Het is bijna 1 uur ’s ochtends en de Hangsengjongeren en -ouderen van Inveztor zijn bezig met Azië. We willen bij de opening China en Korea aandelen kopen. Blijkt dat Korea om een technische reden niet kan, maar Hong Kong hadden we goed voorbereid en dat kan dus wel.

Eerst zien we de Singapore Dollar, een belangrijk onderdeel van de PolderPortefeuille met 18,7%, met 0,9% stijgen. Dit is een kaspositie. Goud stijgt ook naar $1261. Goed nieuws en goud naar boven is nog meer goed nieuws.

Vannacht bij opening van Hong Kong kijken we naar wat HK aandelen, maar de meesten van onze lezers zullen gebaat zijn bij een ETF, bijvoorbeeld de Hang Seng Index ETF (code 2833.HK).

Als u dit doet gaat u pas na vieren naar bed of staat u voor vieren op.
Bedrijven die veel profiteren van interne vraag in China zullen ook in trek zijn in Europa.
Denk bijvoorbeeld aan luxe marktleider LVMH.

Disclaimer Kraland: long SGD, long goud, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.

China kondigt aan dat de monetaire politiek wordt aangepast. Weg met de dollar peg, plaats voor een flexibel beleid. Deze diplomatieke term betekent dat China zich zeker genoeg acht om bij de komende G20 besprekingen volgend weekend een politiek te volgen die op de lange termijn haar positie verstevigt. Op de korte termijn is dit een nekslag voor exporterende bedrijven in China, met marginale winsten. Dat weet de Chinese regering ook en ze behandelen dat vandaag wanneer ze het hebben over garanties aan textiel exporteurs en aanverwante bedrijven die het moeilijk krijgen, vooral versus Europese inkopers die nu een lagere euro hebben.

Dit is belangrijk nieuws. Consequenties zijn er genoeg en het is natuurlijk ook zaak om te kijken wat er eigenlijk gaat gebeuren. Waarnemers rekenen onder andere op een korte termijn daling van de yuan voor die weer sterker wordt. En Aziatische valuta, die exporteren naar China, tot de Australische dollar toe die in de economische sfeer van China valt, zullen stijgen.
Dat kan weer tot problemen leiden bij valuta zoals de won en de rupiah. Aziatische politici herinneren zich natuurlijk nog de Azië crisis van ’97-’98, toen buitenlands geld zich opeens terugtrok en voor liquiditeitsproblemen zorgde.

Wat gaat Inveztor voor u doen? We zijn al tijden long de Singapore dollar (SGD) en we hebben dit weekend de ETF’s bekeken die exposure bieden naar won, ringgit, rupiah en baht.
Alleen de SGD kunnen we gemakkelijk handelen via futures, die ETF’s zijn een leuk idee maar niet erg liquide.
Thijs Klein Tank zal hier ongetwijfeld op terug komen vannacht, of morgenochtend, want die dingen noteren in de VS.
We raken ook weer geïnteresseerd in Aziatische aandelen. Grote exporteurs naar China bijvoorbeeld. Want één van de effecten van een yuan opwaardering, ook al wordt die op dit ogenblik door de Chinezen als klein ingeschat, is stimulatie van consumptie in China.
Deze beweging is dus goed voor Europese exporteurs. LVMH, de luxe marktleider bijvoorbeeld, maar ook andere bedrijven met goede toegang tot de Chinese markt.
Onze blik viel op een column van Nostromo.
Marc Van de Voorde zag al zoiets aankomen, vorige week, wanneer je dit terugleest.
Dus nu Duitsland nog, zou je als econoom denken. Maar Duitsland kan niet revalueren vanwege de euro.
Daar zit de Europese pijn.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: een longpositie in de Singapore dollar, een shortpositie in de euro en geen positie in genoemde fondsen op het moment van publiceren.

