de oude top, rond de € 55. Tenzij ik me vergis natuurlijk.

Long SKR, ARU en MG International

Eén van de vervelende dingen bij beleggen met een PolderPortefeuille is dat ik hier geen geld bij kan stoppen. Behalve lenen dan. En als ik dat doe is er altijd wel iemand die weer gaat piepen of ik wordt door Ere Lezer ffff terecht gewezen omdat ik onverantwoord bezig ben. In werkelijkheid verdien ik ook nog echt geld, buiten mijn beleggingen, en kan ik dus geregeld bijkopen. Wij kunnen dat niet. Deze prelude heeft alleen tot doel uit te leggen waarom Skye eruit is gegooid. Zelf houd ik het nog even vast. Het aandeel kan dus in een nieuwe portefeuille, de Afterparty Portefeuille. Ik houd het aandeel om de volgende reden: dit is een take-out. Billiton gaat de tent kopen of een ander, wie weet Inco, want die zitten er nog in. Maar Billiton heeft de beste kaarten want die hebben de mijn er omheen.

Het bedrijf is een dollar of 18 waard. Maar een bid premie is niet uitgesloten, dus dan komen we zo boven de 20.
Dat is dus nog speculatiever dan speculatief en heeft iets te maken met het onderste en de kan. Mee eens. Daarom heb ik gisteren winst genomen, virtueel en daarom heb ik ze zelf nog. Inmiddels zette Skye een nieuw hoogtepunt neer op C$ 17,15.
Het volume is nu lager, een kwart miljoen aandelen.
Ik ga eens kijken wat ik in Toronto te weten kan komen en bepaal dan opnieuw mijn positie.

Long SKR

Devgen (PolderPortefeuille) is net met een conference call bezig. Crum luistert en gaat verslag doen. Ik zag Devgen vandaag wat afkalven en koop nog wat. Mijn voornaamste angst met dit aandeel is tweeërlei. Ten eerste dat ik niet meer objectief wordt en ten tweede dat er iets naars met de baas Thierry Bogaerts gebeurd. Ik vind hem een indrukwekkende man in een tijd van twijfel aan bazen. Andere bazen maken misbruik, Bogaerts maakt goede strategie en voert goed uit. Devgen is een Europees kennisbedrijf, Bogaerts is een Vlaming die genetica doceerde in Cambridge, één van de mooiste bedrijven in België, met IBA, dat ook dezer dagen hard stijgt en ook in onze portefeuille zit.

Devgen doet aan genetische gewasbescherming. Ze hebben een aantal ijzers in het vuur en als een deel slaagt zijn ze zoveel meer waard dan de huidige beurskoers dat een verdubbeling in minder dan drie jaar echt niet ambitieus lijkt, everything else being equal.

Ten eerste hun Human Pharma: eigenlijk geen kernactiviteit maar wel erg succesvol. Kan een spinoff worden of een samenwerking met een andere grote partij. Devgen biedt orale oplossingen voor Arythmia en Reuma, onder andere.

Ten tweede de GMO toepassingen op rijst. Niemand is verder dan Devgen en marktleider Monsanto is hun partner. Rijst ! Een enorme markt. Bogaerts zit dan ook steeds in India en het wachten is op een belangrijke aankondiging, een aankoop van een zaadveredelaar of zoiets dergelijks.-
Ten derde de nematocide business. Die ontwikkelt zich snel en met veel succes. Hier gaat het om het doden van wormen die plantenwortels aanvreten, maar op een schone en verantwoorde manier. Oogsten kunnen nu gered worden en vergiftiging door de huidige methylbromides wordt geëlimineerd.

Lees Crum. Die rekent dit soort dingen na. Ik denk dat dit een value aandeel is, vermomd als groei. Elk deel van dit bedrijf is ongeveer hetzelfde waard als het geheel, een miljoen of 200 netto, als je de cash eruit haalt.
Er wordt nog zo’n 7 miljoen per jaar verbrand, maar ik kan me niet voorstellen dat dit nog lang doorgaat.
Een prachtig bedrijf met een gouden toekomst.
Long Devgen en IBA

Nu hebben we dus een dilemma en willen we graag uw hulp inroepen. Kunnen jullie morgen Wegener wat lager zetten? Theolia is geen probleem. Goed management, erg ondernemend en volgende week ontmoet ik ze weer. Zet dat aandeel gerust hoger. Maar Wegener ? Alle problemen komen door de directie, die erg laag wordt ingeschat door de markt. Daar mag dus best een onsje af. Ik wil mijn positie verdubbelen. Is dat teveel gevraagd ?
Long Wegener, Theolia