Op 18 juni 1940 liep een volledig onbekende Franse kolonel die tijdelijk tot generaal was benoemd de studio van de BBC in London binnen.
Hij las een korte verklaring voor waarin hij aankondigde dat de oorlog niet verloren was, maar pas begon. Dat de Franse generaals de slag met Duitsland verloren hadden maar dat Frankrijk niet alleen was. Dat dit een Wereldoorlog zou worden, waarbij de Fransen geholpen zouden worden door de Engelsen, de Amerikanen en hun koloniale achterban.
In Frankrijk had Maarschalk Pétain de macht gegrepen en een wapenstilstand met de Duitsers gesloten. Pétain zou na de oorlog ter dood veroordeeld worden wegens collaboratie. De Gaulle zette zijn vonnis om in levenslang.

Wat nu vanzelfsprekend lijkt was toen heel onwaarschijnlijk. De geschiedenis van de Tweede Wereldoorlog is een serie gebeurtenissen die we nu Black Swans zouden noemen. Toen heel onverwacht, nu vanzelfsprekend. Iedereen kon het zien aankomen. Maar toen niet.

Weinig Fransen weten dat bijna alle troepen die de Engelsen uit Duinkerken evacueerden ervoor kozen om terug te keren naar Frankrijk. Hetzelfde gold voor de troepen die terug waren gekomen uit Narvik, waar de Engelsen en Fransen een expeditionair corps naartoe hadden gestuurd.
De Gaulle was alleen, hoewel, niet helemaal, hij had zijn ordonnance officier bij zich, een jonge luitenant.
Vandaag is dit allemaal 70 jaar geleden.
Er is geen radio opname bewaard gebleven en de historische tekst bleek, daar kwamen de historici 20 jaar geleden achter, niet helemaal juist te zijn.

Maar nu is deze tekst een historisch document.
Een klein aantal jonge Fransen zag ook het verschil tussen goed en kwaad en stak het water over om naar Engeland te gaan. De meesten van degenen die vervolgens in Frankrijk gedropt werden om het verzet vorm te geven kwamen om.
Een klein aantal overlevenden reist vanochtend naar London af om daar dit moment te herdenken.

Een moment om bij stil te staan.
 

Disclaimer Kraland: nvt

BP stijgt, het aandeel althans, en Bill Gross van Pimco koopt de obligaties. Europa stijgt ook. Wat is het verband? In beide gevallen appreciëren de gehate speculanten, beleggers, bond vigilantes, hedge funds en andere vermaledijde types dat er openheid van zaken komt. Duidelijkheid is goed.

Dat is het verschil tussen politici en de financiële wereld. Dit is geen moralistisch verhaal, we willen alleen duidelijk maken hoe het werkt. Slecht nieuws is goed nieuws wanneer de markt nog slechter verwachtte, dat wist u al. Maar politici moeten nog wennen aan het idee dat slecht nieuws dat bekend en duidelijk omschreven is, beter is dan nieuws dat misschien minder slecht is maar dat onder het tapijt geveegd wordt. Duidelijkheid is, in de politiek, tegennatuurlijk.

Zo nu en dan krijgen kiezers daar genoeg van en krijg je opeens een golf van afkeer tegen onduidelijkheid. D’66 in 1966 was daar een voorbeeld van, Sarkozy in Frankrijk begon ook zo en Obama werd gekozen op een golf van afkeer van de leugenachtigheid van zijn voorganger.

Niet dat bedrijven zo in uitblinken in duidelijkheid, we zijn immers niet moralistisch bezig en het verhaal werkt op dezelfde manier voor bedrijven die politiek bezig zijn en slecht nieuws verborgen houden. Het kan een tijd werken, het kan lang werken, maar wanneer beleggers doorkrijgen dat de directie met dubbele tong praat, is er onzekerheid over wat nou waar is en wat niet. De koers slaat dan vaak naar beneden door. Beleggers die hun huiswerk goed gedaan hebben en de werkelijke waarde kennen slaan dan toe. Technische analyse is dan heel nuttig om de overdrijving naar beneden in kaart te brengen. De overdrijvingsgrens bij BP ligt rond de 350 pence, door de jaren heen. Dat lijkt ook nu het geval te zijn.

[grafiek] Klik om te vergroten

Onzekerheid is slecht. Openheid is goed.
Dat is de les die we vanochtend drie keer op ons bord krijgen. BP, Spanje en Engeland. Spanje heeft besloten de uitkomsten van haar stresstests in de arena te gooien. Een angst van de markt is dat Europese banken veel meer ellende onder het tapijt hebben geveegd dan ze willen laten zien, dus worden banken verkocht. Wanneer beleggers het idee hebben dat een land hetzelfde doet verkopen ze de obligaties van dat land.

En vergis u niet, zo keihard en genadeloos zijn die beleggers niet eens. Kijk eens hoe lang de markt nog positief naar Griekenland bleef kijken, met van hoop trandende ogen. Kijk hoe de markt toch nog positief reageerde op stimulering zonder duidelijkheid. Kijk hoelang het duurde voordat een formele afwaardering door een kredietbeoordeler uiteindelijk toch nog voor een verkoopgolf zorgde. Dat laatste heeft overigens ook mechanische redenen, maar toch. Je ziet het telkens weer.

In Engeland zien we vandaag dat Minister Osborne maatregelen neemt.

Public deficit & debt: Greece, Japan, USA, UK lead the combined ranking (bron: BHF Bank) – Klik om te vergroten

In de tabel van BHF, hierboven, zien we de hitparade van de souvereine schuld. Vertrouwen is hier het sleutelwoord en duidelijkheid leidt tot vertrouwen.

Blijkbaar heeft de markt nu meer vertrouwen in het Verenigd Koninkrijk dan 40 jaar geleden. Taxman, zongen de Beatles toen. Het was hun om het even of het nou Mr Wilson was of Mr Heath. En Rik Schmull herinnert er ons vandaag weer aan: in de jaren ’70 riepen de Britten het IMF te hulp met maar schul die maar 45% van het Brut Nationaal Product bedroeg.
Duidelijkheid werkt, in deze markt. Wie naar de Nederlandse verkiezingsuitslagen kijkt ziet hetzelfde.
Nogmaals, zonder enige moralistische bijbedoeling.
Integendeel, zouden we haast zeggen. Maar net niet.

Michael Kraland

Klik hier indien u het risico wilt nemen op de mailinglijst van CQFD te belanden.

Als u zich al eerder hebt aangemeld voor Michael Kraland kunt u zich ook weer voor CQFD opgeven. Deze artikelen versturen we apart van Kraland’s andere publicaties.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen positie in genoemde fondsen op moment van publiceren.

Amerika stijgt 2%, de euro loopt op tegen de dollar naar 123,50. Angst ebt. Schokken moeten steeds groter worden om nog effect te hebben wat betekent dat de bears geblust zijn en de bulls weer beginnen te loeien. Even geen crisis maar meewarig kijken naar degenen die twijfelen aan de gezondheid van dit alles.

BP is weer even uitgebodemd en Transocean stijgt 8,3%. We zijn voor onszelf met een piepklein winstje uit BP gestapt. De TA van onze vriend Loef was erg suggestief: de bodems waren gezet en de grote daling vorige week was excessief. Wij hadden voor onszelf wat BP puts geschreven en waren zo zeker van onze zaak dat we het te riskant vonden er over te schrijven.

Als u begrijpt wat we bedoelen.
Misschien was dit de bodem. Misschien zagen we ook de bodem van de markt, voor deze zomer. Of misschien niet want wat was Wall Street gisteren nog dun.
We zijn nu klaar voor meer volume want de S&P sloot op 1115, boven de weerstand van 1106. Dat was het 200-daags gemiddelde. Zelfs Bloomberg meldt op de voorpagina dat dit een TA moment is. Niemand weet het meer, iedereen kijkt naar de breekpunten en weerstanden. De jongens die het dachten te weten zien die dubbele dip nog niet komen en zijn erg gefrustreerd met deze stijging.
De jongens die hem wel zagen komen hebben dit jaar over het algemeen weinig verdiend. Want de markten zijn ongewoon onvoorspelbaar en atypisch.

De ECB en de EU maken zich op Spanje te helpen. Dat zijn van die dagen waarop niemand zich meer realiseert dat Griekenland niet dat rotlandje van minder dan 3% van Europa was, dat het overheidsbederf in gang is gezet, dat de Grieken zelf geen stap opschieten maar dat alleen de media er vermoeid van zijn geworden en u er dus minder over hoort. De ellende betekent dat er dus groei moet komen. Die komt er, zo roepen de markten.
Die komt er niet, roepen de beren.
We zien nu opeens die stijgende indices die zichzelf aan het bevestigen zijn.
Momentum is terug, volatiliteit daalt snel.
We hebben allerlei opties op ons goud geschreven. Gelukkig maar want de goudvolatiliteit loopt er snel uit. Dan wordt het moeilijker om inkomsten op je goud te genereren. Wie weet krijgen we daar een verkoopsgolf richting 1170 als de markten nog meer kalmeren.
Dat wordt dan een mooi moment om puts te schrijven – als die volatiliteit door de inzinking van de prijs van goud weer oploopt. Voor wie dat op dat moment durft.
De andere puts, op aandelen, zijn al gekocht door de bears. Volop zelfs, zo horen we. Dus een perfect scenario voor een stijging.
We hebben de laatste dagen weer wat gekocht.

We kopen vooral het beste van twee werelden. De aandelen wereld en de goudwereld. Dat heet dan goudaandelen. De GDXJ index van junior goudproducenten sloot vanavond 3,86% hoger op $ 28,48. In mei tikte de GDXJ voor het eerst $ 31,29 aan, de all time high.

We hebben wat puts geschreven en wat stukken gekocht de afgelopen dagen. Dat waren dus voorlopig de laatste puts, want nu is de lol er even af, met die lage volatiliteit. De actie verplaatst zich nu naar de cashprijs, nu 10% onder de top.
Die markt wil ook hoger.

Het is een risico dat we graag nemen want dankzij die lage volatiliteit kunnen we weer opties kopen. Puts bijvoorbeeld. Want het is zaak ons zorgen te blijven maken, vooral wanneer het goed lijkt te gaan. Niet dat we ons niet ook zorgen maken wanneer de handel inzakt. Het is gewoon een moeilijke markt. Of lijkt dat maar zo?
Gek hoe snel mensen hun gevoel van gisteren vergeten.

Disclaimer Kraland: long GDXJ, long goud, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.

"The longer the run I have accumulated myself over these many years, the less information I find in the long run to help me understand the future."

–Peter L. Bernstein, "The Past as the Present," Economics and Portfolio Strategy (July 1, 2001), p. 2.

Vrijdag hadden we slechte retailcijfers in de VS en toch ging de markt naar boven, na een korte aarzeling weliswaar.

De euro is vanochtend rond 1 uur door de weerstand op 1,215 gebroken en het TA als self fulfilling prophecy zette zich in werking. De DAX brak uit naar boven. De kans op een crash lijkt nu gekeerd, en de actie vandaag bevestigt dat.
Dat neemt niet weg dat we de beurzen flink hebben zien verzwakken eind mei. We zijn nog voorzichtiger geworden en de enige echte risicotrades die we aan blijven houden zijn onze goudexploratie verhalen. Vooral de Yukon, plus wat we elders nog koopwaardig vinden.
Wie alleen goud wil doen moet eens kijken naar de GoudKapitalist. De PolderPortefeuille, mikpunt van honende forumtijgertjes, staat ondanks de dagelijks gesignaleerde fouten en miskleunen op een kleine 12% dit jaar en is rustig opgelopen. De AEX staat in de min.

Wat gaan we doen met deze constateringen? Hoofdzakelijk niets, maar we zetten vanochtend wel een long positie op in de DAX. Die willen we later koppelen aan een short in de IBEX. Want we denken dat de markten een pendule beweging maken, fundamenteel is er niets veranderd, maar psychologisch blijkbaar wel. Mensen raken gewend aan ellende en de bedrijfsresultaten gaan nu komen en die worden positief ingeschat door de analistengemeente. Dat is ook helemaal niet gek, want je hoort wel eens dat als een bedrijf een balans had als een aantal bekende overheden, zo’n bedrijf snel failliet zou worden verklaard. En de lasten zijn nu overgenomen door de overheden van de bedrijven. Grote bedrijven hebben geen problemen want die zijn langs de kapitaalmarkt gegaan en hebben zelf obligaties of convertibles uitgegeven. Het MKB kan dat niet doen, die krijgen geen geld. De Franse overheid heeft daar een oplossing voor gevonden door particulieren de gelegenheid te geven risicokapitaal ter beschikking te stellen aan kleine bedrijven. Het probleem is dan dat dit alleen werkt voor bedrijven die beleggers kunnen verleiden in te stappen. Kleine bedrijven die niet sexy zijn maar toch geld nodig hebben komen niet aan de bak, tenzij ze een goed netwerk hebben.

Terug naar de DAX en de IBEX. Die zakkende euro is leuk voor de Duitse export en Duitsland is wereldkampioen in die sector. Spanje is wereldkampioen in ham. Er is geen betere. En ook hun wijn is steeds beter. Maar dat is niet voldoende. Nieuw gekweekte Spaanse steur maakt nu ook prachtige kaviaar, na 14 jaar aanlooptijd. Maar ook deze piepkleine niche helpt niet om het land als exporteur op de kaart te zetten.
Spanje is ook nog niet in staat gebleken nieuwe toeristenstromen binnen te halen. Waar blijven de liefhebbers van lege appartementsgebouwen wanneer je ze nodig hebt ?
Viva la muerte, riepen de Franquisten. De cirkel is rond, de stier is dood.

We hopen wat mee te nemen van de opleving via de DAX en daar straks als hedge de IBEX short tegenover te zetten. Want we denken dat dit misschien een zomerrally kan worden, leuk stijgende koersen voor bij het voetbal, en te zijner tijd zal de werkelijkheid weer haar vervelende vinger opsteken.

Vandaag zien we die werkelijkheid weer in de gedaante van een Caja die € 4,47 miljard extra nodig heeft om de schoonmaakproducten te betalen en of die regering die even op wil hoesten.
En de keurige conservatieve heren van de BIS in Basel, die een toezicht- en waarschuwingsfunctie hebben voor het bankwezen, hebben hun turbo telramen erbij gehaald en een gigantische optelsom gemaakt. De kunstbeurs in Basel is net van start, de Gulfstreams en Learjets vliegen af en aan om de eigenaren, al dan niet fractioneel, eigentijdse kunst te laten zien, maar dan van een ander kaliber en iets minder duur dan de PIIGS.
Frankrijk en Duitsland zijn samen voor een Trilly aan euro’s eigenaar van PIIGS papier. Om u even te helpen, een Trilly is Engels of Amerikaans voor wat wij een Billy noemen. En hun Billies zijn onze jardjes. Duizend jardjes in een Billy, duizend Billies in een Trilly.
Het voordeel van deze crisis is dat iedere burger nu goed met veel nullen weet om te gaan. Vroeger konden alleen leraren dat, op bepaalde scholen.

Een andere hedge tegen stijgende koersen is ons pakketje goudexploratie bedrijfjes. Die zijn puur risico en wanneer markten stijgen komt dat door meer vraag naar risico. Het leuke met exploratie, dit jaar althans, is dat die aandeeltjes zich niet zoveel aantrekken van de ambiante malaise. De goeden vinden goud en gaan dan omhoog. Ze zakken niet of weinig wanneer de markt dat wel doet. Junior producenten doen het ook goed: die produceren al iets en wat ze produceren wordt gevraagd. Ook goed.

Daarom kopen we opnieuw wat van een interessante ETF. En we schrijven als de gesmeerde bliksem wat puts en calls. Want zodra de zon doorbreekt smelt de volatiliteit. Die was voor de laatste berenmanoeuvres bijzonder laag, ging toen flink omhoog van 18 naar 40 en zakt nu als een pudding in. Een leuke manier om op de valreep nog wat rendement op onze goudposities te maken.
We voeren dit plannetje ook uit voor ons goudbezit, onze abonnees zijn al op de hoogte.

Tenslotte de NOK. Die loopt ook weer op tegen een stijgende euro.
Er zijn slechtere dagen.

Michael Kraland

Nog geen abonnement op De Kapitalist? De Kapitalist bevat primeurs van alle transacties in de PolderPortefeuille van Michael Kraland, de langstlopende en meest succesvolle modelportefeuille van Nederland. Bovendien krijgt u toegang tot de GoudKapitalist van Peter Vermeulen, die sinds september 2008 een score behaalt van 259%.
Klik hier voor meer informatie.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long DAX, NOK, geen positie in overige genoemde fondsen.

Er kwam dit weekend geen interventie. Centrale Banken zijn zoals vrouwen. Als ze niets laten horen moet je juist heel goed naar ze luisteren.

Inveztor concludeert twee dingen: de huidige koers van de euro, ons koersdoel is 1,18, is niet iets om van in paniek te raken. We beluisterden twee Franse ex-ministers dit weekend die het hierover hadden. Ze waren, zoals dat hoort, de één regering en de ander oppositie. Allebei waren ze het eens over de euro. De huidige prijs was goed maar nog lager was beter.

Niemand zegt dan wat, vooral de gespreksleider niet. Je had bijvoorbeeld kunnen vragen waarom ze het nu zo roerend eens waren terwijl bij een stijgende euro ze het eens waren, ook de financiële types overigens, met de stelling van de heer Trichet. Die kwam erop neer dat een stijgende euro voor budgetaire en fiscale discipline zou zorgen in Europa, en Europa op die manier competitief zou maken. Dat was zonder rekening te houden met de onbedoelde gevolgen van de Europese subsidiepolitiek.

De tweede conclusie is dat er geen enkele overeenstemming is voor actie. De Amerikanen zijn blij dat de aandacht even van de dollar wordt afgeleid. Zie hiervoor de commentaren over de fantastische timing van de vernietigende rapporten van de kredietbeoordelers over de PIIGS.
De oplossingen, daar hoeven we ons niet over op te winden, zijn bekend. De politieke wil om die te benoemen en uit te voeren is er nog niet.
Pas als de nood hoger is komt de oplossing, die ook dan de minst pijnlijke zal zijn, vanzelf.
Alleen wordt de rekening dan wat hoger.

Japan had vannacht de sterkste daling van het jaar. Europa zakt opnieuw 1,75% weg. De euro ligt onderin de 1,19. Dit wordt een make or break markt deze week. De dollar en de S&P kunnen draaien, de dollar naar beneden en dan de S&P sterk omhoog in een markt die oversold is. Maar Jitschak Nager en Charles Nenner voorzien een vijfde golf naar beneden.

De PolderPortefeuille staat op +12% en we hebben daar afgelopen week drie aandelen flink bijgekocht.
We zitten een grote kopermijnbouwer short. Die positie liep even tegen ons in maar bracht vorige week 10% op. Het einde is nog niet in zicht.
We zitten ook naar een hypotheekverzekeraar te kijken waarvan we denken dat hij naar nul kan. Let dus op een eventuele nieuwe short in die sector.

Onze cash staat voornamelijk in goud, CAD, NOK en Singapore Dollars.
Op een kwart van onze goudpositie, die we ook verhoogd hebben, schrijven we korte termijn puts en calls zodat iemand de rekening van het aanhouden betaalt.

Deze week kijken we naar aankopen in de junior goudproductie en nog wat exploratie.

Zie ook: Extra schepjes ellende I 

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long goud, de Noorse kroon, de Canadese dollar en de Singapore dollar en short goud puts en short de euro op het moment van publiceren.

De Amerikaanse banencijfers waren nog waardelozer dan ze leken, omdat ze grotendeels bestonden uit personeel dat de overheid aantrekt voor de census. Tijdelijk dus. De beleggingsfondsen hebben weinig cash en beleggers verkopen hun beleggingsfondsen dus dat creëert meer verkoopdruk.

Maar wacht even, het gaat natuurlijk helemaal niet om aandelen meer in deze markt. Die zijn een sideshow naast de bondmarkt en die is nog slechter. Spanje, zoals Schmull lezers vanochtend zagen, heeft nu al weer veel meer bondstress dan tijdens de top van de vorige crisis, die van €750 miljard. De injectie die de markt een week kalmeerde, u weet nog wel.

Maar Hongarije voelt zich nu ook Grieks ziek, de forint duikt en verdorie, Hongarije heeft net een IMF kuur achter de rug.
Griekenland schiet niet op. We gaan het er nu niet over hebben maar omdat het elders zo fout gaat kijken mensen niet meer naar Griekenland maar naar Israel, Thailand of BP.
En dus naar Spanje.

Niemand kijkt nog naar Frankrijk, gek genoeg. Inveztor was vanochtend op bezoek bij een goed geïnformeerde Amerikaanse onroerend goed belegger in dat prachtige land. Hij had een schriftelijk bericht gezien waarin het Elysée de banken verbied beslag te leggen. Want veel commerciëel onroerend goed dat in 2006 en 2007 naar de markt gekomen is loopt niet.
En als er beslag wordt gelegd moeten de banken provisioneren. Dat zou wel eens lastig kunnen worden.

Griekenland is te klein om een probleem te kunnen worden, zeiden allerlei mensen heel stoer.
Wij blijven erbij dat Griekenland, op de ene manier of de andere, een default gaat plegen.
Het is alleen nog maar de vraag wie het gaat betalen. Want al die animo om Griekenland te redden was natuurlijk een reddingsoperatie voor ons bancaire systeem. Dat systeem is nog niet geschoond en hoe langer we doorgaan met stof onder het tapijt te vegen, hoe duurder het wordt.
Slechte cijfers in de VS zijn dan extra vervelend.
Hetzelfde geldt voor verhalen over een vermeend derivatenverlies bij Société Générale, die prompt 7% naar beneden dook.
De euro duikt overigens ook soepel en elegant onder de 1,20 en gaat waarschijnlijk naar 1,18. Daar ligt technische steun.
Niet dat dat op zich zo erg is, daar ligt immers ook ongeveer de koopkracht pariteit en de euro is al veel lager geweest.

Maar het is wel een beetje wanordelijk allemaal en kijk, wat stijgt daar weer na een zwak dagje?
Goud.

Amusant dat de premies op de goudopties niet opliepen ondanks een aantal flinke zwiepers. We hebben dan ook geen extra premie afgegeven vandaag.
We kopen wel wat andere aandelen die we eerder hadden verkocht nu terug, de abonnees hebben al bericht ontvangen.
Geen slechte week, al met al, voor de PolderPortefeuille.
Onze longs stijgen, onze shorts zakken.
Wel een minuut stilte voor de markt vanavond.
Wie Schmull leest is niet verbaasd. Bijna alles dat hij aan ziet komen komt ook uit.
 

long goud

Van alle factoren die belangrijk zijn in ons vak is probabiliteit het vaakst onderbelicht. We horen vaak over de fundamentele kwaliteiten van dit en de technische kwaliteiten van dat. We horen ook dat dit goedkoop is en dat duur.

Probabiliteit suggereert dat wat veel goedkoper is dan het was ooit weer duur kan worden en vice versa.
Dat is nu een dilemma in de goudmarkt. Goud is immers duur. Duurder dan ooit, in absolute termen. Maar niet als we inflatie in aanmerking nemen want $800 per ounce in 1980 is duurder dan $1220 nu.
Maar $ 1220 nu is duurder dan $ 250 in 2000.

[grafiek] Klik om te vergroten

Nu zijn we bij Inveztor voorstanders van het kopen van wat goedkoop lijkt. Soms komen we bedrogen uit, maar vaak niet en dan kan de winst groot zijn. Momentum beleggers, mensen die kopen wat duur is en dat nog veel duurder kan worden, verdienen ook keurig hun brood. Temeer omdat hun discipline zich ook goed leent voor het omgekeerde, namelijk neerwaarts momentum. Dat is de afgelopen periode wat vaker aan de orde, al worden ook daar de marktpatronen steeds meer vertekend door allerlei vormen van interventie.

Interventie is een interessant thema voor goudbeleggers. Goud staat in professionele kringen bekend als een barbaars overblijfsel. Barbarous Relic is de term, voor als u dit in het buitenlandl nog even ter sprake wilt brengen. Wij hoorden al eerder iemand met de naïeve gloed van recente Entdeckungsfreude over een Barbarous Leftover praten. Dan denken mensen al snel dat u bij kannibalen aan tafel hebt gezeten. Niet doen.

Goud is lang het onderwerp van interventie geweest. Eigenlijk meestal, als je de geschiedenis terugleest. We gaan er hier niet op in, het is vooral stuff voor een lezing, een andere keer. Het enige dat ons hier echt interesseert is immers recente interventie.

Na het akkoord van Bretton Woods was goud decennia lang $ 35 waard. Sinds we de dollar niet meer officieel converteerbaar was, in 1972, duurde het even voordat de markt er achter kwam dat er iets aan de hand was. Er was toen inflatie en stagflatie. De gevolgen van de oorlog in Vietnam en het eind van de dertig jaar groei na de Tweede Wereldoorlog. Goud ging naar $800.

Sindsdien is goud vrij maar niet vrij van manipulatie. De mensen rond GATA vertellen al heel lang hoe banken de goudprijs laag proberen te houden maar ik vraag me af of dit nog het geval is. Banken zijn al druk met zichzelf, Centrale Banken zijn druk met de dollar, de euro of de drachme en goud groeit vrij rustig door. Wat we wel zien is wat publieksbelangstelling voor gouden munten. De Eagle werd nog nooit zoveel gevraagd als nu lezen we.

Goud is een mand vol misverstanden. Mensen kopen goud omdat ze inflatie verwachten maar of er echt inflatie komt is nog onduidelijk. Deflatie lijkt nu aan de orde in de OECD landen.
Eigenlijk zien we alleen goud stijgen op dit moment.
Het lijkt er op dat beleggers geen vertrouwen meer hebben in hun munt, dus niet meer in hun overheid. Ze zien goud dus als een belegging die vooral waarde in stand moet houden. Over winst hebben we het dan niet want hoe meet je die winst af als alle munten ondermijnd worden?

Goud kan ook een crisisvaluta zijn. Dan komen we bij fysiek goud, opgeslagen in uw huis, onder uw tuin of bij banken die niet voor eigen rekening handelen in verschillende landen.
Munten zijn dan handig want daar kan je eten en brandstof voor kopen.
Een rekening in Singapore of Zürich is dan handig want wie weet gaan ze daar geen goud in beslag nemen. Of maar in één van die jurisdicties.

Blijf dan ook discreet over uw goud dat onder de tuin ligt, want voor u het weet krijgt u ongevraagd bezoek dat met allerlei gereedschap gaat proberen om u aan de praat te krijgen over die goudstaafjes van u. Mocht dat niet gebeuren dan kunt u de kosten van goud wat drukken door met ons mee te doen want we hebben hetzelfde probleem.

We bewerken een kwart van ons goud met opties. Dat is natuurlijk alleen nu interessant omdat die volatiliteit zo hoog is.

Daardoor zijn de rendementen op zo’n strategie nu erg interessant.
De twee voorwaarden zijn dat goud niet te veel daalt en dat er wat volatiliteit in de lucht blijft.
Op dit moment voldoet de markt aan die voorwaarden en daarom profiteren we er van.
 

Disclaimer Kraland: long goud op moment van publiceren.

Redactie Inveztor

Kraland schrijft ook over andere onderwerpen dan de beurs. Ze verschenen een tijdlang in het FD en nu groeperen we die verhalen onder de titel CQFD: "Ce Qu’il Fallait Démontrer" ("Wat aangetoond moet worden") of, zo u wilt, "Constant Quest for Dogs".

Kraland publiceert zijn column wanneer de actualiteit daar aanleiding toe geeft. Boeken, tegendraadse meningen, observaties over Nederland waar hij al 40 jaar weg is, verhalen over wijn en oude cognac, reizen en andere overpeinzingen.

Meestal zijn het verhalen over collectieve gekte. De artikelen over Griekenland, die uitlegden waarom hier een probleem zou ontstaan. En waarom Nederland geen geld aan Griekenland moest geven.

Klik hier indien u het risico wilt nemen op zijn mailinglijst te belanden.

Als u zich al eerder hebt aangemeld voor Michael Kraland kunt u zich ook weer voor CQFD opgeven. Deze artikelen versturen we apart van Kraland’s andere publicaties.

Disclaimer: nvt.